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微纳光学领域龙头！核心产品直接受益光模块向更高通道数演进，同时已完成可插拔、OCS和CPO相关产品布局——0......
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关键信息
AI Report
AI 简报
2026年3月24日 评级日报简报
核心结论
- 炬光科技（光通信）： 公司正从传统激光元器件向高精度微光学解决方案提供商转型。受益于400G、800G及1.6T光模块向更高通道数演进，微透镜用量和价值量显著提升。公司已布局可插拔、OCS和CPO等前沿产品，有望在光通信业务盈利兑现及新技术放量中开启新一轮价值重塑。
- 华特气体（特种气体）： 受中东局势影响，卡塔尔氦气出口受限，叠加全球半导体需求增长，预计2026-2027年全球氦气供需缺口将扩大，价格有望持续上涨。公司具备6N超高纯氦气量产能力及ASML认证，有望充分受益于行业景气上行。
- 四方股份（电网设备）： 作为电网二次设备龙头，公司网内业务稳健，网外及国际业务增速显著。公司推出的SST（固态变压器）产品在效率、可靠性及集成度上具备优势，且已布局AIDC领域，有望在数据中心及海外市场获得新的增长点。
关键信息
炬光科技
- 业绩表现： 2025年前三季度收入已超过2024年全年，未来3-5年光通信业务有望成为占比最高的单一市场。
- 价值量拆解： 光器件占光模块成本约73%，其中TOSA与ROSA合计占光器件价值量的80%。微透镜主要应用于TOSA/ROSA的光束准直、耦合与聚焦环节，需求与通道数提升直接相关。
- 产品布局： 已完成可插拔、OCS和CPO相关产品布局。可插拔光模块最先贡献收入；OCS因通道数更高、阵列化更强，单位价值量抬升；CPO处于导入阶段，一旦量产壁垒较高。
华特气体
- 供应端冲击： 卡塔尔位于拉斯拉凡的工业城遭受导弹袭击，预计14%的氦气将无法出口，修复需3-5年。
- 价格走势： 东北亚3月氦气均价环比+13%至147美元/kg；中国99.999%纯度管束氦气市场价较2月底+14%至80元/立方米。
- 供需预测： 预计2026/2027年全球氦气供需缺口为-0.5/-0.1亿立方米，价格有望继续上涨。
- 业绩预测： 上调2025-2027年归母净利润预测至1.7/2.6/3.4亿元（前值1.7/2.2/2.8亿元）。
四方股份
- 订单情况： 2025年新签合同额100亿元，同比增长16.7%。其中输变电业务增速15%，配电业务增速13-14%，国际业务增速高达60%。
- 产品优势： SST（固态变压器）效率高达99%，供电可靠性99.99%，具备多端直流接入、高集成度等优势。
- 新增长点： 已推出面向AIDC领域的SST样机，是国内少有能提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备的厂家。
- 业绩预测： 上调2027年归母净利润1.7%至11.7亿元，新增2028年预测14.1亿元。
潜在影响
- 炬光科技： 高通道数光模块的普及将直接拉动微纳光学元件的需求，公司若能顺利推进CPO等新技术的量产，将打开长期成长天花板，提升估值中枢。
- 华特气体： 氦气作为半导体制造的关键冷却和光刻介质，其价格持续上涨将直接增厚公司利润。公司作为高端氦气供应商，有望在行业缺气周期中抢占市场份额。
- 四方股份： SST技术在数据中心（AIDC）的应用将打开电网设备在新兴领域的市场空间；国际业务的60%高增速表明公司出海战略初见成效，未来利润弹性可期。
关注要点
- 炬光科技： 光通信业务的具体盈利兑现情况；CPO及OCS产品的量产进度与客户导入情况。
- 华特气体： 氦气实际市场价格走势；6N超高纯氦气的出货量及在ASML等高端客户中的渗透率。
