【风口研报·公司】聚焦AI“运力”芯片构建护城河，这家公司覆盖三星电子、SK海力士、美光等全球头部DR......

核心结论

AI服务器及DDR5技术升级驱动内存接口芯片量价齐升，澜起科技作为全球内存接口芯片龙头，深度绑定三星、海力士、美光等头部DRAM厂商，业绩弹性确定。机构策略普遍认为，当前市场核心科技主线根基未变，短期震荡不改中长期趋势，AI算力硬件仍是配置重点。

关键信息

• 行业需求旺盛：AI服务器满插内存模组将大幅拉升接口芯片用量；DDR5渗透率预计2025年超85%，叠加MRDIMM模组商业化，单模组芯片价值量显著提升。
• 公司核心优势：澜起科技在内存接口芯片市场占据全球优势地位，2024年市占率达36.8%。DDR5第四子代已量产，第五子代研发完成，进度行业领先。
• 产品进展顺利：公司是MRDIMM领域全球唯二供应商，PCIe 5.0 Retimer芯片市占率全球第二(10.9%)，并向客户送样PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片。
• 机构盈利预测：东海证券预测公司2026-2028年归母净利润分别为32.70/44.70/58.66亿元，同比增长46.27%/36.71%/31.23%。

潜在影响

• 对行业：AI大模型推动算力基建提速，将带动内存接口芯片及高速互连芯片（PCIe、CXL）需求持续井喷，相关芯片市场规模将快速增长。
• 对公司：澜起科技凭借技术领先性和优质客户卡位，有望在DDR5升级周期和AI算力扩张中实现营收和利润的高增，并借助PCIe和CXL新品打开第二增长曲线。

关注要点

1. 产品迭代与量产节奏：关注公司DDR5第五及第六子代RCD芯片、MRDIMM、PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片的量产及导入客户的具体时间点。
2. 市场渗透率变化：密切跟踪DDR5在服务器及PC端的渗透速度，以及MRDIMM模组在AI服务器中的采用情况。
3. 新业务进展：关注公司PCIe Switch交换芯片的研发进展，以及CXL生态成熟后相关MXC芯片能否转化为实质业绩。
4. 估值水平与市场波动：公司当前A股PE相对偏高，需注意科技板块震荡调整风险及股价与业绩增长的匹配度。

关联个股

• 澜起科技（688008）：文中核心分析标的，专注于AI“运力”芯片，受益于AI服务器和DDR5升级周期。

【风口研报·公司】聚焦AI“运力”芯片构建护城河，这家公司覆盖三星电子、SK海力士、美光等全球头部DRAM厂商，受益于内存互连芯片需求上升；周策略：核心科技主线宽幅震荡后重回趋势

风口研报

1、澜起科技（688008）：①东海证券方霁指出，AI服务器满插内存模组特性将大幅拉升接口芯片用量，DDR5升级及MRDIMM模组商业化，显著提升单模组芯片价值量；②公司在内存接口芯片市场占据全球绝对优势，2024年市占率达36.8%，目前DDR5第三子代RCD芯片的销售收入已超过第二子代，第四子代已实现量产，第五子代研发完成；③面对AI算力集群强扩展模式带来的互连需求，公司PCIe 5.0 Retimer芯片产品迅速起量，并向客户送样了PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片，同时正在稳步推进PCIe Switch交换芯片的工程研发；④东海证券方霁预计公司2026-2028年实现归母净利润32.70/44.70/58.66亿元，同比增长46.27%/36.71%/31.23%，对应PE分别为92/68/51倍；⑤风险提示：产品研发与导入不及预期。

2、周策略：①申万宏源证券：当前大波段行情结束的线索并未出现；②中银国际证券：核心科技主线经历宽幅震荡未掉趋势；③方正证券：波动加大，保持耐心。

主题

聚焦AI“运力”芯片构建护城河，这家公司覆盖三星电子、SK海力士、美光等全球头部DRAM厂商，受益于内存互连芯片需求上升

AI大模型推动算力基建提速，带动AI服务器出货高增。TrendForce预测2026年全球AI服务器出货有望同比增28.3%超200万台。同时，存储周期上行，DDR5渗透率预计2025年有望超85%。

东海证券方霁指出，AI服务器满插内存模组特性将大幅拉升接口芯片用量。DDR5升级及MRDIMM模组商业化，显著提升单模组芯片价值量。澜起科技作为国际标准制定参与者，客户涵盖三星电子、SK海力士、美光等全球头部DRAM厂商，有望在此轮量价齐升中率先释放业绩弹性。

公司主营互连类芯片及津逮服务器平台，核心为内存接口及配套芯片，提供DDR2至DDR5完整解决方案，构筑高速内存访问通路。同时，公司正大力发展PCIe与CXL高速互连芯片。PCIe Retimer解决远距离传输衰减，CXL MXC面向内存扩展池化，打造新增长极。

方霁预计公司2026-2028年实现归母净利润32.70/44.70/58.66亿元，同比增长46.27%/36.71%/31.23%，对应PE分别为92/68/51倍。

