江海股份（002484）研报简报

核心结论

爱建证券认为，江海股份作为国内电容器领域的领先企业，其超级电容业务有望深度受益于AI算力浪潮带来的数据中心功率密度提升需求，同时公司在薄膜电容领域已卡位风光储及新能源汽车等高景气赛道。分析师预计公司未来三年业绩将保持稳健增长。

关键信息

1. 行业趋势：AI数据中心单机柜功率密度持续上升，对储能系统提出1-100KW/L的高规格要求，催生超级电容庞大增量市场。预计全球超级电容市场规模将从2025年的28.0亿美元增至2032年的95.1亿美元。
2. 公司业务：

• 超级电容：公司已投入8亿元布局产业化项目，建立了完整的生产矩阵。其HAA4.0V3200F型号的质量功率密度达27kW/kg，核心参数已部分超越国际竞品。在AI服务器（如NVL72架构）的功率补偿需求下，有望受益于供应链国产替代趋势。
• 薄膜电容：产品广泛应用于风光储及新能源汽车领域。全球市场CR5约38%，公司布局较早，已形成覆盖DC-Link、安规电容及车用模组的全产品矩阵。
• 铝电解电容：2025年贡献营收44.18亿元，占比超80%，是公司基本盘，广泛应用于消费电子与工业控制领域。

1. 财务预测：爱建证券许亮预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.64亿元、10.44亿元、12.66亿元，同比增长28.0%、20.9%、21.2%。

潜在影响

1. 积极影响：若AI数据中心建设加速及国产替代进程顺利，公司超级电容业务有望成为新的核心增长点，打开中长期成长空间。新能源行业的持续景气也将支撑其薄膜电容业务的增长。
2. 风险影响：技术迭代不及预期或下游需求（如AI基建、新能源）放缓，可能影响公司新业务的放量节奏和整体业绩增速。

关注要点

1. 技术进展与订单获取：需关注公司超级电容产品在性能上与国际领先水平的对比情况，以及其获得AI数据中心等核心客户订单的进展。
2. 产能释放与市场渗透：关注公司超级电容各条生产线的产能利用率及实际出货量，以及在全球及中国超级电容市场中的份额变化。
3. 下游行业景气度：紧密跟踪全球AI算力投资、数据中心建设以及风光储、新能源汽车等下游领域的政策与市场需求变化。
4. 风险提示：报告明确指出了技术发展不及预期、下游需求不及预期的风险。

关联个股

• 江海股份（002484）：本报告核心分析标的。

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信息不足说明：报告未提供公司超级电容业务当前具体的营收占比、毛利率水平，以及其与国际竞品（如Maxwell等）详细的参数对比清单。对于AI数据中心客户的认证和订单情况也缺乏具体信息。

【风口研报·公司】支持AI机柜功率密度提升的核心环节，这家公司已建立完整生产矩阵、核心参数已部分超越国际竞品，同时卡位风光储等新能源关键赛道

2026.04.24 14:51 星期五

风口研报

江海股份（002484）精要：

①当前AI数据中心的单机柜功率密度持续上升，对储能系统提出了1-100KW/L的高规格要求，也为超级电容市场催生了庞大的增量空间，据测算，2025年全球超级电容市场规模为28.0亿美元，预计到2032年将增至95.1亿美元；

②公司前期已投入8亿元布局超级电容器产业化项目，逐步建立了完整的生产矩阵。其HAA4.0V3200F型号的质量功率密度达27kW/kg，核心参数已逐步接近甚至部分超越国际竞品指标；

③公司薄膜电容业务广泛应用于风光储及新能源汽车等关键赛道，目前全球市场CR5约为38%，公司在该领域布局时间较早，目前已形成覆盖DC-Link、安规电容及车用耐高温高压模组的全产品矩；

④爱建证券许亮预计公司2026-2028年实现归母净利润8.64/10.44/12.66亿元，同比增长28.0%/20.9%/21.2%，对应PE分别为34.3/28.4/23.4倍；

⑤风险提示：技术发展不及预期、下游需求不及预期。

支持AI机柜功率密度提升的核心环节，这家公司已建立完整生产矩阵、核心参数已部分超越国际竞品，同时卡位风光储等新能源关键赛道

当前AI数据中心的单机柜功率密度持续上升，对储能系统提出了1-100KW/L的高规格要求，也为超级电容市场催生了庞大的增量空间。

爱建证券许亮最新覆盖江海股份，公司主营业务涵盖铝电解电容、薄膜电容与超级电容，铝电解电容在2025年贡献了44.18亿元营业收入，占比超80%，是公司的核心压舱石，广泛运用于消费电子与工业自动化控制等领域。

面对MW级算力场景，传统备用电源已无法满足运行要求。超级电容凭借快速充放电和高功率密度优势，有效平抑电网波动，已被视为功率补偿的刚需组件。随着国际云厂商供应链国产替代趋势显现，公司有望在新一代AI机柜量产后获得核心订单，构筑中长期增长势能。

许亮预计公司2026-2028年实现归母净利润8.64/10.44/12.66亿元，同比增长28.0%/20.9%/21.2%，对应PE分别为34.3/28.4/23.4倍。

财务数据及盈利预测

注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益；“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE

AI算力浪潮驱动超级电容市场扩容，技术积累构筑国产替代潜力

超级电容作为具备秒级充放电能力和长使用寿命的新型储能器件，其市场需求正快速增长。据测算，2025年全球超级电容市场规模为28.0亿美元，预计到2032年将增至95.1亿美元，2026-2032年的年复合增长率可达19.4%。

图表 28：全球超级电容市场规模

图表 29：中国超级电容市场规模

全球超级电容市场规模（亿美元）

资料来源：Business Insights，爱建证券研究所

中国超级电容市场格局（亿美元）

同比（%）

料来源：Business Insights，爱建证券研究所

伴随全球AI算力升级，2025年至2028年间，新增NVL72架构对应的超级电容全球总需求量预计将由1947.85万颗增至3734.45万颗。

图表 35：2025-2028 年全球新增 NVL 72 服务器对应的超级电容的测算

资料来源：公司官网，Musashi，NVIDIA，IEA，爱建证券研究所

公司前期已投入8亿元布局超级电容器产业化项目，逐步建立了完整的生产矩阵。其HAA4.0V3200F型号的质量功率密度达27kW/kg，核心参数已逐步接近甚至部分超越国际竞品指标。在10%的全球市占率中性假设条件下，此项业务存在为公司带来约5.19亿元营收增量的潜力。

图表 37：江海股份超级电容产能梳理

资料来源：观研天下，爱建证券研究所

二、薄膜电容深度绑定高景气赛道

公司薄膜电容业务广泛应用于风光储及新能源汽车等关键赛道，受行业景气度影响正处于快速发展周期。

灼识咨询的数据显示，全球薄膜电容市场规模预计将由2024年的242亿元攀升至2029年的485亿元，2025-2029年间的复合增长率为14.4%。

目前全球市场前五大厂商的市场占有率（CR5）约为38%，竞争格局表现较为集中。公司在该领域布局时间较早，目前已形成覆盖DC-Link、安规电容及车用耐高温高压模组的全产品矩阵。

风口研报
提前挖掘“超预期”，捕捉下一个市场“风口”
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2026-04-24 星期五

14:51【风口研报·公司】支持AI机柜功率密度提升的核心环节，这家公司已建立完整生产矩阵、核心参数已