金融资讯简报

核心结论

1. 国产算力架构升级：大模型训练推动算力集群化重构，“超节点”成为主流架构，交换芯片作为核心硬件国产化率低，具备稀缺性。
2. 白酒行业周期见底：行业经历五年调整，盈利预测下调幅度接近历史底部水平，预计一季报后企稳，逻辑从总量增长转向集中度提升与高分红。
3. 燃气轮机需求爆发：AI 数据中心用电缺口与美国电网老化形成结构性矛盾，燃气轮机成短期最优解，海外订单创新高，国内产业链有望出海。

关键信息

1. 算力超节点与交换芯片

• 市场空间：机构测算到 2028 年我国超节点架构市场规模有望达到 3414 亿元。
• 技术路径：以太网依托开放生态正成为打破垄断的核心路径，英伟达等巨头加入 ESUN 联盟推动适配。
• 核心瓶颈：传统服务器存在通信墙、功耗墙、复杂度墙，超节点通过柜内高速互联解决此问题。
• 国产进展：华为、阿里、中科曙光等头部厂商已发布或商用机柜级超节点产品。
• 芯片壁垒：交换芯片决定性能上限，盛科通信拥有近 20 年研发积累，25.6T 高端旗舰芯片已进入市场推广阶段。

2. 白酒行业周期

• 调整周期：本轮调整历时五年，2023 年下半年启动去库存，2025 年下半年为周期出清加速期。
• 估值信号：截至 2026 年 4 月 17 日，市场对 2026 年白酒行业盈利预测下调幅度约 34%，接近 2012-2014 年调整期的 38%。
• 宏观环境：PPI 于 2026 年 3 月结束负增长，一线城市二手房成交走强，高端酒价格上行条件改善。
• 投资逻辑：从绝对收益转向相对收益，头部酒企股息率普遍在 4%-6%，安全垫充足。

3. 燃气轮机产业

• 驱动因素：AI 数据中心用电爆发式增长与美国输电线路老化（70% 运行超 25 年）形成时空错配。
• 海外数据：GE Vernova 一季度利润大增 96%，订单达 183 亿美元；西门子能源积压订单高达 600 亿欧元。
• 产能格局：国际主要厂商产能趋紧，交付周期拉长。
• 国内机会：中国燃机产业链凭借交付效率与成本优势，正进入全球市场，航改燃机型在增量发电中优势明显。

潜在影响

• 算力板块：随着国产卡规模放量及超节点渗透率提升，主营交换芯片的国内企业将受益于供应链导入，市场份额有望扩大。
• 消费板块：白酒板块若确认盈利预测企稳，将从左侧交易走向右侧，主动型基金持仓处于低位，配置性价比提升，利好头部集中化趋势下的龙头企业。
• 能源设备：全球燃机供需缺口为中国企业打开出口空间，相关零部件及整机制造商可能获得海外订单增量，业绩弹性较大。

关注要点

• 超节点渗透率：关注华为、阿里等大厂超节点产品的实际落地情况及交换芯片的采购份额变化。
• 白酒财报披露：重点关注 2025 年报和 2026 年一季报的盈利预测修正情况，以及茅台批价走势。
• 燃机订单落地：跟踪国内燃机企业在海外市场的订单获取情况及产能释放进度。
• 电力缺口数据：关注美国及全球 AI 数据中心电力需求的实际增长数据对燃机需求的验证。

关联个股

• 算力/交换芯片：盛科通信
• 白酒/消费：老白干酒、古井贡酒、贵州茅台（文中提及分析对象）
• 燃气轮机/能源：水发燃气、福鞍股份、中原内配、应流股份、中国动力、潍柴动力

0423强势股脱水|一个国产算力的重要万向

“

①超节点：国内大模型算力架构问题节点切换，华为、阿里等密集发布超节点产品，交换心片作为节点内高带宽低时延互联的核心硬件，国产化率极低、竞争格局集中，这家公司卡在核心位置。

