金融资讯简报

一、核心结论

AI算力基础设施正经历从风冷向液冷的全面技术迭代，驱动液冷泵阀设备需求爆发；存储行业在AI需求拉动下进入涨价与长协周期；算力租赁商业模式从"卖算力"向"卖Token"升级；AI眼镜成为下一代智能体硬件入口，2026-2029年出货量有望高速增长。

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二、关键信息

1. 液冷基础设施：数据中心散热技术革命

• 技术趋势：AI算力需求推动数据中心从风冷向液冷全面转型，2025年液冷渗透率预计从2024年的14%大幅提升，部分机柜已实现100%全液冷设计
• 市场空间：据零氪及华为AIDC白皮书，数据中心每GW投资中液冷系统价值量约8.4亿美元，其中泵占比约10%（0.84亿美元/GW），阀门占比约6%
• 竞争格局：
• 液冷泵：南方泵业磁悬浮液冷泵国内市占率超30%；大元泵业子公司合肥新沪通过维谛技术认证进入英伟达供应链
• 液冷阀门：外资品牌（BELIMO、派克汉尼汾）占80%份额，但国产替代加速——伟隆股份成为微软印尼IDC项目供应商，纽威股份参与谷歌数据中心建设，三花智控、盾安环境依托制冷阀件技术向液冷延伸

2. AI存储：涨价周期与长协机制确立

• 供需格局：AI存储需求持续强劲，但新产能需至2027年底-2028年才能大规模开出；三星、美光、SK海力士等将资本开支优先倾斜HBM，通用存储扩产有限
• 价格与协议：CSP为确保供货稳定，愿意接受涨价并签订长期协议（LTA）。三星正与谷歌、微软就LTA深度谈判；美光已签署首个五年期长期合作协议
• 技术演进：CXL内存池化方案可优化AI存储系统效率，预计2030年CXL互连芯片市场规模达17亿美元，2025-2030年CAGR高达170%

3. 算力租赁：商业模式重构与估值体系切换

• 模式升级：从裸算力出租升级为模型服务或Token分成模式，即从"卖算力"转向"卖Token"
• 行业背景：高端算力紧缺，各大厂商限购甚至涨价；2026年元旦后全球头部模型Token调用量大幅上升
• 估值切换：盈利能力提升有望带动估值体系从PE向PS切换

4. AI眼镜：智能体时代核心硬件入口

• 出货量预测：2026年全球出货量预计达1500万副（+72%），2029年达3000万副；无显示AI眼镜为主流，带显示AR眼镜处于培育期
• 产品演进：Meta/Google计划2026/2027年推出搭载更强AI功能的下一代产品；Agent AI驱动功能从"识别回答"升级到"理解执行"
• 生态布局：Google与Samsung、XREAL建立Android XR合作；阿里巴巴将Qwen模型、夸克入口与支付宝/淘宝/高德等生态能力融入眼镜终端

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三、潜在影响

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四、关注要点

1. 液冷设备：维谛技术、英伟达等头部客户的供应链认证进展；国产泵阀企业在海外数据中心的渗透率提升
2. 存储行业：CSP长协谈判落地情况及价格走势；CXL内存池方案在PolarDB等场景的产业化进度
3. 算力租赁：Token分成模式的具体落地案例及盈利验证；高端GPU等算力资源的获取能力
4. AI眼镜：Meta、Google下一代产品发布节奏及功能创新；带显示AR眼镜的技术成熟度和成本下降进度

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五、关联个股

液冷泵阀

• 南方泵业：磁悬浮液冷泵国内市占率超30%
• 大元泵业：子公司合肥新沪进入英伟达供应链
• 伟隆股份：微软印尼IDC项目供应商
• 纽威股份：参与谷歌数据中心建设
• 三花智控、盾安环境：制冷阀件技术向液冷延伸

AI存储/CXL

• 兆易创新、澜起科技：CXL互联芯片相关

算力租赁

• 宏景科技、协创数据、利通电子、盈峰环境

AI眼镜产业链

• 视涯科技：全球硅基OLED微显示龙头（全球第二、国内第一）
• 歌尔股份："光机+波导"系统级模组方案
• 舜宇光学：AR/VR光学模组
• 龙旗科技：ODM龙头
• 豪威集团：CIS及LCOS微显示芯片
• 康耐特光学：基础镜片

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本简报基于原文信息整理，部分数据因原文截断或模糊可能存在不完整之处。

