【风口研报·公司】定价存“三大预期差”，公司不仅是液冷赛道格局最好环节中新晋认证企业，且深度绑定全球燃......

好的，这是基于您提供的 message.md 原文生成的中文 Markdown 简报。

海鸥股份（603269）：冷却塔龙头的“三大预期差”

核心结论

分析师认为，市场对海鸥股份的定价存在“三大预期差”。公司不仅是国内冷却塔领军者，更在核电、液冷、燃气轮机三大高景气赛道中占据优势地位，其业绩释放或刚刚开始，成长天花板正被打开。

关键信息

• 核电领域：冷却塔是核电建设中边际变化最大的环节之一，受益于“渗透率”和“价值量”双提升，年均市场空间有望从几乎为零增长至40亿元以上。公司作为核电冷却塔标准迭代的参与者，有望将技术优势转化为份额优势。
• 液冷领域：冷却塔是液冷投资的标配，约占总投资的8%。此前该领域被三家外资企业垄断，公司作为新晋认证企业，凭借性价比优势正开启国产替代，潜在业绩天花板大幅提高。
• 燃气轮机领域：全球燃气轮机需求处于历史级景气周期，每年新增装机容量可带来约50亿元冷却塔需求。公司深度绑定全球燃气轮机巨头西门子，需求有望对业绩形成直接拉动。
• 业绩预测：华源证券分析师上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.68亿元、3.06亿元、4.25亿元，对应市盈率分别为31倍、17倍、12倍。

潜在影响

公司在三个新兴高价值领域的布局和突破，将使其业务结构从传统工业向核电、AI算力、能源装备等高端领域倾斜，有望迎来估值和业绩的戴维斯双击。

关注要点

• 核电项目建设进度及公司订单获取情况。
• 公司在数据中心液冷冷却塔市场的认证进展和份额提升速度。
• 与西门子在燃气轮机领域的合作深度及新增订单规模。
• 新产品和新技术研发风险。

关联个股

海鸥股份（603269）

---

中润光学（688307）：新兴市场多点开花，收购构筑垂直一体化优势

核心结论

公司作为高倍率变焦镜头龙头企业，在稳固数字安防基本盘的同时，在工业无人机、智能影像、智能家居等新兴赛道多点突破。近期通过收购戴斯光电，补齐核心光学元件自主供应能力，有望从单一镜头厂商升级为综合性光学平台企业，打开新的成长空间。

关键信息

• 主业多点开花：公司凭借大倍率变焦、小型轻量化等技术优势，在工业无人机（国产替代）、智能影像设备（消费升级）、智能家居（视觉交互）等新兴领域取得突破，多赛道共同驱动成长。
• 收购协同效应：公司以1.58亿元收购戴斯光电51%股权。戴斯光电是国家级专精特新“小巨人”企业，在精密光学、激光光学领域技术领先。此次收购实现了技术、供应链、客户资源三重协同，补齐了公司上游核心元件自主配套短板。
• 业务版图扩张：收购使公司能力圈从可见光向红外、激光光学等赛道延伸，打入工业激光、半导体设备、车载激光雷达等高景气领域。
• 业绩预测：山西证券分析师预计，公司2026-2028年归母净利润分别为1.51亿元、2.08亿元、2.41亿元，同比增长139.7%、37.3%、16.2%。

潜在影响

通过内生增长和外延收购，公司业务横跨安防、无人机、智能家居、车载、半导体设备等多个高增长赛道，抗风险能力和成长确定性增强，平台化发展路径清晰。

关注要点

• 收购戴斯光电后的整合效果及协同效应能否如期体现。
• 车载、激光雷达、半导体等新业务领域的订单和客户拓展情况。
• 技术研发失败或下游需求不及预期的风险。

关联个股

中润光学（688307）

【风口研报·公司】定价存“三大预期差”，公司不仅是液冷赛道格局最好环节中新晋认证企业，且深度绑定全球燃气轮机巨头，叠加核电规模爆发在即，业绩释放或刚刚开始；另有细分光学龙头在新兴市场多点开花

风口研报

2026.05.11 17:22 星期一

《风口研报》今日导读

1、海鸥股份（603269）：①冷却塔的下游几乎覆盖千行百业，多数时间行业的需求与经济增长趋同，但随着新工业革命带来需求跃升，行业或将迎来天花板的跃升；②冷却塔不仅是核电边际变化最大的环节之一，同时作为当前液冷和燃气轮机赛道竞争格局最好的环节之一，潜在空间或被市场所低估；③公司是国内冷却塔领军者，正积极布局此轮行业变局，并发起了对海外巨头的份额替代。业绩释放或刚刚开始；④华源证券戴铭余上调公司2026-2027年的归母净利润预测至1.68/3.06亿元（原为1.27/1.51亿元），新增2028年盈利预测为4.25亿元，对应PE为31/17/12倍；⑤风险因素：新产品和新技术研发风险。

2、中润光学（688307）：①作为高倍率变焦镜头龙头，公司为数字安防、工业无人机等高端领域国产头部供应商，并积极布局车载、智能家居、运动摄影等新兴赛道，多赛道驱动成长；②公司作价1.58亿元收购戴斯光电51%股权，此次收购实现技术、供应链、客户资源三重协同，有望实现从单一镜头厂商升级为综合性光学平台企业；③山西证券傅盛盛看好公司技术积淀深厚且业绩稳步增长，收购打开成长新空间，预计2026-28年归母净利润1.51/2.08/2.41亿元，同比增长139.7%/37.3%/16.2%；④风险因素：技术研发失败风险。

