油价向上涨势能添支上，燃油年成本放大，全球新能源车渗透有望加速；矿山资本开支从26年开始加速上行！矿山机械壁垒高，海外龙头2025年新签订单已逐季加速——0324脱水研报

1、新能源车：据长江证券测算，若未来新能源渗透率提升至30%，市场规模会有数倍增长空间。当前西欧、东南亚&南亚、拉美为我国头部出海车企新能源出口的主要目的地区，比亚迪、上汽、吉利领跑新能源出海，未来新能源出口仍有较大份额提升空间。核心公司：比亚迪、上汽集团、吉利汽车、奇瑞汽车等。

2、矿山机械：国金证券研报指出，铜、金价格高企，且这些关键金属远期仍有较大供给缺口。海外多家头部矿企均发布了更积极的资本开支规划，矿山资本开支从26年开始有望加速上行。国内矿山机械企业在出海、后市场、无人化/电动化机遇下有望实现加速增长。关注耐

3、稀土：东方证券指出，全球稀土供应正变得更“紧俏”。国内政策限制产量，海外新矿开采缓慢。同时，受地缘局势影响，欧美等国正大量采购、建立储备，以防供应中断。这双重因素（供应收紧+全球抢购）形成了强力支撑，稀土价格有长期上涨的基础。标的：中国稀土、

4、原料药：国金证券指出，由于原油涨价带动各类化工产品价格普涨，也将直接带动医药中间体、原料药等成本抬升。当前下游原料药产品或将迎来提价契机，叠加行业扩产结束，下游库存持续低位，一旦提价将会有较好持续性，对于原料企业带来利润弹性。核心公司普洛药业、奥锐特、天宇股份、华海药业、九洲药业等。

正文：

从历史来看，在七八十年代能源危机期间，丰田曾在石油危机期间凭借小排量车型油耗优势提升出口规模。

半，其中汽油消费也多用于乘用车领域，从能源安全的角度考虑，在高油价环境下，传统燃油车对石油资源的依赖，会进一步放大能源供给约束带来的风险，能源结构多元化有利于降低能源安全风险，油价上涨有利于推动全球乘用车新能源化。

表 1：全球各国家/地区乘用车销量及新能源渗透率、消耗石油情况

从新能源乘用车出口地区来看，当前西欧、东南亚&南亚、拉美为我国头部出海车企新能源出口的主要目的地区， $ \underline{\text{比亚迪}} $、上汽、吉利领跑新能源出海，但当前各车企在当地的市占率仍较低。

2、矿山资本开支从26年开始加速上行！矿山机械壁垒高，海外龙头2025年新签订单已逐季加速

国金证券研报指出，铜、金价格高企，且这些关键金属远期仍有较大供给缺口。海外多家头部矿企均发布了更积极的资本开支规划，矿山资本开支从26年开始加速上行。国内矿山机械企业在出海、后市场、无人化/电动化机遇下有望实现加速增长。关注耐普矿机、北矿科技、海安集团等。

能可、安赛乐米塔尔、自由港麦克莫兰等海外头部矿企均发布了更积极的资本开支规划，矿山资本开支从26年开始有望加速上行。

例如山特维克25年矿山板块营收同比增长6.46%，新签订单同比增长15.55%，其中3Q25/4Q25新签订单分别同比增长23%/20%，反馈露天、井下矿山需求均较强劲。

矿山机械因为其恶劣的作业环境创造巨大后市场空间，例如破碎与磨矿环节每年可产生相当于设备价值量20%-30%的后市场空间，安百拓/美卓25年后市场收入占比分别为66%/54%，伟尔集团24年后市场收入更是高达80%。同时伟尔集团从2011年到2023年经历一轮完整的大

此外，矿山露天开采中矿用自卸车运输成本可占开采成本的40%-50%，通过电动化/无人化提升经济性大势所趋。据易控智驾招股说明书数据，预计中国矿区无人驾驶解决方案市场规模将从2024年的20亿元增长至2030年301亿元，复合增速57.4%。预计中国无人矿卡的销量将从2024年的约4000辆增至2030年约16340辆，复合增速32.5%。在这方面国内产业链配套能力全球领先，为国内头部矿卡企业带来巨大成长机会。

气度有望提升。国内矿山机械企业在出海、后市场、无人化/电动化机遇下有望实现加速增长，关注 $ \underline{\text{耐普矿机}} $、 $ \underline{\text{北矿科技}} $、 $ \underline{\text{中信重工}} $、 $ \underline{\text{徐工机械}} $等国内头部企业。

