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数控刀片龙头！一季报预告净利润实现断层，26年或是公司价格、成本差最大一年——0331评级日报......
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数控刀片龙头业绩预告超预期，关注涨价时滞与产业链闭环
核心结论
欧科亿一季报预告净利润实现断层式增长，主要受益于原材料价格上涨带来的价差扩大以及公司自产棒材、回收废料的产业链闭环优势。行业涨价存在时滞效应，26年或为公司价格、成本差最大的一年，业绩有望持续释放。高测股份在硅片切割技术及人形机器人领域取得突破，中国中免海南业务回暖，业绩反转趋势确立。
关键信息
- 欧科亿（数控刀片龙头）：
- 业绩预告： 预计26Q1归母净利润1.8-2.2亿元，同比大幅增长（上年同期仅766万元）。
- 成本与涨价： 26年1-3月碳化钨原材料价格累计涨幅约120%。公司拥有原材料安全库存，且自产棒材、加工刀片、回收废料，产业链闭环最大化价值。
- 涨价时滞： 3月行业集体涨价，但订单制销售存在出货时滞，Q1业绩尚未完全反映涨价红利，未来业绩更乐观。
- 新增长曲线： 下游拓展至AIPCB、航空航天、新能源汽车、风电船舶、人形机器人、3C等，有望从周期性向成长性切换。
- 高测股份（金刚线/机器人/硅片）：
- 产能与技术： 快速扩充冷拉钨丝母线产能，具备50μm及以下超薄硅片切割能力，领先行业推出50μm超薄硅片。
- 代工业务： 25年切片代工产量约60GW，跃居行业前五，开工率大幅优于行业。
- 机器人布局： 推出人形机器人复合金属键绳（小批量订单），研发行星滚柱丝杠磨削设备及减速器。
- 中国中免（免税）：
- 海南业务： 运营主体业绩反转，海口免税城及三亚项目持续投入并产生收益。
- 战略合作： 收购DFS大中华区零售业务，与LVMH签订战略合作备忘录，拓展港澳市场。
- 业绩预测： 25Q4毛利率显著回升，更新26-28年归母净利润预测分别为57.70/75.93/93.85亿元。
潜在影响
- 欧科亿： 盈利能力快速恢复，27年趋于稳定。行业周期上行持续时间更长，国产自主和供给出清将加强头部企业竞争力。
- 高测股份： “设备+工具+工艺”融合发展优势凸显，超薄硅片切割技术壁垒加深，人形机器人业务有望成为新的利润增长极。
- 中国中免： 离岛免税景气度持续上行，人民币升值及运营能力提升将带动利润增长持续高于收入增长。
关注要点
- 欧科亿： Q1业绩具体数据、涨价传导速度、新下游领域的订单落地情况。
- 高测股份： 超薄硅片（60-80μm及以下）的产业化应用进展、人形机器人相关产品的订单及研发进度。
- 中国中免： 海南客流恢复情况、新合作项目的落地成效、毛利率的持续改善趋势。
关联个股
欧科亿、高测股份、中国中免
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正文
数控刀片龙头！一季报预告净利润实现断层，26年或是公司价格、成本差最大一年——0331评级日报
2026/03/31 16:23
“
数控刀片销售模式为订单制，从下订单到出货需要一定的时间，3月份行业的集体涨价并未全部体现在Q1业绩，刀具产品的出货价上涨仍有空间。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
公司有足够的原材料库存自产棒材，再用棒材加工刀片，回收刀片废料生产锯齿等硬质合金制品，将产业链的价值最大化，提高了潜在的高度。
1、公司预计26Q1实现归母净利润1.8-2.2亿元，上年同期仅为766万元；从行业趋势看，硬质合金刀具的成本项主要为碳化钨粉末；据Wind，26年1-3月，碳化钨原材料的价格累计涨幅约120%，企业在涨价之前备有一定的原材料安全库存，收入、成本差被放大；从产品属性看，在涨价过程中，刀片涨价受供需决定，是逐步而缓慢的；硬质合金制品原材料占比高，涨价速度更快；公司在行业下行期做好产能储备，数控刀片业务贡献了稳步向上的斜率，而硬质合金制品贡献了爆发力。
2、数控刀片销售模式为订单制，从下订单到出货需要一定的时间；据各企业微信公众号，欧科亿、华锐精密、新锐股份在26年3月分别发布涨价函，集体上调硬质合金产品的价格；考虑到数控刀具业务涨价的时滞效应，26Q1公司业绩端对涨价的反映尚未充分，因此未来可以更加乐观；另外，本轮碳化钨涨价所带来的行业的周期上行持续时间会更长，刀具产品的价格上涨仍有空间，同时国产自主和供给出清将进一步加强头部企业的竞争力。
3、公司钨料棒材-数控刀片-钨料回收的产业链闭环将塑造业绩弹性；公司有足够的原材料库存，自产棒材，再用棒材加工刀片，回收刀片废料生产锯齿等硬质合金制品，将产业链的价值最大化，提高公司潜在可以达到的高度，26年可能是公司价格、成本差最大一年，因此盈利能力会快速恢复，27年逐渐趋于稳定；此外，据公司互动平台信息，公司进一步拓宽下游终端应用领域，如AIPCB、航空航天、新能源汽车、风电船舶以及人形机器人、3C等，刀具对标市场容量大幅提升，新兴下游有望塑造公司第二增长曲线，从周期性向成长性切换。
| 行业/题材 | 股票简称 | 评级机构 | 核心逻辑 |
