【风口研报·公司】公司核心材料已应用于全球多款GPU散热方案，并积极高端铜箔研发，受益长期合作的中美全......

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海亮股份（002203）研报简报

核心结论

东北证券首次覆盖海亮股份，看好公司作为铜基材料优质企业，其核心散热材料已应用于全球多款GPU，并已确立铜箔全球化战略。随着AI领域需求爆发和新业务的逐步放量，公司有望进入新一轮收获期。预计2026-28年归母净利润将实现高速增长。

关键信息

1. AI散热材料：

• 公司核心铜基材料（包括无氧铜材、热管素材管、铲齿式微通道冷板组件等）已成功应用于全球多款GPU散热方案。
• 得益于长期合作的美国、中国等全球头部散热企业业务爆发，AI方向铜基材料销量从2024年的3193吨提升至2025年的7326吨，未来有望持续放量。

1. 铜箔业务：

• 公司布局新能源产业链，确定铜箔全球化发展战略，推动产业向高端迈进。
• 产品已构建差异化竞争壁垒，并通过主流新能源客户验证。印尼海亮已与全球TOP10动力电池客户中的5家和3C数码TOP3客户中的2家建立合作关系，生产经营稳步推进。

1. 主业市场地位：

• 根据弗若斯特沙利文数据，公司2024年在暖通及工业领域铜加工产品全球排名中均位居第一，市场份额为20.3%。
• 公司连续17年蝉联中国铜管供应商出口量第一，连续6年蝉联全球铜管出货量第一。目前正在加快美国工厂产能建设，把握区域市场机遇。

潜在影响

• AI算力浪潮的直接受益者： 随着全球AI算力需求的爆发，GPU散热方案需求激增，公司作为核心散热材料供应商，有望深度受益于行业发展红利。
• 新能源产业链地位提升： 铜箔业务的全球化布局和与头部客户的合作，将使公司切入增长更快的动力电池和消费电子赛道，优化业务结构，提升盈利能力。
• 铜价上涨的利好因素： 研报认为，铜市场可能从紧平衡转为短缺，铜价有望继续上升。作为铜加工龙头企业，公司有望受益于产品定价和库存价值提升。

关注要点

1. AI散热材料订单情况： 跟踪公司与全球头部散热客户的合作进展及销量指引，这是公司未来增长的核心驱动力。
2. 铜箔业务的产能释放与客户认证： 关注印尼及其他地区铜箔产能的爬坡进度，以及是否能够持续获得新的大客户验证和订单。
3. 美国工厂建设进展： 美国工厂的产能建设进度和投产时间，将直接影响公司能否把握区域市场机遇和规避贸易风险。
4. 铜价走势： 国际铜价的变动对公司原材料成本及终端产品定价有直接影响，需持续关注。

关联个股

• 海亮股份（002203）

【风口研报·公司】公司核心材料已应用于全球多款GPU散热方案，并积极高端铜箔研发，受益长期合作的中美全球头部企业需求爆发，未来有望持续放量

风口研报

2026.06.09 13:29 星期二

海亮股份（002203）精要：

回回

①公司是铜产品加工优质企业，在2024年暖通及工业领域铜加工产品的全球排名中均位居第一，目前正在加快美国工厂产能建设；

②公司核心铜基材料已应用于全球多款GPU散热方案，并长期合作美国多家全球头部企业，此外公司确定铜箔全球化发展战略，持续推动产业向高端迈进；

③东北证券韩金呈看好公司铜箔、AI领域产品进展加快，逐步进入新赛道收获期，预计2026-28年归母净利润为18.3/26.7/35.4亿元，同比增长93.68%/46.4%/32.47%；

④风险因素：下游行业发展不及预期。

公司核心材料已应用于全球多款GPU散热方案，并积极高端铜箔研发，受益长期合作的中美全球头部企业需求爆发，未来有望持续放量

中长期来看，由于铜矿投资不足和供应干扰频繁，铜市场可能从紧平衡转变为短缺状态，铜价有望继续上升。

今日，东北证券韩金呈首次覆盖海亮股份，公司是铜产品加工优质企业，铜基材料主业优异，铜箔、AI领域产品进展加快，逐步进入新赛道收获期。

公司核心铜基材料已应用于全球多款GPU散热方案，并长期合作美国多家全球头部企业，此外公司确定铜箔全球化发展战略，持续推动产业向高端迈进。

而在主业方面，公司在2024年暖通及工业领域铜加工产品的全球排名中均位居第一，目前正在加快美国工厂产能建设，把握区域市场机遇。

韩金呈看好公司是铜基材料优质企业，持续扩张产品线及应用领域，预计2026-28年归母净利润为18.3/26.7/35.4亿元，同比增长93.68%/46.4%/32.47%，对应PE为22.46/15.34/11.58倍。

一、AI应用铜基材料有望持续放量

公司核心铜基材料（无氧铜材、热管素材管、铲齿式微通道冷板组件等）已应用于全球多款GPU散热方案。

2025年，公司长期合作的美国、中国地区等多家全球头部散热企业业务爆发，带动公司AI方向铜基材料需求，销量从2024年3193吨提升到2025年7326吨，未来有望持续放量。

二、积极推进铜箔扩产及高端产品研发

自2021年起，公司布局新能源产业链，确定铜箔全球化发展战略，持续推动产业向高端迈进。

当前公司铜箔产品已在技术工艺、成本控制、质量稳定性等维度构建差异化竞争壁垒，并通过主流新能源客户的产品验证，为后续深化合作奠定了坚实基础。

其中印尼海亮已顺利通过多家全球重点客户现场审核，成功与全球top10动力电池客户中5家及3C数码TOP3客户中2家建立了产品供销及战略合作关系，生产经营稳步推进。

三、暖通及工业领域铜加工产品市场地位领先

根据弗若斯特沙利文的资料，以出货量计算，公司在2024年暖通及工业领域铜加工产品的全球排名中均位居第一，市场份额为20.3%。

以出口量计算，公司连续17年蝉联中国铜管供应商第一位，同时连续6年蝉联全球铜管出货量第一位。目前，公司正在加快美国工厂产能建设，把握区域市场机遇。