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环保助剂龙头！主营产品单月内提价两次，还有一核心产品价格较最低点涨幅接近翻倍——0401评级日报......

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标签: 脱水研报
时间: 04-01 22:00

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AI 简报

0401评级日报：环保助剂龙头提价，创新药出海与乙肝治愈新突破

1. 键邦股份（化工/环保助剂）

核心结论：作为环保助剂龙头，公司受益于行业供需结构边际改善及“反内卷”政策驱动的PVC景气度回升，核心产品赛克接连提价，铅盐替代及高端应用场景放量预期明确。
关键信息：
市场地位：赛克产品全球市占率高达60%、国内市占率80%；钛酸酯产品国内市占率超40%。
价格动态：26年3月接连两次对赛克产品发布涨价函，合计上调2500-4000元/吨；乙酰丙酮/乙酰丙酮钙价格分别为2.26/2.41万元/吨，较2025年6月30日低点分别上涨约74%和85%。
行业背景：截至26年3月30日，PVC价格较年初上涨28.77%，助剂行业同步受益。
潜在影响：
盈利改善：实质性涨价通道开启，后续价格中枢有望延续向上。
需求增长：受益于新能源汽车、人形机器人、AI算力等高端应用场景放量，以及环保助剂对铅盐类传统助剂的替代趋势。
新领域拓展：赛克正开拓聚氨酯和阻燃剂等新应用领域。
关注要点：
赛克产品价格中枢走势及提价持续性。
铅盐替代的渗透率提升情况。
新应用领域（聚氨酯、阻燃剂）的市场开拓进度。
关联个股：键邦股份

2. 华海药业（创新药）

核心结论：创新药出海合作落地带来潜在高额收入，同时剥离非核心资产以聚焦核心研发管线，预计业绩将迎来拐点。
关键信息：
出海合作：控股子公司华奥泰与西班牙Almirall签署全球研究合作及许可协议，最高带来3.4亿美元潜在收入。
资产剥离：拟转让全资子公司华海天衡67%控股权，聚焦核心研发资源。
业绩预测：预计25-27年归母净利润分别为3.23/6.87/8.96亿元。
潜在影响：
现金流改善：BD合作将显著增厚现金流，缓解早期研发投入压力。
效率提升：剥离拖累业绩的早期研发平台，推动资源向临床关键阶段管线集中。
管线价值：借助Almirall背书，加速新靶点单抗全球临床推进。
关注要点：
新靶点单抗的临床开发进度及商业化潜力。
剥离华海天衡交易的具体影响。
国内仿制药价格企稳对公司业绩的边际改善。
关联个股：华海药业

3. 特宝生物（创新药）

核心结论：核心产品派格宾获批全球首个以临床治愈为终点的乙肝方案，生长激素产品放量，并积极布局基因治疗赛道。
关键信息：
核心突破：派格宾联合核苷（酸）类药物获批全球首个以临床治愈为治疗终点的方案，低表面抗原患者临床治愈率显著提升。
产品放量：长效生长激素益佩生纳入医保，上市首年表现亮眼。
基因治疗：通过子公司收购九天生物，进入基因治疗赛道。
潜在影响：
市场扩容：派格宾有望扩展至更多经治患者，推动销售增长。
第二增长曲线：益佩生凭借医保准入和差异化优势，有望持续放量。
研发多元化：基因治疗布局丰富了公司管线，拓展了治疗领域。
关注要点：
派格宾在低表面抗原人群中的销售数据及市场渗透。
益佩生的市场份额及销售增速。
乙肝新药（ACT201、ACT560等）的临床试验结果。
关联个股：特宝生物

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环保助剂龙头！主营产品单月内提价两次，还有一核心产品价格较最低点涨幅接近翻倍——0401评级日报

2026/04/01 16:12

“

随着供给端集中度持续提升，叠加环保政策趋严加速铅盐等传统热稳定剂的替代需求释放，PVC助剂行业供需结构有望迎来边际改善。

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】

公司作为赛克和钛酸酯行业龙头，并已和艾伦塔斯集团、埃塞克斯集团等漆包线及绝缘漆行业的国际集团等实现长期合作；同时公司积极推进建设环保助剂新材料及产品生产基地建设项目，成长性亦有望兑现。

