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铁路运输龙头！地缘冲突推动“西煤东运”铁路重估，基本面拐点已然确立——0322评级日报......
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关键信息
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AI 简报
金融资讯简报：地缘冲突与能源转型下的投资机会
日期： 2026/03/22
核心结论
- 大秦铁路：地缘冲突推升海外煤价，进口替代逻辑强化，叠加油价上涨导致公路运输成本上升，铁路“西煤东运”量价双升拐点确立，估值具备修复空间。
- 龙净环保：绿电业务规模化盈利，储能业务产能释放且外销占比高，电动矿卡实现从0到1突破，形成“环保+储能+绿电+电动矿卡”多点开花格局。
- 同力天启：储能业务稳步增长，重点布局“算电协同”解决AI能耗问题，依托算力枢纽节点建设储能项目，成长空间打开。
关键信息
1. 大秦铁路（华泰证券）
- 供需改善：霍尔木兹变局导致澳洲/印尼煤价较年初上涨26%/29%，进口煤价倒挂导致进口量缩减，利好国内铁路运力。大秦线运量同比增长8%，接近满载水平。
- 成本与运价：油价上涨推高公路运价（鄂尔多斯煤炭公路运价同比上涨2.1%-4.2%），铁路因电气化运营成本受油价影响小，且前期运费优惠有望收窄，形成“隐性提价”。
- 估值与业绩：股价已下跌18%，PB仅0.64x（处于近6年3%分位数）。上调26年归母净利8.6%至80亿元。
2. 龙净环保（华泰证券）
- 订单与产能：25年新增环保设备合同102.58亿元，储能电芯年产能提升至13GWh，订单排产至26年底。
- 业务增长：25年绿电营收6.0亿元（同比+399%），西藏拉果错一期实现净利润1.23亿元；储能累计交付约8GWh（95%外销）。
- 新业务突破：自主研发的LK220E纯电动矿卡交付西藏巨龙铜业，签署批量采购合同。
3. 同力天启（浙商证券）
- 储能落地：承德围场920MWh共享储能电站开始贡献收入，中标中国能建储能集采。
- 算电协同：与庆阳市签署协议建设2GWh储能装备生产线及1GWh储能电站，为“东数西算”直供绿电；与壳牌合作液冷储能技术。
- 产能建设：天津静海区4GWh储能集成总装工厂投产。
潜在影响
- 大秦铁路：铁路运输在能源保供中的战略地位提升，有望受益于夏季运输高峰及能源安全主线，带动铁路板块估值重估。
- 龙净环保：绿电业务提供稳定现金流，储能业务规模化有望显著增厚利润，电动矿卡业务打开海外及大型矿山市场空间。
- 同力天启：算电协同模式契合AI算力发展需求，有望在数据中心、智算园区等领域获得更多订单，提升市场占有率。
关注要点
- 大秦铁路：海外能源紧张持续时间、夏季运输高峰期的运量表现、运费优惠政策的实际收窄幅度。
- 龙净环保：钠离子电池研发及产业化进展、海外绿电项目投产进度、电动矿卡订单拓展情况。
- 同力天启：庆阳等算电协同项目的落地进度、储能系统集采中标情况、产能利用率。
关联个股
- 大秦铁路
- 龙净环保
- 同力天启
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铁路运输龙头！地缘冲突推动“西煤东运”铁路重估，基本面拐点已然确立——0322评级日报
2026/03/22 16:20
“
进口煤价格高于内贸煤的现状或使我国进口量缩减，供需缺口由国内产能填补，利好“西煤东运”铁路干线。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
地缘冲突推升海外煤价与燃油成本，进口替代与公转铁共同驱动“西煤东运”铁路量价双升。
