【风口研报·洞察】光芯片缺口或将延续至2028年，核心设备交付周期普遍超过1.5年，分析师认为随着NP......

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核心结论

• 光芯片：供需缺口预计持续至2028年，核心在于设备交付周期长及工艺壁垒高，而非简单的产能堆砌。新架构放量将进一步扩大缺口。
• 恒生科技指数调仓：Minimax和智谱纳入恒生科技指数。历史规律显示，被纳入个股在公告前股价已反应，执行日后通常会出现下跌调整。
• MLCC：行业正开启由AI服务器和新能源车驱动的超级新周期，中国大陆材料企业具备全球竞争力。
• 投资主线：机构关注度集中于光芯片、MLCC及AI视觉、显示驱动等领域的国产替代与景气度回升机会。

关键信息

• 光芯片供需缺口：
• 缺口现状：当前EML（电吸收调制激光器）缺口维持在30%左右，CW（连续波）光源排产紧张。
• 持续时间：缺口大概率延续至2028年，主要厂商产能规划已被预定完毕。
• 核心瓶颈：市场认知存在误区，产能不仅受限于MOCVD（金属有机物化学气相沉积）外延炉，更受制于EBL（电子束光刻）、镀膜及测试等核心设备，其交付周期普遍超过1.5年。
• 国产化进展：国内光芯片厂商的CW光源产品已于今年开始规模导入，下半年有望放量。
• 新需求驱动：NPO（近封装光学）、CPO（共封装光学）、XPO等新架构加速放量，将提升对高性能超高功率CW光源的需求。
• 恒生科技指数调仓效应：
• 新纳入：Minimax和智谱被纳入恒生科技指数。
• 股价反应规律（广发证券）：对于纳入/剔除的个股，股价提前30日开始反应；公告日后2-3个工作日反应迅速；指数调整完成后（执行日后）通常出现下跌，约一周后调整结束。
• 后续风险：由于Minimax和智谱股份未完全解禁，自由流通市值较低，市场担忧后续在指数被动配置后或解禁前存在股价大幅回调风险。
• MLCC超级周期：
• 需求催化：预计2028年AI服务器MLCC用量超2000亿只，数据中心等效出货量超2万亿只。
• 新能源车驱动：纯电车MLCC单车用量是传统燃油车的6倍以上，自动驾驶级别越高用量越大。
• 国产替代：虽然高端产品集中在日韩，但中国材料领域优秀企业具备全球竞争力。
• 其他公司核心逻辑：
• 东方钽业 (000962)：AI驱动钽电容和钽靶材需求增长，公司为细分领域龙头。参股的西村院铍材在可控核聚变领域有应用前景。
• 肯特催化 (603120)：催化剂国产替代龙头，产品可用于先进制程的湿电子化学品。
• 新相微 (688593)：显示驱动芯片布局完整，增资算力公司北电数智，冀望打开第二增长曲线。
• 联合化学 (301209)：战略转型切入光刻胶材料和半导体设备赛道，光刻胶单体项目进入设备采购阶段，并参股光刻机公司。
• 虹软科技 (688088)：AI视觉技术向AI眼镜、机器人等领域拓展，智能商拍平台入驻多家主流电商。
• 机构关注热点：一周内机构关注度最高的公司为中芯国际；当前热门研报包括MLCC超级周期、科技的卖点、困境反转机会及A股历史上板块共识行情复盘。

潜在影响

• 光芯片产业链：供需持续紧张将为率先实现批量出货的国产厂商提供明确的国产替代窗口期和业绩增长弹性，同时上游核心设备供应商也有望受益。
• 港股被动资金流动：Minimax和智谱纳入指数将带来被动资金配置，但执行后的回调规律及解禁压力可能对股价产生短期冲击。
• MLCC及上游材料：AI和新能源车驱动的超级周期，可能导致部分高端MLCC品种供不应求，利好掌握核心材料技术且能实现国产替代的企业。
• 先进封装技术路径：NPO/CPO/XPO等新架构的加速落地，将重塑光模块和交换芯片产业链价值分布，对率先布局相关光源和封装技术的厂商构成长期利好。

