Message Detail
算力需求指数级爆发推动液冷渗透率跃升，泵阀是液冷的核心部件；下游客户对存储涨价及长协接受度高，CXL内存池方......
Metadata
关键信息
AI Report
AI 简报
AI基础设施与硬件更新简报
核心结论
- 液冷渗透率提升，泵阀设备迎历史性机遇：数据中心液冷渗透率将从2024年的14%跃升至2025年，重构基础设施技术路线。泵阀作为液冷系统的核心部件，国产替代加速，市场空间数百亿。
- 存储供需紧张，长协与CXL驱动盈利周期：受限于产能释放延迟至2027-2028年，下游CSP愿意接受涨价并签订长期协议（LTA），有望拉长存储厂商盈利周期。同时，CXL内存池方案优化效率，带动CXL互联芯片高速成长。
- 算力租赁商业模式重构，估值体系切换：算力租赁商从“卖算力”转向“卖Token”（模型服务/分成），盈利能力大幅提升，估值体系有望从PE向PS切换。
- AI眼镜成为Agent时代核心入口：出货量预计2026年达1500万副（+72%），功能从识别回答升级为理解执行，产业链核心公司迎来机遇。
关键信息
- 液冷市场空间：据测算，数据中心每GW投资中液冷系统价值量约8.4亿美元，其中泵占比约10%，阀占比约6%。
- 液冷竞争格局：
- 泵：南方泵业磁悬浮液冷泵国内市占率超30%；大元泵业子公司合肥新沪通过维谛技术认证进入英伟达供应链。
- 阀：外资品牌（BELIMO等）占80%份额，但伟隆股份（微软印尼）、纽威股份（谷歌）、三花智控、盾安环境等国产厂商加速切入。
- 存储行业动态：
- 产能：存储新产能预计2027年底或2028年才大规模开出。
- 协议：三星、美光等正与CSP洽谈LTA，美光已签署首个五年期协议。
- CXL：预计至2030年CXL互连芯片市场规模达17亿美元（2025-2030年CAGR 170%）。
- 算力租赁趋势：业务模式升级为模型服务或Token分成，全球头部模型Token调用量大幅上升。
- AI眼镜预测：2026年全球出货量预计1500万副，2029年达3000万副。Meta/Google/阿里等巨头加速布局。
潜在影响
- 液冷：催生液冷泵阀设备增量市场，高性能泵阀性能直接决定散热效率与系统可靠性。
- 存储：长协机制稳定了存储厂商的盈利预期，CXL技术的落地将重塑AI算力设施中的内存硬件构成。
- 算力租赁：算力租赁商从重资产硬件销售转向高毛利服务模式，稀缺高端算力资源成为争夺焦点。
- AI眼镜：随着Agent AI能力提升，眼镜有望从信息提示工具升级为智能体感知世界的信息入口，成为继手机后的核心流量入口。
关注要点
- 液冷技术在数据中心的具体渗透率提升速度及泵阀厂商的订单落地情况。
- 存储厂商与CSP签订长期协议（LTA）的具体进展及价格涨幅。
- CXL内存池方案在AI服务器中的实际应用落地情况。
- 算力租赁公司“卖Token”模式的变现能力及估值切换逻辑。
- AI眼镜出货量增长情况及Agent功能在实际场景中的表现。
关联个股
- 液冷泵阀：南方泵业、大元泵业、伟隆股份、纽威股份、三花智控、盾安环境。
- 存储/CXL：佰维存储、澜起科技。
- 算力租赁：宏景科技、协创数据、利通电子、盈峰环境。
- AI眼镜：视涯科技、歌尔股份、舜宇光学、龙旗科技、豪威集团、康耐特光学。
信息不足说明
- 财务数据缺失：原文中包含大量股票代码及表格，但表格中的具体PE（市盈率）、PS（市销率）、股价变动等关键财务指标数据缺失或显示为“芯片”、“存储”等占位符，无法提供准确的估值参考。
- 具体业绩预测：文中仅提及了行业趋势和估值逻辑，未提供具体公司的营收增长预测或具体的财务目标。
- 风险提示：原文未提及具体的投资风险（如技术迭代风险、市场竞争加剧风险等）。
Content
正文
元。南方泵业磁悬浮液冷泵国内市占率已超30%，大元泵业子公司合肥新沪通过维谛技术认证进入英伟达供应链，阀门方面，伟隆股份已成为微软印尼IDC项目供应商，纽威股份参与谷歌数据中心建设，三花智控、盾安环境依托制冷阀件技术积累向液冷赛道延伸。
