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金融资讯简报
核心结论
- 强一股份 (688809)：作为国内领先的探针卡供应商，公司凭借全流程自主工艺，在高端MEMS探针卡领域打破海外垄断。其产品已成功验证于HBM、NOR Flash等前沿存储领域，有望同时受益于存储芯片和算力GPU两大高增长赛道，打开新的成长空间。
- 伊戈尔 (002922)：公司是新能源变压器龙头，正积极拓展数据中心（AIDC）业务。凭借海外产能布局，公司已获得美国、日本等地大型数据中心订单，相关业务增速迅猛。未来，公司有望在海外储能市场和AI数据中心需求爆发的双重驱动下，实现业绩高弹性增长。
关键信息
强一股份 (688809)
- 业务定位：晶圆测试核心耗材——探针卡的生产商，是近年来唯一跻身全球前十的境内厂商。
- 技术优势：掌握从MEMS探针设计、制造到整卡装配的全流程自主工艺，拥有8寸及12寸MEMS产线。产品探针密度、精度等指标达到世界先进水平。
- 市场进展：主要产品已覆盖展讯通信、兆易创新、华虹集团、长电科技等产业链巨头。在存储领域，已实现面向HBM、NOR Flash的2.5D MEMS探针卡验证，并完成DRAM、NAND Flash样卡研制。
- 产能规划：通过IPO募投项目，计划新增年产1500万支MEMS探针及5000张薄膜探针卡的产能。
- 业绩预测：西部证券葛立凯预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.98亿、5.94亿、7.71亿元。
伊戈尔 (002922)
- 业务构成：聚焦光伏储能、数据中心及配电产品三大领域。
- 增长动力：
- 数据中心 (AIDC)：AI电力需求增长带动数据中心变压器需求。公司2025年已获得美、日地区大型订单，全年数据中心相关订单增速超400%。
- 海外储能：全球储能升压变压器市场预计将持续快速增长，公司海外产能布局有望受益。
- 产能布局：在全球拥有9个生产基地，海外已布局美国、墨西哥、马来西亚及泰国，供应链具备韧性。
- 技术储备：前瞻研发数据中心用电感、固态变压器（SST）等产品。
- 业绩预测：国盛证券杨润思预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.03亿、7.78亿、10.84亿元。
潜在影响
- 对强一股份：若其存储领域探针卡（尤其是面向HBM、DRAM等）能在合肥长鑫、长江存储等大客户处实现大规模量产，将显著提升公司市场份额和盈利能力，打破高端探针卡海外垄断格局。
- 对伊戈尔：数据中心变压器业务的爆发式增长，有望使其成功打造第二增长曲线，优化收入结构。海外储能市场的拓展将进一步提升其盈利能力和全球竞争力。
- 对行业：两家公司分别代表了半导体测试设备核心部件国产化和AI算力基础设施关键组件国产出海的两个重要方向，其进展对相关产业链的自主可控和成本控制具有积极意义。
关注要点
- 强一股份：
- 存储芯片客户（如长鑫、长存）的验证进展和订单落地情况。
- 高端MEMS探针卡的技术迭代速度和市场份额变化。
- 半导体行业周期波动对公司订单和盈利能力的影响。
- 伊戈尔：
- 北美及其他海外地区数据中心变压器订单的持续获取能力。
- 海外工厂（尤其是墨西哥、美国工厂）的产能爬坡和达产情况。
- 原材料价格波动及国际贸易环境对公司成本和交付的影响。
- 数据中心需求的实际增长是否与预期匹配。
关联个股
- 强一股份 (688809)
- 伊戈尔 (002922)
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说明：本简报基于提供的公开研报信息整理。文中涉及的业绩预测、市场规模测算等均为券商观点，不构成投资建议。请注意相关投资风险。
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正文
【风口研报·公司】晶圆测试环节的核心耗材，这家公司已实现HBM、NORFlash等存储领域产品验证，有望受益存储、算力GPU高增长赛道双轮驱动；海外储能+数据中心AIDC两大 $ \beta $加持这家变压器公司
风口研报
2026.04.26 15:44 星期日
《风口研报》今日导读
