核心结论

锂资源供给端因主要矿山下调产量指引而趋于紧张，下游需求高景气，分析师看好二季度锂价上行及相关板块投资机会。桐昆股份一季度业绩实现跨越式增长，其在涤纶长丝领域的行业自律与多基地、多能源头的产业链布局，有望驱动盈利能力持续改善。

关键信息

1. 锂资源供给收紧

• 格林布什锂矿减产：矿业公司IGO将其2026财年（2025年Q3-2026年Q2）产量指引从1500-1650千吨下调至1375-1425千吨，降幅最高达13%。公司承认矿区存在“系统性”问题。
• 成本同步上升：该矿单位现金成本指引从310-360澳元/吨上调至380-420澳元/吨。
• 影响量化：分析师预计，此次调整将导致格林布什锂矿在相关财年减少12.5-22.5万吨锂精矿，约合1.6-2.8万吨碳酸锂当量，影响将贯穿2026年二季度。

2. 桐昆股份业绩与布局

• 业绩跨越式增长：2026年一季度，公司营收233.61亿元（同比+20.30%），归母净利润18.98亿元（同比+210.79%）。其中，对浙石化的投资收益（8.86亿元）是利润增长的关键引擎。
• 涤纶长丝自律：分析师认为，涤纶长丝行业坚持自律，有望持续改善未来盈利能力。
• 产业链纵深拓展：公司正构建“油、气、煤”三头并进格局，包括推进气头改煤头技改、竞得新疆煤矿。同时，恒阳、宏阳、嘉通等下游织造、印染及产业生态基地建设在2026至2027年间将陆续投产。

潜在影响

• 锂市场：供给减少与成本上移的叠加效应，可能在2026年二季度持续推升锂价，利好上游锂资源及锂盐生产企业，但需警惕下游需求增速放缓的风险。
• 涤纶长丝市场：行业自律行为有助于稳定产品加工费，改善企业盈利。桐昆股份的全产业链布局及多基地协同，有望增强其抗风险能力和盈利稳定性，但业绩仍受行业环境、需求及原料价格波动影响。

关注要点

• 锂矿减产实际执行情况：格林布什锂矿的系统性问题能否在短期内得到解决，以及是否存在其他矿山跟进减产。
• 下游需求持续性：新能源汽车及储能领域的高景气度能否延续，以支撑锂价上行。
• 桐昆项目投产进度：公司新疆基地技改、煤矿项目及多个下游产业园区的建设与投产进度是否按计划推进。
• 行业协同自律效果：涤纶长丝行业的自律行为能否有效对抗市场波动，维持并改善行业整体盈利水平。

关联个股

• 盛新锂能 (+9.99%)
• 永兴材料 (+4.11%)
• 赣锋锂业 (+2.05%)
• 桐昆股份 (+4.99%)

【研选】锂资源供给紧张情况加剧，下游高景气度延续，分析师看好二季度锂价上行；公司经营业绩实现跨越式增长，涤纶长丝坚持行业自律，未来盈利能力有望持续改善

2026.05.06 06:56 星期三

研戋

【研选·大事件——读懂大市】

1、习近平在加强基础研究座谈会上强调，以更大力度更实举措加强基础研究，进一步打牢科技强国建设根基。

2、外交部发言人宣布：伊朗外长阿拉格齐将于5月6日应邀访华，中共中央政治局委员、外交部长王毅将同其举行会谈。

3、央行：将于5月6日开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。

4、十四届全国政协经济委员会原副主任易会满被“双开”。

5、特朗普：如果伊朗在波斯湾或霍尔木兹海峡附近向美国船只开火，将被“从地球表面抹去”。

【研选·行业】

锂矿|锂资源供给紧张情况加剧，下游高景气度延续，分析师看好二季度锂价上行

IGO将格林布什锂矿2026财年的产量指引降至1375-1425千吨，调整前为1500-1650千吨，最高端降幅达13%。公司解释道，该矿区存在“系统性”问题，解决需要时间。

报告中还将单位现金成本指引从310-360澳元/吨上调至380-420澳元/吨。IGO表示“包括安全、入料品位、回收率、维护执行以及工厂可靠性等多个指标均面临挑战”。

方正证券甘嘉尧认为，本次调整将会导致格林布什锂矿产量减少12.5-22.5万吨锂精矿，约合1.6-2.8万吨LCE。IGO的产量指引针对2026财年，即2025年Q3至2026年Q2，因此产量下滑的影响将在2026年Q2持续体现。

同时，下游高景气度延续，甘嘉尧看好二季度锂盐板块的投资价值，如盛新锂能、赣锋锂业、永兴材料等。

风险提示：下游需求增长不及预期的风险；全球经济发展增速下降的风险。

【研选·公司】

桐昆股份|公司经营业绩实现跨越式增长，涤纶长丝坚持行业自律，未来盈利能力有望持续改善

①公司概况：桐昆股份2026年Q1经营业绩实现跨越式增长，营业收入同比增长20.30%至233.61亿元，归母净利润达18.98亿元，同比增幅高达210.79%，其中，投资收益贡献8.50亿元，同比增加236.5%，其中，对联营企业浙石化的权益法收益达8.86亿元，成为利润增长重要引擎；

②看好理由：国泰海通证券朱军军认为，涤纶长丝坚持行业自律，未来盈利能力有望持续改善；

2025年，公司将产业链从“油、气、丝、布”进一步延伸至煤炭领域，推进中昆一期60万吨/年天然气制乙二醇气头改煤头技改，并成功竞得新疆鄯善县长草东煤矿，构建“油、气、煤”三头并进格局，助力国家能源安全保障；

公司依托全国多地项目布局，恒阳基地织造产业园5家企业厂房即将完工，2026年春节后投产；宏阳印染二期与6家企业签约，2027年初投产，下游产业基地初具雏形；

嘉通基地：引进科森、瑞柏延伸下游合作，科森一期2026年6月投产，瑞柏项目强化原料与公用工程生态合作，通过“以商引商”完善洋口港产业生态圈；

③投资建议：朱军军预计公司2026-2028年EPS为2.32/2.56元/3.04元，提高公司2026年PE至15倍，上调目标价为34.80元；

④风险提示：行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。

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