农作物生长的刚需产品，全球钾肥供需缺口显著扩大；地缘冲突危机加速海外产能出清，中国化工全球份额与盈利中枢将双升——0323脱水研报

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1、不可替代施工模结不可抗力，全球钾肥缺口待业者扩大

2、马斯克计划采购29亿美元光伏设备，中国TOPCon技术

2、与斯克计划采购23亿美元光伏设备，中国TOF 600技术将逐渐

3、地缘冲突危机加速海外产能出清，中国化工全球份额与盈利中

独立判断和决策】

1、钾肥：美伊以地缘局势持续升温，叠加春耕时节旺季来临，短期供给侧生产和发运受阻，与需求侧季节性景气形成共振。从全球供需平衡表看，2026年氯化钾预计已存在23.6万吨供需缺口，2027年预计紧平衡。彼时美伊冲突尚未开始，考虑到当前中东局势持续升温，2026年钾肥实际供需关系或更加紧张。关注东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份等。

2、光伏：消息称Tesla正计划从中国设备厂商采购价值29亿美元（约人民币200亿元）的光伏组件和电池设备，以应对数据中心增长带来的电力需求。中信建投指出，预计Tesla地面光伏组件技术路线将优先选择TOPCon技术，目前TOPCon电池、组件专利主要集中在晶科能源、晶澳科技、天合光能3家企业。

3、化工：开源证券研报指出，地缘冲突下，原油价格高波动率对市场风险偏好、化工实体产销节奏及终端需求，形成了短期显著扰动。化工板块整体走弱，本质是该事件性风险的集中释放，待风险充分出清后，板块行情将全面回归行业自身基本面主导。且本次地缘冲突有望为中国化工崛起再添动能，行业景气长逻辑持续强化。关注万华化学、华鲁恒升、卫星化

4、煤炭物流：广发证券指出，当前原油价格处于高位，正触发替代需求，为煤炭物流行业带来结构性机遇。关注疆煤外运、西煤东运、蒙煤进口等受益的方向。相关公司广汇物流、嘉友国际等。

1、农作物生长的刚需产品，不可替代遇上供给不可抗力，全球钾肥缺口将显著扩大

从全球供需平衡表看，2026年氯化钾预计已存在23.6万吨供需缺口，2027年预计紧平衡。彼时美伊冲突尚未开始，考虑到当前中东局势持续升温，2026年钾肥实际供需关系或更加紧

陈地区并非主力钾盐产出国，但因其自用比例较优

快结侧存量用度，中东地区并非主力钾盐产出国，但因其自用比例较低，

以8%的实际产量占比占据了全球10%的钾盐出口份额。

外增加费用约3000美元，运费上涨已严重影响全球钾盐贸易流，若后续局势进一步紧张，东地区钾盐生产装置进而再受影响，供给侧存量紧缩或进一步超预期。

供给侧增量角度，2026年全球氯化钾预计供应净增量约21.4万吨，同比+0.3%，增量主要

供给侧增量角度，2026年全球氯化钾预计供应净增量约21.4万吨，同比+0.3%，增量主要：

自白俄罗斯+17.5万吨、以色列+20.5万吨、老挝+59.5万吨，减量主要来自中国-24.0万吨、罗斯-47.5万吨。

$ x{1} + x{2} = 1 $

当前与2025Q4时的核心变化在于中东地缘风险持续演绎下，航运贸易不畅以及潜在生产⌈影响存量供应，叠加供应释放增量或不及预期，而需求又具备较强刚性，故后续全球钾肥需平衡表或更趋紧张。

据消息，Tesla正计划从中国设备厂商采购价值29亿美元（约人民币200亿元）的光伏线电池设备，以应对数据中心增长带来的电力需求，其目标是在2028年底前在美国本-100GW从原材料到组件的制造产

中信建投指出，预计Tesla地面光伏组件技术路线将优先选择TOPCon技概率将成为其首选战略合作伙伴，其每年专利费收入有望达到30-100亿

①投产速度快：2025年TOPCon技术渗透率已经达到87.6%，设备、工艺均已十分成熟；

②产品性价比高：TOPCon技术在几种N型电池路线中资本开支最低，组件量产效

若Tesla确定将TOPCon技术应用于其100GW地面组件产能，综合考虑TOPCon专利壁垒及艺优势， $ \underline{\text{晶科能源}} $大概率将成为其首选战略合作伙伴。

从专利壁垒来看， $ \underline{\text{晶科能源}} $在美国专利商标局（USPTO）持有的有效专利约600-700项，其中授权专利（B1、B2专利）超过200项，构建了行业领先的N型技术法律护城河。

利侧重制造方法，若竞争对手尝试通过温度和配方来规避，454专利则封锁了最主流、最经济的生产路径。

表1公司在美国专利商标局（USPTO）注册的两项核心专利共同锁定了TOPCon电池最核心的背面钝化接触技术

专利号 核心内容 要点 技术意义

定义了电池背面

USB11824136B2

定义了电池背面

USB11824136B2

微观结构

背面（核心）：采用非金字塔形的“堆叠阶梯状”结构，该结构由两个或多个子结构部分重叠而成；

判定参数：相邻对叠层之间的垂直距离小于等于这种阶梯状结构比尖锐的金字塔更平缓，有利于不到2nm的隧道氧化层均匀生长，避免了因“尖端效应”导致的漏电和复合损失。

从工艺优势来看，晶科能源由四大基地是目前全球九大行业垂直一体化程度最高、单体规模最大的生产基地，该基地实现了TOPCon组件“单晶硅棒-硅片-高效电池-组件”四大环节超级集群。完美符合Tecra从原材料到组件的生产要求

