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财联VIP专栏【风口研报·洞察】1.6T光模块mSAP工艺拉动“载体铜箔”需求，且加工费远超传统铜箔，随着存储客户端......
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核心结论
- 光模块铜箔赛道：1.6T光模块推动mSAP工艺普及，载体铜箔需求爆发在即，加工费（50万元/吨）与净利率（约70%）远超传统铜箔，国产替代窗口打开
- 市场风格切换：5月市场机会预计从大盘成长向小盘+红利风格扩散，业绩因子定价弱化、流动性充裕支撑中小盘
- 算力产业链：多家公司（盛视科技、罗曼股份、昊志机电）切入AI算力/服务器赛道，业绩弹性显著
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关键信息
一、光模块铜箔产业突破
- 技术迭代：1.6T光模块必须采用mSAP工艺（区别于800G时代的HDI工艺），载体铜箔在PCB成本中占比约7%
- 市场空间：2027年1.6T光模块规模预计达8000万只，载体铜箔增量市场约20亿元
- 产能瓶颈：全球80%表面处理机由日本企业垄断，扩产上限锁死1500吨/月；龙头三井、金居转向HVLP产品，RTF市场出清
- 涨价预期：HVLP4需求从年初284吨/月飙升至年底1676吨/月，全球总产能仅1300吨，叠加10%良率损耗，Q2起连续涨价
二、5月市场风格研判（浙商证券廖静池）
- 财报季后业绩因子定价弱化，小市值风格阶段性回归
- 两融余额/融资买入额60MA显著回暖，新增融资高增支撑小盘流动性
- 全A成交额扩张至2.6-2.8万亿，放量周期通常持续2-3个月
- 日历效应：5月微盘股指数、国证2000胜率与超额收益显著占优
三、重点公司动态
| 公司 | 核心逻辑 | 业绩预期 |
|---|---|---|
| 盛视科技 | 从智慧口岸向AI算力服务切入，"盛算"大模型+算力租赁双轮驱动 | 2026-28年净利润CAGR约58% |
| 博迁新材 | AI服务器MLCC镍粉+光伏铜粉需求激增，新建1440吨粉体产能 | 2026-28年净利润CAGR约63% |
| 紫金矿业 | 金铜锂放量，2028年规划成为全球最大锂矿生产商之一 | 2026年净利润同比+72% |
| 昊志机电 | PCB主轴国内市占率超60%，机器人/商业航天进入商业化初期 | 2026年净利润同比+279% |
| 恩捷股份 | 隔膜供需紧平衡，2027年或现供应紧张；固态电池材料前瞻布局 | 2026年净利润同比+1532% |
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潜在影响
- 铜箔产业链：载体铜箔国产验证通过后，2027年份额有望跨越式提升；传统PCB铜箔价格受"产能挤占"效应带动普涨
- 光模块升级：1.6T规模化推动上游材料（铜箔、PCB设备）价值量重构，mSAP工艺渗透率提升
- 市场结构：若风格切换确认，小盘成长/红利策略或阶段性跑赢大盘成长，微盘股交易活跃度提升
- 算力投资：云厂商算力价格上调背景下，跨界算力服务商（盛视科技、罗曼股份）面临需求验证与产能消化双重考验
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关注要点
- 载体铜箔国产验证进度：存储客户端与光模块端验证结果、量产时间表
- HVLP4涨价持续性：Q2起涨价潮能否延续至下半年，对铜箔企业毛利率的拉动幅度
- 小盘风格切换信号：成交额能否维持2.5万亿以上、融资买入额60MA趋势
- 算力跨界公司兑现能力：盛视科技、罗曼股份算力订单落地与产能建设进度
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关联个股
铜箔/PCB材料：铜冠铜箔、德福科技（+6.37%）、方邦股份（-2.97%）、海亮股份（+3.93%）、中一科技（+3.63%）
算力/AI服务器：盛视科技、罗曼股份、昊志机电、博迁新材
资源/新能源：紫金矿业、恩捷股份
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信息来源：风口研报·洞察（2026.04.29），涉及个股评级及盈利预测仅供参考，不构成投资建议
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正文
