【玩转ETF】供给收缩叠加需求升温，该行业或迎来上行窗口，当前相关产品价格仍处于历史低位，为反弹提供了......

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核心结论

当前市场板块轮动明显，防御性板块（零售、煤炭）和创新药板块表现活跃，而芯片产业链则出现调整。从ETF资金流向看，市场资金出现明显分化，一方面持续流入煤炭、电力等防御和红利板块，另一方面对宽基指数、科技及港股相关ETF呈现净流出。招商证券研报指出，近期ETF的持续净流出可能与重要机构投资者调仓有关，其在部分宽基ETF上的剩余持仓已显著下降。总体来看，市场在经历连续上涨后进入震荡分化阶段，后续板块内部大概率也将出现分化，资金持续流入的行业（如煤炭）更值得关注。科技股方面，指数对市场情绪影响较大，若市场整体反弹，新热点（如英伟达AIPC、minimax上市）可能获得优先关注。

关键信息

1. 市场表现与板块轮动：

• 零售方向活跃，创新药板块午后走强，芯片产业链则集体调整。
• 行业主题ETF中，通信ETF排名靠前；科创芯片、半导体相关ETF恢复净流入。
• 防御型板块出现分化，煤炭、房地产相关ETF流入较多，而证券、酒、医药相关ETF则呈净流出。

1. ETF整体资金流向：

• 截至近期，股票型ETF整体呈净流出态势，尤其以宽基指数ETF流出为主。
• 招商证券研报认为，ETF持续净流出可能是重要机构投资者调仓所致，并在估算后指出其剩余持仓约三千亿元。
• 细分来看，跟踪中证A500指数的ETF是近期唯一有净流入的宽基指数。跟踪沪深300、创业板指、中证500指数的ETF净流出规模较大。

1. 行业热点分析：

• 煤炭板块：供给端因“查超产”政策收缩，需求端因夏季用电高峰临近升温，推动煤价反弹。开源证券认为煤炭板块基本面和价格均处于低位，具备反弹空间，且煤企维持高分红意愿，具备周期与红利的双重属性。
• 科技板块：资金对指数连续上涨缺乏预期，导致科技股难以持续普涨。市场关注英伟达AIPC（端侧）和minimax上市（大模型）等新热点。

1. 技术观点：

• 科创50在连涨7周后首次收阴，并暂时跌破日线上升趋势线，需关注20日线和5周线作为短期强弱信号。
• 创业板指仍处于上升趋势，但日线MACD出现“背离进行式”，若无法化解则可能进入震荡。
• 上证指数仍在构建“黄金右脚”，后市大概率在双创影响下震荡筑底。

潜在影响

1. 市场风格切换：资金从科技、部分港股和宽基指数ETF流出，转向煤炭、电力、高股息等防御和红利板块，预示着市场风险偏好可能下降，资金寻求确定性。
2. 机构行为影响：重要机构投资者在宽基ETF上的持续减仓，可能会对对应指数（如沪深300）造成阶段性压力，并对市场情绪产生抑制。
3. 结构性机会：煤炭等供给收缩、需求改善的行业，其价格和基本面拐点可能已经到来，叠加高分红属性，可能吸引更多资金流入，形成阶段性行情。
4. 科技股波动加剧：在大盘震荡、资金面分化的背景下，科技板块内部轮动和分化将加剧，新热点的出现可能成为短期交易主线，但整体普涨难度较大。

关注要点

1. 关键指数信号：

• 科创50：密切关注其20日线和5周线的得失，一旦失守可能需进行震荡整理。
• 创业板指：关注日线上升趋势线、20日线和5周线，以及MACD技术指标能否化解顶背离。
• 上证指数：关注其是否能在双创板块影响下成功构筑“黄金右脚”并企稳。

1. ETF资金流向：持续跟踪以煤炭、电力、红利为代表的ETF资金流入情况，以及以沪深300为代表的宽基ETF资金是否出现拐点。

1. 行业基本面变化：重点关注煤炭的供需关系（“查超产”政策执行力度及夏季日耗数据）以及价格反弹的高度。

1. 科技新热点：关注英伟达AIPC和minimax上市等相关产业链的动态，可能成为短期市场主题。

关联个股

• 煤炭板块：根据煤炭LOF（168204）一季报，其持有中国神华、兖矿能源、陕西煤业位列前三。
• 其他：原文未提供其他具体个股信息，但提示了以下方向：通信设备、科创芯片、创新药（港股）、电力等赛道，投资者可自行挖掘相关产业链内的龙头公司。信息不足，无法提供更多关联个股。