②口信：本轮口信行业经历五年调整，2023年下半年启正工动经，渠道库存加速去化，行业少入确定性底部。当前盈利预测下调幅度已接近2012-2014年调整期水平，一季报后有望企稳。③燃气轮机：AI数据中心用电爆发与美国电网老化形成结构性供电缺口，燃气轮机以快速启停和灵活部署成为短期最优解，GE Vernova、西门子能源、三菱重工订单均创历史新高且产能趋紧，国内燃机产业链正借助交付效率与成本优势进入全球市场。

本文是对当日大涨公司进行研报深度复盘，相关个股信息仅供参考，不构成投资建议。

随着DeepSeek更多更新突然被挖掘，对应算力超节点也成为市场暗线。

分析认为，作为算力集群化提效的核心手段，超节点突破物理系统边界，在单机柜内实现数十至数百张加速卡紧耦合互联，最核心的增量在于支撑超大规模节点内部高效互联的Scale up环节。机构测算，随着国产卡规模放量以及超节点渗透率持续提升，到2028年我国超节点架构市场规模有望达到3414亿元。

行情上，盛科通信等主营交换芯片，今日大涨12.37%。

2

①超节点的崛起，本质是大模型训练对算力互联的系统性重构。传统服务器集群存在"通信墙、功耗墙、复杂度墙"三大瓶颈——以太网与PCIe组网时延高、高密度芯片风冷散热不足、松散堆叠部署复杂且故障点多。

超节点通过柜内芯片级高速互联、统一液冷供电与集中管理，将万卡集群压缩为如同一台巨型超算，是当前高密度AI算力的主流架构形态。国内华为CloudMatrix384、中科曙光ScaleX640、百度天池256/512、阿里磐久128等头部厂商的机柜级超节点产品相继发布或商用，国内超节点能力已跻身世界一流。

②以太网依托全产业链开放生态、低成本、多厂商兼容的优势，正成为打破垄断的核心路径——英伟达自己也在2025年加入ESUN联盟，联合AMD、英特尔、博通推动以太网适配Scale Up需求。国内层面，字节跳动EthLink、腾讯Eth-X均基于以太网优化，华为则开放"灵衢"互联协议推动生态共建。以太网原有延迟劣势，也通过"在网计算"与"计算通信重叠"两大技术策略得到有效解决。

③交换芯片是超节点架构中决定节点性能上限的核心硬件，其在国产生态中的稀缺性构成最强壁垒。

换芯片厂商中，盛科通信具有近20年研发积累，已形成100Mbps至25.6Tbps的完；25.6T高端旗舰芯片已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段，支持800G最大并切入新华三、锐捷网络、迈普通信等主流设备商供应链。此外，大厂自研方中兴均已推出配套自家超节点方案的自研交换芯片；海光信息则通过HSI互联总

]连创新高，市场也开始流传对传统"老登"消费/白酒等谚

3细分板块被谷歌大会召开大幅"兑现"，消费股逆市走强，其中白酒一度领涨两市，收涨停，老白干酒、古井贡酒等大涨。

机构称随着2025年报和2026年一季报的陆续披露，我们判断本轮盈利预测下调幅度预计比肩2012-2014年调整期。白酒板块或将从"左侧"走向"右侧"，盈利预测企稳后有望步入上行通道。投资将从绝对收益思路向相对收益转变。

公司在白酒领域主要经销以“听花”为代表的系列高端白酒

(2) 研报深度复盘（国海证券、广发证券）：下修幅度已接近上轮调整期尾声

①理解当前白酒行情的前提，是准确判断周期所处位置。2016年至2021年，白酒行业依靠需求扩张、供给受限与渠道放大金融属性，实现戴维斯三击，申万白酒指数上涨6倍。2021年中后需求疲软，酒企持续压货，渠道库存高企，批价进入下行通道，普茅酒价从3000元以上回落至约2000元。