|---|---|---|---|
| 数控刀片 | 欧科亿 | 广发证券 | 1、公司预计26Q1实现归母净利润1.8-2.2亿元，上年同期仅为766万元；从行业趋势看，硬质合金刀具的成本项主要为碳化钨粉末；据Wind，26年1-3月，碳化钨原材料的价格累计涨幅约120%，企业在涨价之前备有一定的原材料安全库存，收入、成本差被放大；从产品属性看，在涨价过程中，刀片涨价受供需决定，是逐步而缓慢的；硬质合金制品原材料占比高，涨价速度更快；公司在行业下行期做好产能储备，数控刀片业务贡献了稳步向上的斜率，而硬质合金制品贡献了爆发力。2、数控刀片销售模式为订单制，从下订单到出货需要一定的时间；据各企业微信公众号，欧科亿、华锐精密、新锐股份在26年3月分别发布涨价函，集体上调硬质合金产品的价格；考虑到数控刀具业务涨价的时滞效应，26Q1公司业绩端对涨价的反映尚未充分，因此未来可以更加乐观；另外，本轮碳化钨涨价所带来的行业的周期上行持续时间会更长，刀具产品的价格上涨仍有空间，同时国产自主和供给出清将进一步加强头部企业的竞争力。3、公司钨料棒材-数控刀片-钨料回收的产业链闭环将塑造业绩弹性；公司有足够的原材料库存，自产棒材，再用棒材加工刀片，回收刀片废料生产锯齿等硬质合金制品，将产业链的价值最大化，提高公司潜在可以达到的高度，26年可能是公司价格、成本差最大一年，因此盈利能力会快速恢复，27年逐渐趋于稳定；此外，据公司互动平台信息，公司进一步拓宽下游终端应用领域，如AIPCB、航空航天、新能源汽车、风电船舶以及人形机器人、3C等，刀具对标市场容量大幅提升，新兴下游有望塑造公司第二增长曲线，从周期性向成长性切换。 |
| 金刚线/机器人/硅片 | 高测股份 | 国金证券 | 1、25年公司快速扩充冷拉钨丝母线产能，进一步拉大钨丝金刚线细线化技术代差优势；切片代工业务25年产量约60GW，跃居行业前五，渗透率提升至8.82%，公司充分发挥“设备+工具+工艺”融合发展及技术闭环优势，硅片及切割加工服务业务订单稳步增长，开工率大幅优于行业；公司四季度单季度实现营业收入12.19亿元，环比+24.46%；实现归母净利润0.41亿元，环比+500%。2、公司积极储备超薄硅片切割技术，不断提升BC电池及HJT电池硅片高性能品质；同时，公司携手上下游企业，加快推进80 \mu m及60 \mu m硅片产业化应用的探索，加速推动矩形片、半片的规模化切割；目前公司已具备50 \mu m及以下超薄硅片切割能力，已具备小批量交付60-80 \mu m硅片能力，并已领先行业推出50 \mu m超薄硅片且开始送样测试，有望应用于高壁垒且高价值量的空天场景。3、公司推出适用于人形机器人灵巧手及其他部位的复合金属键绳，具备低蠕变小折弯超耐磨特点，受到客户高度认可，已实现小批量订单并进入头部客户试用，25年复合金属键绳突破订单金额20万元、领先行业；公司年初开始布局人形机器人行星滚柱丝杠磨削设备，25年内研发进展顺利，目前已推出内螺纹磨床及外螺纹磨床样机，并且搭建减速器研发团队，快速推出人形机器人用减速器样品，目前配合客户进度稳步推进减速器的定向研发；据公司在手订单及最新业务进展，预计公司26-28年盈利分别至1.62/4.45/7.64亿元。 |
| 免税 | 中国中免 | 中信建投 | 1、公司在海南的运营主体均实现业绩的反转，同时考虑自营项目的经营杠杆，后续伴随离岛景气度提升，利润增长会持续高于收入增长；公司致力于在三亚和海口打造核心商圈，年内海口免税城本期投入4.13亿元，累计投入85.11亿元，累计收益24.97亿元；三亚一期2号地本期投入4.67亿元，累计投入23.13亿元，累计收益5.9亿元，与太古合作的三期项目有望引入国际顶尖品牌，进一步提升旺季承载力和品牌壁垒。2、26年1月，公司公告与DFS达成协议，公司全资子公司将收购DFS大中华区零售业务，公司与LVMH签订战略合作备忘录；此举助力公司拓展港澳地区市场，并且与LV集团形成股权形式的深入合作，有利于后续品牌渠道的资源掌控。3、公司在25Q4的毛利率已经出现显著回升趋势，同比提升4.81pct，一部分存在汇率升值带来的采购成本下降，一部分来自于公司提升运营能力和优化品类结构；即使考虑四季度的资产减值损失（主要是对日上上海进行3.38亿元商誉减值）以及递延所得税（同比增加约5亿元）的影响，公司在25Q4依旧实现了87.17%的扣非净利润增速；离岛免税景气度持续上行叠加人民币持续升值，更新公司26~28年预测为归母净利润57.70亿元、75.93亿元、93.85亿元。 |
研报来源：
1、广发证券，孙柏阳，S0260520080002， $ \underline{\text{欧科亿}} $：如何看待周期向上的强度和持续性。2026年3月31日
2、国金证券，姚遥，S1130512080001， $ \underline{\text{高测股份}} $：主业逐步修复，人形机器人+空天场景孕育新增长极。2026年3月31日
3、中信建投，刘乐文，S1440521080003， $ \underline{\text{中国中免}} $：迎接新一轮免税行业红利。2026年3月31日
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