2028年才能大规模开出的情况下，CSP为确保供货稳定，也愿意接受涨价并签订长期协议（LTA）。长协有望拉长存储厂商盈利周期。此外，CXL内存池方案可优化AI存储系统效率，关注产业落地进展。相关公司兆易创新、澜起科技等。
3、算力租赁：算力租赁商的业务模式正从单纯的裸算力出租升级为模型服务或Token分成模式，即从“卖算力”转向“卖Token”，这一转变有望大幅提升算力租赁公司的盈利能力，带动其估值体系从PE向PS切换，相关标的：宏景科技、协创数据、利通电子、盈峰环境等
4、AI眼镜：目前全球科技巨头都在加速布局AI眼镜，Meta/Google在2026/2027推出搭载更强AI功能的下一代产品，预计26年出货量将达1500万副（+72%），到2029年达到3000万副。零部件核心公司：视涯科技、歌尔股份、舜宇光学、龙旗科技、豪威集团等。
正文：
♭心的渗透率将从2024年的14%跃升至2025kwwell机柜已实现100%全液冷设计。
这一变革不仅重构了数据中心基础设施的技术路线，更催生了液冷泵阀设备增量市场——泵阀作为液冷系统的"心脏"与"关节"，其性能直接决定散热效率与系统可靠性，正迎来历史性发展机遇。
2）市场空间数百亿，国产替代加速
据零氪及华为AIDC白皮书测算，数据中心每GW投资中液冷系统价值量约8.4亿美元，其中条件占比约10%（约0.84亿美元/GW），阀门占比约6%。
从竞争格局看，液冷泵市场分为传统泵企（南方泵业、格兰富）与新兴电子水泵企业（飞龙股份、新沪）两大阵营，其中南方泵业磁悬浮液冷泵国内市占率已超30%， $ \underline{\text{大元泵业}} $子公司合肥新沪通过维谛技术认证进入英伟达供应链。
液冷阀门市场则呈现金字塔结构，BELIMO、派克汉尼汾等外资品牌占据80%份额，但伟隆股份已成为微软印尼IDC项目供应商，纽威股份参与谷歌数据中心建设，三花智控、盾安环境依托制冷阀件技术积累向液冷赛道延伸。
2、下游客户对有性涨价及长协控受席高，OVI中有许方家进层和招
东方证券研报指出，CSP等下游客户在观察到存储新产能预计要到2027年底或2028年才能大规模开出的情况下，CSP为确保供货稳定，也愿意接受涨价并签订长期协议（LTA）。长协有望拉长存储厂商盈利周期。此外，CXL内存池方案可优化AI存储系统效率，关注产业落地进展。
部分投资者担忧当前存储合约价涨幅较高，后续存储厂商业绩可能受到价格涨幅放缓等因素影响。
东方证券研报指出，AI存储需求持续强劲下，CSP等下游客户对涨价及长协接受度高，有望拉长存储厂商盈利周期。供给侧来看，三星、美光、SK海力士等海外存储巨头将资本开支优先倾斜向HBM市场，且为避免通用存储过度扩产后进入下行周期，在通用存储方面的扩产进度可能有限。基于此，原厂有望持续推动与大型CSP等主要客户洽谈长期协议(LTA)，作为未来扩产依据。
当前，三星正与谷歌、微软等大型CSP就LIA展开深度谈判；美光已与客户签署首个五年期的长期合作协议。
下，CSP为确保供货稳定，也愿意接受涨价并签订LTA。长协有望拉长存储厂商盈利周期。
2）CXL内存池方案可优化AI存储系统效率
CXL内存池化方案能优化存储系统效率、拓展内存空间，未来有望重塑AI算力设施中的内存硬件构成。
从产业进展来看，目前CXL内存池化相关软硬件已逐步完善，头部大厂有望继续加速推进布局。海外厂商方面，英伟达VeraCPU支持CXL协议；AsteraLabs与Microsoft合作，为AzureM系列虚拟机开发CXL附加内存。
国内厂商方面，2025年阿里云于云栖大会上宣布推出全球首款基于CXL2.0Switch技术的PolarDB数据库专用服务器；阿里磐久通用计算超节点服务器可基于CXL互连，为CPU节点提供高带宽、高内存容量的弹性内存池。
2030年的约15%。CXL方案也有望带动CXL互联芯片行业高速成长。据澜起科技2025年报，预计至2030年CXL互连芯片市场规模将达到17亿美元，2025至2030年期间的年均复合增长率高达170%。
