【研选】人形机器人场景落地进一步加速，分析师持续看好人形机器人产业链；PET瓶片龙头，进军rPET开启......

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核心结论

本期内容聚焦两大方向：一是人形机器人产业的商业化落地正在加速，特斯拉Optimus量产在即，国内产业链配套日益成熟，分析师持续看好；二是万凯新材作为PET瓶片龙头，受益于产品价差扩大，并通过进军rPET（再生聚酯）和布局人形机器人零部件，有望开启第二成长曲线。

关键信息

1. 宏观与市场背景

• 高层定调： 《求是》杂志发表重要文章强调做强做优做大实体经济；中美两国元首深入讨论经贸问题，为双边经贸关系提供战略指引。
• 外交动态： 俄罗斯总统普京将于5月19日至20日对中国进行国事访问。
• 产业动态： 美联储主席继任问题出现新动态，鲍威尔将暂任“临时主席”；长鑫科技上半年业绩预告亮眼。

2. 行业焦点：人形机器人

• 量产信号明确： 特斯拉人形机器人Optimus Gen 3计划于2026年夏季启动量产，初期目标为百万台级产线，远期规划千万台。
• 国内产业链活跃： 国内人形机器人企业已超140家，涌现了优必选、宇树等整机厂，以及三花智控、拓普集团等核心Tier 1供应商。
• 分析师观点： 西部证券分析师认为，人形机器人是高度集成化的产品，需重点关注软件与硬件的融合，特别是灵巧手和以三花智控、拓普集团为代表的北美大客户Tier 1供应商的变化。

3. 公司深度：万凯新材

• 核心业务改善： 受益于地缘冲突和油价上涨，PET瓶片价差扩大，盈利能力边际改善。截至4月30日，瓶片价差达1708元/吨；天然气制乙二醇工艺也有望增厚利润。
• 开启第二成长曲线：
• rPET业务： 与法国生物酶企业Carbios合资建设5万吨rPET产能，并与欧莱雅、欧舒丹等签订长期采购协议，预计2027年Q1投产，远期规划百万吨级。
• 机器人业务布局： 公司积极布局人形机器人领域，通过参股全球市占率80%的灵巧手明星企业“灵心巧手”、共创精密注塑企业“轻镁智塑”切入机器人零部件，并成立机器人高性能材料实验室。
• 业绩预测： 国盛证券预测公司2026-28年归母净利润分别为14.72/14.91/15.07亿元。

潜在影响

• 对人形机器人产业链： 特斯拉明确的量产时间表将对整个供应链产生强烈的拉动效应，国内已切入或有望切入其供应体系的Tier 1厂商（如三花智控、拓普集团）将率先受益，订单和业绩增长确定性增强。
• 对万凯新材： 公司已不再局限于传统瓶片业务。一方面，产品价差扩大直接提升主业盈利能力；另一方面，通过进军rPET和机器人零部件，公司正向高附加值的新材料和智能制造领域转型，有望获得市场对其估值的重估。

关注要点

• 特斯拉Optimus进展： 需密切关注其Gen 3的开发、量产爬坡情况及供应链的正式定点信息。
• 万凯新材新业务落地： 需跟踪公司与Carbios合作的rPET产线建设进度、投产时间以及与下游客户的订单执行情况；其在机器人零部件领域的订单获取和技术突破同样关键。
• 地缘政治与油价： PET瓶片价差直接受油价影响，需关注中东等地缘冲突的演变及原油价格走势。
• 行业政策与竞争： 关注国家对人形机器人产业的支持政策，以及行业内日益激烈的竞争格局。

关联个股

• 三花智控: +5.32%
• 拓普集团: +7.45%
• 万凯新材: +2.05%

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风险提示： 简报内容基于原文观点整理，不构成投资建议。投资者需关注政策监管、行业竞争加剧及景气度不及预期等风险。

【研选】人形机器人场景落地进一步加速，分析师持续看好人形机器人产业链；PET瓶片龙头，进军rPET开启第二成长

曲线

研选

【研选·大事件——读懂大市】

1、《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《做强做优做大实体经济》。

2、中美两国元首在北京举行会晤，深入讨论经贸问题，为两国经贸关系发展进一步指明了航向，提供了战略指引。

3、外交部发言人宣布：应国家主席习近平邀请，俄罗斯总统普京将于5月19日至20日对中国进行国事访问。

4、长鑫科技：预计上半年营收1100-1200亿元，扣非归母净利润520-580亿元。

5、美联储：沃什正式就任前鲍威尔将暂任“临时主席”。

【研选·行业】

回回

人形机器人|人形机器人场景落地进一步加速，分析师持续看好人形机器人产业链

人形机器人作为近年来的热门赛道，成为智能制造领域闪耀的明星。人形机器人行业玩家众多，特斯拉作为其中的领航者，目前Optimus Gen 3已进入最后开发阶段，计划于2026年夏季启动量产。特斯拉初期目标是在佛蒙特建成百万台级产线，远期规划年产能达千万台。

同时，国内机器人行业如火如荼进展，国内人形机器人企业超140家，诞生了如优必选、宇树、智元、傅利叶等诸多优秀机器人整机厂，三花智控、拓普集团等优秀Tier1。

西部证券王君翔持续看好人形机器人产业链，作为通用化程度高、高度集成和智能化的机器人，人形机器人既需要极强的运动控制能力，也需要强大的感知和计算能力。产业链涉及AI、机械制造、运动控制、传感器等诸多先进技术和创新，软件和硬件的有效融合，实现机器人的功能和性能优化。尤其是灵巧手和北美大客户Tier1（三花智控、拓普集团）和一级供应商的变化。

风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧；机器人行业景气度不及预期；下游拓展不及预期风险。

【研选·公司】

万凯新材|PET瓶片龙头，进军rPET开启第二成长曲线

①公司概况：万凯新材是PET瓶片龙头，进军rPET开启第二成长曲线；

②看好理由：国盛证券尹乐川看好公司受益于地缘冲突和油价上涨，瓶片价差扩大，天然气制乙二醇增厚盈利，同时rPET业务打开成长空间；

2月28日，受中东地缘冲突影响，油价上涨通过PX-PTA以及MEG向PET瓶片加速传导，下游水、油企业需求相对刚性，瓶片价差中枢上行，盈利能力边际改善，截至4月30日，瓶片价差达1708元/吨；

Carbios是法国领先生物酶企业，2025年12月公司与Carbios合资建设5万吨rPET产能，并与其股东欧莱雅、欧舒丹等签订长期采购协议，预计2027年Q1投产，远期规划百万吨；

此外，公司积极布局人机机器人，参股灵心巧手明星企业，其高自由度灵巧手全球市占率80%；与其共创轻镁智塑，通过精密注塑切入机器人零部件；成立机器人高性能材料实验室等；

③投资建议：尹乐川预计公司2026-28年归母净利润分别为14.72/14.91/15.07亿元，对应20226年PE为12倍；

万凯新材-301216-(预测2026年报)

营业收入(万元)

营业成本(万元)

营业利润(万元)

利润总额(万元)

净利润(万元)

④风险提示：

每股收益(EPS)(元)

ROE(96)

市盈率(PE)

市净率(PB)

关联个股

EV/EBITDA

每股经营现金流(元)

每股净资产(元)

资产负债率(%)

总资产周转率(次)

净利率(%)

毛利率(%)

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