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金融资讯简报

核心结论

1. 国产算力：DeepSeek V4模型的发布与国产算力（如华为昇腾）深度适配，将推动“模算协同”的全国产闭环，国产超节点（如昇腾950）是核心受益环节，有望带动相关产业链价值提升。
2. 煤炭板块：近期上涨并非简单的旺季行情或风格切换，而是基于供需格局系统性改善（国内外库存低位、进口受限）和潜在气候变化（厄尔尼诺）催生的长期底部反转机会，具备价格与业绩的确定性。
3. 化工板块：2026年第一季度公募基金对化工板块的配置环比显著提升，白马龙头获增配。投资逻辑围绕高油价下的能源套利（煤化工、气头化工）、地缘冲突下的海外产能替代（MDI、蛋氨酸）以及高景气赛道（碳酸锂、钾肥）。
4. 农产品：预计2026年下半年至2027年下半年，受厄尔尼诺现象影响，以东南亚为核心产区的天然橡胶、棕榈油和白糖等大宗农产品价格看涨，其中天然橡胶价格历史弹性最大。

关键信息

• 国产算力：
• DeepSeek V4系列模型（Pro/Flash）性能达到开源模型第一梯队，部分指标比肩顶级闭源模型，并已在华为昇腾NPU上完成验证。
• 受高端算力限制，V4-Pro模型服务吞吐有限，预计下半年昇腾950超节点批量上市后，价格将大幅下调，推动应用普及。
• 超节点方案（计算、交换、管理节点集成）利润率高于传统服务器，价值重心上移至系统级架构、高速互联、液冷等全栈集成能力。
• 煤炭板块：
• 供给端：国内安监常态化，供应平稳；印尼减产及美伊冲突导致进口煤价倒挂，进口量下滑。
• 需求与库存：国内火电增速修复，25省电厂及环渤海港口库存已低于去年同期；欧洲港口库存降至近年最低。
• 气候因素：世界气象组织预测厄尔尼诺现象可能从2026年年中开始，或导致夏季用电需求超预期。
• 化工板块：
• 2026Q1公募基金重仓化工股占比环比提升1.60个百分点至3.98%，为2022年Q2以来新高。
• 持仓结构向头部白马集中，万华化学、中国海油、盐湖股份为前三大重仓股。
• 农产品：
• 影响机制：厄尔尼诺对农产品价格的影响具有滞后性（峰值后一年内波动更大）。
• 影响品种：对水分和气温敏感的东南亚产区作物受影响最大，主要是天然橡胶、棕榈油、白糖。
• 价格预期：基于历史经验，预计天然橡胶价格有望上涨60%以上。

潜在影响

1. 算力产业链：国产AI芯片（昇腾、寒武纪等）及超节点解决方案提供商（华勤技术、浪潮信息、新华三等）的需求和盈利能力有望提升。算力成本下降将加速大模型应用落地。
2. 能源与大宗商品：

• 煤炭：供需紧平衡格局若持续，可能支撑煤价中枢上移，增厚煤炭企业利润。电价若随煤价企稳回升，将提高电厂对煤价上涨的接受度。
• 化工：高油价环境利好煤化工、气头化工的盈利；地缘冲突可能强化国内MDI、蛋氨酸等产品的竞争力；碳酸锂、钾肥等景气品种关注度维持高位。
• 农产品：天然橡胶、棕榈油、白糖等价格上涨，将直接影响下游轮胎、食品加工等行业的成本，同时利好上游种植及加工企业。

1. 市场风格：在当前市场追求确定性的背景下，煤炭（短期价格业绩确定+长期供需趋紧）与科技（产业趋势确定）可能共同成为资金配置的方向。

关注要点

1. 国产超节点落地进度：重点关注华为昇腾950等国产超节点的上市时间、交付规模及实际性能表现。
2. 煤炭供需与价格：跟踪国内电厂及港口库存去化速度、进口煤价差变化以及夏季气温对用电需求的实际影响。
3. 厄尔尼诺发展强度：关注厄尔尼诺现象的官方预测更新及其对东南亚、南美等主要农产品产区天气的实际影响。
4. 化工品价格与需求：监测原油价格走势、MDI/蛋氨酸等产品的海外供应情况以及碳酸锂、钾肥的价格变化。
5. 公募基金持仓变化：观察后续季度公募基金对化工、煤炭等周期板块的配置是否持续提升。

