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财联VIP专栏【风口研报·洞察】除光模块龙头外，“小光”扩散关注哪些领域？分析师看好“上游短期供需错配+未来潜在增量......
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AI 简报
金融资讯简报
日期： 2026 年 04 月 22 日
来源： 风口研报及机构观点整理
核心结论
- AI 板块交易拥挤度虽高，但业绩增长仍是核心逻辑。 当前 A 股前 5% 成交量公司占比达 43.9%，处于历史高位，但历史上该指标高点与行情高点并不完全同步。只要 AI 板块利润能延续高增，高景气稀缺性有望延续，成交集中度可能持续维持高位。
- 光模块投资逻辑扩散至“小光”领域。 资金除关注光模块龙头外，正向外溢至上游短期供需错配环节（如高速光芯片、法拉第旋光片等）以及光模块液冷方向。
- 多家公司业绩预期向好。 立讯精密、东方电缆、云天励飞等公司近期中标大单或发布超预期财报，分析师上调了相关盈利预测。
- 氦气供应紧张利好特定半导体环节。 若氦气供应受限持续，晶圆厂将优先分配给高利润先进节点，利好拥有先进封装技术的企业及晶圆供应商。
关键信息
1. 重点公司动态
- 云天励飞 (688343)： 中标约 4.17 亿元湛江市 AI 推理千卡集群项目，全面采用自研加速卡；子公司中标 1.30 亿元天府智算中心采购项目；预计 2025-2027 年营收复合增长显著。
- 立讯精密 (002475)： 2026 年一季度归母净利润同比预增 20%-22%，好于市场预期；800G 及 1.6T 光模块已实现小批量供货；推出多元化 AI 整机柜液冷方案。
- 东方电缆 (603606)： 一季度归母净利同比高增，存货及合同负债规模创新高；受益于海风交付旺季及海外电力互联需求，预计 2026-2028 年净利润保持 30% 以上复合增速。
- 凌玮科技 (301373)： 纳米新材料基本盘稳固，水性环氧树脂高增；球形硅微粉产品切入高端电子材料领域，契合 M9 级别覆铜板需求。
- 恒誉环保 (688309)： 受益于废轮胎及塑料回收政策推动，新签高端装备订单同比增长超 80%，业绩拐点已现。
- 半导体板块： 氦气涨价及潜在断供风险促使晶圆厂调整生产策略，优先保障先进节点。
2. 宏观与市场策略
- 交易拥挤度： 广发策略指出，A 股前 5% 成交量公司总成交占比为 43.9%，处于 2003 年以来 91.8% 的历史分位数。
- 历史规律： 过去 8 次顶部信号中，仅 3 次对应后续股价风险，其余出现在牛市中途或底部，表明高拥挤度不必然导致行情结束。
- 未来路径： 高景气稀缺性被打破需满足经济广泛复苏或 AI 泡沫破灭，目前两种情形概率不大。
3. 产业趋势：光模块
- 上游供需错配： 关注高速光芯片（100G&200G EML/PD/TIA）、隔离器和环形器核心材料（法拉第旋光片）、FA-MT 等环节的涨价趋势。
- 液冷渗透： 英伟达 1.6T 端口交换机逐渐渗透液冷，1.6T 光模块液冷产品有望呈现超行业线性增长。
4. 研报评级变动
- 上调评级： 纳微科技、中际旭创。
- 下调评级： 国瓷材料、交运设备（汽车行业）。
- 首次覆盖/深度跟踪： 兴福电子、百奥赛图、铁流股份、思看科技、豫园股份、完美世界等。
潜在影响
- 估值体系重塑： 在交易拥挤度高的情况下，市场将更严格审视 AI 公司的利润兑现能力，无法支撑高增长的标的可能面临回调压力。
- 供应链价格传导： 光模块上游材料（如光芯片、旋光片）若出现供需错配，可能导致成本上升，进而影响下游模组厂商毛利率，同时利好具备定价权的上游厂商。
- 半导体订单分化： 氦气供应紧缩可能导致成熟制程产能受限，资源向先进制程和先进封装集中，加剧产业链上下游的分化。
- 绿色经济受益： 环保政策推动下，固废处理及回收设备企业订单量有望快速释放，带动相关细分行业成长。
关注要点
- AI 业绩验证： 密切关注 2026 年 AI 相关企业季报及年报，确认 EPS 预测上调是否由实际利润支撑。
- 上游价格监测： 跟踪高速光芯片、法拉第旋光片等关键原材料的价格走势及库存水平。
- 液冷技术落地： 关注 1.6T 光模块液冷产品的客户验证进度及实际出货情况。
- 地缘政治与供应链： 留意氦气供应局势变化及卡塔尔断供风险对半导体产业链的具体影响时长。
- 海风交付节奏： 关注东方电缆等企业的海缆交付进度及海外订单落地情况。
关联个股
光通信与算力硬件：
- 中际旭创
- 立讯精密 (002475)
- 长光华芯
- 永鼎股份
- 东田微
- 优迅股份
- 鼎通科技
- 奕东电子
- 硕贝德
- 云天励飞 (688343)
半导体与材料：
- 沪硅产业
- 长电科技
- 凌玮科技 (301373)
- 兴福电子
- 纳微科技
- 国瓷材料
新能源与海洋工程：
- 东方电缆 (603606)
