【玩转ETF】华为”韬定律”引爆半导体，如何选相关ETF；新一轮涨价逐步落地，“供给受制约+需求将迎旺......

以下是根据 message.md 原文整理的中文简报。

核心结论

市场呈现“指数探底回升，热点剧烈轮动”格局。华为提出的“韬（τ）定律”引爆半导体产业链，但相关ETF却出现巨额资金净流出，呈现“边打边撤”的态势；与此同时，以煤炭为代表的周期品在涨价落地、供给受限及AI新增需求的推动下，正被市场重新定价，并获得防御性资金关注。资金层面，宽基ETF普遍遭大额赎回，而部分机器人、医药及红利类ETF获小规模申购。

关键信息

1. 半导体与“韬（τ）定律”：华为提出以“时间缩微”替代“几何缩微”的半导体演进新原则，强调通过逻辑折叠、3D折叠等先进封装技术提升芯片性能。受此影响，华虹公司、中芯国际等产业链个股大幅上涨。

• 资金动向：尽管概念大涨，科创50、科创芯片及多只沪深300 ETF当日均录得显著资金净流出，显示资金借反弹兑现收益。消费电子ETF、通信ETF华夏获净流入，但可能受到AI整体概念辐射。

1. 煤炭与涨价逻辑：焦炭新一轮涨价即将落地，供给端受国内安监和印尼出口管控制约，需求端面临夏季用电高峰及AI产业带来的新增电力需求。信达证券认为，煤炭行业正因高壁垒、高现金流和AI新增需求，作为核心硬资产被重新定价。
2. 资金流向格局：

• 宽基流出：沪深300、中证500、上证50、科创50等头部宽基ETF成为资金流出重灾区。
• 行业流入：有色金属ETF、机器人ETF、医药ETF易方达、红利低波ETF等获得资金净流入，体现资金向顺周期、防御性及滞涨板块切换的迹象。

潜在影响

1. 半导体行业：“韬定律”叙事有望将市场关注点从传统的先进制程芯片，部分转向先进封装、混合键合设备及3D堆叠等产业链环节，或推动相关设备及材料企业迎来新一轮价值重估。但需警惕短期情绪过高与机构资金流出的反向信号。
2. 煤炭与周期行业：随着涨价逐步落实且供需格局在短期内难以逆转，煤炭企业的盈利能力有望环比改善。在“中特估”及高股息策略的加持下，板块可能吸引更多寻求确定性的低风险偏好资金。
3. 市场结构：资金从高位科技板块流出，转向有真实业绩支撑且估值相对偏低的周期和防御性板块，可能意味着市场整体风险偏好正在发生微妙变化，短期市场或呈现“高低切换”的结构性特征。

关注要点

1. “韬定律”的持续性：需密切跟踪国产半导体产业链的强度能否持续优于英伟达等海外映射链，以及相关ETF能否从净流出转为净流入，以验证该叙事逻辑的市场认可度。
2. 煤炭的供需动态：重点关注夏季用电高峰来临前的终端补库情况、印尼出口政策的实际执行力度，以及国内安监对产量释放的持续性影响。
3. PPI与业绩修复：华创证券提出关注PPI回升过程中，紧供给周期股的业绩和股价弹性。需留意后续PPI数据以及煤炭、有色等资源品价格的实际变化。
4. ETF资金流向：持续观察主力资金是否会从高位的半导体、科创板块持续流向刚刚启动的煤炭、有色金属、红利等板块，以判断市场新主线的形成。

关联个股

• 半导体（“韬定律”驱动）：华虹公司、东芯股份、中芯国际、拓荆科技、盛美上海、东微半导、燕东微。券商重点提示关注布局超细间距混合键合和TSV工艺的制造企业、国内晶圆厂及先进封装企业。
• 煤炭（涨价与重定价驱动）：根据煤炭相关基金的一季报，其重仓股主要为行业龙头，包括：中国神华、兖矿能源、陕西煤业。

新一轮涨价逐步落地，“供给受制约+需求将迎旺季+AI产业新增需求”推动该行业被重新定价

玩转ETF

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5月25日，市场探底回升，创业板指涨超2%，科创50指数放量反弹涨近6%。盘面上，煤炭、电力板块开盘冲高，芯片产业链（韬↑）集体爆发，封测、EDA方向领涨，此外PCB和MLCC概念延续强势，而油气板块则跌幅居前。在当日行业主题ETF中，尽管半导体和芯片产业链领涨，但相关ETF却呈大幅净流出，反倒是有色金属相关ETF更受资金追捧，此外机器人、医药、通信等行业也出现不同程度的净流入。

具体来看，首先是AI和半导体，由于盘前突然出了华为发表“韬（τ）定律”的新闻，带动国产半导体产业链集体走强，并连带英伟达Rubin链的筹码便出现了松动，考虑到相关叙事已经上升到更高的纬度，因此理论上今天国产链的强度和持续性必须要明显优于英伟达Rubin才能匹配得上，相应的ETF这边也最好是有资金进行配合。其次是防御型题材，比较有代表性的是有新催化的煤炭（智慧矿山）方向，并且昨天煤炭ETF国泰也获得小规模的资金净流入，一旦今天指数或者AI和半导体概念走势不及预期的话，这类防御型题材大概率能吸引到不少资金回流。

1、“辎（T）定律”引爆半导体，如何选相关ETF

昨日，华为提出的“韬（T）定律”，引爆相关半导体产业链，华虹公司、东芯股份、甬夕电子涨停，中芯国际涨超18%，拓荆科技、盛美上海、东微半导涨超15%，盛合晶微、晶丰明源、艾森股份、燕东微涨超11%。Wind资讯显示，行业ETF主力资金净流入方面，芯片ETF华夏、半导体设备ETF国泰位居前二。

