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【风口研报·行业】液冷技术正式迈入规模化落地时代，这个价值量占比大的核心部件有望迎来放量及价值量高速提......
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关键信息
AI Report
AI 简报
液冷技术规模化落地与超节点服务器龙头价值重估简报
日期：2026.04.13
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核心结论
- 液冷技术进入规模化落地时代：随着AI算力爆发，液冷技术正从高端超算向通用智算中心渗透。作为液冷系统核心的CDU（冷却液分配单元）及其中不可替代的“心脏”——循环泵，将随CDU放量及技术迭代实现同步高速增长。
- 超节点服务器OEM龙头被低估：浪潮信息作为超节点OEM龙头，正从标准化组装向高溢价的定制化系统设计转型。受益于国产AI芯片加速及海外业务扩张，公司有望迎来“营收+净利率+估值”三击。
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关键信息
1. 液冷产业链：CDU与循环泵价值量双升
- 行业趋势：液冷技术正快速从高端超算场景向通用智算中心渗透，行业正式迈入规模化落地时代。
- 核心逻辑：
- CDU（冷却液分配单元）：是液冷系统的核心中间单元，价值量占系统比重高，市场需求随渗透率提升而高速增长。
- 循环泵：是CDU中不可替代的核心动力部件，单台CDU需配置多台泵组。其市场需求与CDU放量强绑定，且技术迭代（如能效、寿命、智能化）将直接提升产品价值量。
- 受益标的：飞龙股份、大元泵业（“电子泵二小龙”）。
2. 超节点服务器：OEM角色转变与业绩预测
- 行业趋势：2026年起国产AI超节点或将进入规模化应用阶段。服务器制造核心难点从硬件组装转向系统级集成，OEM厂商价值重心上移。
- 公司亮点：
- 合作广度：与20余家国产AI芯片厂商合作，拥有“多元开放算力架构”。
- 海外扩张：2024年海外业务营收340.81亿元，同比增长256.98%，拥有9个全球研发中心、12个生产基地。
- 业绩预测（国海证券）：
- 营收：2025-2027年预计分别为1650.59/2122.61/2532.97亿元（同比增长44%/29%/19%）。
- 净利润：2025-2027年预计分别为24.16/45.52/73.41亿元（同比增长5%/88%/61%）。
- 估值：对应PE分别为39.55/20.99/13.02倍。
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潜在影响
- 液冷泵行业：随着液冷渗透率提升，CDU需求爆发将直接拉动循环泵市场。同时，技术迭代带来的高要求将推动泵产品从低端向高端升级，提升行业整体利润水平。
- 服务器行业：超节点架构的复杂性抬高了行业壁垒，使得具备系统级集成能力和定制化服务能力的OEM龙头（如浪潮信息）能够获得更高的产品溢价和市场份额。
- 市场情绪：AI推理需求增长及云厂商涨价信号，将提振市场对国产算力产业链及服务器龙头的信心。
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关注要点
- 液冷渗透率：关注液冷技术在通用智算中心的具体落地速度及CDU的出货量数据。
- 技术迭代：关注循环泵在能效、寿命及智能化控制方面的技术突破，这决定了价值量提升的空间。
- 超节点出货：关注2026年国产AI超节点产品的实际出货量及浪潮信息在其中的订单占比。
- 海外业务：关注浪潮信息海外业务的本地化经营能力及在日韩、东南亚等市场的拓展情况。
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关联个股
- 液冷/泵：飞龙股份、大元泵业、英维克、申菱环境、领益智造、银轮股份、同飞股份、高澜股份、科华数据。
- 服务器：浪潮信息（000977）。
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信息不足
- 缺乏具体财务数据：文中提到的“电子泵二小龙”（飞龙股份、大元泵业）的具体财务数据、估值倍数及市场表现未在原文中体现。
- 缺乏驱动细节：对于浪潮信息“净利率提升”的具体驱动因素（如规模效应、产品结构优化等）未做详细说明。
- 缺乏量化影响：腾讯云涨价对浪潮信息具体营收贡献的量化分析缺失。
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正文
【风口研报·行业】液冷技术正式迈入规模化落地时代，这个价值量占比大的核心部件有望迎来放量及价值量高速提升，两家公司已率先卡位；超节点服务器OEM龙头或被低估，这家公司有望迎来“营收+净利率+估值”三击
2026.04.13 20:30 星期一
风口研报
《风口研报》今日导读
1、液冷（大元泵业、飞龙股份、申菱环境）：①开源证券将颖认为，随着AI算力的爆发式增长，液冷技术正快速从高端超算场景向通用智算中心渗透，行业正式迈入规模化落地时代；②CDU作为液冷系统的核心中间单元，其价值量占液冷系统比重高，循环泵为CDU中不可替代的核心动力部件，市场需求与CDU的放量形成强绑定，将实现同步高速增长；③液冷技术的持续迭代对泵的运行等提出了更高要求，将进一步带动泵产品的价值量提升，使其成为液冷产业链中增长确定性强、发展空间广阔的核心细分赛道；④风险提示：AI发展不及预期等。
