金融资讯简报：0427 评级日报

核心结论

本期评级日报主要覆盖锂电、半导体设备及化工板块。整体来看，骄成超声受益于锂电高景气及半导体设备放量，业绩呈现高速增长态势；山东赫达在纤维素醚价格触底回升背景下，凭借产品提价及植物胶囊销量创新高，迎来二次腾飞起点；亿纬锂能一季度电芯出货量大幅增长，尽管短期毛利率承压，但预计二季度起盈利将步入上升期，中长期产能扩张提速。

关键信息

1. 骄成超声（锂电/半导体）

• 业绩表现： 2026 年一季度实现营收 1.98 亿元，同比增长 34.29%；归母净利润 0.50 亿元，同比增长 112.85%，符合预期。
• 财务指标： 毛利率为 66.77%，同比提升 1.85%；期间费用率降至 43.76%，同比下降 4.10%，规模效应显著。
• 业务驱动：
• 锂电端： 动力电池扩产向上，从极耳焊接向 PACK 焊接拓展，配件耗材受益存量设备增加。
• 半导体端： 大陆存储开启十年扩产周期，NAND 和 DRAM 向 3D 化演进。公司超扫设备已获得国内头部半导体存储厂商正式订单，超声波固晶机也获客户订单。推测 HBM 单位价值量可达 3 亿元。
• 订单情况： 截至 2026 年一季度末，存货和合同负债分别同比增长 90.63% 和 187.80%，推测新接订单高速增长。

2. 山东赫达（化工）

• 行业环境： 纤维素醚价格处于近三年低位，行业多数企业亏损，部分退出，行业有望触底出清。
• 价格策略： 自 3 月底开始，纤维素醚全系列产品提价 1000~2000 元/吨，4 月起执行，价差逐步扩大。
• 产能与销售：
• 目前拥有 350 亿粒/年植物胶囊产能，美国工厂 200 亿粒/年产能有望于 2026 年四季度投产。
• 2026 年一季度植物胶囊销量创单季度历史新高，预计全年销量达 300 亿粒/年。
• 盈利能力： 医药级纤维素醚毛利率维持在 35% 以上，植物胶囊毛利率预计在 50% 左右。

3. 亿纬锂能（锂电）

• 出货数据： 2026 年一季度电芯合计出货 34.7GWh。其中动力电芯 14.34GWh（同比+40.93%），储能电芯 20.38GWh（同比+60.82%）。
• 盈利状况： 受原材料涨价及顺价滞后影响，一季度动力毛利率约 15%，储能毛利率下滑至 11.8%。预计二季度储能毛利率有望修复至 15% 区间。
• 消费电池： 一季度营收约 30 亿元（同比+35%），全年有望达 144 亿元（同比+30%），净利率有望超 9%。
• 未来预测： 预计 2026-2028 年实现归母净利润分别为 76.6 亿元、105.15 亿元、127.02 亿元。
• 产能布局： 马来西亚二期项目年内出货 4~5GWh，匈牙利大圆柱项目推进顺利，国内新设动储电芯项目总规划达 230GWh。

潜在影响

• 半导体设备国产化加速： 骄成超声获得头部存储厂商订单，标志着国产超声波扫描设备在先进封装及存储制造领域取得突破，有助于提升国内供应链安全性。
• 化工品价格周期反转： 山东赫达的产品提价及行业出清信号，可能带动纤维素醚板块估值修复，具备成本优势的企业将获益更多。
• 锂电产业链盈利分化： 亿纬锂能数据显示，虽然出货量增长强劲，但上游原材料波动仍影响短期毛利。随着顺价完成及新技术（如大圆柱）量产，龙头企业盈利弹性有望释放。

关注要点

• 骄成超声： 后续半导体设备订单的确认进度，以及 HBM 相关设备的实际交付情况。
• 山东赫达： 纤维素醚提价的持续性，以及美国工厂投产后的实际毛利率表现。
• 亿纬锂能： 二季度储能电芯毛利率是否如期修复，以及海外基地（马来西亚、匈牙利）的产能爬坡速度。
• 风险提示： 股市有风险，入市需谨慎。本文内容来自持牌证券机构，仅供参考，不构成投资建议。

关联个股

• 骄成超声
• 山东赫达
• 亿纬锂能

超声波设备龙头！半导体超扫设备已获国内头部半导体存储厂商正式订单，HBM单位价值量可达3亿元——0427评级日报

2026/04/27 16:28

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大陆存储十年扩产周期开启，NAND和DRAM正朝着3D化演进，前道3D堆叠制造技术也使得超扫的需求大幅提升。

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】

公司动力电池扩产继续向上，半导体成长逻辑不断兑现，配件业务受益存量设备增加&开工率提升，2026年营收端有望延续较快增长势头。

1、26Q1公司实现营收1.98亿元，同比+34.29%；一方面，锂电景气度旺盛，锂电超声波设备同比大幅提升，配件耗材持续受益保有量提升，收入延续快速增长势头；另一方面，半导体设备订单加速确认，相关收入同比高速增长；截至26Q1末，公司存货/合同负债分别为4.08/1.08亿元，同比+90.63%/+187.80%，推测26Q1新接订单同比高速增长；展望后续，动力电池扩产继续向上，半导体成长逻辑不断兑现，配件业务受益存量设备增加&开工率提升，26年营收端有望延续较快增长势头。

2、26Q1公司实现归母净利润0.50亿元，同比+112.85%，符合预期；销售净利率/扣非后净利率23.12%/18.59%，同比+7.35%/+5.19%，盈利水平大幅提升，具体来看：毛利端：26Q1毛利率66.77%，同比+1.85%，结合25年报，推测毛利率提升得益于新能源设备毛利率继续大幅改善；26Q1期间费用率43.76%，同比-4.10%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.98%/-1.59%/-2.74%/+1.21%，期间费用率持续快速下降主要受益于规模效应。

3、公司积累宁德时代、比亚迪、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技等知名客户，持续受益下游扩产，从极耳焊接向PACK焊接等环节拓展，受益于设备价值量提升+耗材逻辑共振；此外，大陆先进封装积极扩产，超扫是3D封装的增量设备，推测HBM单位价值量可达3亿元；大陆存储十年扩产周期开启，NAND和DRAM正朝着3D化演进，前道3D堆叠制造技术也使得超扫的需求大幅提升；目前公司超扫已获得国内头部半导体存储厂商正式订单，超声波固晶机（超声热压焊机）也获得了客户正式订单，半导体成长曲线开始逐步兑现。

研报来源：

1、华西证券，黄瑞连，S1120524030001， $ \underline{\text{骄成超声}} $：锂电高景气+半导体设备放量，26Q1业绩高速增长。2026年4月24日

2、招商证券，周铮，S1090515120001，山东赫达：植物胶囊单季度销量创历史新高，二次腾飞新起点。2026年4月26日

3、西部证券，杨敬梅，S0800518020002， $ \underline{\text{亿纬锂能}} $：26年一季报报点评：消费电池指引超预期，Q2动储电池有望步入盈利上升期。2026年4月26日

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