这种相关公司大涨的情况下，如果你还看好后续相关行业想参与市场，可以用个股找ETF的方法。

第一步是找到自己认可的核心股票。比如你看好某只光模块龙头、半导体设备龙头、银行龙头或红利央企，去查它被哪些指数纳入、在哪些ETF中权重较高（有小程序已有相关功能）。这样做的好处是，既保留对产业主线的判断，又能用ETF分散个股业绩、减持、订单波动、估值杀跌等风险。

第二步，看这只股票在ETF里的“含量”。同样叫“芯片ETF”，有的重仓设备材料，有的偏设计，有的偏半导体制造；同样叫“红利ETF”，有的银行权重大，有的煤炭、电力、运营商权重大。如果你看好的股票只占某ETF1%—2%，那这只ETF未必能代表你的判断；如果它和同产业链股票合计权重较高，ETF才更像是你想买的那条主线。

第三步，看ETF本身的交易质量。四个指标：规模、成交额、跟踪误差、费率。规模太小，可能有清盘风险；成交额太低，买卖冲击成本高；跟踪误差过大，说明ETF没有很好复制指数；费率越低，长期持有越有优势。ETF虽然是“一篮子股票”，但仍然要看流动性和折溢价，特别是跨境ETF、商品ETF、QDIETF，短期溢价过高时追买，可能实在情绪高点。

举个例子，比如用拓荆科技选ETF，经查询，按申赎清单估算，拓荆科技是科创半导体ETF华夏588170第一大持仓，市值占比11%；是科创成长ETF易方达（588020）第二大持仓，市值占比13.24%；是半导体设备ETF国泰（159516）第四大持仓，市值占比7.15%。初步选出来，再结合ETF规模、日成交额、其他持仓公司进行筛选。（仅供参考，不作投资建议）

补充一下券商对“韬（τ）定律”的解读，招商证券表示，韬(τ)定律提出以“时间(τ)缩微”替代“几何缩微”作为半导体与电子系统演进的新指导原则——通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度，从而实现半导体与电子系统的持续演进。逻辑折叠（Logic Folding），在不依赖更先进光刻节点的前提下，通过将电路分布到垂直堆叠的多层有源芯片上，关键路径走线大幅缩短、寄生RC显著下降。三维折叠（3DFolding），传统2.5D封装存在“N2-vs-N困境”：算力随面积N2扩展，但内存带宽、互连与供电受边缘限制仅随N线性扩展。3D折叠通过将内存、供电、光互连从外围边缘迁移至垂直表面，将所有关键资源同步恢复为N2扩展。

中信证券表示，从“韬定律”的指导原则延伸开来，未来五年左右半导体产业重要的变化可能包括以下几方面：1）超细间距混合键合工艺和TSV工艺成为实现3D方向上“逻辑折叠”的底层技术基础，重点关注布局相关领域的半导体制造企业；2）多层逻辑堆叠将带来晶圆需求的成倍提升，关注国内晶圆厂；3）混合键合和先进封装产线扩产，带动键合、电镀、清洗、CMP、刻蚀、薄膜沉积等设备需求；4）近封装光学引擎和基于微凸块及标准间距混合键合工艺的3D堆叠，关注国内先进封装企业。

2、煤炭|新一轮涨价逐步落地，“供给受制约+需求将迎旺季+AI产业新增需求”推动该行业被重新定价

据行业媒体报道，25日邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2026年5月26日零点执行。25日港口焦炭现货市场偏强运行。内贸现货市场交投氛围好转，受期货盘面走高与产地焦炭四轮涨价即将落地影响，整体询报盘价格整体走高。

信达证券认为，当前煤炭行业供给端受国内安监收紧与印尼出口管控双重制约，需求端迎夏季用电高峰，终端补库预期增强，煤价中枢稳步上移。中长期产能缺口持续，行业高壁垒、高现金流、高分红属性稳固，央国企资产注入与市值管理新规催化估值重塑。全球能源安全优先级提升、美元信用弱化及AI产业新增需求，推动煤炭作为核心硬资产被重新定价。公募持仓仍处低配，叠加高股息安全边际与顺周期弹性，板块具备攻守兼备的投资价值。

“相关场内基金：煤炭LOF（168204），据基金—季报显示，该基金持有中国神华、兖矿能源、陕西煤业位列前三。煤炭龙头LOF（161032），据基金—季报显示，该基金持有中国神华、兖矿能源、陕西煤业位列前三。

【机构观点】

华创证券姚佩认为，本轮4月以来行业分化背后是业绩分化，当前申万一级行业滚动半年涨跌幅前5均值-后5均值从4月初的38%提升至当前61%。涨幅前五行业26Q1净利润增速（TTM）均值达到15.1%，远高于涨幅后五行业的-29.6%。

AI产业链上游涨幅领先，更多体现为AI通胀引发供需错配下带来的产业错各环节价格普涨，供给端高度集中的寡头格局进一步放大了供需缺口。

当前高低切触发因素不明晰：①行业分化高点距离历次牛市中的高点仍存在9pct的距离；②热门板块成交尚未极端过热；③基本面与产业政策短时间内均无法证伪。

后续领涨行业（AI产业链）关注：需求端关注AI基建资金缺口引发企业大规模举债融资，供给端关注产能将在未来一至两年内陆续释放。

在PPI回升的过程中周期股价和业绩弹性大，叠加当前紧供给带来的价格弹性与相对偏低的估值分位，消费或

1、每日ETF净申赎情况

昨日ETF资金净流出排名前二十

注：由于交易所公布数据原因，部分缺失数据有可能会二次更新

2、行业主题、风格策略、跨境、商品类ETF每日资金净流入情况

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