2、浪潮信息（000977）：①国海证券刘熹认为，AI推理需求快速增长有望推升国产芯片加速，浪潮信息作为超节点OEM龙头仍被低估；②超节点时代，OEM厂商的价值重心或已从标准化、可替代的硬件组装，上移至复杂的定制化系统设计、深度调优和全栈集成服务，龙头有望获得更高的产品溢价和市场份额；③目前公司拥有9个全球研发中心、12个生产基地及50多个业务分支机构，国内外云厂商、主权国家/地区及企业客户对AI算力的采购需求增长，将驱动全球AI算力景气持续，公司海外业务将迎来扩张；④刘熹预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.16/45.52/73.41亿元，同比增长5%/88%/61%，对应PE分别为39.55/20.99/13.02倍；⑤风险提示：智算中心建设不及预期。
主题一
液冷技术正式迈入规模化落地时代，这个价值量占比大的核心部件有望迎来放量及价值量高速提升，两家公司已率先卡位
开源证券蒋颖近期覆盖液冷核心技术环节CDU中的核心部件循环泵。
CDU作为液冷系统的核心中间单元，是液冷方案落地的标配设备，其价值量占液冷系统比重高，市场需求将随液冷渗透率的提升迎来持续、高速的增长。
当前液冷CDU普遍采用双泵冗余设计以保障系统运行连续性。其扬程、流量、运行效率、无故障工作时长等核心参数，直接决定了CDU的散热能力上限、温控精度与能耗表现。
循环泵作为CDU中不可替代的核心动力部件，价值量占CDU整机的比重高，单台CDU需配置主泵、备用泵等多台泵组，其市场需求与CDU的放量形成强绑定，将实现同步高速增长。
液冷技术的持续迭代对泵的能效、寿命、智能化控制、低噪运行等提出了更高要求，将进一步带动泵产品的价值量提升，使其成为液冷产业链中增长确定性强、发展空间广阔的核心细分赛道。
“电子泵二小龙”受益标的：飞龙股份、大元泵业。
液冷：英维克（全球液冷全产业链全自研龙头）申菱环境、领益智造、银轮股份、同飞股份、高澜股份、科华数据等。
一、泵：CDU的“心脏”，决定整机性能的核心元器件
AI高密度算力大幅提升驱动液冷技术加速渗透的产业背景下，冷却液分配单元（CDU）是衔接机房外部冷源与末端IT散热设备的核心枢纽，是整个液冷回路的“中枢调度站”。
循环泵是CDU单元内最核心的配套部件，是CDU单机价值量占比最高的核心部件之一。深度嵌入CDU的核心工作流程，是CDU实现冷却液循环输送的基础载体。
二、液冷规模化放量拐点已至
随着AI算力的爆发式增长，高密度算力集群对散热的需求持续升级，液冷技术正快速从高端超算场景向通用智算中心渗透，行业正式迈入规模化落地的液冷时代。
主题二
超节点服务器OEM龙头或被低估，这家公司与20余家国产AI芯片厂商合作，Token通胀有望带来“营收+净利率+估值”三击
近日，腾讯云正式发布价格调整公告，宣布将于5月9日起对AI算力、容器服务TKE-原生节点及弹性MapReduce（EMR）相关产品刊例价统一上调5%。
国海证券刘熹认为，AI推理需求快速增长有望推升国产芯片加速，浪潮信息作为超节点OEM龙头仍被低估。
此外，国内外云厂商、主权国家/地区及企业客户对AI算力的采购需求增长，将驱动全球AI算力景气持续，公司海外业务将迎来扩张。
刘熹预计2025-2027年公司归母净利润分别为24.16/45.52/73.41亿元，同比增长5%/88%/61%，对应PE分别为39.55/20.99/13.02倍。
| 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 114767 | 165059 | 212261 | 253297 |
| 增长率（%） | 74 | 44 | 29 | 19 |
| 归母净利润（百万元） | 2292 | 2416 | 4552 | 7341 |
| 增长率（%） | 29 | 5 | 88 | 61 |
| 摊薄每股收益（元） | 1.56 | 1.65 | 3.10 | 5.00 |
| ROE(%) | 11 | 11 | 18 | 23 |
| P/E | 33.32 | 39.55 | 20.99 | 13.02 |
| P/B | 3.82 | 4.52 | 3.79 | 3.00 |
| P/S | 0.67 | 0.58 | 0.45 | 0.38 |
| EV/EBITDA | 31.07 | 30.87 | 16.44 | 9.93 |
资料来源：Wind资讯、国海证券研究所
一、2026年国产AI超节点或将进入规模化应用阶段
2025云栖大会上，阿里发布全新一代磐久128超节点AI服务器，采取定制双宽机柜方式，支持128~144颗GPU芯片。相对于传统架构，同等AI算力下推理性能可提升50%。基于国产AI卡的超节点产品有望再2026年起实现规模化出货，国产算力也将真正进入到超节点时代，服务器制造的核心难点正从单一的硬件组装向系统级集成转移。
超节点在通信时延、算力密度、整机供电及液冷散热等维度的深度耦合要求急剧上升，客观上抬高了行业的进入壁垒。由于系统架构设计的复杂度呈指数级上升，OEM厂商在产业链中的角色发生了实质性转变：由提供标准化代工产品，向提供高溢价的定制化系统设计与深度调优服务演进。
二、公司是超节点OEM龙头，国内国际双轮驱动
公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列，根据公司2025年半年报，2025Q1，公司服务器排名全球第二，中国第一；存储装机容量排名全球前三、中国第一。
公司坚持“多元算力”战略，已经与20余家国产AI芯片厂商合作，AIStation软件平台实现30余款国产AI芯片兼容纳管。公司发明的“多元开放算力架构”，可帮助服务器系统研发周期缩短至6-8个月，为产业节约数十亿元研发成本。
2024年，公司海外业务营收340.81亿元，同比增长256.98%。公司不断加快全球化布局，提升海外本地化经营能力，目前拥有9个全球研发中心、12个生产基地及50多个业务分支机构，在欧洲、日韩、东南亚等国家和地区树立了大体量的行业典型客户，或迎“营收+净利率+估值”三击。
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