金融资讯简报

核心结论

1. 半导体行业：受地缘政治影响，卡塔尔氦气供应中断对中国半导体产业链构成冲击。2026年4月底是关键时间拐点，若届时局势未缓解，影响将从成本压力转向实质性供应收缩，并加剧产业链内部分化。分析师看好硅片供应商和先进封装龙头两类企业能更好地应对风险或从中受益。
2. 环保设备行业：在国内外固废资源化政策推动下，废轮胎、废塑料热裂解处理市场空间广阔。恒誉环保作为行业领军企业，凭借技术优势和运营模式突破，已迎来业绩拐点，订单与业绩进入快速成长期。

关键信息

半导体行业（氦气供应冲击）

• 事件起因：霍尔木兹海峡封锁导致卡塔尔氦气进口中断，中国约56%的氦气依赖该国进口。
• 价格影响：国内管束氦气均价从3月5日的76元/方暴涨至4月16日的150元/方，过去三周环比涨幅均接近20%。
• 影响路径：
• 直接成本渠道：氦气价格上涨直接推高半导体厂商生产成本。
• 间接分配渠道：供应紧缩可能促使晶圆厂优先将资源分配给高利润的先进制程产品，从而重塑下游订单结构。
• 情景分析：
• 情景一（短期解决）：若地缘政治紧张局势在4月底前解决，影响具有指向性和可控性。
• 情景二（持续中断）：若供应受限持续3-6个月，导致氦气供应量减少20%，晶圆厂将实施选择性生产策略，导致价值链分化加剧。

环保设备行业（固废处理）

• 市场空间：
• 废轮胎：我国2024年产生量超1640万吨，回收率仅约50%，全球废旧轮胎回收市场规模2025年近700亿元。
• 废塑料：全球2024年消费量超5亿吨，但回收利用率仅为9%，我国2025年废塑料产生量6800万吨，化学法处理市场潜力巨大。
• 公司动态（恒誉环保）：
• 2025年以来新签高端装备订单额4.6亿元，同比增长超80%。
• 控股子公司合晟环保2025年实现并表，并于2026年3月公告扩产，废轮胎年处理能力将从6万吨提升至16万吨。
• 公司是废塑料热裂解相关标准的主要起草单位，拥有技术落地经验。

潜在影响

1. 对半导体产业链：

• 短期：若供应紧张持续，将直接增加相关企业运营成本，并可能因产能分配优先级变化，导致不同技术节点、不同产品的供应链景气度出现分化。
• 长期：可能加速国内半导体行业供应链的多元化布局、氦气回收技术部署以及高纯气体国产化进程，推动产业链结构性重塑。

1. 对环保产业：

• 国内外环保政策持续加码，有望驱动废轮胎、废塑料资源化利用行业快速发展，为具备核心技术的设备提供商和运营商打开巨大市场空间。

关注要点

1. 地缘政治局势：重点关注2026年4月底前后，霍尔木兹海峡通行及卡塔尔氦气供应是否恢复，这是判断半导体行业受影响程度的关键。
2. 晶圆厂策略：观察国内主要晶圆厂在氦气供应受限下的产能分配策略，是否如预期般向先进制程倾斜。
3. 企业技术布局：关注半导体企业（如沪硅产业、长电科技）在应对供应链风险方面的具体措施（如回收技术、供应链多元化）。
4. 政策落地与市场需求：跟踪国内外关于固废资源化利用（特别是热裂解技术）的具体政策支持力度及市场需求释放节奏。
5. 公司项目进展：关注恒誉环保新增订单的落地执行情况、合晟环保扩产项目的建设投产进度，以及废塑料处理业务的拓展情况。

关联个股

• 沪硅产业：分析师认为，若氦气供应紧张导致成本分化扩大，作为晶圆供应商可能受益。
• 长电科技：分析师认为，上游供应趋紧可能改善订单结构和定价能力，拥有CoWoS和SiP等先进封装技术的龙头公司有望受益于AI芯片优先策略。
• 恒誉环保：作为全球热裂解领域领军企业，直接受益于固废资源化政策东风，设备销售高景气，运营模式突破带来业绩弹性。华西证券预计其2026-2028年归母净利润复合增速极高。