元。南方泵业磁悬浮液冷泵国内市占率已超30%，大元泵业子公司合肥新沪通过维谛技术认证进入英伟达供应链，阀门方面，伟隆股份已成为微软印尼IDC项目供应商，纽威股份参与谷歌数据中心建设，三花智控、盾安环境依托制冷阀件技术积累向液冷赛道延伸。

2028年才能大规模开出的情况下，CSP为确保供货稳定，也愿意接受涨价并签订长期协议（LTA）。长协有望拉长存储厂商盈利周期。此外，CXL内存池方案可优化AI存储系统效率，关注产业落地进展。相关公司兆易创新、澜起科技等。

3、算力租赁：算力租赁商的业务模式正从单纯的裸算力出租升级为模型服务或Token分成模式，即从“卖算力”转向“卖Token”，这一转变有望大幅提升算力租赁公司的盈利能力，带动其估值体系从PE向PS切换，相关标的：宏景科技、协创数据、利通电子、盈峰环境等

4、AI眼镜：目前全球科技巨头都在加速布局AI眼镜，Meta/Google在2026/2027推出搭载更强AI功能的下一代产品，预计26年出货量将达1500万副（+72%），到2029年达到3000万副。零部件核心公司：视涯科技、歌尔股份、舜宇光学、龙旗科技、豪威集团等。

正文：

♭心的渗透率将从2024年的14%跃升至2025kwwell机柜已实现100%全液冷设计。

这一变革不仅重构了数据中心基础设施的技术路线，更催生了液冷泵阀设备增量市场——泵阀作为液冷系统的"心脏"与"关节"，其性能直接决定散热效率与系统可靠性，正迎来历史性发展机遇。

2）市场空间数百亿，国产替代加速

据零氪及华为AIDC白皮书测算，数据中心每GW投资中液冷系统价值量约8.4亿美元，其中条件占比约10%（约0.84亿美元/GW），阀门占比约6%。

从竞争格局看，液冷泵市场分为传统泵企（南方泵业、格兰富）与新兴电子水泵企业（飞龙股份、新沪）两大阵营，其中南方泵业磁悬浮液冷泵国内市占率已超30%， $ \underline{\text{大元泵业}} $子公司合肥新沪通过维谛技术认证进入英伟达供应链。

液冷阀门市场则呈现金字塔结构，BELIMO、派克汉尼汾等外资品牌占据80%份额，但伟隆股份已成为微软印尼IDC项目供应商，纽威股份参与谷歌数据中心建设，三花智控、盾安环境依托制冷阀件技术积累向液冷赛道延伸。

2、下游客户对有性涨价及长协控受席高，OVI中有许方家进层和招

东方证券研报指出，CSP等下游客户在观察到存储新产能预计要到2027年底或2028年才能大规模开出的情况下，CSP为确保供货稳定，也愿意接受涨价并签订长期协议（LTA）。长协有望拉长存储厂商盈利周期。此外，CXL内存池方案可优化AI存储系统效率，关注产业落地进展。

部分投资者担忧当前存储合约价涨幅较高，后续存储厂商业绩可能受到价格涨幅放缓等因素影响。

东方证券研报指出，AI存储需求持续强劲下，CSP等下游客户对涨价及长协接受度高，有望拉长存储厂商盈利周期。供给侧来看，三星、美光、SK海力士等海外存储巨头将资本开支优先倾斜向HBM市场，且为避免通用存储过度扩产后进入下行周期，在通用存储方面的扩产进度可能有限。基于此，原厂有望持续推动与大型CSP等主要客户洽谈长期协议(LTA)，作为未来扩产依据。

当前，三星正与谷歌、微软等大型CSP就LIA展开深度谈判；美光已与客户签署首个五年期的长期合作协议。

下，CSP为确保供货稳定，也愿意接受涨价并签订LTA。长协有望拉长存储厂商盈利周期。

2）CXL内存池方案可优化AI存储系统效率

CXL内存池化方案能优化存储系统效率、拓展内存空间，未来有望重塑AI算力设施中的内存硬件构成。

从产业进展来看，目前CXL内存池化相关软硬件已逐步完善，头部大厂有望继续加速推进布局。海外厂商方面，英伟达VeraCPU支持CXL协议；AsteraLabs与Microsoft合作，为AzureM系列虚拟机开发CXL附加内存。

国内厂商方面，2025年阿里云于云栖大会上宣布推出全球首款基于CXL2.0Switch技术的PolarDB数据库专用服务器；阿里磐久通用计算超节点服务器可基于CXL互连，为CPU节点提供高带宽、高内存容量的弹性内存池。