东方证券研报指出，全球稀土供应正变得更“紧俏”。国内政策限制产量，海外新矿开采缓慢。同时，受地缘局势影响，欧美等国正大量采购、建立储备，以防供应中断。这双重因素（供应收紧+全球抢购）形成了强力支撑，稀土价格有长期上涨的基础，相关企业有望受益。标的： $ \underline{\text{中国稀土、北方稀土}} $。

国内方面，7月28日工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》后，到2025年12月国内氧化镨钕产量连续下滑至7894吨，较9月产量降幅达15%。随着管控政策落地，供给收缩效应显现。

海外方面，有一定勘探成果的稀土矿项目涌现较多（计划产能合计约5.3万吨REO/年），但进度普遍缓慢。而且美日澳等国逐步形成多种稀土产业链合作开发模式，意味着未来海外稀土资源的增量倾向于被锁定。远期来看，全球稀土供给端刚性将明显强化。

2025年4月开始中国实行中重稀土出口管制后，海外重稀土价格大涨，国内外价差迅速扩大这种价差本质上是为“供应链安全”和“供应保障”支付的溢价。

老庙海外军工等领域的刚性需求，为应对中国空行的管制政策，美国、澳大利亚、欧盟等方

考虑海外军工等领域的刚性需求，为应对中国实行的管制政策，美国、澳大利亚、欧盟等主要消费体正积极推动建立战略储备和联合采购机制，已经推出价格下限和商业储备等手段，叠加人形 $ \underline{\text{机器人}} $量产临近带来的产业“备储”需求，海外“反向收储”或逐步展开。

3.55万吨，同比+16%。这表明，随着中国出口管制政策落地后执行层面的正常化，海外反向收储的需求正在持续向国内传导。

2）招新名店打开价格空间，看好稀土板块盈利，估值观大

供给方面，国内逐步落地稀土总量调控管理政策，且稀土配额近年呈现降速态势，而海外重然自建稀土供应链意愿较强，但进度普遍缓慢，而且产能增量普遍集中于美日欧等国家，这意味着未来国内外供给增量均倾向于被“锁定”，远期供给刚性继续强化；

域）的刚性需求难以被满足，其超额备库意愿或明显增强，目前海外已经推出稀土价格下限/商业储备等机制，未来稀土的“反向备储”或持续进行，而且可以通过稀土磁材的出口向国内传导，看好稀土价格中枢的上移。

东方证券认为在全球地缘政治不确定性提高的大背景下，稀土作为国内最具优势的战略产业之一，有望持续发挥战略价值，稀土板块盈利、估值有望迎来双击。

4、库存低位+扩产结束，不仅是医用手套涨价，原料药也有望开始涨价进程

国金证券指出，由于原油涨价带动各类化工品价格普涨，也将直接带动医药中间体、原料药等成本抬升。当前下游原料药产品或将迎来提价契机，叠加行业扩产结束，下游库存持续低位，一旦提价将会有较好持续性，对于原料企业带来利润弹性。

受国际石油价格持续上涨及海外能源成本高的影响，化工产业链成本端压力显著上化工产品普遍迎来明显涨价，其中溶剂类产品由于其较难囤货，市场报价持续走高轮化工品涨价中弹性最显著的品类之一，也直接带动医药中间体等下游行业成本抡

需求端，行业已在低库存水平下运行近3年。根据国家统计局数据，化学药品原料药制造当月同比PPI值在均处于低位，价格端下行主要由于下游客户自23年4月去库存及行业竞争加剧导

研报来源

1、长江证券，高伊楠，S0490517060001，全球视野看电车之五

新能源增长潜力。2026年3月24日

2、国金证券，满在朋，S1130522030002，景气拐点向上，国内企业多重成长机遇共振。2026年3月23日

3、东方证券，于嘉懿，S0860525110005，全球超额备库开启，稀土价格空间打开。2026年3月23日

4、国金证券，甘坛焕，S1130525060003，原料药及耗材迎来提价契机，行业景气度有望回升。2026年3月23日

$ ^{*} $免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

本资讯中的内容来自持牌证券机构，意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素。亦不应以本资讯取代自己的判断。

本文内容和观点不代表选股通APP平台观点，请独立判断和决策。在任何情况下，选股通APP不对任何人因使用本平台中的内容所引致的任何损失负任何责任。