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核心结论

本期研报聚焦于两家公司：万通发展通过收购切入高速交换芯片领域，其产品成为AI超节点方案的关键基础部件，受益于下游AI算力需求的爆发式增长；中重科技作为冶金装备龙头，在深耕主业出海的同时，正依托区位、资金和重工制造优势，战略布局商业航天新赛道，有望打造第二增长曲线。

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关键信息

万通发展（600246）

1. 核心资产与业务：子公司数渡科技专注高速互连芯片设计与ASIC芯片定制服务，核心产品为 PCIe高速交换芯片。该芯片在AI服务器中负责CPU与GPU、GPU与GPU之间的高效数据传输，是构建AI超节点方案的基础部件。
2. 产品与技术迭代：自研的 PCIe 5.0交换芯片已于2025年Q4实现量产。第二款144通道规格的交换芯片已投片，预计2026年内实现销售。公司还规划了2027年PCIe 6.0、2028年PCIe 7.0/CXL 4.0交换芯片的生产目标。
3. 业绩与市场空间：公司发布了股权激励计划，设置数渡科技2026-2028年营收目标分别为6/12/16亿元。研究机构预测，至2029年，国内PCIe交换芯片在AI服务器领域的市场规模有望达到170亿元。
4. 盈利预测：国海证券预计公司2026-2028年营收分别为10.43/15.48/20.70亿元，同比增长125%/48%/34%。

中重科技（603135）

1. 主业出海：公司是冶金装备细分龙头，紧抓印度、一带一路沿线等发展中国家新建钢厂及美国再工业化带来的需求，凭借高性价比产品抢占外资份额。截至2025年底，公司在手订单24亿，其中海外超10亿元。
2. 战略布局：公司依托天津（国内大口径火箭生产基地）的区位优势、超20亿元现金且无有息负债的资金优势，以及原有重工制造设备的禀赋优势，战略布局商业航天。目前已参股火箭公司大航跃迁，并与海德利森合作开发热等静压加工服务。
3. 盈利预测：国泰海通证券预计公司2026-2028年EPS分别为0.33/0.64/0.95元，同比增长1050.1%/93.6%/48.8%。

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潜在影响

• 万通发展：通过收购数渡科技，公司彻底转型切入高价值的AI芯片赛道。PCIe交换芯片作为AI数据中心内部互联的关键器件，其国产化需求将随着国内AI算力基建的推进而持续提升，公司有望分享这一高景气市场带来的成长红利。
• 中重科技：主业出海为公司提供了稳定的现金流和增长基础，而布局商业航天则打开了更大的成长天花板。公司“现金充裕、主业造血、技术协同”的组合优势，使其在新赛道拓展上具备较高成功率，有望在未来几年进入高速成长期。

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关注要点

• 万通发展：需重点关注数渡科技PCIe 5.0/6.0/7.0交换芯片的研发与量产进度是否符预期，以及下游AI服务器客户的导入和订单获取情况。关键考核指标是其股权激励中设定的2026-2028年营收目标能否实现。
• 中重科技：需持续跟踪其海外冶金设备订单的落地和交付节奏，以及商业航天业务（如热等静压服务、火箭零部件制造）的具体进展和商业化情况。航天新业务的拓展速度和成效是决定其估值弹性的关键。

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关联个股

• 万通发展（600246）
• 中重科技（603135）

【风口研报·公司】这家公司收购的资产专注于高速交换芯片研发，作为超节点方案的基础部件受益下游AI需求爆发，当前自研产品已经实现量产且处于快速迭代中；另有公司手握区位+资金+员工禀赋战略布局商业航王

区位+资金+重工禀赋战略布局商业航天

风口研报

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2026.06.09 17:37 星期二

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1、万通发展（600246）：①公司子公司数渡科技专注高速互连心片设计与ASIC芯片定制服务，核心产品为PCIe高速交换芯片，在AI服务器领域是构建Scale-up超节点方案的基础部件；②数渡科技自研PCIe5.0交换芯片2025Q4实现量产，第二款144通道规格交换芯片已投片，预计2026年内实现市场化销售；③公司发布限制性股票激励计划，对数渡科技产品开发、生产进度目标以及其年度营收进行考核，2026-2028年营业收入不低于6/12/16亿元；④国海证券刘熹认为公司有望受益于AI时代对PCIe交换芯片相关需求的增加，预计公司2026-2028年分别实现营业收入10.43/15.48/20.70亿元，同比+125%/+48%/+34%；④风险提示：业绩不及预期风险等。

2、中重科技（603135）：①公司是冶金装备细分龙头，受益海外钢厂新建需求旺盛，公司紧抓海外新建钢厂热潮，凭借高性价比产品积极抢占外资份额；②天津是国内大口径火箭生产基地，公司地处天津布局商业航天有望充分享受区位优势，叠加主业具备内生造血能力，未来有充分空间拓展新的增长曲线；③国泰海通证券肖群稀看好公司主业出海渐显成效，并战略布局商业航天，预计2026-28年EPS分别为0.33/0.64/0.95元，同比增长1050.1%/93.6%/48.8%，对应PE为35/18/12倍；④风险因素：海外或新领域拓展不及预期。

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这家公司收购的资产专注于高速交换芯片研发，作为超节点方案的基础部件受益下游AI需求爆发，当前自研产品已经实现量产且处于快速迭代中

国海证券刘熹最新跟踪覆盖万通发展，公司子公司数渡科技专注高速互连芯片设计与ASIC芯片定制服务，当前自研PCIe5.0交换芯片2025Q4实现量产。

2025年全球PCIe交换芯片市场受益于AI算力与数据中心需求增长，整体规模已突破69亿美元，同比约+14.8%；2029年预计PCIe交换芯片国内市场规模有望达170亿元。

