金融资讯简报：精密制造与电控龙头受益新赛道

报告日期： 2026 年 04 月 28 日（基于原文标注）
信息来源： 风口研报、浙商证券、中信建投证券

一、核心结论

1. 恒铭达（002947）： 公司通过收购华阳通成功切入通信与算力赛道，卡位华为等头部客户产业链。在 AI 算力爆发背景下，数据中心及服务器对高精度精密金属结构件需求激增，叠加消费电子基本盘稳固，预计未来三年业绩将持续高增长。
2. 菱电电控（688667）： 公司是业内唯二具备开发“国七”排放标准软件能力的厂商（另一家为博世）。随着外资巨头逐步剥离内燃机电控研发，公司有望填补市场真空。预计 2027 年业绩将迎来爆发式增长，同比增长率有望超过 300%。

二、关键信息

1. 恒铭达业务与财务预测

• 业务布局：
• 消费电子： 深度绑定苹果、小米、谷歌、富士康等客户，覆盖手机、PC、智能穿戴领域。
• 数通算力： 收购华阳通后，产品线覆盖算力服务器、高端存储、液冷机柜、交换机、路由器及 5G/6G 基站。
• 新能源： 成为华为、小鹏合格供应商，小鹏充电桩项目已通过打样测试。
• 财务预测（浙商证券邱世梁）：
• 2026 年预计归母净利润约 7.71 亿元，同比增长 45.00%，对应 PE 约 27.67 倍。
• 2027 年预计归母净利润约 11.02 亿元，同比增长 42.94%，对应 PE 约 19.36 倍。
• 2028 年预计归母净利润约 14.28 亿元，同比增长 29.53%，对应 PE 约 14.95 倍。
• 营业收入预计从 2025 年的 28.58 亿元增长至 2028 年的 74.30 亿元。

2. 菱电电控业务与财务预测

• 技术壁垒： “国七”排放标准预计 2027 年发布，2029 年实施。公司与博世是市场上唯二具备开发“国七”软件能力的厂商。
• 业务拓展：
• 检测服务： 布局十余个发动机台架及 2 个排放实验室，单次排放测试收费已达万元级别。
• 硬件自主化： 收购纬湃科技产线实现喷油器自主化，2025 年开始对外供应。
• 储能延伸： 参股安徽锐能，延伸至电池管理系统（BMS）及储能赛道。
• 财务预测（中信建投应瑛）：
• 2026 年预计归母净利润 1.63 亿元，同比增长 19.96%，对应 PE 约 51 倍。
• 2027 年预计归母净利润 6.61 亿元，同比增长 306.12%，对应 PE 约 13 倍。
• 2028 年预计归母净利润 8.37 亿元，同比增长 26.65%，对应 PE 约 10 倍。
• 技术开发服务收入预计在 2027 年实现 550% 的爆发式增长，毛利率有望回升至 75%。

三、潜在影响

1. 行业格局重塑： 随着“国七”标准推进，外资巨头（如博世、德尔福、大陆）逐步退出新一代内燃机电控纯研发投入，国内本土龙头菱电电控有望承接市场份额，行业集中度提升。
2. 算力基建红利释放： AI 终端升级和算力基建扩容将直接拉动精密金属结构件需求，恒铭达等具备全链条技术能力的企业将优先受益。
3. 估值体系变化： 菱电电控因业绩预期大幅增长，市盈率（PE）将从高位快速回落；恒铭达则因成长空间打开，享受估值溢价。

四、关注要点

1. 政策落地节奏： 需密切关注“国七”排放标准技术审查稿的发布时间及正式实施进度，这将直接影响菱电电控的检测服务需求释放。
2. 订单验证情况： 恒铭达在数通算力领域的实际订单获取情况，以及小鹏充电桩项目的量产进度。
3. 客户集中度风险： 菱电电控面临客户集中度较高的风险，需关注其对单一车企或客户的依赖程度是否改善。
4. 市场竞争加剧： 恒铭达面临精密结构件市场竞争加剧的风险，需跟踪其毛利率变化及新客户拓展情况。
5. 并购整合效果： 恒铭达对华阳通的整合效率，以及菱电电控对纬湃科技产线和安徽锐能的协同效应。