2025年下半年为周期出清加速期，贵州茅台单季度收入与利润分别同比下降19.4%和30.3%，行业主动纾压、供给大幅收缩，渠道生态开始修复，底部特征明显。2026年报表延续出清，行业明确步入修复通道。

②本轮业绩下修幅度已接近上轮调整期尾声，是当前最重要的定价信号。与2012-2014年相比，本轮白酒股价与估值调整幅度基本一致，且2024年9月已达极值点。截至2026年4月17日，市场对2026年白酒行业盈利预测下调幅度约34%，上轮2012-2014年调整期对应约38%。

随着2025年报与2026年一季报陆续披露，本轮盈利预测调整幅度有望与上轮持平，意味着盈利预测有望在一季报后进入企稳阶段，板块从"左侧"走向"右侧"。此外，茅台批价与PPI及一线城市房价同步性较强，目前PPI已于2026年3月结束长达41个月的负增长，一线城市二手房成交亦显现量价走强，高端酒价格上行的宏观条件正在改善。

③白酒行业的深层逻辑正在从"总量增长"切换到"集中度提升驱动的结构性机会"。当前行业CR6收入占比约48%，参考啤酒、常温奶、方便面等成熟快消行业集中度均在80%以上，白酒行业整合远未结束。即便假设行业总规模不变，头部CR6酒企至"十五五"末期营收年复合增速仍有望接近双位数左右。规上白酒企业亏损面已接近35%，中小企业出清加速，马太效应持续强化。

④估值重构是本轮周期与上轮的核心差异所在。上轮底部依赖成长性定价，弹性大但底部不稳；本轮底部依靠经营确定性与高分红托底，头部酒企股息率普遍在4%-6%区间，分红率持续提升，显著优于十年期国债回报，安全垫更充足，估值底更具韧性。白酒板块当前主动型基金持仓已跌至2016年水平，配置性价比突出。

隔夜美国能源设备制造商GE Vernova一季度利润大增96%，订单达到183亿美元，同比大增71%，股价大涨13.75%创历史新高，市值突破3000亿美元。

资料显示，2025年全年GE Vernova新签订单593亿美元，其中能源部门订单金额增长至328亿美元，第四季度新签燃气设备合同达24GW，燃气发电设备积压和预订协议订单从62GW增至83GW。

03

①GEV超预期的核心驱动是AI数据中心（AIDC）用电需求的爆发式增长，这不是周期性波动，而是结构性重构。美国整体并不缺电——2024年总发电量4.31万亿千瓦时，大于总用电量3.98万亿千瓦时——但美国70%的输电线路和变压器运行年限超25年，60%断路器运行超30年，区域输电能力不足与AIDC用电高度集中在加州、德克萨斯州等科技聚集区之间的时空错配，才是核心矛盾。燃气轮机以极速启停、灵活部署、高可靠性的特性，成为填补这一结构性电力缺口的最优短期方案。

②海外燃机订单正处于历史性景气周期，GEV并非孤例。西门子能源2026年一季度燃气轮机业务新获订单87.5亿欧元，创历史新高，截至2025年底积压订单高达600亿欧元，其中四分之一与数据中心领域相关。

③在国际主要厂商产能趋紧、交付周期拉长的背景下，中国燃气轮机产业链凭借技术积累、交付效率和成本控制，正逐步进入全球市场，实现从"追赶"到"并跑"的阶段性跨越。

2.6 未来2-3年巨大供需缺口为中国燃机出海打开空间，航改燃机型在增量发电方式中优势明显

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研报来源：

国金证券，杨晶晶，S113052008000

位，2026年4月14日。

吴证券，陈海进，S0600525020001，国产超节点方案量产元年，

2026年4月7日

路径，2026年4

系列开篇，2026年4月22日

周明頔，S0880525080003，海外燃机需求向好，国内供

业结报预期事件点评，2026年4月23日

$ ^{*} $源，韩强，A0230518060003，算力需求增长加剧电力缺口，燃机市场打开成长

$ ^{8} $燃机系列据生之一，2026年4月16日

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