【风口研报·公司】切入光刻材料+光刻机设备赛道，这家公司“化工+半导体”双轨发展，把握国内精密光学行业......

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联合化学与虹软科技双视角解析

核心结论

• 联合化学：公司正经历从传统有机颜料商向“化工+半导体”双轨发展的战略转型，通过子公司布局光刻胶核心材料，并参股切入光刻机及精密光学赛道，但近期盈利能力承压。
• 虹软科技：作为全球AI视觉领军者，公司AI战略提速，核心算法持续优化，产品从单点工具向企业级生产力平台升级，并积极拓展AI眼镜、机器人等新兴应用领域，成长路径清晰。

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关键信息

• 联合化学
• 光刻胶材料：控股子公司启辰半导体专注于KrF光刻胶单体及树脂，一期年产200吨的苯乙烯类光刻胶单体项目已完成产线设计，进入设备采购阶段，预计年产值1-1.2亿元。
• 光刻机设备：通过增资参股米莱芯程（持股37.27%），间接切入投影式光刻机赛道。米莱芯程技术负责人有ASML背景，其子公司已具备最高分辨率达110nm的高端光学系统能力。
• 虹软科技
• 移动智能终端：TurboFusion核心技术持续迭代，在提升画质的同时向AI眼镜、运动相机、民用机器人等领域拓展。
• 智能车载与商拍：舱内视觉方案Tahoe™加速海外布局；PSAI商拍平台已入驻淘宝、抖音、TikTok、亚马逊等国内外主流电商服务市场，向企业级生产力平台升级。

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潜在影响

• 联合化学：公司若在半导体材料及设备领域实现规模化收入，将彻底改变其以传统颜料为主的业务结构和估值逻辑，但新业务尚处早期，短期对业绩贡献有限。
• 虹软科技：AI视觉技术在更多智能终端上的商业化落地，以及商拍平台化战略的推进，有助于公司从单一算法授权商向更综合的AI平台服务商转型，拓宽收入来源并增强客户粘性。

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关注要点

• 联合化学：光刻胶单体项目的设备安装调试进度、客户验证及订单获取情况；参股公司米莱芯程在光刻机整机及光学系统上的商业化进展。
• 虹软科技：TurboFusion在AI眼镜、机器人等新领域的订单获取及规模化应用节奏；PSAI商拍平台的用户增长及向付费转化的进展；车载视觉方案的海外市场拓展成效。

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关联个股

• 联合化学
• 虹软科技

【风口研报·公司】切入光刻材料+光刻机设备赛道，这家公司“化工+半导体”双轨发展，把握国内精密光学行业发展机遇；这家全球AI视觉领军者AI战略提速，核心算法持续优化，产品逐步向生产力平台升级

风口研浆

2026.05.26 2020星

1、联合化学（301209）：①公司通过战略转型积极切入光刻胶材料与半导体设备赛道，子公司启辰半导体产品主要应用于Krf光刻胶、紫外光固化胶粘剂、电子级溶剂与OLED半导体化学品；②公司苯乙烯类光刻胶单体项目一期设计年产能200吨，产线设计已完成，进入设备采购阶段，预计该项目年产值约1-1.2亿元；③公司通过增资参股米莱芯程切入光刻机赛道，借助其在投影式光刻机整机设计、系统集成及核心光学零部件方面的研发能力；④方正证券马天翼预计公司2026-2028年实现归母净利润0.18/0.20/0.24亿元，同比增长-64.91%/10.98%/19.36%，对应PE分别为551.72/497.13/416.50倍；⑤风险提示：投资损失风险、市场竞争加剧风险等。

2、虹软科技（688088）：①公司作为全球AI视觉领军者，AI战略提速，移动智能终端领域TurboFusion核心技术持续迭代，拓展AI眼镜、民用机器人及智能相机等方向；②智能车载领域面向舱内场景推出的前装车载视觉解决方案Tahoe™，PSAI商拍从单点工具向企业级视觉生产力平台升级，入驻淘宝千牛、1688、抖音抖店、TikTok、Shein、亚马逊等多家主流电商平台服务市场；③国投证券赵阳预计公司2026-2028年营收分别为11.73/14.03/16.97亿元，归母净利润分别为3.16/4.23/5.31亿；④风险提示：行业需求复苏不及预期等。