关联个股

• 国产算力/超节点：华为昇腾（产业链）、寒武纪、华勤技术、浪潮信息、紫光股份（新华三）。
• 煤炭：兖矿能源、潞安环能、华阳股份。
• 化工：万华化学、中国海油、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、盐湖股份、新和成、亚钾国际、藏格矿业。
• 农产品/种植链：苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科、中粮糖业。

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信息不足说明：

1. 原文中关于“化肥供给受限”的具体原因（如政策、原材料、环保等）信息不足。
2. 原文中部分表格数据不完整或格式混乱，无法提取全部有效信息（如超节点详细参数对比表、部分化工持仓数据表）。
3. 部分券商观点（如长江证券对煤炭的具体比价和补涨标的）在正文中未明确列出具体公司名称。

deepseek V4发布，国产算力迎来爆发的刻，国产超节点将是最受益的环节之一；化肥供给受限叠加厄尔尼诺来袭，哪些农产品受影响大？——

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2、煤炭：本周煤炭板块迎来强势上涨，科技板块相应回调，然而投资者对行情的看法存在分歧，部分认为只是旺季或市场风格切换的结果。长江证券认为，本轮煤炭板块上涨的原因并非如此简单，而更多是超越旺季的供需格局系统性改善，以及与科技共同拥有的短期价格&业绩+长期趋势的确定性，因此继续重视煤炭板块的长期配置价值。关注兖矿能源、潞安环能、华阳股份等。

3、化工：申万宏源研报指出，26Q1公募基金化工重仓股配置环比持续提升，白马类标的增配显著，基本面共振向上。高油价下，能源套利方向关注度提升，如煤化工、气头化工；地缘冲击海外产能，MDI、蛋氨酸等方向配置比例加大；高景气方向维持较高关注，如碳酸锂、钾肥等。关注万华化学、中国海油、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学等。

4、化肥：东方证券26H2-27H2期间明确看多天然橡胶、棕榈油以及白糖为主的大宗农产品，基于历史经验，预计天然橡胶价格有望上涨60%以上。种植链相关公司：苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科、中粮糖业。

leepseek V4发布，国产算力迎来爆发时刻，国产超节点将是最受益的环节

DeepSeek近期推出V4系列大模型，覆盖专业版（V4-Pro）与高性价比版（V4-Flash）两大产品线，核心能力实现全面升级，在Agent能力、知识储备、推理性能等维度均达到开源模型第一梯队水平，部分指标比肩全球顶级闭源模型。

(47.2)

华为昇腾NPU上完成验证。

同时，根据DeepSeek官方公众号，受限于高端算力，目前V4-Pro模型的服务吞吐仍有限，预计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro价格会大幅下调。

计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro价格会大幅下调。

国联民生证券指出，V4-Pro模型与国产算力的深度适配，将成为打造“模算协同”，实现全国产闭环的重要机遇。除昇腾外，以寒武纪为代表的国产厂商也都宣布第一时间完成适配，国产

相较传统的服务器方案，超节点方案包含计算节点、交换模块、管理节点等核心硬件组件，利润率提升，随超节点产品进入规模放量阶段，整机方案商盈利能力有望改善。价值重心有望由标准化组装上移至“系统级架构+高速互联+液冷+大规模交付”的全栈集成，具备计算/网络/液冷全栈能力并深度绑定CSP的头部厂商盈利能力有望实现显著提升。

华勤技术是行业内极少数同时拥有计算节点、网络节点全栈设计能力的厂家，预计超节点项目会在2026Q2开始发货，2026H2规模交付，2026年预计超百亿收入；

浪潮信息在2025M8发布支持64路本土GPU芯SD200可实现单机内运行超万亿参数大模型

新华三（紫光股份）推出了H3CUniPoDS80000超节点产品，H3CUniPoDS80000柜内卡间全互联通信，相比传统8卡服务器组网，卡间互联带宽提升8倍，单卡推理效率提升80%。

