【玩转ETF】该类ETF连续两周申赎净流入第一；中国电信推出系列试商用Token套餐，以token运营......

核心结论

上周五市场震荡调整，主要指数均跌超1%，市场情绪趋于谨慎。股票型ETF整体延续大规模净流出，但结构性亮点突出。资金显著流入通信、消费电子等科技硬件方向，以及煤炭、红利等防御性板块，表明资金在调整中既寻求高景气科技领域的错杀机会，也注重安全边际。短期来看，外部流动性压力和内部获利了结情绪可能引发市场继续调整，但中期来看，以AI为核心的科技主线逻辑并未被破坏。

关键信息

1. ETF资金流向：上周（5.11-5.15）股票型ETF申赎净流出高达1143.78亿元，其中沪深300ETF净流出最多。但行业主题中，证券、通信设备ETF逆势净流入；策略风格中，红利低波ETF受青睐。
2. 板块轮动特征：市场热点轮动快，猪肉、零售等防御题材“一日游”，机器人板块多次异动但ETF仍呈净流出。AI和半导体板块内部进一步缩圈，资金聚焦至有特定催化的细分领域，如湿电子化学品（氢氟酸）。
3. 重要产业动态：

• 长鑫科技：其IPO有新进展，一季度业绩亮眼，归母净利润同比增长超16倍，主要得益于全球DRAM供不应求和价格大幅上涨。
• SpaceX：据传最早将于6月12日上市，目标估值1.75万亿美元，可能成为今年最重磅的IPO，有望催化商业航天板块。
• AI应用：中国电信推出“Token套餐”服务，中信建投研报认为，以token运营为代表的新商业模式正在兴起，为应用层和中间层带来新机会。

1. 外部环境：美国10年期国债收益率突破4.5%，引发全球科技股调整。机构提示警惕短期外部流动性风险向国内传导，但认为A股港股与美债的相关性相对较低。
2. 机构观点：方正证券认为此次调整为交易前置后的良性兑现，市场反弹节点或在会晤结束后1个半月左右，继续看好AI科技成长和HALO资产（核心资源+泛能源）两条主线。

潜在影响

• 科技板块内部分化加剧：资金将更集中地流向有坚实基本面支撑、有新催化剂的细分赛道（如存储芯片、商业航天、AI应用），缺乏催化的概念股或将持续承压。
• 防御与成长均衡配置的重要性提升：在指数调整和外部流动性收紧背景下，红利低波、煤炭等防御性资产可能继续获得资金流入，作为底仓配置的价值凸显。同时，证券板块的连续净流入或暗示市场对后续行情仍有期待。
• 特定事件的短期催化：长鑫科技和SpaceX的IPO进展将直接引发市场对存储芯片产业链和商业航天板块的关注，相关ETF和个股可能出现交易性机会。
• 外部流动性风险传导：美债收益率走高压制全球成长股估值，若其持续走高，或将压制A股科技股的反弹高度，延长市场的震荡整理时间。

关注要点

• 美债收益率的后续走势，及其对全球市场风险偏好的影响。
• 长鑫科技和SpaceX的IPO后续确切时间和市场反应。
• AI应用层（如token运营模式）的商业化落地进度和用户接受度。
• 市场成交量能否有效放大，以支撑热点板块的持续性，特别是证券板块能否有进一步表现。
• 主要宽基指数ETF如沪深300、科创50是否能够结束连续的净流出状态，这将是市场情绪企稳的关键信号。

关联个股

简报原文中仅提及了“传媒ETF鹏华（159805）”和“传媒ETF华夏（516190）”的前几大持仓作为中国电信Token套餐事件的相关标的，其余并未直接提及具体公司股票。因此，整理如下：

• AI应用/Token运营：蓝色光标、分众传媒、岩山科技、中国中免、利欧股份（均源自原文提及ETF的前几大持仓）。
• 存储芯片/科创/机器人/券商等：信息不足，原文未直接提及相关具体个股，仅提及相关ETF。可关注原文中列出的通信ETF、消费电子ETF、证券ETF等产品的最新申赎清单，以获取其重仓持股。

玩转ETF

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5月15日，上周五市场震荡调整，沪指、深成指均跌超1%，创业板指盘中一度跌2%。盘面上，氟化工板块开盘集体走强，机器人概念逆势活跃，此外体育产业同样表现活跃，而贵金属、光纤等概念则集体调整。在当日行业主题ETF中，通信ETF的资金净流入排名依然靠前，此外消费电子ETF久违的出现在榜单前列，其余净流入较多的行业还包括煤炭、酒、证券、科创芯片/半导体等。

具体来看，首先是防御型题材，前一日活跃的猪肉、零售方向直接“一日游”了，取而代之的是机器人方向，不过机器人板块也已经是第三次出现这样的异动了，并且相关ETF也依然呈大幅净流出，在没有新催化的情况下，可能变量就在于指数会不会超预期走弱，或者资金面能不能有所改善。其次是AI和半导体，呈现出振幅加大+进一步缩圈的特征，像半导体这边就剩下了湿电子化学品方向，且进一步集中至有催化的氢氟酸，而AI硬件这边受指数的影响更大。不过，本周国产特种光纤第一股长进光子即将迎来申购，且长鑫科技IPO也有新进展，或许能对相关方向有所带动。

