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金融资讯简报

核心结论

本期内容聚焦两大投资主题：一是英伟达推动AI工厂供电体系升级，带动AI服务器电源需求增长，相关供应商有望受益；二是下游新兴领域如SOFC、商业航天、核电等驱动铬盐行业进入景气周期，国内龙头企业凭借产能优势有望充分受益。

关键信息

1. 麦格米特（002851）

• 事件驱动： 英伟达在Computex发布第三代MGX机架、800V HVDC供电架构及Vera Rubin量产爬坡，推动AI工厂从GPU集群向算力、网络、液冷、电源、储能协同设计升级。
• 公司业务： 已完善“模块—机架—整柜”一体化供电方案，参与英伟达Blackwell及Vera Rubin系列架构的电源系统及高压直流供电方案设计。同时布局HVDC、SST等下一代服务器电源产品。
• 经营数据： 2026年第一季度，电源产品事业群营收8.17亿元，同比大幅增长66.52%，成为公司增长核心。
• 业绩预测： 东北证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.0/17.5/27.4亿元，对应PE为87/45/29倍。

2. 振华股份（603067）

• 行业驱动： 下游高温合金、SOFC、燃气轮机、商业航天、核电、航发等领域共同驱动铬盐需求进入景气大周期。
• 供给约束： 六价铬剧毒特性带来产能刚性约束，海外扩产意愿不强，国内原则上不再新增六价铬生产企业。
• 公司地位与产能： 公司铬盐市场份额占全国50%以上。后续子公司项目预计2027年建成投产，将新增10万吨铬盐。
• 业绩预测： 国海证券预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为10.55、13.79、17.41亿元。

潜在影响

• 对麦格米特： 随着AI工厂向高功率、高效率供电架构（如800V HVDC）演进，公司一体化的服务器电源及供电方案有望开启规模放量，驱动业绩进入高增长通道。
• 对振华股份： 在供给端严格受限、需求端因新兴领域爆发而快速增长的背景下，铬盐行业景气度有望持续提升。公司作为行业龙头，将充分受益于产品价格上涨及自身产能扩张。

关注要点

• 麦格米特： 关注AIDC业务进展，特别是其在英伟达新一代架构中的电源方案落地情况，以及HVDC、SST等下一代产品的市场开拓进度。
• 振华股份： 关注金属铬及铬盐的价格走势、下游SOFC、高温合金等领域的需求变化，以及公司重庆新产能的投产进度。

关联个股

• 麦格米特 (002851) +6.78%
• 振华股份 (603067) +1.07%

【风口研报·公司】英伟达推动AI工厂供电体系升级，这家公司AI服务器电源有望开启放量，HVDC、SST布局延伸供电价值链；SOFC、燃气轮机、商业航天、核电等下游驱动这个小金属品种进入景气周期

风口研报

2026.06.03 17:41 星期三

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1、麦格米特（002851）：①英伟达在Computex围绕DSX AI Factory、第三代MGX机架、兼容MGX的800V HVDC供电架构及Vera Rubin量产爬坡展开AI工厂升级，AIDC建设从GPU集群走向算力、网络、液冷、电源、储能、控制系统协同设计，公司作为AIDC电源链相关厂商有望受益；②公司已逐步完善“模块—机架—整柜”一体化供电方案，并参与Blackwell及Vera Rubin系列架构数据中心电源系统及高压直流供电方案创新设计；③公司同步布局HVDC、SST等下一代服务器电源产品，电源产品事业群26Q1营收8.17亿元，同比+66.52%，成为增长核心；④东北证券李恒光预计公司2026-2028年实现归母净利润9.0/17.5/27.4亿元，同比增长520.20%/93.21%/57.06%，对应PE分别为87/45/29倍；⑤风险提示：AIDC业务进展不及预期、业绩预测和估值不及预期。

2、振华股份（603067）：①高温合金拉动金属铬至铬盐需求快速增长，国海证券董伯骏认为，下游SOFC、燃气轮机、商业航天、核电、航发共同驱动铬盐景气大周期；②供给端六价铬剧毒带来铬盐产能刚性约束，海外扩产意愿不强，国内全国原则上不再新增六价铬生产企业；③公司铬盐份额在我国达到50%以上，后续子公司项目预计2027年陆续建成投产，将新增10万吨铬盐，董伯骏预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为10.55、13.79、17.41亿；④风险提示：铬铁矿价格波动风险等。

1.

主题一

英伟达第三代MGX机架+800V HVDC推动AI工厂供电体系升级，这家公司AI服务器电源有望开启放量，HVDC、SST布局延伸AI DC供电价值链

英伟达CEO黄仁勋于Computex演讲中展开AI主题演讲，重点包括发布第三代NVIDIA MGX机架设计与兼容MGX的800V HVDC供电架构，以及Vera Rubin全面进入量产爬坡。同时，英伟达正与伊顿、维谛、施耐德、GE、西门子、Fluence等企业合作，将AIDC从单纯GPU集群，推进为覆盖算力、网络、液冷、电源、储能、控制系统的AI工厂生态。

东北证券李恒光看好麦格米特AI电源开始放量。公司在电源领域已逐步完善“模块—机架—整柜”一体化供电方案，可覆盖千瓦级至兆瓦级AI电力需求，服务器电源有望成为核心增长引擎。