1、强一股份（688809）：①作为晶圆测试环节的核心耗材，探针卡在电信号精准转接中起着决定性作用，随着半导体制造向7nm、5nm及以下节点演进，MEMS探针卡凭借微米级精度和高一致性成为高端芯片测试主流；②公司主要产品包括2D/2.5DMEMS探针卡、薄膜探针卡及非MEMS探针卡，广泛覆盖展讯通信、兆易创新、华虹集团及长电科技等全产业链巨头，是近年来唯一跻身全球前十的境内厂商；③公司正积极开拓存储领域，目前已实现面向HBM、NORFlash的2.5DMEMS探针卡验证，并研制出面向DRAM、NANDFlash的样卡。若未来在合肥长鑫、长江存储等大客户处实现大规模量产，将打开全新的增长空间；④葛立凯预计公司2025-2027年实现归母净利润3.98/5.94/7.71亿元，同比增长70.7%/49.2%/29.9%，对应PE分别为132.4/88.8/68.3倍；⑤风险提示：半导体行业周期性波动风险、技术迭代及市场竞争加剧。
2、伊戈尔（002922）：①公司为新能源变压器龙头，聚焦光储、数据中心及配电产品，2026年预计海外储能+AIDC双 $ \beta $加持；②AI电力规模增长带动AIDC变压器需求快速增长，1025年公司数据中心变压器产品已获得美国、日本地区大型订单，全年数据中心相关订单增速超400%；③公司前瞻储备研发产品包括数据中心用电感产品，固态变压器SST等，有望充分把握数据中心高增市场机遇；④国盛证券杨润思预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.03/7.78/10.84亿元，同比+151.3%/+54.7%/+39.3%。首次覆盖；⑤风险提示：数据中心需求不及预期等。
晶圆测试环节的核心耗材，这家公司已实现HBM、NORFlash等存储领域产品验证，有望受益存储、算力GPU高增长赛道双轮驱动
随着半导体制造向7nm、5nm及以下节点演进，MEMS探针卡凭借微米级精度和高一致性成为高端芯片测试主流，但高端探针卡领域长期被海外寡头垄断。
西部证券葛立凯最新覆盖强一科技，公司主要产品包括2D/2.5DMEMS探针卡、薄膜探针卡及非MEMS探针卡，是近年来唯一跻身全球前十的境内厂商。公司核心逻辑在于实现了探针制造的全流程自主化，有望使其在存储、算力GPU等高增长赛道实现受益。
公司正积极开拓存储领域，目前已实现面向HBM、NORFlash的2.5DMEMS探针卡验证，并研制出面向DRAM、NANDFlash的样卡。若未来在合肥长鑫、长江存储等大客户处实现大规模量产，将打开全新的增长空间。
葛立凯预计公司2025-2027年实现归母净利润3.98/5.94/7.71亿元，同比增长70.7%/49.2%/29.9%，对应PE分别为132.4/88.8/68.3倍。
| 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 354 | 641 | 1,012 | 1,406 | 1,986 |
| 增长率 | 39.5% | 81.0% | 57.8% | 38.9% | 41.3% |
| 归母净利润（百万元） | 19 | 233 | 398 | 594 | 771 |
| 增长率 | 19.4% | 1149.3% | 70.7% | 49.2% | 29.9% |
| 每股收益（EPS） | 0.14 | 1.80 | 3.07 | 4.58 | 5.95 |
| 市盈率（P/E） | 2824.5 | 226.1 | 132.4 | 88.8 | 68.3 |
| 市净率（P/B） | 59.6 | 46.9 | 13.0 | 11.4 | 9.7 |
一、全流程自主工艺筑就核心竞争壁垒
作为晶圆测试环节的核心耗材，探针卡在电信号精准转接中起着决定性作用，性能直接关系到芯片的良率与制造成本。目前，MEMS探针卡已成为公司最核心的增长引擎，其营收占比在2025年上半年已攀升至90%以上。
图 13: 2020-2030 年中国 MEMS 探针卡产量及需求量预测
| 年份 | MEMS探针卡产量：片 | MEMS探针卡需求量：片 |
|---|---|---|
| 2020 | 30 | 240 |
| 2021 | 40 | 290 |
| 2022 | 50 | 340 |
| 2023 | 60 | 400 |
| 2024 | 70 | 460 |
| 2025e | 100 | 520 |