五、关联个股

• 恒铭达（002947）
• 菱电电控（688667）

【风口研报·公司】这家精密结构件公司切入通信与算力赛道，卡位华为等头部客户产业链，有望受益于数据中心、AI服务器等需求爆发；公司是业内“唯二”具备开发“国七”软件能力的厂商，明年业绩有望增长300%

风口研报

2026.04.28 20:14 星期二

《风口研报》今日导读

1、恒铭达（002947）：①公司以精密柔性结构件为核心主业，并切入通信与算力赛道，AI终端升级、算力基建扩容、新能源充电设施建设有望成为核心增量看点；②公司通过战略性收购华阳通，成功切入通信与算力赛道，在AI算力爆发背景下，对高精度、高可靠性的精密金属结构件需求激增，卡位华为等头部客户产业链；③浙商证券邱世梁预计公司2026-2028年归母净利润约7.71、11.02、14.28亿元，公司消费电子基本盘稳固，且精密金属结构件在数通与新能源领域加速放量，成长空间有望持续打开，首次覆盖；④风险提示：市场竞争加剧风险。

2、菱电电控（688667）：①“国七”排放标准可能于2027年发布，并于2029年正式实施，由于博世、德尔福、大陆等外资巨头已逐步剥离或停止对新一代内燃机电控的纯研发投入，公司与博世已成为市场上唯二具备开发“国七”软件能力的厂商；②目前发动机台架租赁单价约2000元/小时，而单次排放测试收费已达万元级别。公司利用募投资金已布局十余个发动机/机电联合台架及2个稀缺的排放实验室，随着“国七”技术审查稿发布，试验需求激增；③除了在增程器市场占据主导地位外，公司通过收购纬湃科技产线实现了喷油器自主化，并斥资2.4亿元参股安徽锐能，将业务触角延伸至电池管理系统（BMS）及储能赛道；④中信建投证券应瑛预计公司2026-2028年实现归母净利润1.63/6.61/8.37亿元，同比增长19.96%/306.12%/26.65%，对应PE为51/13/10倍；⑤风险提示：客户集中度较高的风险。

主题-

这家精密结构件公司切入通信与算力赛道，卡位华为等头部客户产业链，有望受益于数据中心、AI服务器等相应需求爆发

浙商证券邱世梁最新跟踪恒铭达，公司以精密柔性结构件为核心主业，并切入通信与算力赛道，AI终端升级、算力基建扩容、新能源充电设施建设有望成为核心增量看点。

消费电子：在手机、PC、智能穿戴等终端领域布局完整，深度绑定苹果、小米、谷歌、富士康等头部客户，形成“材料研发-结构设计-模具开发-智能制造-检测验证”全链条技术能力，有望持续受益于端侧AI创新、产品升级及客户份额提升。

数通算力领域：公司通过2022年战略性收购华阳通，成功切入通信与算力赛道，已形成覆盖算力服务器、高端存储、液冷机柜、交换机、路由器及5G/6G基站等关键设备的全系列产品线。

请勿乱扔

新能源领域：公司已凭借品牌与技术积累，成为华为、小鹏等头部品牌合格供应商，其小鹏充电桩项目已通过打样测试，未来有望充分受益于新能源汽车补能网络高速建设带来的精密结构件需求释放。

邱世梁预计公司2026-2028年归母净利润约7.71、11.02、14.28亿元，公司消费电子基本盘稳固，且精密金属结构件在数通与新能源领域加速放量，成长空间有望持续打开，首次覆盖。

一、数通与算力设备领域，整合华阳通构筑新引擎，卡位华为等头部客户产业链

2022年公司通过全资收购华阳通，整合了其在5G通信领域精密结构件设计、研发、生产与销售方面的技术资源及销售渠道，既补充了原有业务，也拓宽了公司的产线和经营领域。