1、霍尔木兹变局事件大幅推升海外煤价，3月中旬澳洲（5500k）/印尼（3800k）煤炭离岸价格已较年初上涨约26/29%，进口煤价格高于内贸煤的现状或使我国进口量缩减，供需缺口由国内产能填补，利好“西煤东运”铁路干线；大秦线运量约占我国北方港口煤炭下水量的43%（25年）；3月1-18日，环渤海港口煤炭铁路调入量同比增长7%（1-2月：同比持平）；其中大秦线日均运量约121万吨（同比+8%），尤其是3月中旬已接近125万吨的满载水平；朔黄线配套下水港黄骅港的铁路调入量亦同比增长5%。
2、布伦特原油若全年均价维持在80-100美元，预计国内柴油价格较年初上调0.67-1.34元/升，重卡每吨公里运输成本在长途、中途、短途场景中或上涨3.7%-7.5%、1.8%-3.6%、1.0%-1.9%；公路成本上涨已顺畅传导至运价，3月上半月，鄂尔多斯煤炭公路运价在上述三类场景中同比分别上涨4.2%、3.6%、2.1%；重载铁路多为电气化线路，运营成本受油价影响较小；24-25年，呼和局、西安局、太原局等多个煤炭主产区铁路局实施运费下浮优惠；在此背景下，公司每吨公里货物综合运价由23年高点0.157元降低至25年上半年的0.144元（降幅约8%）；公路运价上涨将显著提升铁路竞争力，前期运费优惠亦有望收窄，形成“隐性提价”。
3、自25年8月以来，公司股价已累计下跌18%，已充分反映过往煤炭需求偏弱、公路竞争、运费让利及非煤业务初期投入等负面因素；当前PB仅0.64x，处于近6年3%分位数；1-2月，全国原煤产量同比下降0.3%（降幅较25年12月收窄0.7%），其中晋/陕/蒙原煤产量同比-2%、+6.2%、+0.9%，下游火电发电量同比+3.3%，进口煤同比+1.5%；同期，大秦线运量同比+3.3%，黄骅港+神华天津煤码头铁路调入量同比+14%；若海外能源紧张持续到6月，将与夏季运输高峰形成共振，铁路量价有望大幅改善；能源紧张和能源安全上升为主线，公司基本面拐点已然确立，上调公司26年归母净利8.6%至80亿元。
| 行业/题材 | 股票简称 | 评级机构 | 核心逻辑 |
|---|---|---|---|
| 铁路 | 大秦铁路 | 华泰证券 | 1、霍尔木兹变局事件大幅推升海外煤价，3月中旬澳洲（5500k）/印尼（3800k）煤炭离岸价格已较年初上涨约26/29%，进口煤价格高于内贸煤的现状或使我国进口量缩减，供需缺口由国内产能填补，利好“西煤东运”铁路干线；大秦线运量约占我国北方港口煤炭下水量的43%（25年）；3月1-18日，环渤海港口煤炭铁路调入量同比增长7%（1-2月：同比持平）；其中大秦线日均运量约121万吨（同比+8%），尤其是3月中旬已接近125万吨的满载水平；朔黄线配套下水港黄骅港的铁路调入量亦同比增长5%。2、布伦特原油若全年均价维持在80-100美元，预计国内柴油价格较年初上调0.67-1.34元/升，重卡每吨公里运输成本在长途、中途、短途场景中或上涨3.7%-7.5%、1.8%-3.6%、1.0%-1.9%；公路成本上涨已顺畅传导至运价，3月上半年，鄂尔多斯煤炭公路运价在上述三类场景中同比分别4.2%、3.6%、2.1%；重载铁路多为电气化线路，运营成本受油价影响较小；24-25年，呼和局、西安局、太原局等多个煤炭主产区铁路局实施运费下浮优惠；在此背景下，公司每吨公里货物综合运价由23年高点0.157元降低至25年上半年的0.144元（降幅约8%）；公路运价上涨将显著提升铁路竞争力，前期运费优惠亦有望收窄，形成“隐性提价”。3、自25年8月以来，公司股价已累计下跌18%，已充分反映过往煤炭需求偏弱、公路竞争、运费让利及非煤业务初期投入等负面因素；当前PB仅0.64x，处于近6年3%分位数；1-2月，全国原煤产量同比下降0.3%（降幅较25年12月收窄0.7%），其中晋/陕/蒙原煤产量同比-2%、+6.2%、+0.9%，下游火电发电量同比+3.3%，进口煤同比+1.5%；同期，大秦线运量同比+3.3%，黄骅港+神华天津煤码头铁路调入量同比+14%；若海外能源紧张持续到6月，将与夏季运输高峰形成共振，铁路量价有望大幅改善；能源紧张和能源安全上升为主线，公司基本面拐点已然确立，上调公司26年归母净利8.6%至80亿元。 |
