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财经简报：超纯PFA材料突破与市场策略周报
核心结论
- 公司层面：巨化股份在“超纯PFA”材料上取得里程碑式突破，量产产品已获半导体客户验证并批量出货，有望打破海外垄断，填补国内空白，开启以新材料为核心的第二成长曲线。
- 市场策略层面：当前市场处于高位波动下的风格再平衡阶段，主要受短期结构分化极致所致。多数机构认为市场正在蓄力，等待新的突破条件，AI产业链仍是年内确定性主线。
关键信息
1. 巨化股份（600160）：超纯PFA材料实现国产化突破
- 材料重要性：PFA是半导体先进制程中不可替代的关键材料，贯穿芯片制造全程，用于高纯化学品输送、晶圆湿法处理等环节。
- 市场现状：全球超纯PFA市场被海外巨头（如科慕、大金）垄断，高端牌号价格超60万元/吨，且交货期长达一年以上。全球供需缺口预计将持续扩大，2030年全球需求或达4万吨。
- 公司突破：巨化股份“超纯PFA”产品关键指标（如金属离子析出量）达到半导体要求，并全面对标国际一线品牌。量产产品已通过客户验证并实现多批次、批量出货。
- 成本优势：公司产品成本比海外低15-25%，假设定价在30万元/吨左右，仍具备不错的利润空间，具备“成本更低、价格更优、国产替代、保障交付”的综合优势。
- 业绩展望：开源证券认为，公司以制冷剂业务的高质量现金流为支撑，超纯PFA将成为第二成长曲线。预计2026-2028年归母净利润分别为72.85亿、85.35亿、97.28亿元，对应PE为12.2、10.4、9.2倍。
- 财务数据：根据预测，公司2026-2028年营收预计分别增长15.3%、5.9%、6.1%；归母净利润预计分别增长92.6%、17.2%、14.0%；毛利率预计逐年提升至41.1%。
2. 市场周策略：高位波动下的风格再平衡
- 市场调整原因：主要由于短期结构分化行情已走向极致，科技与非科技板块的虹吸效应明显。
- 申万宏源证券：
- 短期观点：认为市场短期难有效突破，因为增量资金偏弱、板块间互相虹吸。市场蓄力等待再突破的条件包括：新经济产业趋势强化、更广泛的基本面验证、增量资金正循环再强化。
- 配置建议：中期看好新能源、新能车、出口链的景气验证，同时继续围绕AI产业链和战略资源做配置。
- 中银国际证券：
- 短期观点：市场高位波动下，风格有短期均衡化的可能，但年内切换可能性较弱。6月解禁压力和大盘IPO可能加剧短期波动。
- 配置建议：AI产业链仍是年内最为确定的景气上行方向，短期风格会从单一主线冲锋转向主线内部高低切换和适度均衡化。
- 方正证券：
- 短期观点：全A等权指数调整基本到位，市场不具备持续调整的基础。短期科技虹吸减弱，赚钱效应和中小盘风格有望企稳反弹。
- 配置建议：AI主线继续演绎，同时关注中美缓和预期下的对美出口链，以及算电协同、商业航天、机器人等题材方向。
潜在影响
- 对巨化股份：成功卡位半导体先进制程的核心材料环节，有望在国产替代浪潮中获得显著业绩增量，并提升公司估值逻辑，从传统化工企业向高端新材料平台转型。若产品验证和推广顺利，有望打破海外垄断，重塑全球PFA供应链格局。
- 对半导体产业链：国内半导体企业在关键耗材上将获得更稳定、成本更低的供应保障，有助于降低对海外单一供应商的依赖，提升产业链自主可控能力。
- 对市场风格：短期内市场可能从极致分化走向再平衡，中小盘股和部分低估值板块的赚钱效应有望改善。但在AI强产业周期的驱动下，科技主线难言结束，市场将进入高位震荡、结构轮动的蓄力阶段。
关注要点
- 巨化股份：重点关注公司“超纯PFA”产品的后续客户验证和推广进度、产能扩张计划，以及该产品对公司毛利率和利润的实际贡献。同时需关注制冷剂业务的景气度持续性。
- 整体市场：关注市场成交量的变化、增量资金（如外资、新发基金）的入场情况，以及AI产业链内部各细分赛道（如算力、应用、数据）的轮动节奏。此外，需留意6月解禁潮和大型IPO对市场的资金虹吸效应。