【风口研报·洞察】1.6T光模块mSAP工艺拉动“载体铜箔”需求，且加工费远超传统铜箔，随着存储客户端与光模块端的验证通过，国产份额有望大幅提升；5月机会从大盘成长扩散到小盘和红利风格
风口研报
2026.04.29 21:50 星期三
| 《风口研报》4月29日要点 | 《风口研报》4月29日要点 | 《风口研报》4月29日要点 |
|---|---|---|
| 行业/公司 | 评级机构 | 核心逻辑 |
| 盛视科技002990 | 国海证券 | ①今年以来，算力稀缺性凸显，国内云厂商集体多次上调算力服务价格，公司于4月发布公告采购IT设备及零部件与申请授信的安排，并明确推进词元业务；②国海证券刘熹认为，此番前瞻性资金与硬件储备，充分印证公司正从原有主业向AI算力服务领域实质性切入；③并且，公司以“盛算”大模型技术底座为核心，深耕智慧口岸场景，自用算力需求也可显著降低算力租赁业务的闲置风险；④刘熹看好公司采购+授信两端准备，指向算力底座新业务线，预计2026-28年实现归母净利润分别为4.88/6.38/8.84亿元，同比增长472%/31%/38%，对应PE为27.33/20.90/15.09倍。 |
| 博迁新材605376 | 中信建投证券 | ①公司PVD工艺粉体性能优势突出，在AI服务器高端MLCC用超细镍粉、光伏银包铜、光伏铜代银等高景气赛道领域需求激增；②公司此前公布的一季报业绩创下历史新高水平，得益于AI用MLCC镍粉及光伏铜粉驱动业绩新高，AI服务器需求激增带动120nm镍粉需求量快速增长，公司产品结构继续优化；③公司在去年新建1800吨超细镍粉基础上，今年再建640吨超细粉体和800吨高性能超细铜粉，合计再增1440吨粉体产能，以满足当前市场激增的AI用MLCC镍粉和光伏铜粉需求；④中信建投证券王介超预计公司2026-2028年营收28.7/46.2/62.8亿元，归母净利润7.7/14.3/20.4亿元，对应PE为42/22/16倍。 |
| 紫金矿业601899 | 中邮证券 | ①公司一季报实现归母净利润201亿元，季度业绩再创历史新高，矿产金、矿产铜收入高增；②公司碳酸锂利润开始释放，一季度实现当量碳酸锂产量1.6万吨，环比增长22.4%，3Q盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿项目投产后产能稳步爬坡；③公司预计2026年当量碳酸锂产量12万吨，并规划至2028年提升至27-32万吨，届时将成为全球最大的锂矿生产商之一；④中邮证券李帅华预计2026-2028年，随着铜金价格中枢稳健上移，公司铜金锂产销量稳中有升，预计归母净利润为889/929/1072亿元，YOY为71.63%/4.59%/15.36%。 |
| 罗曼股份605289 | 国盛证券 | ①公司通过收购武桐树高新，正式切入AI算力领域，AI算力服务已成为公司第一大营收业务板块；②武桐树高新是国内为数不多的具备国产万卡集群建设交付能力的服务商，去年12月又与三家公司达成了6.04亿元的订单，同时布局云、边、端全场景推理算力方案；③国盛证券余凌星看好公司AI算力云边端全面布局，多业务共筑远期成长，预计2026-28年归母净利润为1.81/2.87/3.41亿元，同比增长233.2%/58.3%/18.8%，对应PE为76/48/40倍。 |
| 昊志机电300503 | 国海证券 | ①公司发布2026年一季报：2026年一季度实现营业收入4.96亿元，同比增长72.88%；归母净利润为9093.37万元，同比增长483.54%，AI服务器对高多层、高频高速PCB板加工设备对高性能主轴的需求驱动公司主业增长；②公司的主轴产品作为PCB钻孔与成型的核心，其性能直接决定了下游产品的加工精度，公司机械钻主轴在国内的市占率超过60%，成型机主轴的市占率超80%，几乎覆盖国内AI相关PCB关键加工环节；③公司在机器人与商业航天领域的布局已从研发阶段迈入商业化初期，通过全资子公司昊志机器人，公司成功切入谐波减速器、力矩电机等核心零部件市场，并利用高精密制造能力延伸至火箭控制系统组件；④国海证券戴畅预计公司2025-2027年实现归母净利润1.19/4.52/6.28亿元，同比增长44%/279%/39%，对应PE分别为163.38/42.90/30.87倍。 |
