【风口研报·公司】内存价格上涨提升扩产动力，公司约60%的收入与国内先进内存领域相关，叠加GPU需求上......

核心结论

鉴于国内内存龙头厂商在价格上涨周期中扩产动力强劲，且国产化率仍低，中微公司凭借其约60%收入关联国内先进内存领域的业务结构，被分析师看好为核心受益者。基于此，汇丰前海证券上调了公司未来两年的刻蚀业务收入及归母净利润预测，并认为股价仍有上升空间。

关键信息

1. 上游需求旺盛：长鑫存储预计2026年上半年归母净利润达500亿至570亿元，其与长江存储均在内存涨价周期中有强烈的市占率提升动力。
2. 核心业务关联：中微公司约60%的收入与国内先进内存领域相关，其CCP及ICP刻蚀设备具备高深宽比处理能力，能有效满足3D DRAM等先进制程需求。
3. 盈利预测上调：汇丰前海将公司2026年和2027年刻蚀业务收入预测分别上调7%和22%，归母净利润预测分别上调5%和19%。预计2025至2028年归母净利润年复合增速为45%。
4. 估值变化：分析师给予公司80.5倍的目标市盈率，较此前的66.9倍有所提升。
5. 产品组合扩张：公司LPCVD业务在2025年同比增长224%，ALD及新一代MOCVD设备预计在2026年贡献更多盈利。公司亦计划通过收购众硅科技扩大CMP产能。

潜在影响

1. 业绩驱动：国内内存厂商扩产将直接拉动对中微公司刻蚀设备的需求，成为公司中短期业绩增长的主要驱动力。
2. 基本面强化：随着LPCVD、ALD等新产品线进入收获期，公司有望从单一刻蚀设备商向更全面的半导体设备平台型企业转型，拓宽成长空间，降低对单一产品的依赖。
3. 现金流与估值：盈利预测的大幅上调可能改善市场对公司未来现金流的预期，从而支撑更高的估值水平。

关注要点

1. 下游厂商扩产节奏：需密切跟踪长鑫存储、长江存储的IPO进展及实际资本开支和扩产计划的落实情况。
2. 订单与收入转化：验证公司刻蚀设备新签订单的增长趋势，以及收入上调预测能否如期兑现。
3. 新业务进展：重点关注ALD、MOCVD等新设备的客户验证结果及规模化订单的获取情况，这是判断中期增长逻辑的关键。
4. 收购整合风险：关注收购众硅科技（CMP业务）的进展及后续整合效果，评估其对公司整体竞争力的提升作用。

关联个股

中微公司（688012）

【风口研报·公司】内存价格上涨提升扩产动力，公司约60%的收入与国内先进内存领域相关，叠加GPU需求上升带来的机会，分析师上调未来两年盈利预测

风口研报

2026.05.21 13:23 星期四

中微公司（688012）精要：

回回

①长鑫存储和长江存储今年已展现出在终端市场的强劲盈利能力，但鉴于国内内存市场国产化程度仍较低，在当前内存价格上涨周期有较强的市占率提升动力；

②公司约60%的收入与国内先进内存领域相关，有望凭借较具竞争力的刻蚀机产品组合成为关键受益者，据此将公司2026年和2027年刻蚀业务收入预测分别上调7%和22%；

③汇丰前海证券通用机械团队看好公司有望受益于国内内存产能扩张，据此将公司2026年和2027年归母净利润预测分别上调5%和19%，对应2025-28年归母净利润年复合增速为45%；

④风险因素：市场拓展不及预期。

内存价格上涨提升扩产动力，公司约60%的收入与国内先进内存领域相关，叠加GPU需求上升带来的机会，分析师上调未来两年盈利预测

近期，随着长鑫存储和长江存储IPO进展提速，或分别在2026年下半年上市，国产存储产业链的关注度与日俱增。

汇丰前海证券通用机械团队首次覆盖中微公司，认为公司凭借强大的刻蚀机产品组合，在多个先进制程芯片刻蚀和沉积设备领域占据有利地位，有望受益于国内内存产能扩张。

年初以来公司股价上涨59%，主要源于市场看好国内内存和GPU需求上升背景下国内晶圆代工厂扩产为公司带来的机会。

但汇丰前海仍认为公司股价仍有进一步上涨空间，主要得益于公司在多个先进制程芯片刻蚀和沉积设备领域的强大地位，看好国内内存市场扩张或为关键机遇。

汇丰前海通用据此将公司2026年和2027年归母净利润预测分别上调5%和19%，对应2025-28年归母净利润年复合增速为45%，并给予80.5倍（原为66.9倍）的目标市盈率。

一、国内内存市场扩张或为关键机遇

根据长鑫存储的最新招股说明书，公司预计2026年上半年归母净利润为500亿元至570亿元，但鉴于国内内存市场国产化程度仍较低，这两大国内内存龙头在当前内存价格上涨周期有较强的市占率提升动力。

公司电容耦合等离子体（CCP）刻蚀机能够进行90：1HAR（高深宽比）的深硅刻蚀，且其电感耦合等离子体（ICP）刻蚀技术能够处理140：1HAR的3DDRAM刻蚀。

汇丰前海认为，公司约60%的收入与国内先进内存领域相关，有望凭借较具竞争力的刻蚀机产品组合成为关键受益者，据此将公司2026年和2027年刻蚀业务收入预测分别上调7%和22%。

二、产品组合扩张推动中期增长

回

公司不断扩大在LPCVD、ALD、PECVD、化合物半导体MOCVD、EPI、量测等领域的产品。

根据公司2025年年报，公司2025年LPCVD业务收入为5.06亿元（同比增长224%），且公司ALD和新一代MOCVD正处于验证或早期生产阶段，2026年有望对公司盈利做出更大贡献。

得益于较大的研发强度（2025年研发费用为25亿元，研发费用率约为20%）和具有战略意义的外部举措（如公司拟收购众硅科技以扩大CMP产能），公司正在构建更加完整的产品组合，以把握更广阔的增长机会。

风

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