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脱水研报未来1至2年二次元手游将有多款新游上线，这家公司具备先发优势，重磅新品或在2026年贡献明 显利润增量——0......
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核心结论
本期评级日报主要覆盖游戏、机器人及 PCB 行业三家上市公司。整体来看，三家公司均展现出积极的经营态势或业绩增长预期。其中，完美世界因重磅新品《异环》即将上线，被重点看好其在 2026 年的利润贡献能力；欧圣电气凭借主业高毛利及服务机器人新业务放量，成长空间打开；生益科技则受益于 AI 算力需求带来的材料升级，净利润预测获上调。
关键信息
1. 完美世界（游戏）
- 新产品线： 《异环》由旗下幻塔工作室自主研发，采用虚幻引擎 5 制作，支持光线追踪和 DLSS 技术。
- 历史参考： 同工作室制作的《幻塔》首月流水达 5 亿元，首年达 30 亿元。
- 市场时机： 未来 1 至 2 年二次元开放世界手游将迎来上线高峰（如《无限大》《望月》等），《异环》处于玩家新鲜感较强的时期，具备先发优势。
- 利润预测： 中性假设下，若如期上线，《异环》有望为公司 2026 年带来约 14 亿元利润增量。
- 其他亮点： 组织架构和人员发生变化，资产负债表呈现积极变化。
2. 欧圣电气（机器人/空气动力设备）
- 主营业务： 空气动力设备（空压机、气动工具）和清洁设备（干湿两用吸尘器）。
- 盈利能力： 吸尘器毛利率约 40%，空压机约 25%；净利率从 2021 年的 8.8% 稳步提升至 2024 年的 14%。
- 销售模式： 干湿两用吸尘器近 9 成通过品牌授权模式销售，主要来自 SBD（占比超 7 成），双方绑定加深。
- 产能布局： 马来西亚工厂 5 月量产，满产后预计年产值达 20 亿人民币左右，有望完全覆盖美国敞口。
- 新业务： 智能护理机器人已获多国认证并进入批量化生产，预计 2025 年新签订单突破千台。
3. 生益科技（PCB/覆铜板）
- 市场地位： 刚性覆铜板销售总额跃升全球第二，2023 年全球市场占有率达到 14%。
- AI 驱动： AI 大算力对信号传输速率和带宽提出新要求，带动低损耗覆铜板材料需求。公司已配合客户就 GPU 和 AI 展开项目开发，部分产品已批量供应。
- 业绩预测： 上调 2025-2026 年归母净利润预测为 26.28 亿元/32.80 亿元，较前次上调幅度分别为 20%/25%。
潜在影响
- 完美世界： 若《异环》成功超越《幻塔》表现，将显著改善公司盈利结构，巩固其在开放世界游戏品类的竞争优势，提振市场信心。
- 欧圣电气： 海外产能的释放有助于规避地缘政治风险（覆盖美国敞口），护理机器人业务的放量将成为新的业绩增长点，提升估值水平。
- 生益科技： AI 服务器硬件设备的升级迭代将加速公司高端材料产品的渗透，直接带动净利润快速增长，强化行业龙头地位。
关注要点
- 完美世界：
- 《异环》的具体上线时间是否如期。
- 后续实际流水表现能否达到预期（对比《幻塔》数据）。
- 组织架构调整后的运营效率变化。
- 欧圣电气：
- 与 SBD 的品牌授权合作稳定性及收入占比变化。
- 马来西亚工厂的实际投产进度及产能利用率。
- 护理机器人在医院渠道的拓展情况及订单落地速度。
- 生益科技：
- AI 服务器相关项目的批量供应规模及持续性。
- 国内外终端客户在 GPU 和 AI 领域的合作开发进展。
- 原材料价格波动对毛利率的影响。
关联个股
- 完美世界（游戏行业）
- 欧圣电气（机器人/空气动力设备行业）
- 生益科技（PCB/覆铜板行业）
(注：原文未提供具体股票代码及明确的买入/卖出评级建议，以上信息仅基于提供的研报摘要整理)
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正文
未来1至2年二次元手游将有多款新游上线，这家公司具备先发优势，重磅新品或在2026年贡献明显利润增量——0615评级日报
2025/06/15 18:45
“
这家游戏公司经营多方面转好，重磅游戏新品或将在2026年带来明显利润增量。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