| 绿电/储能 | 龙净环保 | 华泰证券 | 1、25年公司新增环保设备项目合同102.58亿元，年末在手环保设备项目合同188.90亿元，订单储备充足；得益于新一轮煤电项目建设和现役机组的环保改造需求，公司除尘、脱硫脱硝板块业绩稳步增长；储能方面，公司深化与亿纬锂能的合作，储能电芯产品满产满销，全年累计交付约8GWh（95%以上外销）并实现盈利；26年2月第三条生产线顺利投产，电芯年产能提升至13GWh，订单排产期已至26年底，同时钠离子电池研发取得突破并签订采购合同，成长空间进一步打开；2、公司通过“矿电联动模式”保障绿电业务刚性需求和支付能力，25年绿电业务实现营收6.0亿元，同比增长399%，贡献规模化净利润；其中西藏拉果错一期运营主体阿里清洁全年实现净利润1.23亿元，成为公司稳定的利润来源；25年巴彦淖尔紫金、苏里南、圭亚那二期等一批项目建成投运；麻米措源网荷储一体化能源站项目有望于26Q2投运；刚果（金）凯兰庚水电站项目有序推进。3、公司电动矿卡业务实现从“0到1”关键突破，自主研发的LK220E纯电动矿卡（220吨级/载重140吨）于25年12月正式交付西藏巨龙铜业，并签署批量采购合同，LK110E无人驾驶矿卡签订紫金山金铜矿采购订单；公司以“系统集成+技术品牌”轻资产模式切入，依托紫金全球14个国家矿山应用场景，有望快速实现从“1到N”复制；预计26-28年归母净利润15.06/20.08/27.23亿元、调整主要基于环保新增订单与绿电装机进展变化。 |
| 算电协同/储能 | 同力天启 | 浙商证券 | 1、公司新能源业务实现稳定增长，截至25年前三季度，新能源利润占比约70%；25年以来子公司天启鸿源持续推进多个大型储能项目落地，河北承德围场920MWh共享储能电站等开始贡献容量租金收入，广东肇庆600MWh、贵州遵义600MWh等项目也持续推进，还中标中国能建25年度储能系统集采0.25C/12GWh和0.5C/10GWh双标段；产能方面，公司在天津静海区的4GWh储能集成总装产能工厂已于25年12月正式投产。2、公司对“算电协同”加大投入力度；25年3月与庆阳市（全国八大算力枢纽节点之一）政府签署战略协议，规划建设2GWh储能装备生产线及1GWh磷酸铁锂储能电站；项目建成后，储能电站将为庆阳“东数西算”产业园区的数据中心直供绿色电力，可有效降低数据中心能耗成本；25年7月同甘肃移动签订战略合作协议，重点开发“通信基础设施新能源化”项目；25年4月同杭州鑫蜂维网络公司签订战略合作协议，共同推进算力中心储能、新兴零碳智算园区与人工智能算力技术创新业务的深度协同；25年6月与壳牌中国签署战略合作协议，共推浸没式液冷储能技术，逐步向平台型公司发展；此外，公司正积极同国内外各个互联网公司进行合作洽谈，争取更多算电协同项目落地。3、今年政府工作报告首次提出“算电协同”；据中国信息通信研究院《算力电力协同发展研究报告（2025年）》，人工智能是算力增长的主要驱动力，未来人工智能广泛应用后或将消耗更多能源；国际能源署《能源与人工智能》报告显示，24年，全球数据中心用电量达415太瓦时，占全球总用电量的1.5%，随着AI训练和推理任务激增，这一数字预计到30年将达到约945太瓦时；当前算力与电力面临空间错配与时序错配的问题，在“算电协同”政策指导下科学布局“绿电+智算”，有望绿电与算力的双向赋能。 |
研报来源：
1、华泰证券，沈晓峰，S0570516110001， $ \underline{\text{大秦铁路}} $：地缘冲突推动“西煤东运”铁路重估。2026年3月21日
2、华泰证券，王玮嘉，S0570517050002， $ \underline{\text{龙净环保}} $：绿电~储能~电动矿卡多点开花。2026年3月21日
3、浙商证券，杨占魁，S1230526030001，同力天启：多个“算电协同”项目持续推进，估值底部区间。2026年3月20日
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