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航天连接器龙头！核心产品正从定制化部件向规模化刚需耗材跃迁，同时切入算力+液冷领域，受益昇腾服务器放量驱动—......

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关键信息

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脱水研报
时间
03-23 22:32

AI Report

AI 简报

0323 评级日报简报

核心结论

  1. 航天电器：商业航天进入规模化发展元年，叠加AI算力（昇腾950）与液冷技术渗透，公司作为核心供应商迎来“三驾马车”共振。
  2. 中国巨石：电子布产能全球最大，高端产品结构优化叠加供需趋紧，业绩弹性显著，分红率提升。
  3. 完美世界：重磅产品《异环》定档，叠加渠道降佣红利，公司游戏业务有望实现扭亏并持续增长。

关键信息

  • 航天电器（华鑫证券）
  • 商业航天：2026年有望成为全球商业航天规模化发展元年，预计26-27年发射量从百颗级向千颗级跃升。连接器作为火箭成本2-3%的关键部件，正从定制化向规模化刚需耗材跃迁。
  • AI算力：子公司投资5725万元建设高速模组及液冷互连产品。26年为昇腾950系列放量元年，Atlas 950 SuperPoD预计26年Q4上市，支持8192张卡，全光互联带宽16.3PB/s。
  • 液冷技术：华为液冷方案（冷板式为主）成为AI服务器必选项，公司作为核心供应商受益。
  • 中国巨石（光大证券）
  • 产能扩张：3月18日淮安10万吨电子级玻纤生产线点火，投产后产能占全球约28%。
  • 业绩表现：25年粗纱/电子布销量同比+6%/+21%；归母净利32.9亿元（同比+34.4%）；美国子公司扭亏。
  • 分红计划：25年计划分红14.3亿元，分红率44%，股息率2.1%。
  • 完美世界（国盛证券）
  • 产品发布：《异环》定档4月23日公测，覆盖多平台，预约量超2500万。
  • 行业利好：苹果/谷歌降低App Store佣金率（30%降至25%），降低渠道成本，利好精品游戏厂商。
  • 业绩预测：25年预计归母净利7.2-7.6亿元（扭亏）；25-27年预测归母净利润分别为7.4亿、19亿、22.4亿元。

潜在影响

  • 航天电器：商业航天星座组网爆发将直接拉动连接器需求；AI算力基础设施（高速连接器+液冷）的放量将打开新的增长曲线，提升公司估值中枢。
  • 中国巨石：电子布产能释放将巩固其全球龙头地位，高端产品占比提升将改善毛利率，电子布涨价趋势有望持续增厚利润。
  • 完美世界：渠道降佣直接增厚利润，大单品《异环》的上线表现将决定公司游戏业务能否持续兑现扭亏预期。

关注要点

  • 航天电器：商业航天发射数据及星座组网进展；昇腾950系列出货量及液冷订单获取情况。
  • 中国巨石：电子布价格走势及特种电子玻纤的认证进度。
  • 完美世界：《异环》上线后的首月流水及用户留存数据。

关联个股

  • 航天电器
  • 中国巨石
  • 完美世界

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正文

航天连接器龙头！核心产品正从定制化部件向规模化刚需耗材跃迁，同时切入算力+液冷领域，受益昇腾服务器放量驱动——0323评级日报

2026/03/23 16:22

“

航天连接器的技术壁垒极高，需要具备耐极端温差、强辐射、高冲击等特性，价值量占火箭成本2-3%。

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】

公司航空航天+AI算力+液冷三驾马车并驱，看好航空航天景气周期，深度受益昇腾服务器放量驱动算力基础设施建设。

1、公司主营高端连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器、光电器件等产品的研制；26年有望成为全球商业航天规模化发展的景气元年，据国际电信联盟(ITU)申报数据，预计26-27年将实现从百颗级向千颗级的发射跃升；连接器作为电气系统的“血管与神经”，正从定制化部件向规模化刚需耗材跃迁；航天连接器的技术壁垒极高，需要具备耐极端温差、强辐射、高冲击等特性，价值量占火箭成本2-3%，有望受益于星座组网爆发的趋势。

2、子公司苏州华旃拟投资5725万元建设高速模组及液冷互连产品生产能力建设项目，高速背板连接器是板卡间通信的关键桥梁，随着超节点规模扩大、互联速率向112G甚至更高演进，高速连接器的单价和用量均有望提升；26年被定义为昇腾950系列放量元年，昇腾950PR和950DT有望于26年进入快速放量阶段；同时，Atlas 950 SuperPoD预计26年Q4上市，支持8192张昇腾卡，FP8算力达8EFLOPS，全光互联带宽16.3PB/s，可支撑千亿参数大模型的实时训练。

3、超节点需要通过高效液冷散热来助力机柜算力的有效释放；华为液冷方案以“冷板式为主、浸没式为辅”，聚焦昇腾、鲲鹏系列服务器，核心供应商均为国产厂商；以昇腾384超节点为例，昇腾384超节点采用冷板式液冷+微结构导热的散热方案，通过精密工艺提升热传导效率；同时，在MWC26巴塞罗那期间举办的产品与解决方案发布会上，华为推出全新的Atlas 950 SuperPoD也全面采用全液冷架构设计，不提供风冷版本选配，出厂即为液冷机柜，液冷成为AI服务器机柜的必选项。