1、公司核心产品为赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐，产能分别为3.45、0.8、0.5、0.42万吨；其产品作为稳定剂、催化剂、增塑剂、偶联剂等功能助剂，被广泛应用于绝缘涂料、PVC塑料及锂电材料等行业；其中，公司为赛克和钛酸酯细分市场的龙头企业，赛克产品全球市占率高达60%、国内市占率达80%，钛酸酯产品国内市占率亦超过40%。

2、受“反内卷”政策持续深化等重因素驱动，国内PVC景气度稳步回升，价格震荡上行；据百川盈孚，截至26年3月30日，PVC价格5483元/吨，较年初上涨28.77%，助剂行业有望同步受益于本轮景气修复；其中，乙酰丙酮等部分助剂品种已率先涨价，据百川盈孚，截至26年3月30日，乙酰丙酮/乙酰丙酮钙价格分别为2.26/2.41万元/吨，较低点1.3/1.3万元/吨（2025年6月30日）分别上涨9600/11100元/吨，相较最高报价4.65/5.0万元/吨仍有约2.39/2.59万元的上涨空间，价格弹性值得期待。

3、26年3月，公司接连两次对旗下赛克产品发布涨价函，合计上调2500-4000元/吨，进入实质性涨价通道，后续价格中枢有望延续向上；需求端看，赛克作为稳定剂应用于绝缘漆，耐热漆包线等，下游随着新能源汽车、人性机器人、商业航天、低空经济、AI算力等高端应用场景放量，市场需求有望持续增长；其次，赛克受益于环保助剂对铅盐类等传统非环保型助剂的替代趋势；据中国氯碱，20年铅盐类等高污染稳定剂在PVC塑料领域仍占约41.5%的消费份额，赛克、SBM/DBM钙锌类环保助剂替代空间广阔；最后赛克正开拓聚氨酯（23年产量1650万吨，市场规模与PVC相近）和阻燃剂等新应用领域。