数渡科技主要从事高速互连芯片设计与研发以及提供ASIC芯片定制设计服务，核心产品为PCIe高速交换芯片，在AI服务器领域，PCIe高速交换芯片解决了CPU和GPU的连接。带有自组网高端功能的PCIe高速交换芯片能够提供GPU和GPU之间的高效数据传输，成为构建Scale-up超节点方案的基础部件。

025年11月公司发布限制性股票激励计划，股票解除限售的条件之一，对数渡科技产品开发、生产进度目标以及其年度营收进行考核，2026-2028年数渡科技营业收入不低于6/12/16亿元，产品迭代目标分别为：2026年实现144通道PCIe5.0交换芯片的生产；2027年实现PCIe6.0交换芯片的生产；2028年实现不少于144通道的PCIe7.0/CXL4.0交换芯片的生产。

刘熹认为公司有望受益于AI时代对PCIe交换芯片相关需求的增加，结合公司公告，预计公司2026-2028年分别实现营业收入10.43/15.48/20.70亿元，同比+125%/+48%/+34%；归母净利润-1.14/0.02/0.99亿。

2029年预计PCIe交换芯片国内市场规模有望达170亿元

按单台服务器平均配置3颗PCIe交换芯片、国产芯片单价3000元估计，2025年国内AI服务器领域PCIe交换芯片市场规模突破51.1亿元。根据IDC预测，2025-2029年国内加速计算服务器复合增长率达35%，至2029年PCIe交换芯片在国内AI服务器市场规模有望达170亿元。

二、数渡科技包括三大业务线

2025年8月，万通发展发布公告称拟通过增资及股权转让的方式合计投资8.54亿元取得数渡科技62.98%的股权，并于2025年9月30日纳入万通发展合并报表范围。

1）PCIe交换芯片：数渡科技SD85系列PCIe5.0高速交换芯片拥有完全自主知识产权，支持自组网功能，可实现GPU间高效数据传输，是构建Scale-up超节点方案的基础部件，于2025Q4实现了PCIeGen5Switch芯片SD85104量产；第二款144通道规格交换芯片已投片，预计2026年内实现市场化销售，进一步覆盖高密度算力互联、大规模超节点构建等高端应用场景。

2）异构计算解决方案：依托自主可控、完全自研的高速交换芯片核心技术，公司构建了从板级到系统的一体化方案定制能力，截至2025年报，此产品已实现商业化。

3）ASIC定制设计业务：面向特定场景、专用功能的全定制集成电路开发服务，在性能、功耗、面积、成本上实现极致优化。

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手握区位+资金+重工飄賦，分析师強call公司战略布局商业航天，叠加主业出海渐显成效，未来3-5年预计将进入高速成长期

当前，商业航天产业链由早期的试验阶段跨越至“星、箭、场、测、用”协同发展的生态闭环。而中国得优势在于卫星批量化制造和及商业发射场建设进度。

近日，国泰海通证券肖群稀首次覆盖中重科技，公司是冶金装备细分龙头，积极拓展海外，同时依托区位、资金、重工禀赋战略布局商业航天赛道，未来3-5年预计将进入高速成长期。

印度、一带一路沿线等发展中国家新建需求旺盛，同时美国再工业化也带动钢铁需求也重拾增速，公司紧抓海外新建钢厂热潮，凭借高性价比产品积极抢占外资份额。

天津是国内大口径火箭生产基地，公司地处天津布局商业航天有望充分享受区位优势，叠加主业具备内生造血能力，未来有充分空间拓展新的增长曲线。

肖群稀看好公司主业出海渐显成效，并战略布局商业航天，预计2026-28年EPS分别为0.33/0.64/0.95元，同比增长1050.1%/93.

依托区位、资金、重工禀赋，战略布局商业航天

天津是国内大口径火箭生产基地，人才、产业链配套完整，公司地处天津布局商业航天有望充分享受区位优势。

并且，截至一季度，公司货币资金与交易性金融资产等合计超20亿元且无有息负债，主业具备内生造血能力叠加资金优势，未来有充分空间拓展新的增长曲线。

此外，公司主营钢铁轧钢设备，拥有龙门、立车等大型CNC设备及龙门吊等，与火箭大结构件制造所需设备契合度较高。

截至2026年5月底，公司已参股大火箭公司大航跃迁，与海德利森达成战略合作共同开发热等静压加工服务市场（下游包括火箭发动机、燃气轮机等）。

图45: 中重科技借政策东风，凭制造优势切入商业航天赛道
航天领域一度由国家队主导
民营企业无法进入火箭结构件/发动机供应链

航天领域一度由国家队主导

民营企业无法进入火箭结构件/发动机供应链

2015-2025年政策逐渐放开

2015-2025年政策逐渐放开

鼓励可回收火箭、配套零部件国产化

中重科技切入民营企业开放

公司战略转型

HIP服务+其他潜在拓展方向

资料来源：人民网，中重科技官网，国泰海通证券研究

二、海外钢厂新建需求旺盛，公司海外布局渐显成效

2025年中国粗钢产量9.61亿吨，仍稳居全球第一，并且印度、一带一路沿线等发展中国家新建需求旺盛，同时美国再工业化也带动钢铁需求也重拾增速。

公司积极布局海外市场，2025年底公司在手订单24亿，其中海外超10亿元，公司在印度、非洲、东南亚、中东、东欧等布局渐显成效。

肖群稀认为，凭借高性价比产品，公司有望持续抢占西马克、达涅利等海外巨头份额，充分受益海外新建钢厂红利期。

图24: 新兴市场钢铁需求增速显著高于全球平均