这家游戏公司经营多方面转好，重磅游戏新品或将在2026年带来明显利润增量。
1、公司目前有三个方面值得重点关注：1）《异环》领衔，值得关注的新产品线；2）组织架构和人员变化；3）资产负债表的积极变化。《异环》是公司旗下幻塔作室自主研发的超自然都市开放世界RPG游戏，采用虚幻引擎5制作，支持光线追踪和DLSS技术，让画面更加逼真细腻。幻塔工作室制作了公司2021年上线的游戏《幻塔》，其首月流水达5亿元，首年达30亿元。
2、未来1至2年，二次元开放世界手游将有多款新游上线，除了《异环》外，还有《无限大》《望月》等。本轮开放世界游戏的上线高峰前，处于玩家新鲜感较强的时间，《异环》因此具备一定先发优势。
3、对比《幻塔》首月和首年分别为5亿和30亿元的流水，《异环》因其更加优秀的品质和题材有望超越。中性假设下，若如期上线，《异环》有望为公司2026年带来约14亿元利润增量。
| 行业/题材 | 股票简称 | 评级机构 | 核心逻辑 |
|---|---|---|---|
| 游戏 | 完美世界 | 浙商证券 | 1、公司目前有三个方面值得重点关注：1）《异环》领衔，值得关注的新产品线；2）组织架构和人员变化；3）资产负债表的积极变化。《异环》是公司旗下幻塔作室自主研发的超自然都市开放世界RPG游戏，采用虚幻引擎5制作，支持光线追踪和DLSS技术，让画面更加逼真细腻。幻塔工作室制作了公司2021年上线的游戏《幻塔》，其首月流水达5亿元，首年达30亿元。2、未来1至2年，二次元开放世界手游将有多款新游上线，除了《异环》外，还有《无限大》《望月》等。本轮开放世界游戏的上线高峰前，处于玩家新鲜感较强的时期，《异环》因此具备一定先发优势。3、对比《幻塔》首月和首年分别为5亿和30亿元的流水，《异环》因其更加优秀的品质和题材有望超越。中性假设下，若如期上线，《异环》有望为公司2026年带来约14亿元利润增量。 |
| 机器人 | 欧圣电气 | 招商证券 | 1、主营业务为空气动力设备（空压机、后拓展至气动工具）和清洁设备（主要为干湿两用吸尘器），智能护理机器人也是公司未来重要看点。目前吸尘器、空压机毛利率分别在40%、25%左右，净利率从2021年的8.8%稳步提升至2024年的14%，制造业中保持较高水平。2、公司干湿两用吸尘器近9成通过品牌授权模式销售，其中来自SBD的收入占比或在7成以上，主要通过品牌授权模式。公司近年与SBD进一步深度绑定，SBD对公司授权增加。2024年公司干湿两用吸尘器收入9亿元，占收入比重已经过半，5年收入CAGR为30%。此外，24年Q3开始气动工具开始贡献营收，估计2025年营收增长贡献大。马来西亚工厂5月量产，海外产能加码。马来工厂满产后，预计年产值有望达到20亿人民币左右，有望完全覆盖美国敞口。3、公司服务机器人产品已取得中国、日本、美国、欧盟等多个国家和地区的认证，正式进入批量化生产销售阶段。2024年进一步将渠道拓展至大型医院；此外，海外销售团队成功组建。预计2025年护理机器人新签订单突破千台，有望明显上量。 |
| PCB | 生益科技 | 光大证券 | 1、生益科技刚性覆铜板销售总额已跃升全球第二，2023年全球市场占有率达到14%。AI大算力的相关产品对信号传输速率和带宽都提出了新的要求，对承载信号通道的覆铜板材料也提出了更低损耗的要求，带动AI服务器相关硬件设备升级迭代加快，公司配合客户提出的新架构和新的材料需求，快速给予解决方案，同客户一起攻关，及时响应客户要求。公司正积极同国内外各大终端就GPU和AI展开相关项目开发合作，并已有产品在批量供应。2、AI领域相关需求有望带动公司快速成长，从而带动净利润快速增长。上调公司2025-2026年的归母净利润预测为26.28/32.80亿元，较前次上调幅度为20%/25%。 |
研报来源：
1、浙商证券，冯翠婷，S1230525010001， $ \underline{\text{完美世界}} $：新研发体系下，《异环》具备开放世界品类游戏竞争优势。2025年6月15日
2、招商证券，史晋星，S1090522010003， $ \underline{\text{欧圣电气}} $：空气动力设备龙头，拓品类打开新空间。2025年6月13日
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