行业/题材股票简称评级机构核心逻辑
商业航天/液冷航天电器华鑫证券1、公司主营高端连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器、光电器件等产品的研制；26年有望成为全球商业航天规模化发展的景气元年，据国际电信联盟(ITU)申报数据，预计26-27年将实现从百颗级向千颗级的发射跃升；连接器作为电气系统的“血管与神经”，正从定制化部件向规模化刚需耗材跃迁；航天连接器的技术壁垒极高，需要具备耐极端温差、强辐射、高冲击等特性，价值量占火箭成本2-3%，有望受益于星座组网爆发的趋势。2、子公司苏州华旗拟投资5725万元建设高速模组及液冷互连产品生产能力建设项目，高速背板连接器是板卡间通信的关键桥梁，随着超节点规模扩大、互联速率向112G甚至更高演进，高速连接器的单价和用量均有望提升；26年被定义为昇腾950系列放量元年，昇腾950PR和950DT有望于26年进入快速放量阶段；同时，Atlas 950 SuperPoD预计26年Q4上市，支持8192张昇腾卡，FP8算力达8EFLOPS，全光互联带宽16.3PB/s，可支撑千亿参数大模型的实时训练。3、超节点需要通过高效液冷散热来助力机柜算力的有效释放；华为液冷方案以“冷板式为主、浸没式为辅”，聚焦昇腾、鲲鹏系列服务器，核心供应商均为国产厂商；以昇腾384超节点为例，昇腾384超节点采用冷板式液冷+微结构导热的散热方案，通过精密工艺提升热传导效率；同时，在MWC26巴塞罗那期间举办的产品与解决方案发布会上，华为推出全新的Atlas 950 SuperPoD也全面采用全液冷架构设计，不提供风冷版本选配，出厂即为液冷机柜，液冷成为AI服务器机柜的必选项。
电子布中国巨石光大证券1、3月18日，公司淮安年产10万吨电子级玻纤暨3.9亿米电子布生产线成功点火；该电子级玻璃纤维生产线的产能规模占全球市场的9%，是全球规模最大的电子级玻纤生产线；投产后公司电子玻纤产能规模将占到市场的约28%；本次投产项目产品结构中已包含超细纱、超薄布等高端电子基材品种，将有效满足高端服务器、汽车电子等新兴领域对高性能PCB基材的迫切需求；同时，公司特种电子布系列产品开发正在积极有序推进中，下游相关认证也在加快推进。2、25年公司粗纱/电子布实现销量320.3万吨/10.6亿米，分别同比+6%/21%。粗纱方面，25年粗纱行业需求稳中有升，整体延续复价趋势，叠加公司中高端产品比例上升，盈利水平有所改善；电子布方面，特种电子玻纤成为投资热点，其建设热潮一定程度上挤占了常规电子玻纤的供应，推动普通电子布供应趋紧，价格持续上涨；此外，受益美国加征关税红利，美国子公司25年实现净利0.4亿元，实现扭亏。3、公司25年归母净利32.9亿元，同比+34.4%；单Q4公司实现归母净利润/扣非归母净利7.2/8.7亿元，同比-21.3%/+37.6%；25年计划现金分红14.3亿元，分红率44%，股息率2.1%；考虑到26年粗纱供需结构改善，电子布涨价趋势良好，上调公司26-27年归母盈利预测为55.2/63.9亿元（较上次+27%/+24%），新增28年归母净利润预测为68.8亿元。
游戏完美世界国盛证券1、年内重点产品《异环》正式定档4月23日公测，届时将同步上线PC、安卓、iOS、Mac、鸿蒙、PlayStation 5；《《异环》守正目前二游一流的美术、战斗，出奇都市题材，是第一款真正落地二次元都市开放世界的游戏；在技术上，依托《幻塔》项目经验，基于虚幻5引擎开发；当前，官网预约量已突破2500万。2、苹果宣布自3月15日起将国内App Store的佣金率从30%降至25%；此前，谷歌同样对Google Play的佣金政策进行调整；两大巨头相继降佣将减少游戏公司的渠道成本，带动游戏公司利润增厚，进而释放更多资金用于内容打磨，优质游戏内容供给在产业链与行业竞争中愈加重要；以《异环》为代表的精品游戏有望凭借更强的产品力与更广泛的用户基础，在本轮降佣中充分受益，实现利润增长与海外扩张。3、据公告，25年公司预计实现归母净利润7.2-7.6亿元，其中游戏业务预计实现归母净利润8.3-8.7亿元，同比扭亏；公司认为主要是受益于《诛仙世界》、《诛仙2》、《女神异闻录：夜幕魅影》等游戏的增量贡献，以及电竞业务维持增长，且公司持续降本增效；《《异环》上线有望进一步完善公司游戏产品矩阵，增强公司游戏业务的竞争力，带来基本面改善；预计25-27年实现归母净利润7.4亿、19亿、22.4亿，同比扭亏为盈/+157%/+18%。

研报来源：

1、华鑫证券，庄宇，S1050525120003， $ \underline{\text{航天电器}} $：Token通胀推动国产AI算力需求增长，高速连接器厂商有望再乘东风。2026年3月21日

2、光大证券，孙伟风，S0930516110003，中国巨石：粗纱有期待，电子布持续贡献业绩弹性。2026年3月22日

3、国盛证券，刘文轩，S0680526020003，《异环》定档，看好大单品带来的基本面弹性。2026年3月22日

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