中科曙光（603019）简报

核心结论

华创证券看好中科曙光，认为公司在国产算力需求增长的背景下，通过推出单机柜级超节点（ScaleX640）和万卡超集群系统（ScaleX），已构建从单机、集群到数据中心的全栈算力基础设施能力。同时，公司依托OneScience平台强化了国产算力生态，并通过在全国50多个城市部署云计算中心及液冷技术优势，有望在AI高密度计算趋势下提升产品溢价与市场份额。预计公司2025-2027年归母净利润将实现稳步增长。

关键信息

1. 产品与技术布局：公司产品覆盖通用服务器、高性能计算机、存储及液冷设施，正向“芯-端-云-算”全产业链转型。近期推出了高度集成化的ScaleX640单机柜超节点和可连接上万计算核心的ScaleX万卡超集群系统，具备数据中心级全栈交付能力。
2. 市场地位与交付能力：在2025年中国高性能计算机性能TOP100榜单中，有8台系统基于曙光技术构建，公司具备交付国家级算力系统的实力。万卡集群已在国家超算互联网核心节点上线。
3. 算力生态与服务化转型：公司推出OneScience平台，实现算力集群与科研应用的深度适配，以强化国产算力生态护城河。2025年，软件开发、系统集成及技术服务收入同比增长75.34%，营收占比提升至16.3%，成为重要的增长动力。
4. 液冷技术优势：公司在液冷基础设施市场占据领先地位（2023年市占率达61.3%），其技术优势有望顺应AI大模型对高密度、低能耗（PUE）的需求，转化为产品竞争力和市场份额。
5. 财务预测：华创证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.76亿元、27.27亿元、33.16亿元，同比增长13.87%、25.3%、21.6%。对应市盈率（PE）分别为60倍、48倍、39倍。

潜在影响

1. 积极影响：国产算力需求增长为公司全栈产品线带来市场机遇；全栈交付能力和万卡集群落地有望提升公司在高端算力市场的份额；液冷技术领先性可能在高密度计算时代形成差异化竞争优势；服务业务占比提升有助于改善整体毛利率。
2. 风险提示：原文指出公司面临经营现金流波动风险及算力行业竞争加剧的风险。

关注要点

1. 技术商业化进展：关注ScaleX超节点及万卡集群系统的市场接受度和后续订单落地情况。
2. 盈利能力变化：关注高毛利的服务业务（软件开发、系统集成等）收入占比能否持续提升，以及液冷技术带来的产品溢价能力。
3. 行业竞争态势：在算力国产化趋势下，需关注市场竞争格局变化对公司市场份额的影响。
4. 财务健康度：需留意公司经营现金流的稳定性。

关联个股

• 中科曙光（603019）：本报告的核心研究对象。

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说明：本简报基于提供的公开研报信息整理。原文信息集中于公司技术产品、市场布局及券商盈利预测，对于更宏观的行业政策细节、具体客户案例及竞争对手对比等信息披露有限。

【风口研报·公司】推出单机柜级超节点+万卡超集群系统，这家公司产品覆盖服务器、高性能计算机、存储及液冷，已在全国50多个城市部署了城市云计算中心

2026.04.20 10:04 星期一

风口研报

中科曙光（603019）精要：

①当前，市场对国产算力芯片及整机需求大幅加大，公司通过推出ScaleX640单机柜级超节点及ScaleX万卡超集群系统，已形成从单机、集群到数据中心级基础设施的全栈能力体系；

②公司依托自主算力推出的OneScience平台，实现了算力集群与科研应用的深度适配，进一步强化了国产算力生态的护城河，凭借领先的技术优势，公司在全国50多个城市部署了城市云计算中心，具备全栈云服务能力；

③液冷技术是公司另一大核心竞争力，随着AI大模型对高密度计算和低PUE要求的提升，公司的液冷技术优势有望进一步转化为高端计算机产品的溢价能力与市场份额；

④华创证券吴鸣远预计公司2025-2027年实现归母净利润21.76/27.27/33.16亿元，同比增长13.87%/25.3%/21.6%，对应PE分别为60/48/39倍；

⑤风险提示：经营现金流波动风险、算力行业竞争加剧。

推出单机柜级超节点+万卡超集群系统，这家公司产品覆盖服务器、高性能计算机、存储及液冷，已在全国50多个城市部署了城市云计算中心

当前，国内AI产业发展步伐显著加快，市场对国产算力芯片及整机需求大幅加大。

华创证券吴鸣远看好中科曙光，公司主要产品涵盖通用服务器、高性能计算机、存储产品及液冷设施等，近年逐步向“芯-端-云-算”全产业链转型。凭借领先的技术优势，公司在全国50多个城市部署了城市云计算中心，具备全栈云服务能力。

公司通过推出ScaleX640单机柜级超节点及ScaleX万卡超集群系统，已形成从单机、集群到数据中心级基础设施的全栈能力体系。这种软硬协同的工程化交付能力，不仅增强了公司在高端算力市场的份额获取能力，更通过OneScience等科学大模型平台的发布，实现了技术生态的深度布局，有望在算力国产化东风下实现业绩与估值的双重提升。

吴鸣远预计公司2025-2027年实现归母净利润21.76/27.27/33.16亿元，同比增长13.87%/25.3%/21.6%，对应PE分别为60/48/39倍。

一、 全栈国产算力能力突破，从单机超节点到万卡级集群工程化落地

公司在高端计算机领域展现出极强的技术竞争力。在2025中国高性能计算机性能TOP100榜单中，以曙光系统为核心构建的集群共有8台上榜，具备交付国家级算力系统的实力。

图2: 中科曙光主要产品

云计算服务

数据来源：公司官网，东吴证券研究所

公司近期重点开展了超节点与超集群等新型算力产品的攻坚，成功推出单机柜级超节点产品ScaleX640。该系统的核心优势在于其高度的集成化与扩展性。ScaleX万卡超集群系统通过高速专用网络连接多个超节点，能支撑上万块计算核心同时工作，提供海量算力的同时融合了节能与智能调度技术。目前，该万卡集群已在国家超算互联网核心节点实现同步建设与服务上线，标志着公司具备了数据中心级基础设施的全栈交付能力。

此外，依托自主算力推出的OneScience平台，实现了算力集群与科研应用的深度适配，进一步强化了国产算力生态的护城河。

二、 高附加值服务业务成为第二增长极

公司2025年的财务表现显示出明显的“服务化”转型特征。虽然IT设备仍是营收主力，但软件开发、系统集成及技术服务收入的爆发式增长显著拉动了整体毛利率。2025年该业务板块营收占比从2024年的10.6%提升至16.3%，同比增速高达75.34%。

公司持续完善一体化算力服务网络，其分布式协同调度体系能够有效统筹跨区域算力资源。同时，液冷技术作为另一大核心竞争力，在2023年液冷基础设施市场中占比高达61.3%。随着AI大模型对高密度计算和低PUE要求的提升，公司的液冷技术优势有望进一步转化为高端计算机产品的溢价能力与市场份额。

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