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高阶PCB龙头！少数真正深度受益行业升级周期的纯正标的，已实现50层AI服务器PCB并完成七阶HDI制造工艺......

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关键信息

标签: 脱水研报
时间: 03-25 22:30

AI Report

AI 简报

证券机构评级日报简报

日期： 2026年3月25日

核心结论

广合科技（PCB）： 作为高阶PCB龙头，深度受益于AI服务器PCB的系统性升级（层数、材料、价值量），具备50层AI服务器PCB及七阶HDI制造能力，产能扩张规划清晰，业绩弹性大。
仕佳光子（光芯片）： 光通信上游核心供应商，具备AWG晶圆批量供应能力，1.6T产品开发完成并进入验证，收购福可喜玛打通产业链，享受技术升级红利。
华宝新能（储能）： 受益于欧洲及北美地缘政治催化的储能政策（补贴、强制配储），通过新品类（移动家储、阳台光储）和产能转移（东南亚）应对市场变化，盈利修复路径明确。

关键信息

1. 广合科技（PCB）

技术领先： 已实现50层AI服务器PCB，完成七阶HDI制造工艺验证；深镀能力提升至80%，厚铜均匀性误差控制在5%公差范围内。
价值量跃升： AI拉动非单纯数量增加，而是板级复杂度与单机价值量跃升。H100（220美元）至Rubin Ultra（1521美元），单GPU对应PCB价值量增幅达数倍；ASIC平台（TPU、Trainium等）加速导入。
产能规划： “三步走”战略（23-25建设，25-27释放，27后优化）。预计27年总产能达目前2倍以上，归母净利25-27年分别为10.05亿、20.43亿、32.62亿元。

2. 仕佳光子（光芯片）

产品迭代： 400G/800G AWG组件大批量出货，1.6T产品开发完成；800G/1.6T MT-FA及硅光自动化封装耐高温FAU器件实现小批量出货。
产业链整合： 拟收购MT插芯核心企业福可喜玛，打通从光纤、插芯到组件的全产业链，增强供应链安全与交付能力。
业绩预测： 预计25-27年归母净利润分别为3.42亿、6.26亿、9.02亿元。

3. 华宝新能（储能）

政策驱动： 欧洲多国出台强力政策（英国温暖家园计划、匈牙利补贴、荷兰取消净计量）拉动户储需求。
品类卡位： 北美移动家储（3-10度电，价格优势）和欧洲阳台光储（DIY免安装）精准卡位；传统便携储能基本盘稳固。
产能与盈利： 布局东南亚产能规避关税；行业价格战放缓，通过新品提价实现变相提价。预计25-27年归母净利润分别为0.2亿、3亿、6亿元。

潜在影响

AI硬件升级： 随着Rubin架构及下一代ASIC平台落地，高层数、高阶HDI的PCB需求将持续爆发，行业集中度有望向具备高端制程能力的头部厂商集中。
光通信演进： 1.6T光模块及硅光技术的成熟将带动上游AWG、MT-FA等核心器件的需求，产业链整合（如收购）将提升厂商的议价能力。
储能政策与地缘： 欧美能源政策调整及地缘冲突将重塑全球储能市场格局，具备海外产能布局和差异化产品竞争力的企业将获得超额收益。

关注要点

广合科技： 关注黄石基地及泰国工厂投产进度，ASIC客户导入情况，以及产能爬坡带来的业绩释放速度。
仕佳光子： 关注1.6T光模块出货量及客户验证进展，福可喜玛收购整合效果。
华宝新能： 关注海外政策变化对需求的影响，移动家储及阳台光储新品类的销量增长，以及东南亚产能投产进度。

关联个股

广合科技
仕佳光子
华宝新能

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注：原文中未提供具体股票代码，以上个股名称仅供参考。

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高阶PCB龙头！少数真正深度受益行业升级周期的纯正标的，已实现50层AI服务器PCB并完成七阶HDI制造工艺验证——0325评级日报