公司26Q1六大事业群整体经营趋势向好，其中电源产品事业群实现营收8.17亿元，同比+66.52%；新能源及轨交、智能家电电控、工业自动化、智能装备、精密连接事业群营收分别同比+12.77%、+3.45%、+19.13%、+9.27%、+35.07%。

李恒光预计公司2026-2028年实现归母净利润9.0/17.5/27.4亿元，同比增长520.20%/93.21%/57.06%，对应PE分别为87/45/29倍。

一、AI工厂供电架构升级，服务器电源成为公司AIDC核心增长引擎

NVIDIA通过DSX、MGX与800V HVDC，将AI工厂建设从GPU采购推向电源、液冷、储能、控制系统共同设计的新阶段。DSX Flex将AI负载与电网信号、需求响应、电源、储能联动；第三代MGX机架与Vera Rubin、DSX体系进一步绑定，形成AC+800V DC混合升级路径，有望减少电力转换级数、降低铜耗和损耗，并支撑高功率机柜升级。

公司作为英伟达服务器电源领域指定数据中心部件提供商之一，正积极参与Blackwell及Vera Rubin系列架构数据中心电源系统及高压直流供电方案的创新设计与生态建设。

从经营数据看，公司电源产品已率先体现放量趋势。2026Q1电源产品事业群营收8.17亿元，同比+66.52%，增速显著高于公司整体营收增速。随着AI服务器电源需求提升，公司一体化供电方案有望成为AIDC业务增量的重要支撑。

传统业务稳中向好，HVDC、SST布局延伸AIDC供电价值链

除AI服务器电源外，公司正积极布局HVDC、SST等下一代服务器电源产品。伴随MGX机架、800V HVDC供电架构及Vera Rubin平台推进，AIDC将面临更高机柜功率、更高液冷比例、更复杂功率波动和更高系统可用性要求，对电源、储能及配电控制提出更高要求。

短期看，电源产品增长对公司收入弹性贡献突出；中长期看，若AI工厂架构持续向高功率机柜、HVDC供电、储能与电网交互方向演进，公司在服务器电源及下一代供电产品上的布局，有望推动其从单一电源供应向AIDC供电系统解决方案拓展。

1.

SOFC、燃气轮机、商业航天、核电等下游驱动这个小金属品种进入景气大周期，这家公司国内市场份额占比50%以上，明年还有新增产能投产

国海证券董伯骏最新跟踪覆盖小金属铬标的振华股份，SOFC、燃气轮机、商业航天、核电、航发共同驱动铬盐景气大周期。

供给端：六价铬剧毒带来铬盐产能刚性约束，海外基本形成一个大洲或地区一个厂的六价铬产能布局，扩产意愿不强。国内2013年起，全国原则上不再新增六价铬生产企业。

需求端：钪稳定氧化锆+高铬方案是未来主流，以BloomEnergy为代表的ScSZ（氧化钪稳定氧化锆）材料在同温度下具有更高的电导率，相较钇稳定氧化锆（YSZ）更优。

据百川盈孚数据，26Q1金属铬均价约7.91万元（YoY+27%，QoQ+1%）。

公司2025年折纯重铬酸钠产量约29万吨，较24年提升约3万吨。已实现对抚顺特钢、宝武特冶、隆达股份、圈南股份等国内主流高温合金厂商的全覆盖，并与斯瑞新材、久立特材等业内领先的非高温合金类特种金属制造商建立了稳定的合作关系。

此外，公司全资子公司重庆民丰搬迁项目预计2027年陆续建成投产，将新增10万吨铬盐、500吨五氧化二钒、3500吨维生素K3等产品，不断抬高公司发展天花板。

董伯骏预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为58.63、65.37、80.92亿元，归母净利润分别为10.55、13.79、17.41亿。

一、SOFC、燃气轮机、商业航天、核电、航发共同驱动铬盐景气大周期

铬盐的传统需求包括皮革鞣制、电镀、颜料等处于稳健增长态势，高温合金拉动金属铬至铬盐需求快速增长。高温合金下游涉及航空、航天发动机及燃气轮机领域。

随着产能释放，SOFC对应的度电成本有较大的下降空间，未来面对的市场空间不仅仅限于AIDC，在化石能源转化为电能的工艺中具有替代空间。以BloomEnergy为代表的ScSZ（氧化钪稳定氧化锆）高铬连接体方案是未来技术迭代的主流工艺路线。

二、供给端：铬盐环保壁垒较高，我国集中度高

铬盐的原材料是铬铁矿，全球铬铁矿主要分布在南非，我国进口依存度高，铬盐生产主要是将铬铁矿转变为铬酸钠中间品，在此基础上按照各主要产品的自有工序进行精细化的生产。

传统铬盐生产受到全球政策的严格限制，我国2013年要求“控制铬盐生产厂点总数，全国范围内原则上不再新增生产企业布点”，目前全球铬盐年产能约为100万吨，中国贡献世界铬盐产量的40%以上，其中振华股份的份额在我国达到50%以上。

风口研报
提前挖掘“超预期”，捕捉下一个市场“风口”
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