关联个股
- 巨化股份（600160）
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正文
【风口研报·公司】公司“半导体血管”材料实现里程碑突破，量产产品经半导体客户验证，有望填补国内空白并卡位先进制程核心环节；周策略：高位波动下的风格再平衡，市场蓄力等待再突破
风口研报
2026.05.31 20:23 星期日
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1、巨化股份（600160）：①PFA应用贯穿芯片制造全程，涵盖高纯化学品输送、晶圆湿法处理乃至气体分配系统等等，后续需求或将乘数放大，但全球超纯PFA被海外垄断，且交货期长达一年以上；②公司“超纯PFA”实现“里程碑”突破，量产产品经半导体客户验证，并多批次、批量出货，成本更低+价格更优+全球缺口+国产替代+保障交付；③开源证券金益腾看好公司以制冷剂高质量现金流为支撑，以超纯PFA为代表的新材料第二成长曲线已成，预计2026-28年归母净利润分别为72.85/85.35/97.28亿元，同比增长92.6%/17.2%/14%，对应PE为12.2/10.4/9.2倍；④风险因素：产品验证和推广不及预期。
2、周策略：①申万宏源证券：市场蓄力等待再突破；②中银国际证券：高位波动下的风格再平衡，AI产业链仍是年内主线；③方正证券：赚钱效应有望改善
主题一
超纯PFA是半导体先进制程不可替代的关键材料，开源证券金益腾认为，巨化股份“超纯PFA”实现“里程碑”突破，量产产品经半导体客户验证，并多批次、批量出货，填补国内空白。
目前科慕高端牌号价格超60万元/吨，即使假设公司产品定价在30万元/吨左右，成本更低+价格更优+全球缺口+国产替代+保障交付，公司超纯PFA亦将有不错的利润空间。
金益腾看好公司以制冷剂高质量现金流为支撑，以超纯PFA为代表的新材料第二成长曲线已成，预计2026-28年归母净利润分别为72.85/85.35/97.28亿元，同比增长92.6%/17.2%/14%，对应PE为12.2/10.4/9.2倍。
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 24,463 | 26,991 | 31,123 | 32,946 | 34,951 |
| YOY(%) | 18.4 | 10.3 | 15.3 | 5.9 | 6.1 |
| 归母净利润（百万元） | 1,947 | 3,783 | 7,285 | 8,535 | 9,728 |
| YOY(%) | 106.4 | 94.3 | 92.6 | 17.2 | 14.0 |
| 毛利率（%） | 17.5 | 28.2 | 35.3 | 38.2 | 41.1 |
| 净利率（%） | 8.8 | 16.0 | 25.0 | 28.1 | 30.6 |
| ROE(%) | 11.2 | 18.4 | 24.9 | 23.1 | 21.2 |
| EPS(缩并/元) | 0.72 | 1.40 | 2.70 | 3.16 | 3.60 |
| P/E(倍) | 45.8 | 23.6 | 12.2 | 10.4 | 9.2 |
| P/B(倍) | 5.0 | 4.4 | 3.2 | 2.5 | 2.0 |
超纯PFA是半导体先进制程不可替代的关键材料，被海外巨头垄断且供不应求
PFA凭借其独特的性能成为半导体制造中不可替代的关键材料，其应用贯穿芯片制造全程，涵盖高纯化学品输送、晶圆湿法处理乃至气体分配系统等等。全球超纯PFA被海外垄断，科慕高端牌号价格超60万元/吨，且交货期长达一年以上。
2025年半导体PFA全球供需约2万吨，随下游晶圆产能增长叠加12英寸和先进制程提升的结构性变化，全球超纯PFA需求或将乘数放大。