3、从低利润的卖硬件变为高利润的卖服务，云涨价周期开启，token时代算力租赁公司的盈利能力将大幅提升
东美证券指出，当前高端算力紧缺，各大厂商陆续出现限购甚至涨价，算力租赁厂商的商业模式正从单纯的裸算力出租升级为模型服务或Token分成模式，有望大幅提升算力租赁公司的盈利能力，并带动其估值体系从PE向PS切换。
根据OpenRouter的数据，2026年元旦之后，全球头部模型的Token调用量大幅上升。
算力租赁属于重资产商业模式，在AI产业中具有重要地位，中国最前沿模型的训练与推理，构离不开算力租赁服务商所提供的先进算力
因此，能够提供稀缺高端算力服务的算力租赁厂商，将成为以Token为中心的新时代中，各家云厂商、大模型公司及应用企业竞相争夺的核心战略资源。
大模型公司纷纷加价采购算力租赁公司所持有的高端算力。
其业务模式正从单纯的裸算力出租升级为模型服务或Token分成模式，即从“卖算力”转向“卖Token”。
东吴证券认为，云涨价周期刚刚开始，各大厂商陆续出现限购甚至涨价，随着token使用量提升，高端算力将愈发紧缺，算力租赁行业迎来重构。
AI眼镜正在成为智能体（Agent）时代重要的硬件入口之一。随着大语言模型从“被动响应”向“主动执行”演进，AI眼镜有望从当前的信息提示工具升级为智能体感知世界的信息入口（类比
小龙虾的双眼）。
华泰证券看好Meta/Google在2026/2027推出搭载更强AI功能的下一代产品，
进．监控大
1）AgentAI驱动眼镜功能从“识别回答”升级到“理解执行”
理解意图、主动建议（设备感知场景并提供建议）、L3调用外部工具、完成多步骤任务闭环（Agent独立完成复杂任务）。
当前大部分）都是于任何经过波的阶段。从硬件到思想，流量从白芷任从10、智能手机、AR/VR、智能电动车、机器人逐步演进，眼镜作为较接近人类自然交互方式的AI硬件载体，有望继手机之后成为下一个核心流量入口。
物品：不锈钢水杯
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 无显示 AI 眼镜出货（万副） | 198 | 797 | 1350 | 1500 | 2000 | 2400 | 2500 |
| 带显示 AR 眼镜出货（万副） | 7 | 73 | 150 | 200 | 300 | 600 | 1000 |
| 合计出货（万副） | 206 | 870 | 1500 | 1700 | 2300 | 3000 | 3500 |
| YoY 增速（出货量） | 435% | 322% | 72% | 13% | 35% | 30% | 17% |
| 资料来源：Omdia，华泰研究 | 资料来源：Omdia，华泰研究 | 资料来源：Omdia，华泰研究 | 资料来源：Omdia，华泰研究 | 资料来源：Omdia，华泰研究 | 资料来源：Omdia，华泰研究 | 资料来源：Omdia，华泰研究 | 资料来源：Omdia，华泰研究 |
带显示AR眼镜则处于培育期，Omdia调查显示，2025年全球出货量约73万副，主要由XREAL、Rokid、Meta（Ray-BanDisplay）、Inmo等品牌贡献，Birdbath+硅基OLED是当前主流技术方案。
Meta的布局逻辑是“先规模后生态”，Ray-BanMeta的成功证明了AI眼镜的消费者接受度，而Orion的技术储备则为未来的升级路径提供了保障，随着AgentAI能力的提升和开发者生态的完善，Meta的AI眼镜有望在2026-2027年进入新的增长周期。
可持续对话而非单次问答；(2)兼容 Android 生态——Gmail、Calendar、YouTube、Maps 等 Android 原生能力可以直接被眼镜调用，无需重新开发应用；(3) Gemini 模型能力——眼镜可以直接调用 Gemini 2.0/2.5 的多模态能力实现复杂任务。在硬件合作方面，Google 已确认与 Samsung (Project Moohan VR 头显)、XREAL (Project Aura AR 眼镜) 等建立 Android XR 合作关系。
