【风口研报·公司】核心客户包括中际旭创、Lumentum等，分析师强call公司产品满足已1.6T光模......

核心结论

• 联讯仪器：作为全球第二家可提供1.6T光模块全套核心测试仪器的厂商，在800G/1.6T光模块放量驱动下，有望迎来需求放量与市场份额提升的双击。其光电子器件测试设备国内市占率已居第一，成长动能强劲。
• 半导体零部件：全球半导体周期上行，国内半导体设备整机国产化率突破35%，但零部件国产化率仅约7.1%，本土配套需求正加速释放，行业迎来景气上行与本土替代的战略机遇。

关键信息

• 联讯仪器：
• 已突破65GHz带宽采样示波器、120GBuad时钟恢复单元、113.44GBuad误码分析仪，满足1.6T光模块测试要求。
• 核心客户包括中际旭创、Lumentum、Coherent等。
• 2024年国内光通信测试仪器市占率9.9%，排名第三；光电子器件测试设备国内市占率5.2%，排名第一。
• 2022-2025年收入从2.1亿元增至11.9亿元，归母净利润从-0.4亿元增至1.7亿元。
• 国金证券预测2026-2028年归母净利润分别为4.36/7.93/11.86亿元，同比增长150.99%/81.84%/49.60%。
• 半导体零部件：
• 全球半导体设备市场规模预计从2025年1330亿美元增至2027年1560亿美元，零部件市场规模2025年约315.3亿美元，2032年有望达529.6亿美元。
• 2025年全球AI芯片市场规模突破千亿美元（1059.8亿美元），2032年预计达3956.4亿美元，年复合增长率20.0%，强力拉动先进制程逻辑芯片及HBM扩产。
• 国内在金属件、硅部件、石英件、真空阀、射频电源等领域已取得突破，富创精密、正帆科技、恒运昌等企业进入放量阶段。
• 半导体零部件占整机成本约70%，直接影响设备性能与良率。

潜在影响

• 光模块速率提升使测试设备成为价值量膨胀环节，CPO长时测试需求加大，联讯仪器作为国产稀缺标的有望深度受益。
• 800G/1.6T光模块及硅光芯片测试需求集中爆发，叠加本土替代，有望推动公司业绩持续高增。
• 半导体零部件国产化率极低，战略机遇明确，拥有核心技术、绑定龙头客户的本土企业将率先抢占市场。
• AI算力需求井喷为先进制程零部件带来巨大增量，刻蚀、薄膜沉积相关高价值零部件采购将显著提升。

关注要点

• 联讯仪器2026-2028年预测PE仍高达275/151/101倍，需警惕估值过高及AI资本开支不及预期风险。
• 半导体零部件的技术壁垒、客户验证周期以及下游扩产节奏是否及预期，是本土企业能否持续放量的关键。
• 关注光通信测试及半导体零部件领域的国产替代进度、中美贸易政策变化对供应链的影响。
• 风险提示：AI资本开支不及预期；下游需求不及预期。

关联个股

• 联讯仪器（688808）：国内光通信测试及光电子器件测试龙头，1.6T光模块测试设备核心供应商。
• 富创精密：具备7nm制程零部件量产能力，受益半导体设备上游配套需求释放。
• 正帆科技：GasBox产品打破国外垄断，半导体气体输送模组主要国产供应商。
• 恒运昌：射频电源已实现批量供货，受益设备国产化率提升。
• 其他半导体零部件企业：神工股份（硅电极）、凯德石英（高端石英制品）、江丰电子（静电卡盘）、珂玛科技（静电卡盘）、英杰电气（射频电源）等。

【风口研报·公司】核心客户包括中际旭创、Lumentum等，

分析师强call公司产品满足已1.6T光模块需求，且是全球第

二家，有望迎需求放量、市占率提升双击；半导体零部件本

土配套需求迎来加速释放

风口研报

2026.05.19 20:14 星期二

《风口研报》今日导读
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1、联讯仪器（688808）：①光模块速率提升对采样示波器通道带宽、误码检测仪最高传输速率需求提升，测试设备有望成为核心价值量膨胀环节之一；②公司国内光通信测试仪器市占率排名第三，光电子器件测试国内市占率第一，800G/1.6T光模块放量趋势下，公司迎需求放量、市占率提升双击；③国金证券满在朋看好公司受益于高速光模块及光芯片测试需求爆发、本土替代推进，预计2026-28年归母净利润为4.36/7.93/11.86亿元，同比增长150.99%/81.84%/49.60%；④风险因素：AI资本开支不及预期。