- 四方股份： SST在AIDC领域的订单获取情况；国际业务新区域的拓展进展。
关联个股
- 炬光科技
- 华特气体
- 四方股份
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正文
微纳光学领域龙头！核心产品直接受益光模块向更高通道数演进，同时已完成可插拔、OCS和CPO相关产品布局——0324评级日报
2026/03/24 16:12
“
随着400G、800G乃至1.6T光模块向更高通道数演进，微透镜用量和价值量有望随之提升，具备较强的成长确定性。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
公司依托全球化微纳光学平台能力，在数据中心光互联走向高密度集成化的趋势中，实现向高精度微光学解决方案提供商的转型升级，伴随光通信业务的成长，开启新一轮价值重塑。
1、公司的投资逻辑正由传统激光元器件逐渐转向更具价值弹性和成长空间的高精度微光学解决方案提供商，光通信业务盈利兑现有望成为驱动公司价值重塑的关键变量；25年前三季度收入已超过24年全年，未来3-5年有望成为占比最高的单一市场，伴随光通信业务的成长，公司有望开启新一轮价值重塑。
2、公司提供的微透镜、微透镜阵列、V型槽以及各种高精度耦合元件，直接关系到高速光互连系统的性能表现与量产难度；光模块成本主要集中在光器件环节，占整体价值量约73%；若进一步拆分光器件内部，TOSA与ROSA分别占光器件价值量约48%和32%，合计达到80%；其中，微透镜主要应用于TOSA/ROSA中的光束准直、耦合与聚焦环节，并在部分结构件中承担关键光学功能，其需求与通道数提升直接相关；随着400G、800G乃至1.6T光模块向更高通道数演进，微透镜用量和价值量有望随之提升，具备较强的成长确定性。
3、公司在光通信领域已完成可插拔、OCS和CPO相关产品布局；可插拔光模块环节直接受益于400G、800G、1.6T等代际升级下通道数增长带来的需求扩张，最先贡献收入；OCS节由于通道数更高、阵列化程度更强，单位系统价值量明显抬升；CPO环节则主要对应更高集成度和更强定制化需求，需与客户及下游环节联合开发，短期仍处导入阶段，但一旦进入体系化量产，客户黏性和壁垒通常更强；另外，公司已在相关微纳光学与耦合连接环节完成布局，因此无论是传统硅光CPO，还是以MicroLED为代表的差异化高密度互连方案，公司都有望依托现有平台能力切入核心光器件环节，并在新技术路线推进过程中获得新的放量机会。
| 行业/题材 | 股票简称 | 评级机构 | 核心逻辑 |
|---|---|---|---|
| 光通信 | 炬光科技 | 东北证券 | 1、公司的投资逻辑正由传统激光元器件逐渐转向更具价值弹性和成长空间的高精度微光学解决方案提供商，光通信业务盈利兑现有望成为驱动公司价值重塑的关键变量；25年前三季度收入已超过24年全年，未来3-5年有望成为占比最高的单一市场，伴随光通信业务的成长，公司有望开启新一轮价值重塑。2、公司提供的微透镜、微透镜阵列、V型槽以及各种高精度耦合元件，直接关系到高速光互连系统的性能表现与量产难度；光模块成本主要集中在光器件环节，占整体价值量约73%；若进一步拆分光器件内部，TOSA与ROSA分别占光器件价值量约48%和32%，合计达到80%；其中，微透镜主要应用于TOSA/ROSA中的光束准直、耦合与聚焦环节，并在部分结构件中承担关键光学功能，其需求与通道数提升直接相关；随着400G、800G乃至1.6T光模块向更高通道数演进，微透镜用量和价值量有望随之提升，具备较强的成长确定性。3、公司在光通信领域已完成可插拔、OCS和CPO相关产品布局；可插拔光模块环节直接受益于400G、800G、1.6T等代际升级下通道数增长带来的需求扩张，最先贡献收入；OCS节由于通道数更高、阵列化程度更强，单位系统价值量明显抬升；CPO环节则主要对应更高集成度和更强定制化需求，需与客户及下游环节联合开发，短期仍处导入阶段，但一旦进入体系化量产，客户黏性和壁垒通常更强；另外，公司已在相关微纳光学与耦合连接环节完成布局，因此无论是传统硅光CPO，还是以MicroLED为代表的差异化高密度互连方案，公司都有望依托现有平台能力切入核心光器件环节，并在新技术路线推进过程中获得新的放量机会。 |