| 恩捷股份002812 | 爱建证券 | ①爱建证券朱攀看好锂电下游需求旺盛，主要隔膜厂商2026年湿法隔膜产能共计约为350亿平米，而动力及储能合计隔膜需求量已接近440亿平，隔膜供需或将维持紧平衡状态，甚至在2027年出现供应紧张；②2025年公司锂电隔膜设计产能达到144亿平方米，产能利用率高达94.91%，并推出5 \mu m超薄隔膜，在针刺强度提升16%的同时，厚度减少28.5%，内阻下降20.9%，满足高能量密度电池的需求；③公司积极布局硫化锂及硫化物电解质等固态电池前瞻材料，并加速推进全球化产能网络，匈牙利基地与美国恩捷生产基地的建设将进一步夯实其全球供应能力；④朱攀预计公司2026-2028年实现归母净利润23.26/35.49/49.73亿元，同比增长1531.9%/52.6%/40.1%，对应PE分别为33.1/21.7/15.5倍。 |
【宏观策略·机构观点】
5月机会从大盘成长扩散到小盘和红利风格
浙商证券廖静池认为，4月以来伴随市场风偏回升叠加流动性充裕，大盘成长表现强势。而展望5月，机会或将从大盘成长扩散到小盘和红利风格，原因为：
①财报季过后，5月业绩因子定价通常明显弱化， $ \underline{\text{小市值风格或将阶段性回归}} $。
动性方面，流动性环境对小盘股的支撑作用仍然较强，两融余额/融资买入额60MA增量显著回暖，新增融资持续高增对小流动性提供较强支撑。
全A成交额也快速扩张至2.6-2.8万亿，成交额放量支撑下，市场风格通常会切向中小盘，且持续期在2-3个月左右。
④从日历效应看，5月小盘成长占优的规律显著，微盘股指数、国证2000的胜率和超额收益具有明显优势；大市值方向的上证50、沪深300则显著偏弱。
【产业跟踪】
铜箔 | 1.6T光模块催化载体铜箔需求
1800G时代PCB以HDI工艺为主，而1.6T光模块必须采用mSAP工艺，有望打开载体铜箔的需求空间。数据表明，单只1.6T光模块价值量约750美元，其载体铜箔在PCB成本中占比约7%。
广发证券分析师指出，随着1.6T光模块在2027年有望达到8000万只的规模，载体铜箔市场空间预计将达到20亿元增量。载体铜箔加工费高达50万元/吨，远超传统铜箔，其净利率有望维持在70%左右的高位。
当前行业的核心矛盾在于高端产能受限。全球八成的表面处理机由日本某企业垄断，扩产上限被锁死在每月1500吨左右。这导致龙头三井与金居全力转向HVLP产品，主动退出RTF产品市场，从而产生“产能挤占”效应：高阶产品涨价挤压低阶供给，最终带动传统PCB铜箔价格普涨。
同时，HVLP4铜箔的需求从年初每月284吨拉升至年底预期的1676吨。而全球主要厂商HVLP总产能仅约1300吨。这种供需缺口由于10%的制程良率损耗进一步放大，预计二季度及下半年将出现连续的涨价潮。载体铜箔领域亦呈现垄断打破的趋势。随着存储客户端与光模块端的验证通过，国产份额有望在2027年实现跨越式提升。
A股相关公司：铜冠铜箔、德福科技、方邦股份、海亮股份、中
【风口研报·数据雷达】
| 类型 | 标的 | 研报标题 |
|---|---|---|
| 下调评级 | 东威科技 | 受益PCB产能扩张及高端化，电镀设备龙头业绩拐点已现 |
| 下调评级 | 菲菱科思 | 2025年报及1Q26季报点评：1Q26业绩超预期，营收质量高速提升 |
| 下调评级 | 精测电子 | 25年半导体业务扭亏为盈，先进封装布局增长空间广阔 |
| 下调评级 | 陆家嘴 | 核心资产项目进入集中结算期，上调至跑赢行业 |
| 下调评级 | 家联科技 | 3D打印业务开启高速增长，传统业务稀缺产能逻辑将持续兑现 |
| 下调评级 | 盛德鑫泰 | 年度利润增长，产品结构有望改善 |
| 下调评级 | 陕鼓动力 | 公司简评报告：年报收入利润承压，气体业务市场持续拓宽 |
| 下调评级 | 福昕软件 | 文档订阅转型达标，经营质量持续改善 |
| 下调评级 | 阳光电源 | 下调评级至中性，下调目标价至120元：一季度营收净利润同比下降，业绩阶段性承压 |
| 下调评级 | 旭升集团 | 储能助力业绩迎来拐点，多元业务打开空间 |
| 下调评级 | 东威科技 | 受益PCB产能扩张及高端化，电镀设备龙头业绩拐点已现 |
| 下调评级 | 比亚迪 | 还原后26Q1单车盈利提升，期待出口持续放量&内销拐点向上 |
| 下调评级 | 报喜鸟 | Q1收入增长提速，静待盈利拐点 |
| 关键词“拐点” | 比音勒芬 | 26Q1业绩超预期，趋势性拐点显现 |
| 关键词“拐点” | 奥来德 | 中小盘信息更新：2026年Q1业绩高增，设备业务拐点显现 |
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风口研报
提前挖掘“超预期”，捕捉下一个市场“风口”
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