2026/03/25 16:15

“

无论是GPU路线还是ASIC路线，底层都在强化对于高层数PCB、高阶HDI、高速材料和更高一致性交付能力的需求。

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】

公司是少数真正深度受益于AI服务器PCB升级周期的纯正标的，本轮AI产业链对PCB的拉动，不是简单的“服务器数量增加”，而是板级复杂度、层数、材料等级与单机价值量的系统性跃升。

1、公司是全球服务器PCB领域的重要头部厂商之一，目前收入结构已明显向算力场景集中，算力场景PCB已成为最核心的业务板块；公司当下超高多层&精密互联制程能力已经进入全球高端PCB厂商第一梯队；从工艺能力的具体指标来看，公司已实现50层AI服务器PCB，并完成七阶HDI制造工艺的验证；此外，公司研发脉冲式等离子体清洁工艺与高厚径比通孔电镀技术，使得深镀能力提升至80%，厚铜均匀性误差控制在5%公差范围内。

2、本轮AI产业链对PCB的拉动，不是简单的“服务器数量增加”，而是板级复杂度、层数、材料等级与单机价值量的系统性跃升；据产业链数据测算，HGX H100单GPU对应的PCB价值量约为220美元，GB200 NVL72提升至375美元，而Rubin架构基础版单GPU对应PCB价值量达863美元，Ultra版本更是高达1521美元，从H100到Rubin Ultra，单GPU对应PCB价值量增幅达数倍；与此同时，Google TPU、AWS Trainium、Microsoft Maia、Meta MTIA等ASIC服务器平台加速导入，算力基础设施需求来源正由单一GPU平台扩展至GPU与ASIC并行驱动，高端服务器PCB景气度有望延续。

3、公司产能规划呈现出清晰的“三步走”战略；第一步（23-25年）是产能建设期，重点完成黄石基地建设和泰国工厂投产，形成“广州+黄石+泰国”的三地布局；第二步（25-27年）是产能释放期，通过产能爬坡和客户认证，实现新建产能的满产运行，预计27年总产能将达到目前的2倍以上；第三步（27年以后）是结构优化期，根据市场需求变化和技术演进方向，动态调整并增加三地产能配置，持续优化产品结构和盈利能力；预计25-27年归母净利分别为10.05亿、20.43亿、32.62亿。

