金融资讯简报

核心结论

1. 电子布行业景气度持续高涨：4 月份电子布延续涨价态势，受 AI 特种玻纤转产影响，传统电子布出现设备与原材料紧缺，部分厂商库存不足 10 天，行业步入价格上行长周期。
2. AI 算力基础设施需求强劲：国产算力芯片及整机需求加大，液冷技术成为核心竞争力；谷歌 TPU 产业链（光模块、OCS、液冷）有望受益于新一代架构发布及出货量上调。
3. 宏观资产配置逻辑变化：市场关注油价见顶后的大类资产定价，美股基本面优异但短期进入技术性调整，A 股建议围绕储能锂电、国产 AI IDC、海外 AI 基建等线索配置。
4. 多家公司业绩预期向好：多家上市公司（如中科曙光、值得买、川能动力等）获得券商覆盖或评级上调，预计未来几年归母净利润保持较高增速。

关键信息

1. 产业趋势：电子布供需失衡

• 库存紧张：一线调研显示头部企业供应紧张，部分厂商库存量不足 10 天。
• 结构性缺货：AI 相关的 Low-CTE、一代布及二代布产品需求旺盛，产能缺口难以短期填补。
• 成本推动：松下、台幡等高速 CCL 龙头相继提价 20%，反映成本推涨与下游需求双重驱动。
• 技术演进：计算架构向 GB200 及下一代系统演进，对基材尺寸稳定性要求提高，Low-CTE 电子布成为紧缺“硬科技”材料。

2. 宏观策略：油价与资产定价

• 油价形态：战争导致的油价上涨见顶后可能呈现高位鹰顶或迅速回落两种形态。
• 资产收复情况：标普 500、纳斯达克综指、创业板指、日经指数已全额收获开战以来收益；上证指数、恒生科技、韩国 KOSPI、黄金资产尚未完成收复。
• 配置建议：建议围绕四条主线配置：①储能锂电；②国产 AI IDC（包括半导体）；③海外 All Infra 链；④A 短剧漫剧。黄金中长趋势强化。

3. 重点公司研报摘要

• 中科曙光 (603019)：华创证券看好其全栈云服务能力及液冷技术优势，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 21.76/27.27/33.16 亿元。
• 值得买 (300785)：招商证券认为 AI 营销业绩兑现，自研消费大模型推动转型，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.93/1.42/1.88 亿元。
• 杰肯特 (688025)：开源证券看好其在 AI 时代长期空间，激光器与光通信双轮驱动，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 6.46/9.77/13.26 亿元。
• 川能动力 (000155)：国信证券指出锂盐产能释放及绿电供给算力中心带来弹性，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 11.34/13.99/16.31 亿元。
• 钧达股份 (002865)：国金证券看好其进军航天业务，兼具能源基座与卫星总体，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 6.8/10.1/13.6 亿元。
• 谷歌 TPU 产业链：方正证券认为谷歌云 NEXT 大会将发布新一代 TPU 架构，光模块、OCS、液冷环节受益，涉及中英环境、英廉克、中际旭创等。

4. 机构评级变动

• 上调评级：中国化学、海康威视、思特威。
• 下调评级：安利股份。
• 首次覆盖：瑞芯微、锐捷网络、大族激光、可孚医疗等。

潜在影响

• 供应链成本上升：电子布及 CCL 价格上涨可能传导至 PCB 及服务器制造环节，利好上游材料厂商，增加下游硬件成本压力。
• 投资风格切换：随着油价见顶预期及 AI 产业趋势明确，资金可能从防御性板块流向算力、储能及高端制造领域。
• 业绩分化加剧：具备 AI 转型能力、液冷技术及资源自给能力的公司（如中科曙光、川能动力）业绩弹性更大，纯传统业务公司面临挑战。
• 市场波动风险：若油价未能如期回落或地缘冲突升级，可能影响权益资产反弹节奏，尤其是未完全收复战损的指数（如上证指数）。

关注要点

1. 电子布库存与价格：密切关注头部厂商库存天数变化及月度调价频率，验证供需错配持续性。
2. 谷歌 TPU 进展：关注 4 月 22 日至 24 日谷歌云 NEXT 大会关于新一代 TPU 架构及 OCS 光路交换机的实际落地情况。
3. 油价走势：跟踪油价见顶后的具体形态（高位维持还是回落），以判断通胀预期及大类资产定价逻辑。
4. 公司业绩兑现：重点关注上述被覆盖公司的季度财报是否匹配券商的高增长预测，特别是 AI 相关业务的营收占比。
5. 数据质量提示：原文存在较多 OCR 识别错误（如日期年份混乱、公司名称错别字），引用具体数据时建议二次核实。例如文中出现 2020 年日期与 2026-2028 年预测并存的情况。