参考近期爱旭向Maxeon支付的专利费，若Tesla的100GWTOPCon产能落地，预计晶科能源每年专利费收入区间为30-100亿元。

由于晶科能源的专利、工艺在 Tesla 美国组件产能中将起到关键作用，预计晶科能源有望通过专利费、咨询费等形式获得收益，参考爱旭向 Maxeon 支付的专利费占组件售价、利润的比重分别为 1%、10%，假设美国本土生产的组件价格为 3 元/W、利润为 1 元/W，则对应晶科能源专利费用的区间为 0.03-0.1 元/W，按照 Tesla100GW/年产能规划，晶科能源每年仅专利费收入即可达到 30-100 亿元。

晶澳科技， $ \underline{\text{天合光能}} $也在北美布局了大量TOPCon相关专利，除了早期与 $ \underline{\text{晶科能源}} $一起购买的LG底层专利包外， $ \underline{\text{晶澳科技}} $在北美注册了较多涉及SMBB与高密度封装的专利， $ \underline{\text{天合光能}} $则重点布局了多层钝化膜堆叠及激光掺杂相关专利。后续也有望受益Tesla美国产能规划。

开源证券研报指出，地缘冲突下，原油价格高波动率对市场风险偏好、化工实体产销节奏及终端需求，形成了短期显著扰动。化工板块整体走弱，本质是该事件性风险的集中释放，待风险充分出清后，板块行情将全面回归行业自身基本面主导。且危机加速海外产能出清，中国化工全球份额与盈利中枢双升。

冲突有望为中国化工崛起再添动能，行业景气长逻辑持续强化。

一是，中期维度来看，全球去库临近尾声，补库+需求回暖共振可期。受本轮能源危机冲击，全球化工企业开工率大幅下滑，但终端刚性需求并未消失，当前行业正经历全球范围的大规模去库周期。待地缘冲突缓和后，全球化工行业将迎来确定性的补库行情，叠加市场期待的终端需求回暖，化工品盈利有望改善。

二是，长期维度来看，危机加速海外产能出清，中国化工全球份额与盈利中枢双升。2013年以来，中国化工品销售额以及中国化工行业资本开支稳居全球第一，并呈稳定增长态势；2022-2025年间，欧洲化工行业累计关停其总产能的9%。未来中国化工企业凭借全产业链配套、成本管控等核心优势，将进一步抢占全球市场份额，持续享受高盈利红利。

三是，化工行业产能投放周期已基本结束，十五五”期间将持续推进碳达峰，高性能产品限制措施或将陆续推出，为未来产能扩张形成强刚性约束，同时明确定调深入整治“内卷式”竞争，化工景气拐点逐渐明朗。

去除下行趋势，即便后续仍有阶段性高波动，其对板块的冲击边际效应

本轮调整，多数化工行业龙头已进入深度价值区间，预计化工行业景气

行业景气底部向上，化工龙头企业存量资产优势显著，看好中国化工产能优势，进一步提升全球市场占有率，加速提升中国化工行业话语

升、卫星化学、鲁西化工等细分公司。

【煤化工】华鲁恒升；【纯碱】博源化工、三友化工、中盐化工；【聚酯产业链】恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份、万凯新材；【氨纶】华峰化学、新乡化纤；【粘胶短纤】三友化工；【粘胶长丝】新乡化纤；【精细化工】新和成；【化肥】亚钾国际、盐湖股份、云图控股；【农药】扬农化工、兴发集团；【有机硅】合盛硅业、三友化工、兴发集团。

业链】东方盛虹、恒逸石化、三房巷、华润材料、双星新材等；【粘胶短纤】中泰化学等；【粘胶长丝】吉林化纤等；【氯碱】中泰化学、新疆天业、君正集团、北元集团、嘉化能源、氯碱化工等；【化肥】、东方铁塔、川恒股份、川金诺、川发龙蟒、史丹利、云天化等；【农药】江山股份、润丰股份等；【有机硅】新安股份、东岳硅材、鲁西化工、恒星科技等。

1、对标VEC67，地球个人十部球队珀伯冯堡里7，殊庆杨加连木1000型广发证券指出，当前原油价格处于高位，正触发替代需求，为煤炭物流行业带来结构性机遇。

求，拉大内外贸煤价差。

国际煤价的上行将为国内煤价提供强力支撑，国内煤炭市场有望呈现易涨难跌的格局。

的上行将为国内煤价提供强力支撑，国内煤炭市场有望呈现易涨难跌的格局。

美伊地缘冲突加剧了全球能源供应的不确定性，造成能源价格上行，而原油与

化工项目的盈利能力因具有成本优势而快速提升，进而推动如烯烃类化工品的用煤需求，最终推动煤价上

$ \underline{\text{能会触发能源的替代，推动全球煤炭需求的增加。}} $

国际煤价的上行拉大进口煤与国内煤的价差，对国内煤价形成价格支撑，在需求提升和价格倒挂的背景下，国内煤价格或会易涨难跌。

①疆煤外运：新疆作为我国煤炭战略储备和边际调节的关键角色，其外运经济性将随煤价上涨而增强，关注卡位“将-淖-红”黄金通道的 $ \underline{\text{广汇物流}} $。

图 17: 疆煤铁路外运量不断增长

③蒙煤进口：能源价格高位或对焦煤价格形成支撑，有利于蒙煤进口业务链条的业绩修复，关注具备核心口岸资源的嘉友国际的配置价值。

研报来源：

450525110002，美伊冲突持续叠加春耕旺季

日

证券，许可，S0260523120004，地缘冲突下的能源变局与煤炭物流机遇。202

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