| 2026e | 150 | 600 |
| 2027e | 200 | 720 |
| 2028e | 320 | 880 |
| 2029e | 450 | 1060 |
| 2030e | 600 | 1300 |
资料来源：共研网微信公众号，西部证券研发中心
| 年份 | MEMS探针卡市场规模: 亿元 | 增速: % |
|---|---|---|
| 2020 | 10.5 | 0.13 |
| 2021 | 12.0 | 0.16 |
| 2022 | 13.5 | 0.18 |
| 2023 | 16.5 | 0.20 |
| 2024 | 18.0 | 0.08 |
| 2025e | 20.0 | 0.10 |
| 2026e | 22.0 | 0.10 |
| 2027e | 25.0 | 0.13 |
| 2028e | 29.0 | 0.16 |
| 2029e | 33.0 | 0.14 |
| 2030e | 38.0 | 0.15 |
资料来源：共研网微信公众号，西部证券研发中心
公司掌握了从MEMS探针设计、制造到整卡装配的全过程。其自有的8寸及12寸MEMS产线，配备了光刻、激光、刻蚀、电化学沉积等关键设备，确保了探针这一精密元件的100%自研自产。
图 18: 探针卡工艺流程及公司核心工艺（以 2D MEMS 探针卡为例）
| 设计 | 探针制造（下述工艺基本要求：在制造中根据要求选择部分，并涉及数十工艺部件进行） | 探针卡装配 | 测试包装 |
|---|---|---|---|
| 探针设计 | 匀胶、光刻（高陡直光刻胶膜制造技术） | 探针头装配（2D MEMS探针卡结构及快速装配技术） | 针位和水平测量 |
| 结构设计 | 铯合金电化学沉积（铯合金电化学沉积技术） | PCB与空间转换基板回流焊（封装基板铜柱生长技术、多基板共圆弧焊技术） | 针长测量 |
| PCB设计 | 研磨（表面平坦化技术） | 结构件安装 | 针卡电路通断测试 |
| 空间转换基板设计 | 碳金电化学沉积（探针针尾碳金镀铜技术） | 探针头与空间转换基板对位及安装 | 测电测试 |
| 激光刻蚀（高精度激光刻蚀技术） | 激光刻蚀（高精度激光刻蚀技术） | 激光刻蚀（高精度激光刻蚀技术） | 包装入库 |
| 绝缘膜镀制（绝缘膜镀制技术） | 绝缘膜镀制（绝缘膜镀制技术） | 绝缘膜镀制（绝缘膜镀制技术） | |
| 去胶、清洗 | 去胶、清洗 | 去胶、清洗 | |
| 尖头针针尖制造（尖头针针尖制造技术） | 尖头针针尖制造（尖头针针尖制造技术） | 尖头针针尖制造（尖头针针尖制造技术） | |
| 探针检测（MEMS探针检测技术） | 探针检测（MEMS探针检测技术） | 探针检测（MEMS探针检测技术） |
代表公司工艺流程中的关键环节，括号内为公司核心技术，下同
技术指标方面，公司产品的探针密度可达数万针，精度控制在7微米以内，可支持45微米间距的超小测试需求，这些指标均已跻身世界先进水平。例如，其2DMEMS探针卡装针数量最高可达38000支，而面向存储领域的2.5D探针卡单次接触测试芯片数可达1819颗。
二、深度绑定头部客户，IPO募投助推份额持续跃升
公司单体客户超过400家，广泛覆盖展讯通信、兆易创新、华虹集团及长电科技等全产业链巨头。特别是在关联方B公司的支持下，公司不仅获得了稳定的订单流，更通过先进产品的反馈迭代，加速了技术成熟。
针对HBM、DRAM等存储芯片测试时间长、并测数要求高的特点，公司开发的2.5DMEMS探针卡展现了极强的竞争潜力，未来有望成为公司业绩的第二增长极。
通过IPO，公司拟投资12亿元于南通探针卡研发及生产项目，建成后将新增1500万支MEMS探针及5000张薄膜探针卡的年产能。此外，苏州研发中心的建设将进一步强化公司在玻璃基板、电镀液等底层材料上的研发深度。
海外储能+数据中心AIDC两大 $ \beta $加持，这家变压器公司已经获得美国等地区大型订单，数据中心相关产品订单增速超400%。
国盛证券杨润思最新跟踪覆盖伊戈尔，公司为新能源变压器龙头，当前AIDC打造第二增长曲线。2026年，预计海外储能+AID C双8加持，看好公司业绩弹性
新能源升压变压器是新能源发电场站的关键电气设备，公司聚焦光储、数据中心及配电产品。于全球范围内拥有9个生产基地，其中海外已布局美国、墨西哥、马来西亚及泰国基地，公司供应链具备较强韧性及灵活性。