2、供需格局系统性改善！重视煤炭板块底部反转，看多两个比价扩大和补涨标的

本周煤炭板块迎来强势上涨，科技板块相应回调，然而投资者对行情的看法存在分歧，部分认为只是旺季或市场风格切换的结果。长江证券认为，本轮煤炭板块上涨的原因并非如此简单，而更多是超越旺季的供需格局系统性改善，以及与科技共同拥有的短期价格&业绩+长期趋势的确定性，因此继续重视煤炭板块的长期配置价值。关注 $ \underline{\text{奔矿能源、潞安环能、华阳股份}} $等。

焦煤基本面方面，截至4月24日京唐港王焦煤库提价1690元/吨，周环比持平。展望后市，焦企二轮提涨落地+节前备库需求释放，短期焦煤价格偏稳运行，后续关注国内及蒙煤供应扰动、钢厂及焦企利润情况等，若动力煤涨幅扩大焦煤补涨值得期待。

上涨预期并非单纯基于传统淡季转旺季的季节性规律，而是来自供需格局系统性趋紧以及潜在气候变化催生的超季节性行情。

供需格局趋紧：表现在年初至今逐步去化至中低位的国内外库存。国内：受益于火电增速底部修复，叠加国内安监常态化供应平稳，今年国内煤炭供需格局系统性改善，在此基础上，印尼减产及美伊冲突引发进口价差倒挂，进口量下滑加剧供需趋紧程度。当前国内25省电厂库存已加速去化至低于前两年同期，环渤海港口库存也较去年同期下降14%。

海外煤灰库存位置更低，以欧洲为例，当前AKA港口库存已降至2020-2023年间期最低位。展望后市，考虑到战争后的能源安全意识提升，后续国内外战略性补库需求空间巨大，且欧日韩等海外地区低库存下采买的急迫性或造成我国进口倒挂程度有增无减，进口硬缺口有望助力国内库存在旺季前夕进一步降至近年最低，涨价弹性有望超季节性表现。

潜在气候变化：世界气象组织预计从2026年年中开始将出现厄尔尼诺现象，未来三个月内，几乎全球范围内陆地表面温度都将高于正常水平，受此影响夏旺季用电需求将有超预期可能，进一步加码涨价弹性。

长期来看，当前涨势不只是1-2个季度的阶段性行情，也是行业长期底部反转的起点。需求增长韧性+供给政策趋紧，未来5年国内供需平衡表有望由宽松转为紧缺，动力煤价格早已困境反转；且若明年长协电价跟随煤价中枢企稳回升，则电厂对煤价上涨的接受度也有望提高。

2）风格维度：煤炭与科技享有同等优势

当前市场交易逻辑本质是追求美伊冲突不决下的确定性，在此维度下煤炭与科技享有同等优势。

于美伊冲突不决下市场对长期需求和短期业绩确定

而煤炭板块在该维度同样突出，除了上述价格确定性以外，在业绩方面由于25Q2煤价探底低基数，而26Q2以来秦港动力煤均价已实现同/环比+21%/+7%，增幅显著扩大，因此煤炭公司业绩也具备极强的持续改善确定性。

重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转投资机会，看多两个比价扩大和补涨标的：

3、26Q1公募基金化工重仓股配置环比持续提升，白马类标的增配显著，基本面共振向上

本面共振向上。高油价下，能源套利方向关注度提升，如煤化工、气头化工；地缘冲击海外产能，MDI、蛋氨酸等方向配置比例加大；高景气方向维持较高关注，如碳酸锂、钾肥等。关注 $ \underline{\text{万华化学、中国海油、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学}} $等。

2026Q1全国重仓化工整体配置环比明显增加，与化工板块底部景气向上形成共振。全国来看，2026Q1单季度重仓化工/重仓总体比重环比提升1.60pct至3.98%，为2022年Q2以来新高，环比明显增加，且仍有较大提升空间，2021Q3高点此比例为6.87%。

从全国各区域配置上看，整体环比提升，华东地区2026Q1环比提升1.58pct至3.91%，华南地区占比环比提升1.42pct至4.44%，华北地区占比环比提升1.91pct至3.35%。