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说明：原文中关于恒誉环保的财务摘要部分存在大量重复、无意义的数字和文字，无法提取有效财务数据，因此在简报中未予采用。简报内容均基于原文提供的可读信息进行整理。

【风口研报·行业】一文看懂氦气供应冲击对中国半导体行业的影响，分析师认为这个时间将成为关键拐点，并看好这两类企业能更好的应对风险或转危为机；另有公司有望受益国内外固废利用万亿市场的政策东风

风口研报

2026.04.22 20:39 星期三

《风口研报》今日导读

1、半导体（沪硅产业、长电科技）：①氨气持续涨价，若卡塔尔持续断供，具体影响包括直接成本渠道，并且氨气供应紧缩促使晶圆厂优先将原料分配给高利润的先进节点产品，或重塑整个产业链的订单结构；②汇丰前海证券半导体团队认为，若地缘政治紧张局势于4月底之前得到解决，影响仍具有指向性和可控性；③一旦供应受限持续3-6个月时间，氨气供应量减少20%，促使晶圆厂实施选择性生产策略，导致价值链上的分化加大；④汇丰前海半导体团队看好成本分化的扩大利好晶圆供应商沪硅产业，此外上游供应趋紧将改善订单结构和定价能力，拥有CoWoS和SIP技术的先进封装龙头企业长电科技有望受益于AI芯片优先这一策略；⑤风险因素：原材料价格波动风险。

2、恒誉环保（688309）：①我国废轮胎2024年产生量超1640万吨，但回收率仅约50%，全球塑料消费量2024年超5亿吨，但回收利用率仅为9%，在国内外环保专用设备类政策共同推动下，行业有望迎来快速发展；②公司一方面不断拓宽热裂解下游应用场景，同时加速布局项目运营模式突破成长瓶颈，带动订单与业绩均进入快速成长期，其中新签高端装备订单额4.6亿元，同比增长超80%；③华西证券杨伟看好公司业绩拐点已经来临，且运营项目带来较大业绩弹性，相比同类企业可给予估值溢价，预计2026-28年实现归母净利润分别为1.46/2.96/6.34亿元，同比增长336.4%/103.1%/114.0%；④风险因素：项目建设和投产不及预期。

主题一

一文看懂氦气供应冲击对中国半导体行业的影响，分析师认为这个时间将成为关键拐点，并看好这两类企业能更好的应对风险或转危为机

根据卓创资讯工业气体，受霍尔木兹海峡封锁、卡塔尔进口中断影响，我国管束氦气均价已经由3月5日的76元/方上涨至4月16日的150元/方，过去三周环比涨幅均接近20%。

汇丰前海证券半导体团队认为4月底为关键拐点，可控的风险国内半导体行业有望通过供应链多元化、加速氦气回收技术部署以及战略性库存储备来应对风险看好硅片和先进封装。

中国约56%的氦气进口源自卡塔尔，这使得国内产业当前面临供应中断，具体影响包括直接成本渠道，并且氦气供应紧缩促使晶圆厂优先将原料分配给高利润的先进节点产品，或重塑整个产业链的订单结构。

若地缘政治紧张局势于4月底之前得到解决，影响仍具有指向性和可控性，然而一旦供应受限持续3-6个月时间，氨气供应量减少20%，促使晶圆厂实施选择性生产策略，导致价值链上的分化加大。

汇丰前海半导体团队看好成本分化的扩大利好晶圆供应商沪硅产业，此外上游供应趋紧将改善订单结构和定价能力，拥有Co WoS和SiP技术的先进封装龙头企业长电科技有望受益于AI芯片优先这一策略。

