【风口研报·公司】马斯克宣布AI5芯片完成流片，分析师强call公司陪伴特斯拉Dojo超级计算机成长，......

【风口研报·公司】马斯克宣布AI5芯片完成流片，分析师强call公司陪伴特斯拉Dojo超级计算机成长，已具备高端PCB产品的批量生产能力，有望与巨头共成长；另有公司受益创新药高景气，业绩增长有望提速

风口研报

2026.04.16 17:17 星期四

《风口研报》今日导读

1、世运电路（603920）：①公司参与特斯拉Dojo超级计算机早期研发，目前已具备28层板、5阶HDI、6oz厚铜多层板等高端产品的批量生产能力，精准匹配AI算力爆发带来的高端PCB需求；②公司已搭建起适配太空极端环境（极端温度、强振动、辐射）的航天级PCB工艺体系，依托北美高端客户服务经验与技术储备，有望切入北美商业航天核心供应链；③东北证券谢佶圆看好公司深度配套特斯拉供应链，未来有望充分受益于北美特斯拉的多领域成长，预计2025-27年归母净利润分别为8.67/11.86/16.52亿元，同比增长28.51%/36.76%/39.32%；④风险因素：研发进度不及预期。

2、纳微科技（688690）：①公司逐渐发展成“填料+耗材+仪器”一体化的国产领先色谱填料供应商，2025年核心业务增长提速，小分子填料贡献主要动能；②截至2025年末，公司有超过15个抗体和2个重组白蛋白药物转为商业化生产使用，并且公司持续拓展国内外客户，海外布局与应用导入成效显著；③中国银河证券程培看好公司受益于创新药研发和生产的高景气，预计2026-28年归母净利润2.25/2.91/3.69亿元，同比增速为65.5%/29.3%/26.7%；④风险因素：游客管线进展不及预期。

主题一

马斯克宣布A15芯片完成流片，分析师强call公司陪伴特斯拉Dojo超级计算机成长，已具备高端PCB产品的批量生产能力，有望与巨头共成长

昨晚，马斯克宣布AI5芯片完成流片，并称这会是“有史以来产量最高的AI芯片之一

今日，东北证券谢佶圆首次覆盖世运电路，公司深度配套特斯拉供应链，下游以汽车电子为基本盘，同步延伸至储能、AI算力、商业航天等多个领域，有望与巨头共成长。

并且，公司已搭建起适配太空极端环境（极端温度、强振动、辐射）的航天级PCB工艺体系，依托北美高端客户服务经验与技术储备，有望切入北美商业航天核心供应链。

谢佶圆看好公司未来有望充分受益于北美特斯拉的多领域成长，预计2025-27年归母净利润分别为8.67/11.86/16.52亿元，同比增长28.51%/36.76%/39.32%，对应PE为44.47/32.52/23.34倍。

一、架构迭代升级，高端PCB需求旺盛

公司参与特斯拉Dojo超级计算机早期研发，2023年实现相关PCB产品量产，已具备28层AI服务器用线路板、5阶HDI等产品的批量生产能力。

客户方面，公司通过OEM方式进入NVIDIA、Google供应链，完成AMD全系产品认证，批量供应高速连接器所需专业电路板。

谢佶圆看好公司依托芯片内嵌式PCB封装和垂直供电技术，优化信号传输与散热性能，适配未来GPU与LPU异构协同架构需求，精准匹配AI算力爆发带来的高端PCB需求，形成新的增长动力。

表 2: “芯创智载”新一代PCB制造基地项目

二、低轨卫星竞争加速，拉动PCB增量需求

公司已通过AS9100航空航天质量管理体系认证，搭建起适配太空极端环境（极端温度、强振动、辐射）的航天级PCB工艺体系，产品可覆盖卫星、在轨平台、深空探测等航天电子系统核心电路需求。

当前相关产品处于研发打样与客户验证阶段，依托北美高端客户服务经验与技术储备，有望切入北美商业航天核心供应链，受益于低轨卫星星座组网推进，打开长期成长空间。

主题二

受益于创新药研发和生产的高景气，公司商业化阶段项目持续放量，并拓展国内外客户，业绩增长有望进一步提速

事件：4月16日，纳微科技发布2025年报，实现归母净利润1.36亿元，同比增长64.18%，2026年一季度预计实现归母净利润0.65亿元，同比增长123.69%。

中国银河证券程培认为，纳微科技逐渐发展成“填料+耗材+仪器”一体化的国产领先色谱填料供应商，受益于创新药研发和生产的高景气，产品销售收入有望维持较高增速。

2025年，公司核心业务增长提速，其中应用于中小分子药物项目的色谱填料的收入2.70亿元，同比增长约50%，贡献主要动能。

截至2025年末，公司有超过15个抗体和2个重组白蛋白药物转为商业化生产使用，并且公司持续拓展国内外客户，海外布局与应用导入成效显著。

程培看好公司底层技术驱动，高质量客户项目管线顺利推进，预计2026-28年归母净利润2.25/2.91/3.69亿元，同比增速为65.5%/29.3%/26.7%，对应PE为56/43/34倍。

一、商业化阶段项目持续放量，持续拓展国内外客户

并且，公司深化战略客户合作关系，国内外双轮驱动，2025年来自生物医药战略客户的销售额2.91亿元，其中国际收入约0.84亿元，同比增长78%，海外布局与应用导入成效显著。

2025年内，恒瑞医药瑞康曲妥珠单抗（艾维达®）获批上市，公司为该项目供应高性能层析介质产品；正大天晴两大生物类似药——曲妥珠单抗（赛妥）和贝伐珠单抗（安倍斯）的1万升不锈钢生物反应器生产线接连获批使用，公司为其国产层析介质核心供应商。夏尔巴生物杭州工厂成功完成首批2万升规模的抗体生产，公司作为项目核心填料合作伙伴，提供了近千升性能稳定的层析填料。

二、核心业务增长提速，小分子填料贡献主要动能

2025年公司核心业务色谱填料和层析介质收入5.52亿元，同比增长22.57%，今年一季度色谱填料和层析介质业务再提速，销售收入同比增长50%。

2025年应用于大分子药物项目的层析介质的收入2.23亿元，同比基本持平，其中应用于中小分子药物项目的色谱填料的收入2.70亿元，同比增长约50%，贡献主要动能。

程培认为，随着公司品牌影响力的持续深化及核心客户粘性的显著增强，客户复购率与订单规模自然增长，未来有望继续实现收入的高效扩张。

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提前挖掘“超预期”，捕捉下一个市场“风口”
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