行业/题材	股票简称	评级机构	核心逻辑
PCB	广合科技	浙商证券	1、公司是全球服务器PCB领域的重要头部厂商之一，目前收入结构已明显向算力场景集中，算力场景PCB已成为最核心的业务板块；公司当下超高多层&精密互联制程能力已经进入全球高端PCB厂商第一梯队；从工艺能力的具体指标来看，公司已实现50层AI服务器PCB，并完成七阶HDI制造工艺的验证；此外，公司研发脉冲式等离子体清洁工艺与高厚径比通孔电镀技术，使得深镀能力提升至80%，厚铜均匀性误差控制在5%公差范围内。2、本轮AI产业链对PCB的拉动，不是简单的“服务器数量增加”，而是板级复杂度、层数、材料等级与单机价值量的系统性跃升；据产业链数据测算，HGX H100单GPU对应的PCB价值量约为220美元，GB200 NVL72提升至375美元，而Rubin架构基础版单GPU对应PCB价值量达863美元，Ultra版本更是高达1521美元，从H100到Rubin Ultra，单GPU对应PCB价值量增幅达数倍；与此同时，Google TPU、AWS Trainium、Microsoft Maia、Meta MTIA等ASIC服务器平台加速导入，算力基础设施需求来源正由单一GPU平台扩展至GPU与ASIC并行驱动，高端服务器PCB景气度有望延续。3、公司产能规划呈现出清晰的“三步走”战略；第一步（23-25年）是产能建设期，重点完成黄石基地建设和泰国工厂投产，形成“广州+黄石+泰国”的三地布局；第二步（25-27年）是产能释放期，通过产能爬坡和客户认证，实现新建产能的满产运行，预计27年总产能将达到目前的2倍以上；第三步（27年以后）是结构优化期，根据市场需求变化和技术演进方向，动态调整并增加三地产能配置，持续优化产品结构和盈利能力；预计25-27年归母净利润分别为10.05亿、20.43亿、32.62亿。
光芯片	仕佳光子	申万宏源	1、公司是全球少数具备AWG晶圆批量供应能力的企业，400G/800G AWG组件已大批量出货，1.6T产品开发完成并进入客户验证；无论下游模块格局如何变化，公司作为上游AWG核心供应商，需求刚性且确定，将充分享受技术升级红利；此外，AI数据中心对高密度连接需求高增，带动MPO高增；公司拟收购MT插芯核心福可喜玛，打通从光纤、插芯到组件的全产业链，不仅保障供应链安全，更在需求高增时具备更强的交付能力和成本优势。2、公司开发出的800G/1.6T光模块用MT-FA产品已实现批量出货，开发出的应用于硅光自动化封装耐高温FAU器件产品，实现小批量出货；FAU/MT-FA作为高速光模块中实现多通道、低损耗光耦合的核心光纤阵列耦合器件，能够满足数据中心对带宽提升与空间集约化要求；同时高芯数化与微米级精度要求推动FAU向高附加值方向升级；政策面，“东数西算”及国产化趋势加速光器件本土替代，国内具备FAU/MT-FA量产与封装能力的厂商有望逐步替代海外供应商；另外，公司硅光用CW DFB激光器已获得业内部分客户验证并实现小批量出货，且数据中心用100G EML已完成初步开发，目前正在客户验证中。3、公司进化为覆盖无源+有源+光缆+材料的综合性光电子平台，全球化产能布局提升抗风险能力，前瞻性设立泰国海外生产基地，与河南鹤壁、深圳等地形成全球化产能网络，满足海外客户供应链安全；预计25-27年归母净利润分别为3.42/6.26/9.02亿元。
储能	华宝新能	招商证券	1、为对冲地缘政治带来的能源动荡，欧洲各国紧急出手，砸下重金布局储能产业；英国启动150亿英镑“温暖家园计划”，计划到30年改造500万所住房，直接拉动千亿元户储市场；匈牙利推出总预算2.6亿欧元的家庭储能计划，补贴最高覆盖设备成本80%，聚焦10千瓦级储能设备；荷兰果断取消净计量政策，倒逼存量光伏用户增配储能，预计带来20吉瓦时的户储增量。2、公司新品类战略精准卡位市场需求；移动家储（北美市场）：该品类（3-10度电）精准捕捉北美市场因户储补贴政策退坡而产生的需求外溢；产品兼具应急备电和削峰填谷功能，凭借远低于传统固定式户储的价格（约2000-3000美元），成为高性价比的替代方案，并有望在26年成长为最主要的增长引擎之一；阳台光储（欧洲市场）：公司25年针对欧洲市场推出了极具竞争力的第二代阳台光储产品，主打DIY免安装和高经济性；在德国等国家政策激励下，市场需求旺盛；传统便携储能（基本盘）：在经历行业去库存和竞争加剧后，公司凭借产品力和品牌优势，在传统1-3度电的便携储能市场重新站稳脚跟。3、公司正积极布局东南亚（越南、马来西亚）产能，随着亿纬锂能马来西亚电芯厂25年Q4投产，预计到26年可基本覆盖对美出口需求，从而规避高额关税；同时，行业价格战已放缓，公司通过推出毛利率更高的新品并减少老产品折扣，实现变相提价；调整25-27年盈利预测，预计归母净利润调整至0.2/3/6亿元，对应26/27年估值为41/21倍PE。

研报来源：

1、浙商证券，王凌涛，S1230523120008， $ \underline{\text{广合科技}} $：聚焦算力服务器核心赛道，“产品迭代+客户扩张”双向启航。2026年3月21日

2、申万宏源，李国盛，A0230521080003， $ \underline{\text{仕佳光子}} $：光通信上游“卖水者”。2026年3月24日

3、招商证券，史晋星，S1090522010003，华宝新能：地缘冲突催化储能需求，盈利修复路径明确。2026年3月24日

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