2、半导体零部件（富创精密、正帆科技、恒运昌）：①当前全球半导体周期明确向上，半导体零部件是设备制造的核心基底，行业迎来景气上行；②国内半导体设备整机国产化率突破35%并迈入加速爬坡段，对上游零部件的本土配套需求同步释放，国内半导体零部件国产化率仅约7.1%，成长空间广阔；③财通证券唐佳建议重点关注具备核心技术壁垒、深度绑定下游龙头客户、且产品已进入放量阶段的本土零部件企业；④风险提示：下游需求不及预期等。

主题-

核心客户包括中际旭创、Lumentum等，分析师强call公司产品满足已1.6T光模块需求，且是全球第二家，有望迎需求放量、市占率提升双击

近日，国金证券满在朋首次覆盖联讯仪器，公司深耕光模块测试及光器件测试设备，核心产品满足1.6T光模块测试需求，看好800G/1.6T光模块放量趋势下，公司迎需求放量、市占率提升双击。

光模块速率提升对采样示波器通道带宽、误码检测仪最高传输速率需求提升，测试设备有望成为核心价值量膨胀环节之一。

公司国内光通信测试仪器市占率排名第三，光电子器件测试国内市占率第一，收入从2022年的2.1亿元提升至2025年的11.9亿元，归母净利润从-0.4亿元提升至1.7亿元。

满在朋看好公司受益于高速光模块及光芯片测试需求爆发、本土替代推进，预计2026-28年归母净利润为4.36/7.93/11.86亿元，同比增长150.99%/81.84%/49.60%，对应PE为275.6/151.6/101.3倍。

一、光模块测试国产龙头，市占率有望快速提升

光模块速率提升对采样示波器通道带宽、误码检测仪最高传输速率需求提升，并且CPO需验证数百项系统级参数，测试时长增至3–5倍，要求设备具备更高的集成度、稳定性与长时测试能力，测试设备有望成为核心价值量膨胀环节之一。

公司已突破65GHz带宽采样示波器、120GBuad时钟恢复单元、113.44GBuad误码分析仪，是全球第二家能够提供1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商，核心客户包括中际旭创、Lumentum、Coherent等。

满在朋认为，2024年公司国内光通信测试仪器市占率排名第三，但也仅达9.9%，看好800G/1.6T光模块放量趋势下，公司迎需求放量、市占率提升双击。

图表4：公司光通信测试代表性客户包括中际旭创、Coherent等

二、光电子器件测试国内市占率第一，成长动能持续迸发

满在朋认为，公司2024年国内光电子器件测试设备市占率5.2%，国内市占率第一，有望受益行业景气度向上。

主题二

半导体周期向上+国产化率不到10%，半导体零部件本土配套需求迎来加速释放，分析师看好具备核心技术壁垒+绑定下游龙头+产品已进入放量的这批本土企业

财通证券唐佳最新跟踪覆盖半导体零部件行业，认为当前全球半导体周期明确向上，半导体零部件是设备制造的核心基底，国内国产化率仅约7.1%，行业迎来景气上行+本土替代的历史性战略机遇，成长空间广阔。

据QYResearch统计预测，2025年全球AI芯片市场规模已突破千亿美元，未来年复合增速超20%。

随着国内半导体设备整机国产化率突破35%并迈入加速爬坡段，对上游零部件的本土配套需求同步释放。半导体零部件是设备制造的核心基底，在整机成本中占比高达约70%，直接决定设备性能、制程精度与生产良率。

图3: 全球半导体设备市场规模及预测

图4：全球半导体设备零部件市场规模及预测

数据来源：WICA，SEMI，财通证券研究所

数据来源：QYResearch，财通证券研究所

国内企业在金属件、硅部件、石英件、真空阀、射频电源、精密光学等关键赛道取得实质性突破。上市公司方面，唐佳建议重点关注具备核心技术壁垒、深度绑定下游龙头客户、且产品已进入放量阶段的本土零部件企业：

富创精密具备7nm制程零部件的量产能力，神工股份硅电极业务已成为本土替代主力，凯德石英高端石英制品加速向12英寸产线渗透，江丰电子、珂玛科技静电卡盘已导入头部客户，英杰电气、恒运昌的射频电源实现批量供货，正帆科技GasBox产品已打破国外垄断，成为国内半导体气体输送模组领域的主要供应商。

AI算力需求井喷，为先进制程零部件创造巨大增量市场

人工智能是本轮半导体景气周期的核心驱动力。据QYResearch统计预测，2025年全球AI芯片市场销售额达到了1059.8亿美元，预计2032年将达到3956.4亿美元，年复合增长率为20.0%（2026-2032）。AI需求直接拉动了对先进制程逻辑芯片和HBM的产能扩张，进而带动刻蚀、薄膜沉积等高价值设备及其零部件的采购。

二、半导体零部件分类及重点品类分析

半导体零部件品类繁多、细分赛道高度碎片化，按照设备功能与作用场景，可将零部件划分为机械类、气液&真空系统类、电

数据来源：富创精密招股说明书，财通证券研究所

风口研报
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