阿里巴巴在AI眼镜全面融入阿里衣食住行生态，策略是把Qwen模型、夸克入口与支付宝/淘宝/高德等生态能力装进眼镜终端，形成独一无二的AI+生活服务"闭环。
| 主要功能 | 主要用的大模型 | 产品形态 |
|---|---|---|
| 通义千问 Qwen作为AI底座 | ||
| ·实时问答/视觉识别·翻译/会议纪要·高德近眼导航·支付宝支付/淘宝比价·拍照/录像/通话/音乐 | 夸克/Qwen App 承接语音入口与多模态能力 | S1: 带显示/更强交互双显示方案，更接近“AI+近眼显示”形态 |
| ·实时问答/视觉识别·翻译/会议纪要·高德近眼导航·支付宝支付/淘宝比价·拍照/录像/通话/音乐 | 生态能力可进一步串联支付、搜索、导航、商旅提醒等Agent场景 | G1: 轻量/日常佩戴更轻、更偏 camera-first 的日常AI眼镜 |
AI眼镜产业链的投资机会分为“品牌端”和“
gle、XREAL、阿里夸克、Rokid等
$ \underline{\text{视涯科技}} $作为全球硅基OLED微显示龙头（全球第二、国内第一），其产品主导全尺寸VR头显和有线轻量XR眼镜两大带显品类——这两个品类正是当前出货量较大、产品形态较成熟的显示型AI/AR眼镜市场。
歌尔光学（歌尔股份）专注于“光机+波导”系统级模组方案，在Micro-LED+波导上有深厚积累；
舜宇光学在AR/VR光学模组领域技术壁垒较高；
龙旗科技作为ODM龙头，订单规模随着AI眼镜出货量的扩张不断增长；康耐特光学基础镜片需求增长主因卡位AI眼镜大众化趋势；
豪威集团在AI眼镜CIS及LCOS微显示芯片领域形成差异化竞争力。
| 微显示屏 | Sony、Samsung、eMagin | 视源科技、京东方 | 制程、良率、PPI |
|---|---|---|---|
| 光学系统 | Carl Zeiss、Schott | 歌尔光学、舜宇光学 | 波导、模组设计 |
| 主控 SoC | Qualcomm、Apple | 展锐、瑞芯微 | 功耗、性能 |
| ODM/组装 | - | 龙旗科技、立讯精密 | 精密制造、爬坡能力 |
| 镜片/光学元件 | EssilorLuxottica | 康耐特光学 | 光学设计、射出成型 |
| 电池/结构件 | ATL、Murata | 德赛电池、长盈精密 | 能量密度、轻量化 |
| 股票代码 | 产业链公司名称 | 股价（当地货币） | 市值（百万美元） | P/E | P/E | P/S | P/S | 股价变动 | 股价变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 股票代码 | 产业链公司名称 | 股价（当地货币） | 市值（百万美元） | 2026E | 2027E | 2026E | 2027E | 5D | YTD |
| 芯片 | 芯片 | 芯片 | 芯片 | 芯片 | 芯片 | 芯片 | 芯片 | 芯片 | 芯片 |
| QCOM US | 高通 | 128.1 | 136,640 | 11.5 | 11.5 | 3.1 | 3.1 | 0.4% | -1.4% |
| 688608 CH | 恒玄科技 | 168.0 | 4,147 | 36.3 | 23.6 | 6.5 | 4.8 | -2.0% | -5.8% |
| 2454 TW | 联发科 | 1,575.0 | 79,605 | 25.3 | 16.4 | 4.1 | 3.0 | -0.3% | -8.4% |
| 603893 CH | 瑞芯微 | 170.0 | 10,475 | 47.2 | 37.9 | 12.3 | 10.0 | 6.4% | 1.7% |
| 小计 | 小计 | 小计 | 230,867 | 30.8 | 20.0 | 5.3 | 4.0 | ||