关注要点

• 产能验证：需密切关注国内光芯片厂商CW光源产品的下半年放量节奏及良率爬坡情况，验证其“实现批量出货”的能力。
• 调仓执行日：恒生科技指数成分股变动正式执行的日期及其前后新纳入个股（Minimax、智谱）的股价表现。
• 技术路线变化：CPO、NPO等新架构的产业化进展，以及对不同光芯片（如CW光源vs EML）的需求结构影响。
• MLCC周期节奏：跟踪MLCC价格、库存及AI服务器、新能源车销量的边际变化，以判断超级周期的强度和阶段。

关联个股

• 光芯片及器件：源杰科技、永鼎股份、仕佳光子、长光华芯、燕东微
• MLCC及材料：博迁新材、洁美科技、风华高科
• 钽电容/铍材：东方钽业
• 催化剂/湿电子化学品：肯特催化
• 显示驱动/算力：新相微
• 光刻胶材料：联合化学
• AI视觉：虹软科技

【风口研报·洞察】光芯片缺口或将延续至2028年，核心设备交付周期普遍超过1.5年，分析师认为随着NPO、CPO、XPO等新架构的加速放量，供需缺口可能进一步扩大；恒生科技指数调仓前后股价如何反应

科技指数啊已削后股价如何反应

【宏观策略·机构观点】

恒生科技指数调仓前后股价如何反应

恒生指数公司发布季检结果，Minimax和智谱纳入恒生科技指数，广发证券分析其影响，对于成分股纳入/剔除恒生科技的个股而言：

1. 提前30日股价就会有所反应；

②公告日后2-3个工作日股价反应迅速；

③在指数调整完成后(执行日之后)，通常会出现下跌，并在一周之后调整结束。

恒生科技成分股纳入前后走势（执行日定基为1）

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

惠到智谱和minimax还未完全解禁，自由流通市值较低，后续解禁前风险仍存，市场担忧个股在指数被动配置后出现大幅回

、CW光源供需缺I

近期，光芯片板块的调整引发了市场对产能缓解及竞争加剧的担忧，天风证券通信团队指出当前产业链供需关系依然偏紧，短期拉空跌度仍能偏大。

从供需格局来看，光芯片的缺口大概率将延续至2028年。根据Lumentum等行业龙头的反馈，当前EML缺口维持在30%左右，光模块核心的CW光源排产同样极其紧张，博通、Coherent及三菱、住友等主要厂商情况类似。

随着CW光源国产化需求提升，国内光芯片厂商的产品已于今年开始规模导入，下半年有望进入放量期。考虑到EML与CW共线生产的特性，即便放眼至2028年，主要厂商的产能规划也已被预定完毕，供不应求的局面短期内难以扭转。

市场对产能释放存在较大的认知误区，容易简单地将MOCVD外延炉数量等同于最终产能。事实上，光芯片的规模化生产不仅受限于外延炉，更受到EBL电子束光刻、镀膜及测试设备等关键环节的深度制约，而上述核心设备的交付周期普遍超过1.5年

光芯片工艺难度极高，“能做”与“实现批量出货”之间存在巨大的技术鸿沟，且不同厂商的良率差异显著。叠加下游核心客户严苛且漫长的导入周期与技术门槛，行业并非简单的产能堆叠游戏。

展望未来，需求端将呈现双轮驱动的增长态势。一方面，2027-2028年Scale Out光模块有望保持高速增长；另一方面，随着NPO、CPO、XPO等新架构的加速放量，高性能超高功率CW光源的需求将进一步攀升，而海外厂商的扩产速度远滞后于此，供需缺口反而可能进一步扩大。

A股相关公司： $ \underline{\text{源杰科技、永鼎股份、仕佳光子、长光华芯、燕东微等。}} $

【风口研报·数据雷达】

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