三孚新科(688359) 简报

核心结论

三孚新科在AI算力驱动高阶PCB需求爆发的背景下，凭借“化学品+设备”一体化解决方案，正将技术护城河转化为显著的订单弹性。公司在AI服务器板化学品、HVLP铜箔设备、复合集流体三大高景气赛道均取得实质性突破，预计2026年将实现扭亏为盈。

关键信息

1. AI服务器板业务：水平沉铜、化学镍金、脉冲镀铜等核心工艺已实现对国际竞品的性能追赶，并在HDI板、高多层板等高阶产线中成熟应用。脉冲电镀化学品已稳定供应AI服务器板生产。
2. HVLP铜箔设备：针对高频高速线路板趋势，HVLP（极低轮廓）铜箔水电镀及后处理设备已正式出货，实现“工艺+专用设备”深度绑定。
3. 新能源材料业务：已获多家头部电池厂商订单，并与欧洲半固态电池制造商签署战略合作协议，规划建设5GWh关键材料产线。3D复合铜箔、铝基铜箔等前瞻性材料研发同步推进。
4. 财务预测：东北证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.65/1.03/1.57亿元，对应PE依次为167.14/105.39/69.28倍。

潜在影响

• 订单弹性：AI服务器及智算中心需求放量，有望直接拉动公司高端PCB化学品及专用设备订单。
• 国产替代加速：被动元件电镀化学品不良率降至0.01%，产品稳定性提升，将加速该领域的国产替代进程。
• 第二增长曲线：与欧洲半固态电池厂商的合作及前瞻性材料研发布局，为公司开辟了新能源领域这一具有爆发潜力的新增长点。

关注要点

• 盈利拐点验证：公司预计2026年扭亏为盈，需持续跟踪其季度业绩，验证盈利改善的可持续性。
• 新产品放量节奏：HVLP铜箔设备和复合集流体相关设备的后续出货与客户验证进度，是驱动业绩预期的关键。
• 高估值风险：根据券商预测，即使扭亏后，公司2026年市盈率仍高达167倍，估值处于极高位置，需警惕业绩不达预期带来的股价波动。
• 需求与成本风险：下游AI算力及新能源电池需求不及预期，或贵金属等原材料价格大幅波动，将对公司经营构成风险。

关联个股

三孚新科 (688359)

【风口研报·公司】AI算力驱动高阶PCB需求爆发，这家公司配套化学品已稳定供应AI服务器板生产，HVLP铜箔相关设备已正式出货，3D复合铜箔、铝基铜箔研发同步推进

风口研报

2026.05.11 10:49 星期一

三孚新科（688359）精要：

①受益于AI服务器、智算中心及云服务的快速发展，公司在高端PCB领域的技术护城河正转化为显著的订单弹性，公司水平沉铜、化学镍金、脉冲镀铜、填孔镀铜等工艺已实现对国际竞品的性能追赶，并在HDI板、高多层板等高阶产线中成熟应用；

②高频高速线路板成为未来趋势，结合下游客户的扩产需求，公司HVLP（极低轮廓）铜箔水电镀及后处理设备已在报告期内正式出货，实现了“工艺+专用设备”的深度绑定；

③锂电铜箔方面，公司已获多家头部电池厂商订单，并与欧洲半固态电池制造商签署战略合作协议，规划建设5GWh关键材料产线，此外3D复合铜箔、铝基铜箔等前瞻性材料研发有序推进；

④东北证券赵宇阳预计公司2026-2028年实现归母净利润0.65/1.03/1.57亿元，同比增长扭亏为盈/58.59%/52.12%，对应PE分别为167.14/105.39/69.28倍；

⑤风险提示：需求不及预期；原材料价格波动。

AI算力驱动高阶PCB需求爆发，这家公司配套化学品已稳定供应AI服务器板生产，HVLP铜箔相关设备已正式出货，3D复合铜箔、铝基铜箔研发同步推进

AI算力驱动高阶PCB需求爆发，配套化学品与核心设备加速出货。

东北证券赵宇阳看好三孚新科，受益于AI服务器、智算中心及云服务的快速发展，公司在高端PCB领域的技术护城河正转化为显著的订单弹性。

在高端PCB制造领域，公司水平沉铜、化学镍金、脉冲镀铜、填孔镀铜等工艺已实现对国际竞品的性能追赶，并在HDI板、高多层板等高阶产线中成熟应用。

在高端PCB/载板领域，随着大数据、AI服务器及云服务等技术的飞速发展，高频高速线路板成为未来趋势。结合下游客户的扩产需求，公司HVLP（极低轮廓）铜箔水电镀及后处理设备已在报告期内正式出货，实现了“工艺+专用设备”的深度绑定。

赵宇阳预计公司2026-2028年实现归母净利润0.65/1.03/1.57亿元，同比增长扭亏为盈/58.59%/52.12%，对应PE分别为167.14/1

一、核心工艺打破垄断，深度卡位AI产业链

公司前身从事通用电镀化学品业务，后通过收购控股江西博泉、康迪斯威等，补齐了脉冲电镀、填孔电镀及被动元器件表面处理用化学品等关键产品环节，进一步丰富了电子化学品板块产品品类。

自2022年起，公司增资控股PCB电镀设备厂商明毅电子，并与合作方成立合资公司惠州毅领。目前公司已形成“化学品+设备”一体化解决方案，成为国内少数能同时为PCB、新能源等领域客户提供专用化学品及专用设备整体解决方案的企业。

在AI产业发展背景下，公司的脉冲电镀化学品已实现对AI服务器板生产的稳定供应。其被动元件电镀化学品年产量超千亿颗，且不良率由3%降至0.01%。这一数据的改善印证了产品稳定性，标志着其国产替代进程提速。

二、“设备+工艺+材料”三位一体，复合集流体量产落地在即

面对新能源电池轻量化与高安全性的演进趋势，公司通过技术整合构建了行业壁垒。在量产技术方面，公司近期推出新一代大宽幅、高产速的辊式复合铜箔水电镀设备。该设备已完成量产技术验证，并适配当前主流的“二步法”生产工艺。

在客户拓展进程中，公司斩获多家电池厂商订单，并与欧洲半固态电池制造商正式签订战略合作协议，规划建设产能达5GWh的关键材料产线。

此外，对于3D复合铜箔、铝基铜箔等前瞻性材料的研发也在推进中。凭借全方位的研发布局，新能源业务存在爆发的潜力，有