盈利预测与估值简表

一、DDR5子代迭代领先，MRDIMM拉动量价齐升

公司在内存接口芯片市场占据全球绝对优势，2024年市占率达36.8%。目前，公司DDR5第三子代RCD芯片的销售收入已超过第二子代，第四子代已实现量产，第五子代研发完成（支持8000MT/s），支持高达9200MT/s速率的第六子代产品正处于研发阶段，进度持续领先行业。

在面向AI高带宽需求的新型MRDIMM领域，公司是全球唯二提供第一及第二子代MRCD/MDB芯片的供应商，第二子代产品自2025年第四季度起出货量显著提升。此外，公司在业内首家发布并试产DDR5 CKD芯片，适配PC端提速需求。随着DDR5加速渗透及配套芯片种类增加，公司基本盘有望实现持续高增。

图23 公司 DDR5 各子代内存接口芯片迭代情况

DDR5 第一子代产品（支持速率 4800MT/s）

二、自研SerDes IP筑牢壁垒，拓展广阔增量空间

面对AI算力集群强扩展模式带来的互连需求，2024年公司PCIe 5.0 Retimer芯片产品迅速起量，以10.9%的市占率位列全球第二。其核心竞争力在于自主研发的SerDes IP，目前已成功研发32GT/s和64GT/s速率的IP，并向客户送样了PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片，同时正在稳步推进PCIe Switch交换芯片的工程研发。

图31 2023-2030E 年全球 PCIe 互连芯片市场规模

在CXL生态中，公司于2022年发布全球首款CXL MXC芯片，成功导入全球头部内存厂商供应链，并推出了基于CXL 3.1标准的MXC芯片，未来有望随着CXL生态成熟（2025-2030年市场规模CAGR预计达170.2%）转化为强劲的业绩动力。

图40 2024-2030E 年全球 CXL 互连芯片市场规模（百万美元）

站式时钟芯片与以太网/光电互连探索

除核心互连芯片外，公司正积极构建一站式时钟芯片解决方案，已推出涵盖1MHz至333.33MHz宽频段的可编程时钟发生器，并完成了首批时钟缓冲芯片和展频振荡器的工程研发及送样。

为进一步把握数据中心演进趋势，公司将以太网互连芯片和光互连市场作为未来重点发展方向，利用现有的底层SerDes技术优势，探索在更高速率网络环境下的新商业机遇。

幅震荡后

本周市场的核心聚焦点仍是科技，周四市场出现短期急跌引发投资者对主线行情延续性的疑虑，但 $ \underline{\text{周五市场快速修复，市场核心行情根基保持稳定。}} $

配置方面，中银证券认为AI投资逻辑迎来结构性升级，物理AI与端侧AI成为当前核心细分发展方向。方正证券认为，AI主线并未证伪，但也可以注意HALO资产左侧的布局机会。

、申万宏源证券：当前大波段行情结束的线索并未出现

短期调整波段，重申三方面问题：1.越是市场高位，越要防微杜渐，防范风险于未然。2.资金供需格局偏弱：行业ETF规模增长分化，强势行业ETF虹吸弱势行业ETF规模；更细分的单一赛道主动公募虹吸相对宽泛的行业ETF规模。

这样的 $ \underline{\text{资金供需只能支持分化行情走向极端，很难支撑市场总体有效突破}} $。中期，A股赚钱效应累积周期仍在延续。

思考大波段行情结束的条件：1.增量资金正循环无以为继(A股2015年)。2.产业趋势证伪(A股2021年)。3.宏观环境大波段恶化(纳斯达克1998年，A股2018年)。

二、中银国际证券：核心科技主线经历宽幅震荡未掉趋势

周四市场出现短期急跌引发投资者对主线行情延续性的疑虑，但周五市场快速修复，充分说明此次下跌仅是交易层面的短期情绪释放，并非科技主线基本面、产业逻辑的系统性转弱，市场核心行情根基保持稳定。

AI投资逻辑迎来结构性升级，物理AI与端侧AI成为当前核心细分发展方向。

其中物理AI聚焦人形机器人、智能驾驶等领域，已从概念阶段迈入工程化落地阶段，同时获得政策、资本、技术三重助力，产业发展确定性大幅提升；端侧AI依托云端算力紧张、边缘计算需求放量的行业背景，叠加轻量化模型技术迭代，在消费电子、物联网等终端场景的落地可行性持续增强，商业化空间逐步打开。

三、方正证券：波动加大，保持耐心

市场波动有所加大，但主要指数仍处于5月以来二次上涨之后的震荡区间。

科技产业方面，海外算力和国内算力均有持续催化。在科技一枝独秀，主线持续缩圈的背景下，波动在所难免，但另一方面调整会使行情结构更加健康。市场短期震荡消化局部过热压力，持续调整的条件并不具备，保持耐心与信心，降低布局主线

配置策略建议：AI主线并未证伪，但也需要注意HALO资产左侧的布局机会，具体而言，一是AI驱动下的科技成长，海外算力和国产算力景气度依然稀缺，核心标的逢低布局，板块内部高切低可以考虑AI缺电、科技新技术新材料等方向。二是调整相对充分的HALO资产，PPI上行趋势较为明确，美债利率上行加速背景下，特朗普TACO的可能性增加，关键资源供应链强化+能源价格中枢上行的背景下，核心资源（有色金属+化工）和泛能源（煤炭、电力、石油石化）可以重点关注。