金融资讯简报

核心结论

1. 光模块技术迭代驱动 PCB 升级：随着 1.6T 光模块在 2026 至 2027 年进入规模化放量周期，具备 mSAP 工艺量产能力及头部客户认证的 PCB 厂商将迎来订单与产品结构的双重优化。
2. 中天科技业绩与产品双突破：公司依托全产业链优势，AI 算力光纤光缆产品（如空芯光纤、多芯光纤）实现突破，叠加海外业务拓展，预计未来几年盈利能力持续增强。
3. 宏观与产业新动向：政策层面涉及外资收购限制及主权信用评级；产业层面关注商业航天（太空算力/制造）及数据中心能源解决方案（太空太阳能）。

关键信息

宏观与大事件

• 国家发改委：禁止外资收购 Manus 项目，要求撤销交易。
• 财政部：赞赏穆迪维持中国主权信用评级并将展望上调至“稳定”。
• 国家航天局：召开商业航天高质量发展企业圆桌会议，前瞻布局太空算力、太空制造等新业态。
• 国家统计局：1—3 月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长 15.5%。
• Meta 合作：联手 Overview Energy 推进 1GW 太空太阳能为数据中心供电，计划 2030 年投运。

行业分析（AI 光模块与 PCB）

• 技术瓶颈：800G 向 1.6T 升级对 PCB 精度与损耗提出新要求，传统高多层 PTH 设计难以满足 224Gbps PAM4 信号传输需求。
• 工艺路径：mSAP 工艺成为关键，线宽线距可控制在 15 至 20 微米，支持高密度线路布局并减小信号插入损耗。
• 时间节点：2026 至 2027 年为 1.6T 光模块规模化上量周期。
• 分析师观点：东吴电子陈海进认为，具备 mSAP 量产能力与头部客户认证的厂商业绩弹性将充分释放。
• 提及产业链公司：深南电路、鹏鼎控股、景旺电子。

公司分析（中天科技）

• 财务表现：
• 2025 年营收同比增长 9.24%，归母净利润同比增长 2.25%。
• 2026 年一季度营收同比增长 34.71%，归母净利润同比增长 46.42%。
• 产品突破：
• 空芯光纤达到国际一流水平，已交付多个商用试点。
• 多芯光纤稳定量产，单纤容量提升 7 倍。
• G.654.E 光纤在特高压、骨干网渗透率提升；G.657.A2 适配数据中心高密度布线。
• 海外布局：在印尼、巴西等地布局生产基地，2025 年境外收入达 90.85 亿元，同比增长 23.97%。
• 盈利预测：招商证券梁程加预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.76/1.99/2.18 元，对应 PE 分别为 21/18/17 倍。

潜在影响

• PCB 行业分化：无法掌握 mSAP 工艺的厂商可能在下一代光模块竞争中掉队，拥有该技术的头部企业市场份额有望扩大。
• 算力基础设施投资：AI 算力光纤产品的突破可能加速数据中心内部传输网络的升级换代。
• 企业估值重塑：中天科技若能在海外及 AI 光纤领域持续兑现业绩，其估值体系可能随成长预期提升而调整。
• 商业航天关注度：太空算力与制造的新业态布局可能吸引资本关注相关产业链机会。

关注要点

1. mSAP 工艺认证进度：跟踪相关 PCB 厂商是否获得头部光模块客户的认证及量产良率情况。
2. AI 光纤产品落地：关注中天科技空芯光纤、多芯光纤的实际商用项目交付情况及订单规模。
3. 海外项目执行：留意公司在越南、印尼、巴西等地的项目进展及地缘政治风险。
4. 供应链稳定性：警惕原材料价格波动及下游需求不及预期的风险。

关联个股

• 中天科技（+7.74%）：受益于 AI 光纤突破及全球化布局。
• 深南电路（+6.78%）：具备 mSAP 工艺能力的 PCB 龙头之一。
• 鹏鼎控股（+7.81%）：具备 mSAP 工艺能力的 PCB 龙头之一。
• 曼旺电子（+10.00%）：注：行业分析部分提及为“景旺电子”，此处按原文底部列表记录。

