【玩转ETF】涨超20%，该品种价格连破年内高点，海外替代趋势再度强化，基本面+政策面共振背景下，行业......

核心结论

市场短期波动明显放大，但发生深度调整的概率较小。防御类资产获资金显著流入，其中煤炭板块表现突出：国内动力煤价格创年内新高，叠加日韩“煤替气”趋势再度强化，在能源安全优先逻辑下，煤炭行业正进入新一轮周期上行的初期。同时，机构判断科技成长行情仍未结束，震荡后仍有上行空间，红利低波及部分科技方向值得关注。

关键信息

• 盘面与资金动向：市场震荡调整，存储芯片、物理AI（机器人）概念活跃；通信ETF资金分化，煤炭、医药等防御型ETF净流入居前；机器人ETF持续净流出情况有所缓和，部分通信及科创半导体ETF出现大规模净流出。
• 高波环境下的ETF策略：华泰证券指出，红利、低波等避险ETF在历史高波动时期跑赢上证指数的概率多在50%以上。华宝证券建议短期适当增加低波动、高股息的红利类资产对冲波动，待市场调整后再逢低布局科技方向。
• 煤炭板块：截至5月15日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报835元/吨，较年初上涨22.4%，同比涨近36%，5月以来累计涨近10%。国盛证券称日韩“煤替气”趋势强化（日本4-5月燃煤发电量同比升11.1%，韩国4月煤电同比增39.7%），煤炭正从传统备选能源升级为能源安全战略兜底保障。信达证券认为，煤炭经济正处于新一轮周期上行初期，板块攻守兼备。
• 科技行情判断：华金证券认为，科技成长行情可能未结束。国产半导体先进制程扩产、AI需求带动相关产业链景气、部分科技子行业估值偏低以及美股科技偏强形成正面映射等因素提供支撑。

潜在影响

• 市场波动预期下，红利、低波等防御型策略ETF的资金流入或具备一定持续性，对相关风格指数形成支撑。
• 煤价高位叠加能源替代逻辑强化，有利于煤炭企业的盈利预期与估值修复，高股息特性可能进一步吸引避险资金。
• 科技板块短期虽受指数回落影响，但中期产业景气与部分行业估值优势可能吸引逢低布局资金，资金面分化或加剧。

关注要点

• 海外能源供给扰动，尤其是美伊冲突对LNG供应及亚洲能源结构的影响变化。
• 日韩燃煤发电量的后续数据，验证“煤替气”趋势的持续性。
• 国内煤炭供需格局及政策面变化，动力煤价格能否持续高位运行。
• 科技方向中，半导体扩产落地节奏、AI相关产业景气度以及美股科技股表现对国内映射。
• 高波动环境下红利低波类ETF的资金流入节奏及溢价情况。

关联个股

• 原文仅提及煤炭相关基金的重仓股，具体为中国神华、兖矿能源、陕西煤业。
• 科技及其他防御方向未明确列出个股，信息不足。

【玩转ETF】涨超20%，该品种价格连破年内高点，海外替代趋势再度强化，基本面+政策面共振背景下，行业正处于新一轮周期上行初期；预期高波环境下，关注哪些ETF

玩转ETF

【ETF透视】

5月18日，周一市场震荡调整，三大指数再度低开冲高后回落。盘面上，存储芯片概念开盘快速拉升，物理AI（机器人）概念表现活跃，此外油气股逆势走强，而体育概念则集体调整。在当日行业主题ETF中，通信ETF资金出现分化，而煤炭、医药等防御型行业的相关ETF净流入排名则相对靠前。

具体来看，首先是机器人方向，在被资金赋予了物理AI的新定义，瞬间由防御型题材变成了新题材，定位上和1月中旬的电网设备类似，都属于老树发新芽，而资金面上，机器人ETF的持续净流出情况也有所缓和。其次是AI和半导体，昨天走强的分别是上周末有催化的存储和光纤方向，早盘整体表现尚可，但午后受指数回落的影响也很明显，而题材内部的分化导致部分通信和科创半导体ETF出现了大规模的资金净流出。最后是防御型题材，可以看到相关行业ETF近期持续获得资金的净流入，虽然之前经历过几轮“一日游”的炒作，但这两天指数回调的时间窗口，假设其余题材都表现不佳，不排除还会有一波集中的快速冲高。

【市场聚焦】

1、预期高波环境下，关注哪些ETF？

近日，股市波动显著放大。华泰证券研报指出，上周策略风格ETF净流入39.43亿元，是全市场唯一获资金正向流入的非货ETF类别，红利、低波等避险ETF及创成长等弹性ETF均获资金流入，现金流ETF小幅流出。复盘历史高波动时期，红利、低波类指数跑赢上证指数的概率多在50%以上，部分指数超60%。

华宝证券表示，短期市场波动预计会加剧，需要通过震荡整理来消化前期过快上涨累积的获利盘，但发生深度调整的概率较小。因此，当前阶段宜适度加强组合的对冲保护，可适当增加低波动、高股息的红利类资产对冲波动，待市场调整后科技方向仍有逢低布局机会。

2、煤炭|涨超20%，国内动力煤价格连破年内高点，日韩“煤替气”趋势再度强化，基本面+政策面共振背景下，行业正处于新一轮周期上行初期

煤炭报道，正值3月至5月传统用煤淡季，国内动力煤价格不跌反涨，连破年内高点。Wind数据显示，截至5月15日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报835元/吨，较年初上涨22.4%，同比涨幅接近36%，创年内新高；CCTD环渤海5500大卡动力煤现货参考价同步攀升至834元/吨，5月以来累计涨幅已接近10%。

国盛证券表示，日韩等亚洲国家明显提高燃煤发电比例，“煤替气”趋势再度强化：日本4-5月上旬燃煤发电量同比回升11.1%，创下近一年最快增速，同期燃气发电量下滑12.9%；韩国4月煤电同比大增39.7%，创下2019年8月以来最大增幅，燃气发电量回落6.4%。市场逻辑正从单纯成本考量转向能源安全优先，煤炭因供应稳定性优势，正从传统备选能源升级为能源安全的战略兜底保障，美伊冲突引发的LNG供应危机正在重塑亚洲能源结构。

信达证券表示，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。

相关场内基金：煤炭LOF（168204），据基金一季报显示，该基金持有中国神华、兖矿能源、陕西煤业位列前三。煤炭龙头LOF（161032），据基金一季报显示，该基金持有中国神华、兖矿能源、陕西煤业位列前三。

【机构观点】

科技行情是否结束

华金证券邓利军认为，复盘历史，驱动TMT行情结束的核心因素是外部事件和政策偏空、自身产业趋势转弱、估值情绪过高、流动性收紧、美股科技股调整等因素。

当前来看，科技成长行情可能未结束，震荡后仍可能继续上行：①国产半导体先进制程可能大幅扩产导致短期半导体相关的产业链景气度可能上行；②AI需求驱动燃气轮机、锂电、储能等相关行业短期景气度可能持续较高；③当前科技硬件估值和情绪相对偏高，但计算机、传媒、电新、医药等其他科技成长行业估值偏低；④短期美股科技股表现持续偏强对国内科技行业有正面的映射。

邓利军判断A股短期可能难大调整，短期继续逢低配置科技成长和部分周期行业。

【ETF数据全知道】

1、每日ETF净申赎情况

昨日ETF资金净流入排名前二十

注：由于交易所公布数据原因，部分缺失数据有可能会二次更新

风格策略、跨境、商品类ETF每日资金净流入情况

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