| 特种气体 | 华特气体 | 华泰证券 | 1、据USGS，24年卡塔尔氦气储量/产量为101/0.73亿立方米，占全球19%/39%；近期中东局势下，卡塔尔氦气生产及运输有所受限；据卡塔尔能源官网，其位于拉斯拉凡的工业城在26年3月18、19日遭受导弹袭击，液化天然气设施遭受损坏，卡塔尔14%的氦气将无法出口，预计修复需3-5年；据Business Analytiq等，氦气-东北亚3月均价环比+13%至147美元/kg，我国99.999%纯度管束氦气市场价较2月底+14%至80元/立方米。2、近年来氦气在半导体制造中的硅片冷却、DRAM制造中的光刻等方面起着关键作用，伴随下游存储、先进制程等发展，氦气需求侧有望持续景气；据测算，26/27年全球氦气供需缺口预计为-0.5/-0.1亿立方米，/立方米，在氦气26/27年供给持续紧张下，价格有望继续上涨。3、公司有液氦、高纯氦气、超高纯氦气等多款产品，深耕多年积累一批优质客户，与上游国际供应商达成长期合作，产业链较为完整；据TrendForce，公司已实现6N超高纯氦气的量产，获得ASML认证，可用于芯片光刻和蚀刻工艺，为高端半导体氦气市场重要供应商；伴随氦气供给紧张，公司有望凭借供应商、客户以及产品优势充分受益；上调特种气体均价、销量等，由此上调25-27年归母净利润为1.7/2.6/3.4亿元（前值为1.7/2.2/2.8亿元，上调0%/18%/21%）。 |
| 电网设备 | 四方股份 | 华泰证券 | 1、公司为国内电网二次设备行业领军者，网内业务稳健增长，网外业务持续突破；25年新签合同额达到100亿元，同比增长16.7%；其中输变电业务增速15%；配电业务增速13~14%，快于行业整体增速；国际业务在电力电子、一二次融合产品带动下，新签订单规模达到5亿元，同比增速达到60%；公司26年订单目标保持稳健增长，国际业务有望不断突破新区域、保持高速增长。2、公司目前可以提供交流10kV~35kV、直流20kV~60kV接入，240V~800V直流输出的SST（固态变压器）系列产品，其效率高达99%；通过高冗余度模块设计、直流限流技术，供电可靠性高达99.99%；同时可实现多端直流接入，具备高集成度、易安装等优势，已有多项标杆案例。3、公司已经推出面向AIDC领域的SST样机，除SST之外，还可提供直流断路器、交直流保护装置等，是国内少有的能提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备及解决方案的厂家，有望在数据中心领域斩获新的盈利增长点；考虑到SST业务或于27年逐步开启示范应用，小幅上调2027年归母净利润1.7%至11.7（前值11.5）亿元，新增28年预测14.1亿元。 |
研报来源
1、东北证券，李玖，S0550522030001， $ \underline{\text{炬光科技}} $：微纳光学平台成型，光通信开启新一轮价值重塑。2026年3月24日
2、华泰证券，杨泽鹏，S0570525070014，华特气体：26/27年氦气供应紧缺下价格或上涨。2026年3月24日
3、华泰证券，刘俊，S0570523110003， $ \underline{\text{四方股份}} $：SST与出海业务有望带来利润弹性。2026年3月24日
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