1、上周股票型ETF申赎净流出1143.78亿元

上周（5.11-5.15）股票型ETF继续申赎净流出，金额为1143.78亿元，跟踪宽基指数的ETF全部申赎净流出，其中，跟踪沪港深300指数的ETF申赎净流出最少，为0.09亿；跟踪沪深300指数的ETF申赎净流出最多，为420.26亿元；其次是，跟踪中证500指数的ETF，申赎净流出为112.99亿元；再是，跟踪科创50指数的ETF，申赎净流出为99.24亿元。

按行业主题来看，跟踪证券指数的ETF、跟踪通信设备指数的ETF、跟踪CS创新药指数的ETF申赎净流入位居前三。值得一提的是，跟踪证券指数的ETF连续两周申赎净流入第一。

按风格策略来看，跟踪红利低波指的ETF、跟踪创成长指数的ETF、跟踪红利指数的ETF申赎净流入位居前三。

周末，有两个关注度很高的事。一是，存储龙头长鑫招股说明书更新，业绩亮眼，一季度归母净利润247.62亿元，同比增长1688.30%。长鑫科技预计今年上半年公司将实现营业收入1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；实现归母净利润500亿元至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%。可关注相关产业链的ETF。

长鑫科技表示，2026年1-3月，受全球算力需求持续增长、全球主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，价格自2025年下半年以来持续呈现大幅上涨趋势，同时，随着公司产销规模的持续增长、产品结构的持续优化，公司营业收入迅速增长。得益于2026年-季度DRAM产品价格的快速上涨，公司营业利润利润总额、净利润、息税折旧摊销前利润、归属于母公司所有者的净利润及扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润均同比大幅增长。

二是，据知情人士透露，商业航天龙头公司SpaceX据传最早6月12日登陆美股（比原计划提早了），目标估值高达1.75万亿美元。这将是美股市场近年来最受期待的上市之一，预计将成为今年拥挤的IPO市场中最重磅的重头戏。可关注商业航天相关的ETF。

美债破4.5%，短期警惕外部流动性风险向国内传导，中期科技主线逻辑未改变

上周五（2026年5月15日）全球国债收益率大幅上行，美国、日本长端国债收益率创阶段性新高，其中，长端美债收益率向上突破关键阈值，10年期站上4.5%，30年期站上5%，导致包括中国在内的全球科技股显著调整。

东方证券表示，历史经验阈值，历史上，当10年期美债收益率站上4.5%后，美股通常进入回调，全球股市也相应受拖累。横向比较，A股、港股与美债、美股的相关性相对更低，例如2024年四季度至2025年一季度美债高点和美股回调期间，港股是上涨的。但短期仍需警惕外部流动性风险向国内传导。东吴证券认为，流动性收紧无疑对成长风格构成估值压制，叠加前期获利盘丰厚，市场短期止盈与调整或有释放诉求。但中期科技主线的逻辑并未改变。只要不出现大厂削减资本开支或者融资困难等情况，潜在的27年订单和业绩预期上修机会仍有望推动行情更进一步，科技核心品种仍会是中期维度全市场景气度逻辑最强的方向。

4、AI应用|中国电信推出系列试商用Token套餐，以token运营为代表的新商业模式正在出现，应用层及中间层均迎来新机会

5月17日，中国电信推出系列试商用Token套餐。其中，面向开发者及中小微企业客户，提供"Token+连接+安全"一体化服务，推出三档TokenPlan以及宽带上行提速包和安全防护包两种可选包服务。面向个人及家庭客户，提供"Token+连接+安全"一体化服务，推出三档TokenPlan以及宽带上行提速包和安全防护包两种可选包服务。面向Token生态合作伙伴，中国电信即将推出天翼Token币和Token权益。

中信建投研报指出，大模型吞噬应用的担忧弱化中，以token运营为代表的新商业模式正在出现。1）多方加入token经济将加快token大众化、成本优化，应用落地的用户、基础设施条件更充分。除基础设施层外，应用层及中间层均迎来新的机会，重点关注拥有token运营能力/潜力的营销板块，及拥有应用场景的标的。

“相关ETF：传媒ETF鹏华（159805），最新申赎清单数据显示，该ETF蓝色光标、分众传媒、岩山科技位列前三。传媒ETF华夏（516190），最新申赎清单数据显示，该ETF蓝色光标、中国中免、分众传媒、利欧股份位列前四。

如何看待当前调整后的市场

方正证券袁稻雨认为，重要会晤之前市场在强预期带动下上涨，会晤期间和会后出现兑现走势，这次交易前置、集中反应的特点更为显著，在无明显利空因素的情况下，定性为良性调整。

兑现结束后，市场反弹开启的节点通常在会晤结束后的1个半月左右。

袁稻雨继续看好两条主线，一是AI驱动下的科技成长，核心标的逢低布局，板块内部高切低可以考虑AI缺电、科技新技术新材料等方向。

是调整相对充分的HALO资产，核心资源（有色金属+化工）和泛能源（煤炭、电力、石油石化）可以重点关注

此外，阶段性可以关注中美缓和，关税下调预期下的对美出口链，以及市场交投进一步活跃，题材股的阶段性行情，如算电协同、商业航天、机器人等方向。

1、每日ETF净申赎情况

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