主题一

定价存“三大预期差”，公司不仅是液冷赛道格局最好环节中新晋认证企业，且深度绑定全球燃气轮机巨头，叠加核电规模爆发在即。业绩释放或刚刚开始

本栏目曾于5月7日引用分析师观点提及液冷一次侧设备，当前本土企业正凭借成本与产能优势快速突破外资主导局面，重点公司包括冰松瓦接、海鸥股份、迈特精机、中莱瓦接、金夏股份、瑞公科技等

今日，华源证券戴铭余深度覆盖海鸥股份，公司是国内冷却塔领军者，得益于新增应用领域的发展，行业或将迎来天花板的跃升，看好公司的市场定价仍存在“三大预期差”。

冷却塔的下游几乎覆盖千行百业，多数时间行业的需求与经济增长趋同，但随着新工业革命带来需求跃升，公司正积极布局此轮行业变局，并发起了对海外巨头的份额替代。

冷却塔不仅是核电边际变化最大的环节之一，同时作为当前液冷和燃气轮机赛道竞争格局最好的环节之一，潜在空间或被市场所低估，公司的业绩释放或刚刚开始。

戴铭余上调公司2026-2027年的归母净利润预测至1.68/3.06亿元（原为1.27/1.51亿元），新增2028年盈利预测为4.25亿元，

预期差一：我国核电建设大步上台阶，冷却塔是其中边际变化最大的环节之一

按照核电站平均建设周期5年估算，我国的年度核电建设规模预计将在2027、28年大幅上台阶。

我国核电领域的冷却塔受益于“渗透率提升”和“价值量提升”两大边际趋势，年均冷却塔市场空间有望从此前几乎为0增长到40亿元以上。正式开启黄金时代

王此背景下，公司作为我国核电冷却塔标准迭代的参与者，有望将技术优势转化为份额优势。

预期差二：冷却塔作为当前液冷赛道竞争格局最好的环节之一，潜在空间或被市场所低估

液冷是此轮AI资本开支加速中边际变化最大的赛道之一，但相较于市场更为关注的CDU等二次侧环节竞争的日趋白热化，正成为液冷赛道竞争格局最好环节之一的冷却塔却因有一定类建筑属性而被市场忽视。

事实上，作为液冷的标配，平均每一笔液冷投资中约有8%左右将直接流向冷却塔企业。同时，冷却塔是竞争格局最好的环节之一，此前数据中心冷却塔因为认证壁垒被马利、BAC、益美高三家外资企业垄断。

当下，公司作为新晋认证企业，凭借性价比优势正开启市占率提升之路，潜在业绩天花板或将大幅提高。

预期差三：燃气轮机需求处于历史级景气周期，公司的业绩释放或刚刚开始

当下，全球燃气轮机正处于历史级别的供应紧缺，每年全球新增装机容量预计将带来约50亿元冷却塔需求。

戴铭余认为，公司深度绑定三大燃气轮机巨头之一的西门子，此轮燃气轮机发电机组冷却塔需求有望对业绩形成拉动。

DGP-001-01-0202770111

依托在细分光学领域的显著优势，公司在新兴市场多点开花，叠加收购实现技术、供应链、客户资源三重协同，有望打开成长新空间

AI技术的发展引发了新一轮硬件通胀，通过光学与显示的优化搭配，可以解决行业“重量、性能、续航”矛盾，光学镜片、显示面板等环节迎来确定性创新红利。

今日，山西证券傅盛盛首次覆盖中润光学，公司依托大倍率变焦镜头领域的显著优势，在新兴市场多点开花，同时收购戴斯光电构建一体化协同优势，进一步增强市场竞争力。

作为高倍率变焦镜头龙头，公司为数字安防、工业无人机等高端领域国产头部供应商，并积极布局车载、智能家居、运动摄影等新兴赛道，多赛道驱动成长。

此前，公司作价1.58亿元收购戴斯光电51%股权，此次收购实现技术、供应链、客户资源三重协同，补齐公司核心光学元件自主配套能力，有望实现从单一镜头厂商升级为综合性光学平台企业。

傅盛盛看好公司技术积淀深厚且业绩稳步增长，收购打开成长新空间，预计2026-28年归母净利润1.51/2.08/2.41亿元，同比增长139.7%/37.3%/16.2%，对应PE为44.1/32.1/27.6倍。

一、新兴领域开花，多赛道驱动成长

公司核心掌握大倍率变焦、玻璃非球面镜片等关键技术，数字安防为基本盘，在高倍率变焦安防镜头细分赛道全球市占率领先，需求保持稳健增长，并在新兴领域多点突破。

（1）无人机领域凭借超高清、小型轻量化变焦镜头实现本土替代，叠加工业消费市场扩容迎来发展机遇；

（2）智能影像设备领域依托高画质、防抖镜头产品，契合消费升级与内容创作需求，其增长动力来自国内运动相机等手持影像设备市场的扩容及消费电子设备“外挂镜头”趋势下的需求放量；

（3）智能家居领域聚焦超高清、小型化光学器件，适配视觉交互普及趋势，随着下游需求的持续扩容，将共同驱动公司业绩增长。

二、收购戴斯光电构筑垂直一体化优势，打开成长新空间

戴斯光电为国家级专精特新“小巨人”企业，在精密光学元件、激光光学等领域技术领先，产品覆盖工业激光、半导体设备、车载激光雷达等高景气赛道。

傅盛盛认为，此次收购实现技术、供应链、客户资源三重协同，补齐公司核心光学元件自主配套能力，打破上游供应链依赖。

实时实现从可见光向红外、激光光学等赛道的延伸，从单一镜头厂商升级为综合性光学平台企业。

风口研报