关联个股

核心主题标的：

• 中科曙光 (603019)
• 值得买 (300785)
• 杰肯特 (688025)
• 川能动力 (000155)
• 钧达股份 (002865)
• 中际旭创 (谷歌 TPU 链)
• 宏和科技 (电子布)
• 瑞芯微 (首次覆盖)
• 锐捷网络 (首次覆盖)
• 大族激光 (首次覆盖)

其他提及标的：

• 中国化学、海康威视、思特威、安利股份、三利道、许继电气、安克创新、欣通动力、远东传动、赣石股份、道恩股份、聚合顺、德尔股份、悍高集团、可孚医疗、炫微科技。
• 注：原文底部提及“聚精纯电、聚杰胶纤、圆冠胶材、宏阳科技”，因名称可能存在识别误差，仅供参考。

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免责声明：本简报基于提供的 message.md 原文整理，原文存在部分文字识别错误及时间逻辑矛盾（如 2020 年标题与 2026 年预测），投资者请以官方公告为准。

【风口研报·洞察】4月份电子布延续高景气涨价态势，部分厂商库存量不足10天，且由于厂商向AI特种玻纤转产，传统电子布亦出现设备与原材料紧缺；大类资产如何定价油价见

온라인

2020 04 20 21 SI 星期

【宏观策略·机构观点】

大粪资产如何定价油价见顶

广发证券刘晨明认为，市场经过三月的地琛交易后，风险偏好有所恢复，全球资产如何定价油价见顶成为关键。战争导致的油价上涨在见顶后两种形态：一是油价见顶后保持高位鹰顶状态；二是迅速回落至战前水平。

权钻方面，两种油价形态下市场都会出现反弹，但座位侧压形态下反弹所需时间更长，通胀量控，产业景气能够对抗燃油价的扰动。

冲突至今大獎寬产億復进程：标普600、纳斯达克综指、创业板指、日經掴數已全額收穫開战以未賊櫃；而上証檔款、個生科技、韩国KOSPI、10年期獎價及黃金资产商未完成洪爛收穫。

图17: 油价上涨对大类资产影响示意图

歌颂余慈：Wind，广发证券发展研究中心

大类资产后续展望：权益资产方面，美股基本面仍然较为优异，但短期进入技术性赌买区间；A股方面，创业板指相对跑赢仍然强调后续配置结构置于仓位，中期AI产业趋势带动重要指数中枢上移。

建议围绕四条商鼠气线索做配置：①储能锂电；②园产AIDC（包括半导体）；③海外AllInfra链；④A短剧漫剧；

此外，黄金的中长絕趨勞傑煥強化，晉多彈鋸軸变为英伊冲突后英國若丧失海峽控制權，美元边际偏弱，技術面同枏支揮晉多黃金。

[产业臉]

电子布 | 4月份电子布愿续离景气涨价态势

当前电子布行业依旧显现显著的供冕错配态势。2026年4月以来，行业前景气度持续攀升。一线调研显示，头部企业均出现供应紧张，部分厂商库存量不足10天。AI相关的Low-CTE、一代布及二代布产品需求旺盛，产能缺口难以短期填补。同时，由于厂商向AI特种玻纤转产，传统电子布亦出现设备与原材料紧缺。

广发证券建材团队指出，Low-CTE电子布正成为AI算力放量过程中最紧缺的“硬科技”材料。自2025年10月开启上行通道以来，电子布月度调价已成常态。伴随计算架构向GB200及下一代系统演进，服务器内PCB与CCL的层数与面积呈指数级增长，对基材尺寸稳定性提出更高要求。

受此驱动，Low-CTE电子布供需-奥刀差-持续拉大，2026年现结构性极度紧缺，行业已步入明确的供魔失衡与价格上行长周期。未来的核心路线将聚焦于Low-dk二代电子布的渗透以及玻璃基板的产业化趋势，其中台积电计划于2026年建立CoPoS试生产线，或将进一步重塑行业技术边界。

从竞争恪局番，海外算力超预期已传导至国内PCB上将材料，呈现“由光到布”的映射效应。松下、台幡等高速CCL龙头相继提价20%，反映了成本推涨与下游需求双重驱动。行业正经历从低库存向价格暴涨难跌的逻辑转变，本轮涨价商点有望突破历史前高。

A段相关公司：宏和科技、国际短材、莱特光电、取杰链、副利等

【风口研振·数据雷达】