据测算，2030年全球超纯PFA需求或至4万吨左右，国内需求或在1.3万吨左右，或将进一步加剧供应紧张。
表5：超纯PFA与普通级别、国内外产品价格差异较大，科基450HP价格约60万元/吨
| 产品 | 价格 | 单位 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 国产 PFA 杜卡 | 100-400 | 元/kg | 2026.3.12 资料。 |
| 针织-450HP | 600 | 元/kg | 大金的女 AP-15)SH $ \Delta $ 不等体化学品给运系统中性份比相对较高，2(06.3.12 资料。 |
| 国产 PFA 谷 | 几十-几百 | 元/米 | 2026.3.12 资料。 |
| 进口 PFA 谷（普通工尖粮） | 20-50 | 美元/kg | 2026.3.12 资料。 |
| 进口 PFA 谷（电子纸等高品质） | 80-150 | 美元/kg | 2026.3.12 资料。 |
| 进口 PFA 谷（小口、普通质量） | 1-5 | 美元/米 | 2026.3.12 资料。 |
| 进口 PFA 谷（中等口径，较高纯度） | 10-50 | 美元/米 | 2026.3.12 资料。 |
| 进口 PFA 谷（大口径，特殊定制或超高纯度） | >100 | 美元/米 | 2026.3.12 资料。 |
| 国产粘液接头（普通型号） | 50-100 | 元/个 | 如直通、弯头、三通等基础类型，2026.3.11 资料。 |
| 国产粘液接头（高压/高纯度型号） | 100-500 | 元/个 | 如化工不平等体闭，劣质压≥10MPa 凡符合 SEMI 认证，2026.3.11 资料。 |
| 进口品牌接头（含机型号） | 100-800 | 元/个 | 2026.3.11 资料。 |
| 进口品牌接头（特殊型号） | 500-3000 | 元/个 | 如金属增强、超冷冲、防腐做注底。不平等体及医药级产品价格更高。 2026.3.11 资料。 |
二、公司超纯PFA实现国产化突破，全面对标海外一线产品，前景广阔
公司超纯PFA达到半导体要求，关键金属离子析出量稳定控制在ppt级别，总金属离子析出量稳定控制在ppb级别。
关键指标优于进口，纯度等级、批次稳定性全面对标国际一线品牌，可完美适配半导体各环节需求，且成本低15-25%，也可为下游降低采购成本。
即使假设公司产品定价在30万元/吨左右，亦将有不错的利润空间。成本更低+价格更优+全球缺口+国产替代+保障交付，公司超纯PFA前景广阔。
| 表3：半导体用超纯PFA供给主要被海外龙头掌握，巨化股份实现国产化突破 | 表3：半导体用超纯PFA供给主要被海外龙头掌握，巨化股份实现国产化突破 | 表3：半导体用超纯PFA供给主要被海外龙头掌握，巨化股份实现国产化突破 | 表3：半导体用超纯PFA供给主要被海外龙头掌握，巨化股份实现国产化突破 |
|---|---|---|---|
| 企业 | PFA产能（吨） | 备注 | |
| 福建海德福新材料有限公司 | 500 | ||
| 邵武永和金塘新材料有限公司 | 3000 | ||
| 福建三爱富泉佑新材料有限公司 | 1000 | 与海外产品相比，国内产品 | |
| 山东齐泉新材料新材料有限公司 | 1500 | 整体尚有差距 | |
| 中国 | 山东东岳未来氢能材料股份有限公司 | 2000 | |
| 中昊晨光化工研究院有限公司 | 500 | ||
| 浙江巨化股份有限公司 | 10000 | 实现半导体超纯钒国产化突破，全面对标海外一线产品 | |
| 大金常熟氟化工有限公司 | 3000 | 主要供半导体等高端用户 | |
| 日本大金（泷川制作所，大阪府报津市） | 4000 | 主要供半导体等高端用户 | |
| 大金（美国纽约州） | 3000 | 主要供半导体等高端用户 | |