一、 氦气供应冲击对中国半导体行业的影响

氮气供应冲击将通过成本端直接冲击中国半导体行业，并通过产能分配端产生间接影响，具体包括两条关键的传导机制，即氨气供应中断如何波及中国半导体产业链。

(1) 直接成本渠道，即氦气价格上涨推升了受影响厂商的生产投入成本。

（2）间接分配渠道，即氨气供应紧缩促使晶圆厂优先将原料分配给高利润的先进节点产品，进而向下游传导，重塑整个产业链的订单结构

二、 4月底为关键拐点

（1）地缘政治紧张局势于4月底之前得到解决，氨气供应逐步恢复，晶圆厂库存缓冲足以应对短期供应扰动，对子板块的影响仍具有指向性和可控性。

(2) 供应受限持续3-6个月时间，氦气供应量减少20%，促使晶圆厂实施选择性生产策略，导致价值链上的分化加大。

因此，2026年4月底为关键拐点，若至该时点紧张局势未能缓解，市场逻辑或将从成本压力转向真正的供应收缩，届时子板块分化主题将由情绪驱动转变为基本面盈利驱动。

中国半导体供应链将采取多层面的缓解策略

国内晶圆厂将通过加速部署氦气回收与循环利用技术，推动制造向更加"循环化"的方向转型，同时，通过积极实现原料来源的多元化，以降低对中东供应的依赖。

此外，随着行业持续扩大高纯工业气体的国产化规模以提升上游自主性，预计一个长期的结构性转变正在发生。尽管这些措施旨在控制短期扰动，但它们同时也正在驱动半导体产业链发生根本性的重塑。

主题

未来三年业绩复合增速超150%，分析师强call公司有望受益国内外固废利用万亿市场的政策东风，订单与业绩均进入快速成长期

今日，华西证券杨伟深度覆盖恒誉环保，公司是全球热裂解领域领军企业，受益国内外固废综合利用万亿市场的政策东风，预计在设备高景气、运营模式加速落地的双轮驱动下，业绩有望再上层楼。

我国废轮胎2024年产生量超1640万吨，但回收率仅约50%，全球塑料消费量2024年超5亿吨，但回收利用率仅为9%，在国内外环保专用设备类政策共同推动下，行业有望迎来快速发展。

2025年以来，公司一方面不断拓宽热裂解下游应用场景，同时加速布局项目运营模式突破成长瓶颈，带动订单与业绩均进入快速成长期，其中新签高端装备订单额4.6亿元，同比增长超80%。

杨伟看好公司业绩拐点已经来临，且运营项目带来较大业绩弹性，相比同类企业可给予估值溢价，预计2026-28年实现归母净利润分别为1.46/2.96/6.34亿元，同比增长336.4%/103.1%/114.0%，对应PE为41.93/20.65/9.65倍。

财务摘要

财务收入（百万元）
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一、 废轮胎资源化利用市场规模超千亿，公司运营模式渐入佳境

全球废旧轮胎回收市场规模2025年高达近700亿元，我国废轮胎2024年产生量超1640万吨，但回收量仅为820万吨，回收率约50%。

公司热裂解技术可解决当前国内废轮胎资源化利用行业高污染、低效能的行业痛点，高效产出油品、炭黑等高经济价值产品，经济与生态效益显著。2025年公司与欧洲客户再签大单，国际市场竞争力凸显。

并且，公司控股子公司合晟环保2025年实现首个财务年度并表，收入与净利分别为1.1亿、523万元，并于2026年3月公告扩产，废轮胎年处理量将由6万吨增至16万吨。

杨伟预计公司废轮胎领域的设备销售在国内外市场将继续高景气，项目运营有望快速复制，助力公司第二增长曲线。

图：合晟环保16万吨废轮胎运营项目营收测算

二、 废塑料化学法综合利用迎来万亿蓝海，公司充分受益

全球塑料消费量2024年超5亿吨，但回收利用率仅为9%，我国2025年废塑料产生量6800万吨，回收量仅为2380万吨，化学法处理废塑料迎来万亿市场蓝海。

工信部十四五规划中鼓励低值废塑料热裂解等技术推广应用，公司已有工业连续化废塑料热裂解生产线的落地应用经验，为废塑料热理解相关标准的主要起草单位。

同时，公司在连续进出料、高效循环供热及生产等设备与技术创新上不断加大研发，有望充分受益废塑料政策与市场拐点带来的巨大红利。

图（右）：公司有机废弃物工业连续化裂解生产线构成示意图

图（右）：公司有机废弃物工业连续化裂解生产线构成示意图

图（右）：公司有机废弃物工业连续化裂解生产线构成示意图

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