环保与其他：
- 恒誉环保 (688309)
- 航亚科技
- 美埃科技
- 果麦文化
- 豫园股份
- 完美世界
- 齐心集团
- 远望谷
- 日辰股份
- 百奥赛图
- 铁流股份
- 思看科技
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正文
【风口研报·洞察】除光模块龙头外，“小光”扩散关注哪些领域？分析师看好“上游短期供需错配+未来潜在增量空间大+光模块液冷”三大潜在方向；如何看待交易拥挤度对AI板块
风口研报
2026.04.22 21:52 星期三
| 《风口研报》04月22日要点 | 《风口研报》04月22日要点 | 《风口研报》04月22日要点 |
|---|---|---|
| 行业/公司 | 评级机构 | 核心逻辑 |
| 云天励飞688343 | 国联民生证券 | ①公司近期中标约4.17亿元湛江市AI推理千卡集群项目，将全面采用公司自研加速卡，旨在推动DeepSeek等大模型在实际业务场景中的适配与规模化部署；②国联民生证券吕伟看好公司核心理念与DeepSeek推动的“算法-芯片协同”高度契合，目前也在积极准备DeepSeek V4适配工作，公司的推理芯片已迭代至第四代，形成了多梯度的DeepEdge10系列产品矩阵；③公司积极发力智算运营业务作为补充。近期已与德元方惠签署预计约16亿元的算力服务合同，其子公司亦中标1.30亿元的天府智算中心采购项目；④吕伟预计公司2025-2027年实现营业收入为13.08/15.84/19.36亿元，同比增长42.6%/21.1%/22.2%，对应PS分别为25/21/17倍。 |
| 凌玮科技301373 | 中邮证券 | ①公司近期发布2025年年度报告，纳米新材料基本盘稳固，水性环氧树脂板块强势高增，且有纳米球形硅微粉看点，抢占IC载板、先进封装等前沿市场的制高点；②CCL中高性能球形硅粉填充比例有望逐年扩大，单吨价格大幅跃升，公司收购江苏辉迈切入高端电子材料领域，高度契合M8、M9等超高频基材对亚微米级填料的苛刻要求；③公司产品球形硅微粉在M9级别覆铜板已经有给下游客户进行小试应用，后续公司的产品结构有望持续升级，中邮证券刘海荣预计公司2026-2028年实现净利润分别为1.55、1.97、2.6亿，分别同比增长13.49%、27.07%、31.39%。 |
| 立讯精密002475 | 招商证券 | ①2026年一季度归母净利润36.5-37.1亿元，同比+20.0%-22.0%，考虑到存储及各类物料涨价、对莱尼/闻泰资产整合费用以及AI算力新业务前期投入等背景，公司逆势业绩表现好于市场预期；②公司800G及1.6T光模块已实现小批量供货，其中800GLRO产品已通过部分客户验证，在铜互连方向自主研发的224G KOOLIO CPC/NPC方案及224G Intrepid NEXUS背板连接器已在海外主流AI集群中商用；③围绕AI整机柜，公司推出了涵盖120kW液冷交换CDU、10U风液CDU、重力强化浸没式油冷机柜以及单端口散热32W的液冷I/OCage等多元化方案，并在电源方面推出Busbar、Powershelf及ClipCable等智能电源系统；④招商证券鄢凡预计公司2026-2028年实现归母净利润216.50/285.05/370.28亿元，同比增长30%/32%/30%，对应PE分别为20.1/15.3/11.8倍。 |
| 东方电缆603606 | 华泰证券 | ①公司一季度归母净利同比高增，主要系公司海缆交付起量，叠加优化成本管控，实现扣非净利率改善； |
| 东方电缆603606 | 华泰证券 | ①公司存货、合同负债规模环比增长10.3%、5.6%，再创历史新高，后续二三季度或进入海风交付旺季，出货放量可期；②展望后续国内外海上风电与电力互联需求高景气，欧洲、亚太等海风资源优质区域加速项目开发，叠加欧洲、东南亚电力互联需求起量，公司已具备成熟交付能力，有望实现海外订单放量；③华泰证券刘俊维持公司26-28年归母净利润预测为20.36、24.09、28.53亿元（CAGR为30.92%），对应EPS为2.96、3.50、4.15元。 |
| 恒誉环保688309 | 华西证券 | ①我国废轮胎2024年产生量超1640万吨，但回收率仅约50%，全球塑料消费量2024年超5亿吨，但回收利用率仅为9%，在国内外环保专用设备类政策共同推动下，行业有望迎来快速发展；②公司一方面不断拓宽热裂解下游应用场景，同时加速布局项目运营模式突破成长瓶颈，带动订单与业绩均进入快速成长期，其中新签高端装备订单4.6亿元，同比增长超80%；③华西证券杨伟看好公司业绩拐点已经来临，且运营项目带来较大业绩弹性，相比同类企业可给予估值溢价，预计2026-28年实现归母净利润分别为1.46/2.96/6.34亿元，同比增长336.4%/103.1%/114.0%。 |