零售方向表现活跃，此外创新药板块午后走强，而芯片产业链则集体调整。在当日行业主题ETF中，通信ETF排名依然靠前，同时科创芯片、半导体相关ETF也恢复了净流入，而防御型板块则出现分化，煤炭、房地产相关ETF流入较多，而证券、酒、医药相关ETF则呈净流出。

笔，不过从ETF资金的分化可以看出，后续板块内部也大概率会出现分化，有持续流入的行业或许可以离看一线。其次是AI和半导体，与防御性题材相对应的则是科技股的不及预期，不过归根结底还是受指数影响较大，本质上资金对指数连续上涨根本不存在预期，那自然科技股也很难连续两天普涨了。对于今天而言，如果指数和科技股一起反弹的话，那固末的新热点大概率会被优先关注，即英伟达AIPC（端侧）和minimax上市（大横型），然后再是光通信、PCB以及部分算力上游涨价品种。

工司（3.26-0.28）股原至ETF继续中赎净流出，盈额为360.21亿元，但周五（3月29日）中赎净流入73.01亿，这是自4月9日披露型ETF持续申赎净流出以来，第一次出现较大申赎净流入。细分看，跟踪宽基指数的ETF申赎净流出590.83亿，其中，仅跟踪中证A500指数的ETF申赎净流入，为13.45亿。跟踪沪深300指数的ETF申赎净流出最多，为339.74亿元；其次是，跟踪创业板指指数的ETF，申赎净流出为69.7亿元；再是，跟踪中证500指数的ETF，申赎净流出为47.12亿元。

招商证券研报指出，今年以来规模指数ETF大幅流出。截至5月29日，年内股票型ETF累计净流出1.5万亿元，成为资金面的主要拖累。细分来看，流出的ETF主要集中在规模指数ETF，年初以来累计净流出1.66万亿元，而行业与主题类ETF均有小幅净流入，分别流入126亿元、1036亿元。从交易节奏来看，年内出现了两次ETF的集中快速净流出，分别发生在1月中旬至1月底，以及4月底至今。

招商证券认为，ETF持续净流出，或为重要机构投资者调仓所致。一方面，拆分来看，近期ETF的大幅净流出主要来自于沪深300ETF，年初至今累计净流出8054亿元，并且整体规模从1.2万亿元下降至4136亿元。另一方面，从央行的资产负债表可以看出，央行对其他金融性公司债权大幅下降。估算重要机构投资者剩余持仓在三千亿元左右。

浙商研报指出，随着半导体板块大幅波动，前期龙头科创50在连涨7周之后第一次收阴，且暂时跌破日线上升趋势线，后续20日线和5周线将成为短期强弱的重要观察信号，一旦上述均线失守，则科创50或有震荡整理的需要。与此同时，创业板指依旧处于日线上升趋势线和20日线之上，自4月以来上升趋势依旧良好；但是创指日线MACD出现的"背离进行式"值得关注，一旦无法化解背离，则有可能进入震荡。此外，上证指数在跌破20日线后继续震荡整理，目前仍在构建"黄金右脚"过程中，后市大概率在双创的影响下震荡筑底。需要指出的是，虽然当前市场在近两个月连续上涨后出现转势信号，但仅仅是日线级观察信号，该级别调整并不影响整个牛市局面，当前仍处于"中线走势安全"的格局当中。

配置方面，基于“科创有变化、创指需观察，盯紧趋势线”的判断，建议：择时方面，当前中线仓可以继续持有，新仓宜等待大盘调整、形成“黄金右脚”时再行增配；科创50密切关注20日线和5周线得失，创业板指关注日线上升趋势线、20日线和5周线得失，绝对收益资金和短线仓以上述均线作为操作依据。行业方面，目前双创仍旧是市场关注焦点，依旧应作为主线持有，但考虑到近期波动较大，可以适当切换部分至红利和大金融板块。

3、煤炭|供给收缩叠加需求升温，该行业或迎来上行窗口，当前相关产品价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间上海航交所表示，本周，随着闷热天气增多，电厂日耗上升，库存消耗加快，叠加事件引发预期产能供应收紧，推动产地煤价全面反弹，下游及贸易商采购积极，船东报价上调，运输市场货盘释放增多，综合指数小幅上探。

开源证券研报指出，煤市供应收缩叠加需求升温，煤炭板块或迎来上行窗口。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。此外，多数煤企依然保持了高分红的意愿。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。

相关场内基金：煤炭LOF（168204），据基金—季报显示，该基金持有中国神华、充矿能源、陕西煤业位列前三。

头LOF（161032），据基金—季报显示，该基金持有中国神华、充矿能源、陕西煤业位列前三。

分位；成交集中度角度，A股科技板块成交额占市场整体比重达53%。