| 海外工厂 | 产能情况 | 主要产品 | 投产时间 |
|---|---|---|---|
| 泰国工厂 | 月产700台 | 新能源变压器 | 已投产运营 |
| 泰国工厂 | - | 配电变压器 | 已投产运营 |
| 墨西哥 | 月产能500台 | 新能源变压器 | 预计26H1达产 |
| 美国工厂 | 年产能2.1万台 | 配电变压器 | 已于2025年10月投入运营 |
| 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 | 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 | 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 | 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 |
AI电力规模增长带动AIDC变压器需求快速增长，2025年公司数据中心变压器产品已获得美国、日本地区大型订单，全年数据中心相关订单增速超400%。
此外，公司前瞻储备研发产品包括数据中心用电感产品，固态变压器SST等，并持续投入海外巴拿马电源研发，充分把握数据中心高增市场机遇。
杨润思预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.03/7.78/10.84亿元，同比+151.3%/+54.7%/+39.3%。首次覆盖。
| 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,642 | 5,264 | 7,865 | 10,278 | 13,127 |
| 增长率yoy(%) | 27.9 | 13.4 | 49.4 | 30.7 | 27.7 |
| 归母净利润（百万元） | 292 | 200 | 503 | 778 | 1,084 |
| 增长率yoy(%) | 39.5 | -31.4 | 151.3 | 54.7 | 39.3 |
| EPS最新摊薄（元/股） | 0.69 | 0.47 | 1.19 | 1.84 | 2.56 |
| 净资产收益率(%) | 9.1 | 5.3 | 12.7 | 18.3 | 23.3 |
| P/E(倍) | 57.6 | 84.0 | 33.4 | 21.6 | 15.5 |
| P/B(倍) | 5.2 | 4.4 | 4.2 | 4.0 | 3.6 |
| 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2026年04月17日收盘价 | 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2026年04月17日收盘价 | 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2026年04月17日收盘价 | 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2026年04月17日收盘价 | 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2026年04月17日收盘价 | 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2026年04月17日收盘价 |
测算2026-2028年全球储能升压变市场规模达到282/383/497亿元，CAGR约33%，较2025年189亿元市场规模大幅增长。随着海外储能升压变出口增长，伊戈尔盈利能力有望结构性改善，看好中长期海外储能升压变成长空间。
二、AIDC：AI叙事叠加北美缺电，数据中心变压器需求快速增长
海外CSP大厂均持续加码AI投入，全球AICAPEX高增。据BCG咨询，预计至2028年美国、全球数据中心电力需求规模为81GW/125GW，AI电力规模增长带动AIDC变压器需求快速增长。2N冗余配置下，测算2026-2028年海外数据中心变压器空间累计达到426/520/619亿元。
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