【风口研报·公司】晶圆代工产能被AI算力需求大量挤占，这家公司6月起全面涨价、现有工厂均处于满产，还有......

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核心结论

1. 晶圆代工（晶合集成）： 受AI算力挤占全球代工产能影响，公司成熟制程订单饱满，现有工厂满产并计划全面涨价10%。同时，公司正积极扩张先进制程产能，并存在与存储巨头合作的潜力，有望深度受益于存储周期。
2. 造船（松发股份）： 造船行业已进入业绩兑现阶段，公司作为行业龙头，具备稀缺的区位与产能优势，手持订单已排至2030年，且中高端船型占比持续提升，业绩增长确定性强。

关键信息

1. 晶合集成（688249）

• 涨价与产能： 因产能满载及成本上涨，公司已发函宣布从2026年6月1日起，所有产品全面涨价10%。一至三期工厂均处于满产状态。
• 项目扩张： 总投资约355亿元的第四期项目预计2026年第四季度投产，重点布局40nm及28nm工艺，目标新增每月5.5万片12英寸晶圆产能。
• 战略合作： 2025年公司联合其他公司投资了长鑫存储的封测供应商，未来存在与长鑫存储紧密合作的潜力。
• 业绩预测： 东北证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.24、11.78、19.21亿元，同比增速显著。

1. 松发股份（603268）

• 行业地位： 公司是大国重器制造龙头，拥有大连长兴岛不冻深水港和超大型船坞等稀缺资源，核心产能预计于2026年下半年进一步扩大。
• 订单结构： 手持订单交付排期已至2030年。订单结构持续优化，VLCC、超大型集装箱船等中高端船型占比提升，有望增厚利润。
• 一体化能力： 公司具备造船与发动机制造的自主配套能力，增强了产业链协同优势。
• 业绩预测： 国联民生证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为70、136、176亿元，对应PE估值极具吸引力。

潜在影响

• 对晶合集成而言： 涨价将直接提升公司营收与利润率。四期项目的投产将显著增强其在40nm/28nm先进制程的竞争力，若与长鑫存储的合作落地，将打开新的成长空间。不过，高市盈率也隐含了对未来高增长的预期，若下游需求不及预期，将面临估值压力。
• 对松发股份而言： 行业逻辑已从“接单”转向“盈利兑现”，公司充裕的订单和优化的结构将持续转化为实际利润，未来数年业绩释放的能见度高。作为重资产、高壁垒的龙头，其在本轮周期中的业绩弹性与确定性兼备。

关注要点

• 晶合集成：
• 四期项目的建设进度及实际投产时间。
• 28nm产品量产的爬坡节奏及良率情况。
• 与长鑫存储建立合作的具体进展及订单情况。
• 松发股份：
• 中高端船型的交付节奏对当期利润的影响。
• 原材料价格波动对造船成本的影响。
• 全球宏观经济及贸易环境对造船需求的潜在扰动。

关联个股

• 晶合集成 (688249)
• 松发股份 (603268)
• (注：原文未提供这两只股票当前的具体股价信息)

【风口研报·公司】晶圆代工产能被AI算力需求大量挤占，这家公司6月起全面涨价、现有工厂均处于满产，还有潜在合作机遇受益“超级存储周期”；这家大国重器制造龙头订单已排至2030年，中高端产品占比持续提升

2026.05.07 17:32 星期四

风口研报

《风口研报》今日导读

1、晶合集成（688249）：①全球海外晶圆代工产能被生成式AI算力需求大量挤占，导致成熟制程需求呈现显著的外溢趋势，公司一至三期工厂均处于满产状态，目前已向客户发出涨价函，宣布所有产品自2026年6月1日起全面涨价10%；②公司目前正加速推进总投资规模约355亿元的四期项目建设。据规划，该项目预计将于2026年第四季度搬入设备机台并实现投产，目标新增每月5.5万片12英寸晶圆产能；③2025年公司联合汇成股份投资了长鑫存储的封测供应商鑫丰科技，预计四期工厂落成后，公司存在与长鑫存储建立紧密合作的潜力，或将深度受益于AI驱动的超级存储周期；④东北证券李玖预计公司2026-2028年实现归母净利润7.24/11.78/19.21亿元，同比增长2.82%/62.68%/63.05%，对应PE分别为93.72/57.61/35.33倍；⑤风险提示：下游需求增长不及预期。

2、松发股份（603268）：①造船行业运行逻辑已由“订单驱动”逐步切换至“交付与盈利兑现”，表现为新造船价格中枢维持高位、船厂排期普遍延长至3-5年、利润逐步向报表端传导；②公司具备稀缺的优质区位+产能禀赋，且订单结构持续优化+产业链配套完善，中端、高端船型（VLCC、超大型集装箱船等）占比持续提升，且布局船用发动机，实现核心动力系统自主配套；③国联民生证券许隽逸认为公司有望兑现其高增长的业绩，预计公司2026-2028年归母净利润分别为70亿元、136亿元、176亿元，兼具行业景气β与自身成长α，业绩弹性与确定性兼备，首次覆盖；④风险提示：行业景气回落风险等。

主题一

晶圆代工产能被AI算力需求大量挤占，这家公司6月起全面涨价、现有工厂均处于满产状态，还有潜在合作机遇受益“超级存储周期”

