【风口研报·公司】公司计划今年全面拓展湿电子化学品矩阵，新建项目将达现有产能的近3倍，叠加化工主业周期......

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滨化股份（601678）投资简报

核心结论

中泰证券分析师首次覆盖滨化股份，看好公司“化工主业周期反转”与“湿电子化学品业务扩张”的双重增长逻辑。公司主业氯碱化工成本优势显著，盈利弹性充足；同时，公司计划全面拓展湿电子化学品矩阵，新建项目产能接近现有产能的3倍，有望抓住半导体材料国产替代的机遇。预计公司2026-2028年归母净利润将进入高速增长的上行通道。

关键信息

• 公司定位： 氯碱化工龙头企业，正向“新能源+化工”方向转型。
• 湿电子化学品业务：
• 市场地位： G5级电子级氢氟酸稳定量产企业全国仅10家，公司市占率约9.6%，排名第五。
• 现有产能： G5级电子级氢氟酸产能6000吨/年。
• 扩张计划： 正在推进1.7万吨阳信高端电子化学品项目，计划于2026年底完成项目中交。该项目旨在全面拓展湿电子化学品矩阵。
• 氯碱化工主业：
• 行业趋势： 受环保政策趋严（如老旧装置认定年限缩短）影响，不合规产能面临强制淘汰，行业集中度有望提升，周期底部有望迎来反转。
• 成本优势： 公司烧碱总产能61万吨/年。依托一体化运营和绿电优势，估算单吨生产成本较行业平均水平低260元以上，盈利弹性充足。
• 财务预测： 中泰证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.1亿、10.1亿、12.2亿元，同比增长216.7%/41.5%/20.6%。

潜在影响

• 业绩增长： 若氯碱行业周期如期反转，公司凭借显著成本优势，主业利润将大幅修复。同时，高端湿电子化学品项目的投产将开辟新的利润增长点，共同驱动公司业绩进入上行通道。
• 估值提升： 业务结构向高壁垒的半导体材料领域延伸，有望改善公司过往作为传统化工企业的估值中枢。
• 市场地位： 通过产能扩张，公司在电子级氢氟酸这一国产替代关键领域的市场份额和影响力有望进一步增强。

关注要点

• 行业政策执行力度： 环保政策对氯碱行业老旧装置的淘汰是否能严格、有效执行，是行业周期反转速度和幅度的关键变量。
• 新项目进度与认证： 阳信高端电子化学品项目能否在2026年底按时完成中交并顺利投产，以及后续产品通过下游半导体客户的认证周期，是湿电子化学品业务增长潜力的核心。
• 下游需求验证： 电子级氢氟酸及烧碱的实际需求增长能否匹配预期，是公司产能消化和收入兑现的基础。
• 风险提示： 原文提及需关注“需求不及预期风险”。

关联个股

• 滨化股份（601678）

【风口研报·公司】公司计划今年全面拓展湿电子化学品矩阵，新建项目将达现有产能的近3倍，叠加化工主业周期底部反转在即，业绩有望进入上行通道

风口研报

2026.05.14 10.26 星期四

滨化股份（601678）精要：

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①2025年电子级氢氟酸需求量达43.6万吨，但G5级稳定量产企业仅10家，公司现有G5级产能6000吨/年，同时推进1.7万吨阳信高端电子化学品项目；

②受环保政策等因素影响，氯碱化工行业周期底部望迎反转，公司估算单吨生产成本较行业平均低260元以上，盈利弹性充足，业绩有望进入上行通道；

③中泰证券孙颖看好公司不仅主业受益周期底部反转预期，并计划全面拓展湿电子化学品矩阵，预计2026-28年归母净利润分别为7.1/10.1/12.2亿元，同比增长216.7%/41.5%/20.6%；

④风险因素：需求不及预期风险。

公司计划今年全面拓展湿电子化学品矩阵，新建项目将达现有产能的近3倍，叠加化工主业周期底部反转在即，业绩有望进入上行通道

本栏目曾于5月12日引用分析师观点提及湿电子化学品行业，认为当前半导体迈入景气上行，作为关键基础材料的湿电子化学品，国内市场需求呈现快速扩张态势。

今日，中泰证券孙颖首次覆盖淀化股份，作为氯碱化工龙头，公司不仅主业受益周期底部反转预期，并计划全面拓展湿电子化学品矩阵，助力半导体材料国产供应。

2025年电子级氢氟酸需求量达43.6万吨，但G5级稳定量产企业仅10家，公司现有G5级产能6000吨/年，同时推进1.7万吨阳信高端电子化学品项目，计划于2026年底完成项目中交。

此外，受环保政策等因素影响，氯碱化工行业周期底部望迎反转，公司估算单吨生产成本较行业平均低260元以上，盈利弹性充足，业绩有望进入上行通道。

孙颖看好公司向“新能源+化工”转型，预计2026-28年归母净利润分别为7.1/10.1/12.2亿元，同比增长216.7%/41.5%/20.6%，对应PE为14.6/10.3/8.5倍。

备注：股份截止自2026年05月08日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄

一、湿电子化学品：本土替代攻坚，公司布局高端电子化学品

受半导体、光伏和显示面板三大领域驱动，高品质电子级氢氟酸的需求不断攀升，2025年电子级氢氟酸需求量达43.6万吨，5年复合增速高达25.7%。

供给端，2025年产能和产量分别为102.2和45.5万吨，5年复合增速分别达到21.9%和24.9%；行业集中度高，G5级稳定量产企业仅10家，公司排名第五，市占率约9.6%。

公司现有G5级电子级氢氟酸产能6000吨/年，同时推进1.7万吨阳信高端电子化学品项目，计划于2026年底完成项目中交，全面拓展湿电子化学品矩阵，助力半导体材料国产供应。

在题1 选段前段中，中国化工技术技术发展中心，中总认证研究

A.B：必技技本，个态认.研见

二、氯碱化工：周期底部望迎反转，公司成本优势凸显

2025年我国烧碱需求量为4244万吨，5年复合增速为3.8%，未来两年行业规划新增产能579/340万吨，受环保政策影响预计实际投产产能可能低于规划。

并且，4月工信部等七部门联合印发《行动方案》，将老旧装置认定年限由30年降至20年，孙颖判断此政策执行刚性大幅增强，不合规装置将强制淘汰，行业集中度望加速提升。

公司细分市场龙头地位稳固，现有烧碱总产能61万吨/年，其中粒碱20万吨/年，并且依托一体化运营模式和绿电优势，在当前要素成本水平下，估算公司单吨生产成本较行业平均低260元以上。

图表19：烧碱成本测算（行业平均）

来源：百川数字，中基证券研究所

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