| 半导体（沪硅产业、长电科技） | 汇丰前海证券 | ①氦气持续涨价，若卡塔尔持续断供，具体影响包括直接成本渠道，并且氦气供应紧缩促使晶圆厂优先将原料分配给高利润的先进节点产品，或重塑整个产业链的订单结构；②汇丰前海证券半导体团队认为，若地缘政治紧张局势于4月底之前得到解决，影响仍具有指向性和可控性；③一旦供应受限持续3-6个月时间，氦气供应量减少20%，促使晶圆厂实施选择性生产策略，导致价值链上的分化加大；④汇丰前海半导体团队看好成本分化的扩大利好晶圆供应商沪硅产业，此外上游供应趋紧将改善订单结构和定价能力，拥有CoWoS和SiP技术的先进封装龙头企业长电科技有望受益于AI芯片优先这一策略。 |
【宏观策略·机构观点】
如何看待交易拥挤度对AI板块的影响
近期市场AI方向表现抢眼，交易拥挤度有所上升，广发策略刘晨明进行分析。
A股前5%成交量的公司总成交占比，历史上该指标达到45%以上的时候意味交易拥挤。当下集中度来到43.9%，处在2003年以来91.8%历史分位数。
但该拥挤度高点与行情高点不同步：2003年以来的8次顶部信号时，有2次对应行情底部（2003、2008年），有4次出现在牛市行情中途（2006、2015、2025年），仅有3次对应到后续股价的风险。
图 2: 成交集中度指标与行情往往并不同步
| 日期 | 前5%个股成交占比(%,MA20) | 万得全A(右轴) |
|---|---|---|
| 2003 | 38 | 1000 |
| 2004 | 45 | 1100 |
| 2005 | 38 | 1000 |
| 2006 | 30 | 900 |
| 2007 | 35 | 1500 |
| 2008 | 45 | 3000 |
| 2009 | 35 | 1800 |
| 2010 | 30 | 2000 |
| 2011 | 35 | 2500 |
| 2012 | 35 | 2200 |
| 2013 | 35 | 2300 |
| 2014 | 30 | 2200 |
| 2015 | 52 | 3500 |
| 2016 | 25 | 3000 |
| 2017 | 30 | 3500 |
| 2018 | 45 | 4000 |
| 2019 | 35 | 3500 |
| 2020 | 40 | 4000 |
| 2021 | 50 | 5000 |
| 2022 | 45 | 4500 |
| 2023 | 40 | 4000 |
| 2024 | 40 | 4000 |
| 2025 | 45 | 4500 |
| 2026 | 45 | 6500 |
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
核心在于增长才是硬道理，高成交+高估值时，利润能否延续高增，决定后续走势。26年AI仍是相对稀缺的高景气：26年AI进展提速，已驱动全球26年EPS预测纷纷上调。
展望后续，高景气稀缺性被打破有两种可能的路径：①经济有更广泛的复苏；②AI泡沫破灭、美国衰退。
当前两种情形演绎概率都不大，因而，高景气稀缺性仍有望延续，A股成交集中度可能持续处在高位。
【产业跟踪】
光模块 | “小光”扩散关注哪些方向？
当前，光通信已经成为了这一轮AI投资爆发中受益确定性高、且远期空间宏大的赛道，表现出显著超出大盘的超额受益。
山西证券通信团队认为，除了业绩正持续兑现的光模块龙头标的外，资金从个股仓位考虑有望更多外溢至“小光”标的。
一是关注光模块上游短期供需严重不匹配，有涨价趋势的环节，比如高速光芯片（100G&200GEML、100G&200GPD、200GTIA、硅光CW等）、隔离器和环形器的核心材料法拉第旋光片、FA-MT（1.6T光纤耦合和插芯价值量更高）。（长光华芯、永鼎股份、东田微、优迅股份）
三是关注光模块液冷，英伟达推出的首款1.6T端口交换机Quantum X800系列液冷已经在逐渐渗透，而随后推出的Spectrum S N6000系列几款型号已全面采用液冷，1.6T光模块液冷（集成冷板高密CAGE模组）产品有望呈现超光模块行业线性增长。（鼎通科技、奕东电子、硕贝德）。
【风口研报·数据雷达】
| 2026年04月22日研报雷达 | 2026年04月22日研报雷达 | 2026年04月22日研报雷达 |
|---|---|---|
| 类型 | 标的 | 研报标题 |
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| 上调评级 | 中际旭创 | 深度研究：全球光模块龙头加速发展，光电连接技术平台雏形初现 |
| 下调评级 | 国瓷材料 | 上调目标价至37.1元，下调评级至中性：2025年全领域实现增长，期待电子业务需求上行 |
| 下调评级 | 交运设备 | 汽车行业月报：汽车销量环比回升明显，新车进入密集发布期 |
| 关键词 | 航亚科技 | 航亚科技公司点评：海内外业务齐发力，基本面拐点渐现 |
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