当前，全球海外晶圆代工产能被生成式AI算力需求大量挤占，导致成熟制程需求呈现显著的外溢趋势。

在此背景下，国内半导体代工需求快速提升，晶合集成一至三期工厂均处于满产状态，受原材料价格上涨及供应链波动影响，公司已向客户发出涨价函，宣布所有产品自2026年6月1日起全面涨价10%。

东北证券李玖指出，晶合集成目前专注于12英寸纯晶圆代工业务，是全球第九大、中国大陆第三大晶圆代工厂商。随着成熟制程持续向大陆转移，叠加汽车电子、物联网等新兴刚需扩容，公司凭借技术引进与自主研发双轮驱动，通过涨价与产能扩充，有望实现从规模增长向质量增长的跨越。

李玖预计公司2026-2028年实现归母净利润7.24/11.78/19.21亿元，同比增长2.82%/62.68%/63.05%，对应PE分别为93.72/57.61/35.33倍。

一、28nm四期项目奠定长期成长基石

晶圆代工属于典型的重资产行业。公司在合肥综合保税区内集中建设了大规模的12英寸晶圆制造基地，集中单一园区的布局有助于降低运营成本并提升管理效率。截至2025年末，公司前三期工厂已全部实现满产，总产能达到12英寸晶圆每月16万片。

为承接国内快速增长的先进制程代工需求，公司目前正加速推进总投资规模约355亿元的四期项目建设。据规划，该项目预计将于2026年第四季度搬入设备机台并实现投产，有望在2028年第二季度达到满产状态，目标新增每月5.5万片12英寸晶圆产能。

工艺节点方面，四期产线将重点布局40nm及28nm的逻辑芯片、图像传感器以及OLED显示驱动芯片。随着28nm逻辑工艺平台的开发完成以及22nm工艺的持续研发，28nm产品的量产爬坡有望显著推升公司的产能利用率与产品单价，进一步夯实公司在高端工艺领域的竞争壁垒。

CIS与PMIC等非DDIC业务开启第二增长极

公司在LCD显示驱动芯片代工方面已经确立了绝对优势，但为抵御单一显示面板周期波动风险，其多元化产品线正在快速放量。

在图像传感器（CIS）领域，公司产品已顺利通过AEC-Q100车规级认证。2025年，公司与国内CIS芯片设计新锐思特威签署长期深化战略合作协议，第二阶段目标供货量达到每月4.5万片，重点攻坚高端CISStacked工艺。

在电源管理芯片（PMIC）方面，公司依托40nm高压BCD工艺平台的量产能力，深度受益于新能源汽车电动化及储能产业的高速发展。

此外，逻辑芯片有望成为新一轮增长引擎。2025年公司联合汇成股份投资了长鑫存储的封测供应商鑫丰科技，预计四期工厂落成后，公司存在与长鑫存储建立紧密合作的潜力，或将深度受益于AI驱动的超级存储周期。

这家大国重器制造龙头订单已排至2030年，且中高端产品占比持续提升，在当前阶段有望持续兑现高增长业绩

国联民生证券许隽逸最新跟踪覆盖松发股份，公司具备至少三大稀缺性：集团产业链协同能力、区位+产能禀赋、一体化体系能力，可共同支撑其在本轮造船周期中获取超额订单与业绩弹性。

过去十年行业经历深度出清，全球活跃船厂数量显著下降，船队老龄化与绿色转型驱动更新需求持续释放，推动行业景气维持高位。在此背景下，行业运行逻辑已由“订单驱动”逐步切换至“交付与盈利兑现”，表现为新造船价格中枢维持高位、船厂排期普遍延长至3–5年、利润逐步向报表端传导。

公司订单、结构与配套能力同步升级，且具备大连不冻港+超大型船坞，在行业进入盈利兑现阶段后，作为具备产能禀赋、订单储备及产业链协同优势的头部船企将率先实现业绩释放。

许隽逸认为公司有望兑现其高增长的业绩，预计公司2026–2028年归母净利润分别为70亿元、136亿元、176亿元，对应EPS分别为7.19元、13.97元、18.10元，对应PE分别为21X、11X、8X。兼具行业景气β与自身成长α，业绩弹性与确定性兼备，首次覆盖。

盈利预测与财务指标

公司位于大连长兴岛，具备天然不冻深水港优势，可全年稳定生产与交付，显著优于部分受气候制约的船厂。

公司拥有中国北方最大的单体船厂资源，并已形成以超大型船坞为核心的产能体系，公司三期在建项目投产后可新增4个同时建造20万DWT以上吨位船舶的船位，该船位预计将于2026年下半年投入使用。

船坞资源本质是造船行业最核心的“不可复制资产”，决定长期接单能力上限。

稀缺的造船+发动机一体化能力：订单、结构与配套能力同步升级

公司不仅订单规模领先，更重要的是订单结构持续优化+产业链配套完善，截至2026年3月，手持订单276艘、5061万DWT，交付排期至2030年。

此外，公司 $ \underline{\text{订单中中端、高端船型（VLCC、超大型集装箱船等）占比持续提升，有望提升公司盈利水平。}} $

图59: 恒力重工新接造船订单数量（艘）

风口研报
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