| 存储 | 存储 | 存储 | 存储 | 存储 | 存储 | 存储 | 存储 | 存储 | 存储 |
| 688525 CH | 佰维存储 | 241.5 | 16,640 | 29.8 | 27.7 | 6.2 | 4.8 | 5.2% | 15.2% |
| 零部件 | 零部件 | 零部件 | 零部件 | 零部件 | 零部件 | 零部件 | 零部件 | 零部件 | 零部件 |
| 002938 CH | 鹏鼎控股 | 56.3 | 19,098 | 26.2 | 18.7 | 2.9 | 2.3 | 3.0% | 10.1% |
| 002384 CH | 东山精密 | 143.6 | 38,477 | 37.8 | 19.8 | 4.1 | 2.9 | 19.7% | 29.4% |
| 300115 CH | 长盈精密 | 33.6 | 6,664 | 43.1 | 32.5 | 2.2 | 1.9 | 0.2% | -3.3% |
| 6758 JP | 索尼 | 3,325.0 | 128,508 | 15.7 | 14.5 | 1.6 | 1.5 | -1.9% | -3.8% |
| 000049 CH | 德赛电池 | 26.9 | 1,511 | 22.0 | 18.6 | 0.4 | 0.4 | 6.3% | -0.8% |
| 688781 CH | 视源科技 | 36.2 | 216 | na | na | na | na | -1.1% | na |
| 000725 CH | 京东方 | 4.0 | 21,826 | 18.6 | 18.6 | 0.5 | 0.5 | 0.2% | -7.3% |
| 2018 HK | 瑞声科技 | 36.4 | 5,570 | 18.6 | 18.6 | 0.5 | 0.5 | 0.1% | 12.8% |
| 603341 CH | 龙旗科技 | 38.6 | 1,663 | 18.6 | 18.6 | 0.5 | 0.5 | -0.4% | -7.0% |
| 002241 CH | 歌尔股份 | 24.4 | 12,666 | 20.2 | 17.1 | 0.7 | 0.6 | 3.7% | -3.1% |
| 2382 HK | 舜宇光学 | 62.8 | 8,779 | 15.0 | 12.5 | 1.3 | 1.2 | -0.5% | 11.3% |
| 2276 HK | 康耐特光学 | 47.9 | 3,103 | 27.9 | 21.7 | 7.8 | 6.5 | 9.0% | -13.8% |
| 603501 CH | 豪威集团 | 95.4 | 17,406 | 26.2 | 20.7 | 3.7 | 3.2 | -0.1% | -14.7% |
| EL FR | Essilor Luxottica | 199.3 | 108,266 | 26.3 | 22.8 | 2.9 | 2.6 | -0.7% | -2.7% |
| 301383 CH | 天键股份 | 28.2 | 291 | na | na | na | na | 0.5% | -8.8% |
| 拟上市 | XREAL | na | na | na | na | na | na | na | na |
| 小计 | 小计 | 小计 | 374,042 | 21.1 | 18.6 | 1.4 | 1.3 | ||
| AI大模型云服务 | AI大模型云服务 | AI大模型云服务 | AI大模型云服务 | AI大模型云服务 | AI大模型云服务 | AI大模型云服务 | AI大模型云服务 | AI大模型云服务 | AI大模型云服务 |
研报来源
本资讯中的内容来自持牌证券机构，意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素。亦不应以本资讯取代自己的判断。
本文内容和观点不代表选股通APP平台观点，请独立判断和决策。在任何情况下，选股通APP不对任何人因使用本平台中的内容所引致的任何损失负任何责任。