资料来源：公司公告，浙商证券研究所

在AI算力爆发背景下，数据中心、服务器（尤其是液冷服务器）、5G/6G基站等基础设施的建设，对高精度、高可靠性的精密金属结构件需求激增。

公司为客户提供数通设备的精密金属结构件，也能够为客户提供从研发设计到量产的一站式解决方案。在当前通信行业广阔的市场前景与井喷式增长的需求下，凭借多年的技术积淀与研发创新能力，公司相关业务拥有极大的潜力与发展空间。

二、储能领域，切入储能与逆变器精密制造，构建第二增长曲线

公司紧跟国家加快发展绿色低碳经济的政策导向，深化新能源产业布局，提供适用于工商业储能系统、光伏逆变器等设备的精密金属结构件产品及相应设备组装能力，助力新能源体系健康发展。

“国七”排放标准即将落地，这家公司是业内“唯二”具备开发“国七”软件能力的厂商，分析师看明年业绩有望增长300%

据《中国汽车报》等行业研报预计，“国七”排放标准可能于2027年发布，并于2029年正式实施。此次标准升级不仅将乘用车污染物排放目标值压缩至40mg/km，更首次提出了温室气体协同管控目标，这实质上要求乘用车百公里实际油耗必须控制在4.0升左右。

中信建投证券分析师应瑛指出，在此轮技术周期中，菱电电控有望凭借其在发动机动力电控领域深耕二十载的技术底蕴，成为行业格局出清的最大受益者。由于博世、德尔福、大陆等外资巨头已逐步剥离或停止对新一代内燃机电控的纯研发投入，转向纯电领域，而国内二线玩家因资金压力增长乏力，菱电电控与博世已成为市场上唯二具备开发“国七”软件能力的厂商。

此外，公司正积极兑现“乘用车化+电动化”战略，成功构建汽油、混动及纯电全动力矩阵。除了在增程器市场占据主导地位外，公司通过收购纬湃科技产线实现了喷油器自主化，并斥资2.4亿元参股安徽锐能，将业务触角延伸至电池管理系统（BM S）及储能赛道。这一布局使公司具备了为上汽、赛力斯、吉利等头部车企提供全栈电控解决方案的能力。

应瑛预计公司2026-2028年实现归母净利润1.63/6.61/8.37亿元，同比增长19.96%/306.12%/26.65%，对应PE为51/13/10倍。

表 5: 菱电电控收入拆分与预测

排放标准迭代驱动底层技术重构，标定业务迎强溢价红利

汽车电控系统与排放标准呈现极高的关联性。从国五到国六阶段，随着污染物限值大幅收紧，行业已完成从机械节气门向电子节气门EMS的全面切换，技术断层曾导致大量本土品牌出局，“国七”标准的到来将进一步推升系统复杂度。

图 18: 全国新生产机动车排放标准实施进度

资料来源：《中国移动源环境管理年报（2025年）》，中信建投

中信建投调研显示，目前发动机台架租赁单价约2000元/小时，而单次排放测试收费已达万元级别。公司利用募投资金已布局十余个发动机/机电联合台架及2个稀缺的排放实验室，随着“国七”技术审查稿发布，试验需求激增。

化下，传统EMS市场有望迎来被动出清，公司作为本土龙头有望填补外资退出的真空地带。应瑛预计，公司技术收在2027年有望实现550%的爆发式增长，毛利率或将回升至75%的历史高位。

“乘用车化+电动化”战略深化，核心硬件自主化助力降本增效

公司乘用车EMS及新能源控制器业务已进入长安、吉利、长城等一线自主品牌供应链体系，并依托理想、零跑等增程产品的百万台量产经验，为“国七”大规模进入自主乘用车市场奠定了基础。

2022年收购纬湃科技产线后，公司已具备低压喷油器生产能力并于2025年开始对外供应，有望降低BOM成本。同时，参股安徽锐能30%股权不仅补齐了BMS拼图，更获得了标的公司2026-2028年累计不低于2.04亿元的净利润承诺。随着规模效应摊薄固定成本，公司产品销售业务毛利率在2025年已显著回暖至23.24%，重回上行通道。