| 美国科慕（西弗吉尼亚州） | 11000 | 主要供半导体等高端用户 | |
| 海外 | 奈尔俊 | 6000 | 偏高端，俄MFA |
| 3M(美国) | 2000 | 或退出 | |
| GFL（印度） | 2000 | ||
| 合计 | 49500 | ||
| 数据来源：氟务在华、公司公告、开源证券研究所 | 数据来源：氟务在华、公司公告、开源证券研究所 | 数据来源：氟务在华、公司公告、开源证券研究所 | 数据来源：氟务在华、公司公告、开源证券研究所 |
三、制冷剂高质量现金流为支撑，打造国际级高端氟氯新材料平台
公司为HFCs制冷剂全球龙头，配额制下供给锁定+格局固化+需求增长+替代品缓慢+卖方市场=制冷剂享超长景气周期。
| 金益腾认为，公司仅制冷剂未来就有望实现100-150亿的利润，正在持续兑现过程中，节奏或有波折，但趋势确定性强，且并非天花板。 | 微信扫码 | 大V实盘 视频直播 海量资讯作文免费看cset.cnthesims.com | 一手资讯 同步更新 全网最全 最真最快 最及时 |
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周策略：高位波动下的风格再平衡，市场蓄力等待再突破
本周市场调整，策略分析师普遍认为当前调整的原因主要是，短期结构分化行情已走向极致。国信证券分析发现，一轮大行情中会出现多次分化→收敛的表现。
方正证券认为短期全A等权指数完全回吐5月份以来的涨幅，调整基本到位。短期科技虹吸减弱，意味着赚钱效应和中小盘风格有望企稳反弹。
行业方面，多数分析师仍看好AI成为下半年市场主线，在强产业+弱总量驱动的年份，市场分化本身就很大，比如2010年、2013年和2021年，分别是战略新兴产业、移动互联网、新能源的强产业周期，当前这种分化并未看到明显收敛的迹象。
一、申万宏源证券：市场蓄力等待再突破
重申短期市场难有效突破：1.短期增量资金流入力度偏弱，板块间资金相互虹吸。2.近期市场总体已经调整，科技龙头资产动量延续，短期结构分化行情已走向极致。3.科技内部行情轮动加快、分化加剧，部分前期领涨板块等码浮盈已走弱。
市场再突破的条件：1. 新经济产业趋势进一步强化。2. 更广泛的基本面验证，新经济蓄力，其他方向接力。3. 增量资金正循环再强化。
短期调整波段，高切低行情有所演绎，仍偏向于超跌反弹行情。中期，继续看好新能源、新能车和出口链的景气验证机会，同时，继续围绕着AI产业链和战略资源做配置。
二、中银国际证券：高位波动下的风格再平衡，AI产业链仍是年内主线
同时，6月解禁压力大增、大型IPO潜在的资金虹吸效应，也可能加剧短期波动。市场风格或存在短期均衡化可能但年内切换可能性较弱，AI产业链仍是当下最为确定的景气上行方向。短期节奏会从单一主线冲锋转向主线内部高低切+适度均衡化。
三、方正证券：赚钱效应有望改善
整体而言，全A等权指数完全回吐5月份以来的涨幅，调整基本到位，在油价回落、地缘风险缓和的大背景下市场不具备持续调整的基础。结构上虹吸有望缓和，极端分化的裂口阶段性弥合，这意味着赚钱效应和中小盘风格有望企稳反弹。
大方向上，AI相关行业与非AI相关行业的分化并未看到明显收敛的迹象，事实上，在强产业+弱总量驱动的年份，市场分化本身就很大，比如2010年、2013年和2021年，分别是战略新兴产业、移动互联网、新能源的强产业周期，电子、传媒和电力设备涨幅显著跑赢市场整体。
配置策略建议：AI主线继续演绎，同时兼顾HALO资产左侧的布局机会。
此外，阶段性可以关注中美缓和，关税下调预期下的对美出口链，以及市场交投进一步活跃，题材股的阶段性行情，重点考虑政策和消息共振的算电协同、商业航天、机器人等方向。
风口研报
提前挖掘“超预期”，捕捉下一个市场“风口”
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