行业/题材	股票简称	评级机构	核心逻辑
化工	键邦股份	国投证券	1、公司核心产品为赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐，产能分别为3.45、0.8、0.5、0.42万吨；其产品作为稳定剂、催化剂、增塑剂、偶联剂等功能助剂，被广泛应用于绝缘涂料、PVC塑料及锂电材料等行业；其中，公司为赛克和钛酸酯细分市场的龙头企业，赛克产品全球市占率高达60%、国内市占率达80%，钛酸酯产品国内市占率亦超过40%。2、受“反内卷”政策持续深化等重因素驱动，国内PVC景气度稳步回升，价格震荡上行；据百川盈孚，截至26年3月30日，PVC价格5483元/吨，较年初上涨28.77%，助剂行业有望同步受益于本轮景气修复；其中，乙酰丙酮等部分助剂品种已率先涨价，据百川盈孚，截至26年3月30日，乙酰丙酮/乙酰丙酮钙价格分别为2.26/2.41万元/吨，较低点1.3/1.3万元/吨（2025年6月30日）分别上涨9600/11100元/吨，相较最高报价4.65/5.0万元/吨仍有约2.39/2.59万元的上涨空间，价格弹性值得期待。3、26年3月，公司接连两次对旗下赛克产品发布涨价函，合计上调2500-4000元/吨，进入实质性涨价通道，后续价格中枢有望延续向上；需求端看，赛克作为稳定剂应用于绝缘漆，耐热漆包线等，下游随着新能源汽车、人性机器人、商业航天、低空经济、AI算力等高端应用场景放量，市场需求有望持续增长；其次，赛克受益于环保助剂对铅盐类等传统非环保型助剂的替代趋势；据中国氯碱，20年铅盐类等高污染稳定剂在PVC塑料领域仍占约41.5%的消费份额，赛克、SBM/DBM钙锌类环保助剂替代空间广阔；最后赛克正开拓聚氨酯（23年产量1650万吨，市场规模与PVC相近）和阻燃剂等新应用领域。
创新药	华海药业	华创证券	1、控股子公司华奥泰与西班牙公司Almirall签署全球研究合作及许可协议，共同开发新靶点单克隆抗体（覆盖医学皮肤科等适应症）；本次交易为华奥泰带来最高3.4亿美元的潜在收入，显著增厚公司创新药业务现金流，缓解早期研发投入压力；合作方Almirall为全球皮肤科领域头部企业，具备成熟的全球临床开发、注册与商业化网络，其背书验证华奥泰新靶点单抗的全球潜力，加速公司生物药创新成果从“中国研发”向“全球变现”转化，为后续管线BD合作树立标杆。2、华奥泰已构建以IL-36R、IL-17A、TSLP/IL-11等为核心的自免/皮肤科管线矩阵，其中HB0034（IL36R单抗）针对泛发性脓疱型银屑病已递交上市申请，HB0017（IL-17A单抗）治疗中重度斑块状银屑病Ⅲ期临床达主要终点；本次合作新靶点单抗与现有管线形成互补，借助Almirall在皮肤科领域的专业优势，有望加速产品全球临床推进，进一步夯实公司在自免大适应症的布局与商业化竞争力。3、26年3月20日，公司公告，拟转让全资子公司华海天衡67%控股权，交易完成后仍保留33%参股股权；本次交易是公司聚焦核心研发资源的关键动作，可剥离早期研发平台的业绩拖累，推动研发资源向临床关键阶段、临近商业化的核心创新管线集中，提升研发投入与转化效率，同时通过参股保留研发成果收益权，契合公司长期创新转型战略；随着国内仿制药价格企稳公司受到的负面影响逐渐减弱，预计25-27归母净利润分别为3.23/6.87/8.96亿元，同比-71.1%/+112.9%/+30.4%。
创新药	特宝生物	中信建投	1、25年10月，派格宾联合核苷（酸）类药物方案正式获批全球首个以临床治愈为治疗终点的慢性乙肝治疗方案，这是公司里程碑式成就；临床数据显示，低表面抗原（HBsAg<1500IU/mL）的核苷经沿患者经派格宾联合方案治疗后，24周时有31.4%的患者实现HBsAg持续清除且HBV DNA检测不到，大幅提升临床治愈率；104周延长随访时临床治愈的持久性约90%；该适应症的获批有望进一步扩展派格宾的治疗人群（经治患者中约50%属于低表面抗原人群），推动产品销售进一步增长。2、公司自研的长效生长激素益佩生于25年5月获批上市，上市首年销售表现亮眼；25年12月，益佩生通过国家医保谈判，成功纳入医保目录，从而有效减轻了患者的长期治疗负担，提升了药品的可及性与治疗延续性；益佩生在治疗效果、安全性和使用便利性上具备一系列差异化优势；随着产品准入和宣传推广持续推进，预计公司的长效生长激素将实现进一步放量，为公司打造第二增长曲线。3、公司在研管线主要围绕几大研发方向：1）慢性乙肝领域：加速推进创新药物研发以满足该领域未被满足的临床需求，包括ACT201、ACT560、ACT400等；上述分子有望与派格宾联用，进一步提升临床治愈率并拓展覆盖人群；2）现有产品（派格宾、益佩生、瑞金）适应症拓展，有望持续扩大现有产品商业价值；3）免疫、代谢领域：包括ACT100、ACT500等；25年，公司通过子公司伯赛基因完成对九天生物部分资产的收购，进入基因治疗赛道，目前针对遗传性视网膜、地图样萎缩、I型脊髓性肌萎缩症、遗传性扩张型心肌病等疾病积极推进基因治疗创新药物研发。

研报来源：

1、国投证券，王华炳，S1450525110002， $ \underline{\text{键邦股份}} $：键兴伟邦，“小而美”环保助剂赛道中的隐形冠军。2026年3月31日

2、华创证券，郑辰，S0360520110002，华海药业：华奥泰与Almirall达成全球皮肤科创新单抗合作，创新出海与管线价值再获验证。2026年3月31日

3、中信建投，袁清慧，S1440520030001， $ \underline{\text{特宝生物}} $：核心产品销售保持强劲，积极构建多元研发管线。2026年4月1日

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