【研选】随着1.6T光模块规模化放量，具备mSAP工艺量产能力与头部客户认证的厂商有望迎来订单放量与产品结构优化的双重驱动；公司依托“棒-纤-缆”全产业链优势，多项AI算力光纤光缆产品实现突破

研选

2026.04.28 07:00 星期二

【研选·大事件——读懂大市】

1、国家发改委：禁止外资收购Manus项目，要求撤销交易。

2、财政部：对穆迪作出维持中国主权信用评级并上调展望至“稳定”的决定表示赞赏。

3、国家航天局召开商业航天高质量发展企业圆桌会议：前瞻布局太空算力、太空制造等新业态。

4、国家统计局：1—3月份全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%。

5、Meta联手Overview Energy：1GW太空太阳能为数据中心供电，2030年投运。

【研选·行业】

AI随着1.6T光模块规模化放量，具备mSAP工艺量产能力与头部客户认证的厂商有望迎来订单放量与产品结构优化的双重驱动

光模块800G向1.6T以上代际升级对PCB提出前所未有的精度与损耗要求。为应对224Gbps PAM4信号传输，传统高多层PTH设计已难以满足模块封装对布线密度和热管理的苛刻要求，推动PCB方案向类载板方向升级。2026至2027年，1.6T光模块进入规模化上量周期，mSAP工艺已成为突破技术瓶颈、支撑下一代光模块信号完整性的关键路径。

mSAP工艺从微米级超薄铜箔起步，经图形定义、电镀增层及闪蚀去除多余铜层，可将线宽线距精准控制在15至20微米，较传统减成法实现精度跃升。在光模块应用中，PCB采用mSAP工艺后能够在极小尺寸内实现更高密度线路布局，有效减小产品体积并最小化高速信号插入损耗，完美匹配1.6T及以上光模块对小型化、高集成度的需求。随着速率快速迭代，光模块PCB正加速从传统高多层板向mSAP工艺板过渡，该工艺已成为支撑高速光模块量产的核心基础。

东吴电子陈海进认为，随着2026至2027年1.6T光模块规模化放量，具备mSAP工艺量产能力与头部客户认证的厂商有望迎来订单放量与产品结构优化的双重驱动，业绩弹性将随光模块技术迭代充分释放。产业链相关公司：深南电路、鹏鼎控股、景旺电子等。

风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。

【研选·公司】

中天科技|公司依托“棒-纤-缆”全产业链优势，多项AI算力光纤光缆产品实现突破

①公司概况：中天科技2025年营收同比增长9.24%，归母净利润同比增长2.25%，2026年一季度营收同比增长34.71%，归母净利润同比增长46.42%；

②看好理由：招商证券梁程加看好公司全球化布局成效显著，光纤、海缆等产品竞争力提升，能源网络订单充裕，未来有望继续增强盈利能力；

公司聚焦“光”“电”两大领域，依托跨产业协同整合能力，以技术创新赋能产业升级，筑牢AI时代算力传输与能源保障根基，布局通信、海洋、电力、新能源四大主营产业，主营业务契合数字经济跃迁与能源转型发展趋势；

公司依托“棒-纤-缆”全产业链优势，多项AI算力光纤光缆产品实现突破：空芯光纤达到国际一流水平，实现规模化生产，并顺利交付多个商用试点项目；多芯光纤实现稳定量产，单纤容量提升7倍；G.654.E光纤在特高压、骨干网场景渗透率稳步提升；G.657.A2弯曲不敏感光纤精准适配数据中心等高密度布线需求，市场应用规模快速扩大；

海外业务拓展成效显著，海洋系列产品依托重大工程突破，中标南方电网阳江三山岛±500kV直流输电工程等国内标志性项目，并成功交付越南跨国电力互联项目，强化全球市场影响力；公司在印尼、巴西等核心市场布局生产基地，2025年境外收入达90.85亿元，同比增长23.97%，全球化供应链与品牌输出能力持续提升；

③投资建议：梁程加预计公司2026-28年EPS分别为1.76/1.99/2.18元，对应PE分别为21/18/17倍；

④风险提示：费用成本加大风险、业务拓展不利风险、市场竞争加剧风险。

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