主題一

切入光刻材料+光刻机设备赛道，这家公司“化工+半导体”双轨发展，把握国内精密光学行业发展机遇

随着我国集成电路产业的不断发展，半导体制造核心环节——光刻工艺的国产化正迎来重要窗口期。

方正证券马天翼最新挖掘出“化工+半导体”双轨驱动的联合化学，公司依托在精细化工领域积累的表面处理与合成技术优势，通过战略转型积极切入光刻胶材料与半导体设备赛道。

公司通过控股子公司启辰半导体重点布局光刻胶单体和树脂研发，技术协同助力其加速在电子化学品领域的突破。同时，公司通过增资参股米莱芯程切入光刻机赛道，借助其在投影式光刻机整机设计、系统集成及核心光学零部件方面的研发能力，有望把握国内精密光学行业发展机遇。

公司传统主业业务聚焦于有机颜料及挤水基墨，凭借与全球巨头DIC株式会社的长期战略合作，业务表现出较强的抗周期抗压能力。未来，随着高端颜料产品占比的提升及半导体新材料业务的逐步落地，公司核心竞争力有望得到进一步巩固。

马天翼预计公司2026-2028年实现归母净利润0.18/0.20/0.24亿元，同比增长-64.91%/10.98%/19.36%，对应PE分别为551.72/497.13/416.50倍。

注：EPS 预测值按照最新股本摊薄

髭验，这些技术与光刻胶单体研发存在天然协同性，

公司控股子公司启辰半导体（公司持股65%）专注于苯乙烯类光刻胶单体、树脂的研发与生产。产品线主要应用于KrF光刻胶、紫外光固化胶粘剂、电子级溶剂与OLED半导体化学品。

目前，公司已完成“用于半导体领域的高纯度合成工艺”研发项目，突破了高纯度单体关键技术。苯乙烯类光刻胶单体项目一期设计年产能200吨，产线设计已完成，进入设备采购阶段，预计该项目年产值约1-1.2亿元，产品目标市场面向日本、韩国及国内需求。

二、参股米莱芯程，切入光刻机及精密光学赛道

为把握投影式光刻机行业机遇，公司通过多次增资，持股比例增至37.2760%。叁股公司米莱芯程掌握光刻机核心的全流程系统设计技术及千余个细分步骤的整机软硬件集成能力。其技术负责人曾任职于ASML，曾参与DUV和EUV投影式光刻机相关工作。

米莱芯程的全资子公司芯颐和科技已具备从光学选材到装调测试的全流程经验，产品分为三类。①高端光学系统：应用于前道光刻机，最高分辨率达110nm；②中端光学系统：应用于封装投影及直写光刻机，适应先进封装需求；③低端光学系统：应用于光伏投影光刻机，分辨率5μm，已实现小批量出货。

主題二

这家全球AI视觉领军者AI战略提速，核心算法持续优化，产品逐步向生产力平台升级，积极拓展下游新应用领域

国投证券赵阳最新跟踪覆盖虹软科技，公司作为全球AI视觉领军者，AI战略提速，近年来在AI眼镜、运动相机、具身智能、智能商拍等新兴AI战略方向提速明显。

移动智能终端：公司TurboFusion核心技术持续迭代，进一步拓展AI眼镜、民用机器人及智能相机等领域，动技术在终端产品中的规模化应用。

智能车载：公司面向舱内场景推出的前装车载视觉解决方案Tahoe $ ^{TM} $，海外市场拓展上，公已成立欧洲子公司，拓展国际化应用场景，推动重点区域市场落地。

PSAI商拍：推动PSAI从单点工具向企业级视觉生产力平台升级，入驻淘宝干牛、1688、抖音抖店、TikTok、Sheln、亚马逊等多家主流电商平台服务市场。

赵阳预计公司2026-2028年营收分别为11.73/14.03/16.97亿元，归母净利润分别为3.16/4.23/5.31亿，考虑到公司采用软件授权的商业模式，采用PS进行估值，给予12个月目标价53.47元，对应2027年15倍动态市销率。

数据来源：Wind资讯，国投证券证券研究所预测

一、核心技术持续迭代，运动相机成新增长点

公司TurboFusion围绕高分辨率影像场景持续优化，在色彩表现、复杂光线处理及高动态范围场景中显著提升视觉效果，并实现画质表现与运行效率的平衡。

2025年开始，公司进一步拓展AI眼镜、民用机器人及智能相机等领域，通过多帧融合、运动补偿与图像重建等核心算法优化，在复杂环境下保持稳定、清晰且自然的成像效果，持续提升整体影像体验与技术商业化能力。

二、SAI商拍：“应用+服务”双轮驱动，实现AIGC商拍全覆盖

公司PSAI技术实力持续强化，目前除服装品类外，已拓展了鞋子及服饰配件等多时尚品类的AI试穿、AI模特、AI场景、AI视频等核心商拍产品效果；2025H2推出搭配上身、服饰换色、AI种草图、图生视频等高阶功能，持续完善功能矩阵。

风口研报
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