2026Q1公募基金化工前十大重仓股持股市值占比提升，从结构来看，头部白马类标的占比提升，高油价下，能源套利方向关注度提升，如煤化工、气头化工；地缘冲击海外产能，MDI、蛋氨酸等方向配置比例加大；高景气方向维持较高关注，如碳酸锂、钾肥等。

2026Q1公募基金化工前十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比重为1.05%，环比提升0.46pct。从个股情况来看，万华化学、中国海油、盐湖股份26Q1持股占比为前三，分别约0.18%、0.18%、0.15%，化工白马万华化学持仓占比持续提升；伴随油价逐步触底，地缘冲突抬升油价中枢，头部企业中国海油持仓占比环比提升；盐湖股份受益于碳酸锂涨价，及自身增量预期，关注度显著提升；煤化工受益于油价中枢抬升，同时自身景气亦迎来拐点，华鲁恒升、宝丰能源持仓占比提升至0.11%、0.06%；蛋氨酸、维生素价格触底回暖，地缘冲突后加速上涨，新和成进入前十大持仓占比，比例为0.06%；三大主业景气向好，藏格矿业持股占比为0.06%；钾肥价格高位运行，亚钾国际持股占比为0.05%；高油价下气头化工盈利向好，卫星化学持股占比为0.04%。

26Q1化工股持仓基金个数前三为 $ \underline{\text{万华化学}} $、 $ \underline{\text{中国海油}} $、 $ \underline{\text{盐湖股份}} $，三个标的持股基金个数分别环比提升124、133、131个；另外增长较多为精细化工头部企业 $ \underline{\text{新和成}} $，持股基金个数环比提升135个； $ \underline{\text{中国石油}} $持股基金个数环比提升112个；其余各板块头部企业也均有增长，如气头化工 $ \underline{\text{卫星化学}} $、 $ \underline{\text{煤化工华鲁恒升}} $、 $ \underline{\text{钾肥亚钾国际}} $，持股基金个数分别环比提升101、71、50个。

每域的海温距平快速由负转正，预计今年5月

拉尼娜（蓝色条）的概率，分别体现在9个即将到来的、重叠的3个月（每个字母代表一个月，例如F=2月）。条形中的颜色阴影表示不同类别厄尔尼诺或拉尼娜强度的概率（弱、中度、强和非常强）。

回顾最近两次高强度厄尔尼诺分别在2023.5-2024.5以及2014.10-

①择时-厄尔尼诺具有极强的滞后影响。厄尔尼诺期间对农产品价格的影响幅度相对有限，但尼诺指数达峰后一年内，农产品价格会出现更大幅度的波动；

厄尔尼诺对不同农产品影响存在差异。从影响的地区分布来看，以东南亚为全球核心产区的大宗农产品受厄尔尼诺影响最大，主要是天然橡胶、棕榈油以及白糖，其共性在于生长过程对水分、气温的敏感度极高，无替代产能，厄尔尼诺引发的东南亚高温干旱会直接导致大幅减产，且减产具有时滞性，历次厄尔尼诺发生后，以上几个品种价格上涨的确定性极强，涨价幅度也极大。而美豆、美玉米等美国主产作物因气候条件相对有利，价格表现普遍疲软。

示的-品种自

天然橡胶、棕榈油等品种由于其种植周期在30年左右，属于长周期作物，因此在年为单位的节奏中，受自身周期波动影响相对更小。而白糖等品种由于其本身周期更短，可能与天气周期错位，但一旦其上行周期与天气影响共振，会兑现更大幅度的上涨。

东方证券26H2-27H2期间明确看多天然橡胶、棕榈油以及白糖为主的大宗农产品，基于历史经验，预计天然橡胶价格有望上涨60%以上。

种植做相关公司，若且内发，北大荒、海丰橡胶、路亚亨利、大粮糖业

研报来源：

1、国联民生，吕伟，S0590525110033，深度解析DeepSeekV4：“模算协同”全国产闭环+Coding。2026年4月25日

8、《中方法派》与马哈什卜62366616666662726Q云雾垩业18土垩已版66垩中德特攻提升7日马类标的增配显著，基本面共振向上。2026年4月26日

4、东方证券，李晓渊，S0860525090002，厄尔尼诺将如何影响农产品定价。2026年4月26日

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