2030年的约15%。CXL方案也有望带动CXL互联芯片行业高速成长。据澜起科技2025年报，预计至2030年CXL互连芯片市场规模将达到17亿美元，2025至2030年期间的年均复合增长率高达170%。

3、从低利润的卖硬件变为高利润的卖服务，云涨价周期开启，token时代算力租赁公司的盈利能力将大幅提升

东美证券指出，当前高端算力紧缺，各大厂商陆续出现限购甚至涨价，算力租赁厂商的商业模式正从单纯的裸算力出租升级为模型服务或Token分成模式，有望大幅提升算力租赁公司的盈利能力，并带动其估值体系从PE向PS切换。

根据OpenRouter的数据，2026年元旦之后，全球头部模型的Token调用量大幅上升。

算力租赁属于重资产商业模式，在AI产业中具有重要地位，中国最前沿模型的训练与推理，构离不开算力租赁服务商所提供的先进算力

因此，能够提供稀缺高端算力服务的算力租赁厂商，将成为以Token为中心的新时代中，各家云厂商、大模型公司及应用企业竞相争夺的核心战略资源。

大模型公司纷纷加价采购算力租赁公司所持有的高端算力。

其业务模式正从单纯的裸算力出租升级为模型服务或Token分成模式，即从“卖算力”转向“卖Token”。

东吴证券认为，云涨价周期刚刚开始，各大厂商陆续出现限购甚至涨价，随着token使用量提升，高端算力将愈发紧缺，算力租赁行业迎来重构。

AI眼镜正在成为智能体（Agent）时代重要的硬件入口之一。随着大语言模型从“被动响应”向“主动执行”演进，AI眼镜有望从当前的信息提示工具升级为智能体感知世界的信息入口（类比

小龙虾的双眼）。

华泰证券看好Meta/Google在2026/2027推出搭载更强AI功能的下一代产品，

进．监控大

1）AgentAI驱动眼镜功能从“识别回答”升级到“理解执行”

理解意图、主动建议（设备感知场景并提供建议）、L3调用外部工具、完成多步骤任务闭环（Agent独立完成复杂任务）。

当前大部分）都是于任何经过波的阶段。从硬件到思想，流量从白芷任从10、智能手机、AR/VR、智能电动车、机器人逐步演进，眼镜作为较接近人类自然交互方式的AI硬件载体，有望继手机之后成为下一个核心流量入口。

物品：不锈钢水杯

带显示AR眼镜则处于培育期，Omdia调查显示，2025年全球出货量约73万副，主要由XREAL、Rokid、Meta（Ray-BanDisplay）、Inmo等品牌贡献，Birdbath+硅基OLED是当前主流技术方案。

Meta的布局逻辑是“先规模后生态”，Ray-BanMeta的成功证明了AI眼镜的消费者接受度，而Orion的技术储备则为未来的升级路径提供了保障，随着AgentAI能力的提升和开发者生态的完善，Meta的AI眼镜有望在2026-2027年进入新的增长周期。

可持续对话而非单次问答；(2)兼容 Android 生态——Gmail、Calendar、YouTube、Maps 等 Android 原生能力可以直接被眼镜调用，无需重新开发应用；(3) Gemini 模型能力——眼镜可以直接调用 Gemini 2.0/2.5 的多模态能力实现复杂任务。在硬件合作方面，Google 已确认与 Samsung (Project Moohan VR 头显)、XREAL (Project Aura AR 眼镜) 等建立 Android XR 合作关系。

阿里巴巴在AI眼镜全面融入阿里衣食住行生态，策略是把Qwen模型、夸克入口与支付宝/淘宝/高德等生态能力装进眼镜终端，形成独一无二的AI+生活服务"闭环。

AI眼镜产业链的投资机会分为“品牌端”和“

gle、XREAL、阿里夸克、Rokid等

$ \underline{\text{视涯科技}} $作为全球硅基OLED微显示龙头（全球第二、国内第一），其产品主导全尺寸VR头显和有线轻量XR眼镜两大带显品类——这两个品类正是当前出货量较大、产品形态较成熟的显示型AI/AR眼镜市场。

歌尔光学（歌尔股份）专注于“光机+波导”系统级模组方案，在Micro-LED+波导上有深厚积累；

舜宇光学在AR/VR光学模组领域技术壁垒较高；

龙旗科技作为ODM龙头，订单规模随着AI眼镜出货量的扩张不断增长；康耐特光学基础镜片需求增长主因卡位AI眼镜大众化趋势；

豪威集团在AI眼镜CIS及LCOS微显示芯片领域形成差异化竞争力。

研报来源

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