Message Detail
财联VIP专栏【风口研报·公司】公司产品在AI服务器等高景气赛道需求激增，一季度营收利润创出历史新高，明年业绩有望进......
AI Report
AI 简报
博迁新材（605376）投资简报
核心结论
博迁新材作为PVD工艺粉体龙头，受益于AI服务器MLCC镍粉及光伏铜粉需求爆发，2026年一季度业绩创历史新高。公司加速扩产1440吨粉体产能，叠加H股上市筹备启动，业绩有望进入高速增长期。中信建投预计2026-2028年归母净利润年复合增速超130%，2027年PE降至22倍。
---
关键信息
业绩表现
- 2026年一季度营收、利润双双创历史新高
- 2025年净利润2.19亿元（同比+150.57%），2026年预计净利润7.68亿元（同比+250.44%）
核心驱动力
- AI服务器需求激增带动120nm超细镍粉需求量快速增长
- 光伏领域：银包铜、铜代银技术推进，铜粉业务空间广阔
产能扩张
- 2025年四季度-2026年一季度：新建1800吨超细镍粉投产
- 2026年新建：640吨超细粉体+800吨高性能超细铜粉，合计新增1440吨
资本运作
- 启动H股上市筹备，目标：加快海外业务、绑定三星电机、巩固全球供应链地位
---
潜在影响
正面因素
- AI算力基建持续高景气，高端MLCC镍粉需求刚性
- 光伏低银/无银化趋势明确，铜粉业务或成第二增长曲线
- 产能释放节奏与需求增长匹配，规模效应下毛利率有望从29.93%回升至40%以上
需关注变量
- 一季度毛利率29.93%（环比-5.07pcts），新产线爬产效率待验证
- 汇率波动对出口业务的影响
- H股上市进度及海外客户拓展成效
---
关注要点
- 产能爬坡进度：1440吨新增产能的达产时间及良率提升情况
- 产品结构优化：120nm高附加值镍粉占比变化
- 光伏铜粉产业化：2026年铜粉业务落地进度，BC电池替代规模能否达到100GW预期
- H股上市节点：国际配售对象、募资用途及三星电机合作深化程度
- 毛利率修复：二季度起能否回到35%以上水平
---
关联个股
博迁新材（605376） — 当前股价对应2026年PE约42倍，2027年PE约22倍
---
信息来源：中信建投证券王介超研报，日期2026年4月29日
Content
正文
【风口研报·公司】公司产品在AI服务器等高景气赛道需求激增，一季度营收利润创出历史新高，明年业绩有望进一步翻倍增长
2026.04.29 13:22 星期三
风口研报
博迁新材（605376）精要：
①公司PVD工艺粉体性能优势突出，在AI服务器高端MLCC用超细镍粉、光伏银包铜、光伏铜代银等高景气赛道领域需求激增；
②公司此前公布的一季报业绩创下历史新高水平，得益于AI用MLCC镍粉及光伏铜粉驱动业绩新高，AI服务器需求激增带动120nm镍粉需求量快速增长，公司产品结构继续优化；
③公司在去年新建1800吨超细镍粉基础上，今年再建640吨超细粉体和800吨高性能超细铜粉，合计再增1440吨粉体产能，以满足当前市场激增的AI用MLCC镍粉和光伏铜粉需求；
④中信建投证券王介超预计公司2026-2028年营收28.7/46.2/62.8亿元，归母净利润7.7/14.3/20.4亿元，对应PE为42/22/16倍；
⑤风险提示：下游复苏不及预期，MLCC消费不及预期等。
公司产品在AI服务器等高景气赛道需求激增，一季度营收利润创出历史新高，明年业绩有望进一步翻倍增长
中信建投证券王介超最新跟踪覆盖博迁新材，公司此前公布的一季报业绩创下历史新高水平，得益于AI用MLCC锒粉及光伏铜粉驱动业绩新高，超细粉体供不应求拟再次扩产。
公司PVD工艺粉体性能优势突出，在AI服务器高端MLCC用超细镍粉、光伏银包铜、光伏铜代银等高景气赛道领域需求激增。
公司2025年四季度及2026年一季度累计新建1800吨镍粉（按原粉计）并投产，同时AI服务器需求激增带动120nm镍粉需求量快速增长，公司产品结构继续优化。
公司在去年新建1800吨超细镍粉基础上，今年再建640吨超细粉体和800吨高性能超细铜粉，合计再增1440吨粉体产能，以满足当前市场激增的AI用MLCC镍粉和光伏铜粉需求。
公司新建产能逐步释放，并实现量价齐升，打开主业业绩增长空间；同时光伏用铜粉业务不断拓展，随着低银及无银化趋势推进，公司铜粉业务未来空间广阔，假设2026年铜粉产业化逐步落地，到2028年实现100GW级别BC电池替代，预计公司2026-2028年营收28.7/46.2/62.8亿元，归母净利润7.7/14.3/20.4亿元，对应PE为42/22/16倍。
重要财务指标
| 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 945.31 | 1,151.76 | 2,868.28 | 4,617.63 | 6,280.06 |
| YoY(%) | 37.22 | 21.84 | 149.03 | 60.99 | 36.00 |
| 净利润（百万元） | 87.48 | 219.19 | 768.12 | 1,426.71 | 2,044.68 |
| YoY(%) | 370.73 | 150.57 | 250.44 | 85.74 | 43.31 |
| 毛利率（%） | 20.91 | 32.64 | 36.51 | 40.46 | 41.11 |
| 净利率（%） | 9.25 | 19.03 | 26.78 | 30.90 | 32.56 |
| ROE(%) | 5.70 | 12.78 | 28.02 | 30.70 | 27.71 |
| EPS(摊薄/元) | 0.33 | 0.84 | 2.94 | 5.45 | 7.82 |
| P/E(倍) | 366.70 | 146.35 | 41.76 | 22.48 | 15.69 |
| P/B(倍) | 20.90 | 18.71 | 11.70 | 6.90 | 4.35 |
一、量价齐升，一季度营收利润双双创下历史新高
资料来源：iFinD，中信建投证券
AI服务器需求激增带动120nm镍粉需求量快速增长，公司产品结构继续优化。一季度毛利率29.93%，同比下降2.45pcts，环比下降5.07pcts，一季度春节季节性影响、汇率波动，叠加新产线投产爬产、效率逐步提升等因素，毛利率水平略有下滑，但随着新产线逐步达产，效率提升，AI需求刺激下的产品出货结构继续优化，公司盈利能力将回升并有望再上台阶。
二、启动H股上市筹备，加速国际化资本布局
公司启动境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市的筹备工作，旨在加快海外业务发展，搭建国际化资本运作平台，优化资本结构，拓展多元化融资渠道，提升综合竞争力。此举有望继续深度绑定三星电机，巩固全球供应链地位，实现全球龙头地位的进一步夯实。
提前挖掘“超预期”，捕捉下一个市场“风口”
¥1088起
立即购买
Image
拼接预览
