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从辅助配套升级为核心基础设施，液冷一次侧设备或迎价值重估；刀具龙头靠库存躺赚，原料价格传导释放利润弹性——0......
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关键信息
AI Report
AI 简报
金融资讯简报
核心结论
- 数据中心制冷升级：随着AI算力需求提升，数据中心一次侧系统重要性凸显，磁悬浮离心压缩机成为高密度智算中心标配，带动冷水机组和压缩机价值量及行业集中度提升。
- 刀具行业迎周期与替代双重利好：受钨价上涨及国产替代加速影响，具备库存优势的刀具龙头企业有望迎来量价齐升。
- 一次性手套价格起飞：在原材料、能源及汇率三重因素驱动下，叠加供给端收缩，行业迎来涨价周期，龙头企业盈利能力改善。
- 出版板块攻守兼备：兼具红利属性与AI应用潜力，传统业务稳健，IP开发及AI+教育提供新增长曲线，2026年AI应用大年预期下具备配置价值。
关键信息
- 数据中心制冷：
- 一次侧作为室外冷源侧，直接决定数据中心PUE与TCO，重要性日益凸显。
- 磁悬浮离心压缩机凭借无油运行、高能效、宽负荷调节等优势，完美适配AIDC液冷需求，已成为新建高密度智算中心标配。
- 压缩机作为冷水机组“心脏”，成本占比超50%、能耗占比约72%。
- 刀具行业：
- 碳化钨粉等原材料价格持续走高，刀具产品向下游传导价格的节奏有望加速。
- 国产刀具在加工质量上已接近或超过外资，从数量上已替代绝大多数外资，但高端市场渗透率仍低。
- 业绩表现：根据业绩快报，华锐精密和欧科亿在2025年Q2及Q3业绩显著回暖，营收和净利润同比大幅增长（如华锐精密Q3净利同比增915.62%）。
- 一次性手套：
- 涨价驱动：丁二烯、丙烯腈等原材料价格大幅上涨（涨幅约10%-20%）；天然气价格较去年底上涨21%；人民币升值影响出口报价。
- 供给端：中小企业因亏损退出，行业供需格局优化。
- 龙头优势：英科医疗拥有自供丁腈胶乳厂，成本优势明显，有望快速抢份额。
- 出版行业：
- 红利属性：出版行业受严格监管，业绩稳定，分红率提高。
- AI赋能：多家企业布局AI+教育（如中南传媒、南方传媒）及IP开发运营（如中文在线、荣信文化）。
- 业绩表现：2025年上半年，出版传媒、天舟文化、荣信文化净利润增速均超100%。
潜在影响
- 制冷设备厂商：磁悬浮离心压缩机及大冷量冷水机组厂商将直接受益于智算中心建设带来的订单增长和技术壁垒提升。
- 刀具企业：原材料涨价周期下，拥有低价库存的龙头企业将释放更大利润弹性；国产替代加速将提升国内龙头在高端市场的份额。
- 手套企业：行业整体盈利能力修复，具备成本控制能力和供应链优势的头部企业市场份额将进一步集中。
- 出版企业：AI技术的应用将打开新的增长空间，IP开发能力强的企业估值有望得到提升。
关注要点
- 数据中心：关注磁悬浮离心压缩机技术突破情况、AIDC液冷项目的落地进度。
- 刀具：关注钨精矿及碳化钨粉价格走势、国产高端刀具的替代进展。
- 手套：关注原材料价格波动、汇率变化对毛利率的影响、行业供给端出清情况。
- 出版：关注AI+教育产品的实际落地效果、IP衍生品的市场表现及分红政策。
关联个股
- 数据中心制冷：冰轮环境、磁谷科技、汉钟精机
- 刀具：欧科亿、华锐精密
- 一次性手套：英科医疗
- 出版：凤凰传媒、中南传媒、中文在线、荣信文化
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信息不足说明：
- 原文未提及具体的投资时间节点或具体的股价目标位。
- 原文未提及具体的政策出台时间或具体的行业规模数据（除个股业绩外）。
- 原文未提及具体的研报发布日期。
Content
正文
!构对冷源的低温、稳定、可控要求大幅提升，使得一次侧系统从辅助配套升级为核心施。冷水机组和压缩机是核心环节，价值量高。关注冰轮环境、磁谷科技、汉钟精机
6，但决定质量。短期看，钨价大涨，具备库存优势的龙头能顺利涨
看，制造业升级和国产替代加速。标的：欧科亿、华锐精密。
套：长江证券研报指出，3月初多家一次性手套公司提出涨价，本轮游
疗凭借能源结构、供应链一体化以及产线自动化等优势，有望迎来更强的盈利弹性。
4、出版：东北证券指出，当下出版板块攻守兼备，既有红利属性的稳健，又受益于AI技术的应用。传统的图书出版业务比较稳定，同时多家企业具有AI+教育以及IP开发运营等全新增长曲线，具有较大的增长空间。关注凤凰传媒、中南传媒、中文在线、荣信文化等。
正文：
，其中一次侧作为室外冷源侧，承担热量外排其冷源方案直接决定数据中心PUE与TCO，与二次侧（室内）协同完成全流程散-次侧散热作为联结机房内部热交换与外部环境排热的核心链路，重要性日益凸
压缩机作为冷水机组的“心脏”，成本占比超50%、能耗占比约72%，由于AIDC与传统IDC在需求上差异显著，螺杆压缩机、传统离心压缩机的能效、冷量和稳定性短板凸显，而磁悬浮离心压缩机凭借无油运行、高能效、宽负荷调节、温控精准等优势，可完美适配AIDC液冷需求，已成为新建高密度智算中心标配。
综上，随着数据中心制冷系统向中温高效、大冷量、磁悬浮离心方向升级，带动冷水机组和压缩机单机价值量、技术壁垒与行业集中度同步抬升，具备自主技术的磁悬浮离心压缩机厂商，以及拥有大冷量产品、切入主流供应链的冷水机组龙头企业将持续受益。相关公司 $ \underline{\text{冰轮}} $
制造成本的1%-4%，成本占比不高但直接决定了工件加工效果，因此客户选购具备粘性较强的特点。
关系，因此消费额表现更为稳定，行业规模稳健发展。
金属切削加工中直接与工件接触部分与切削部分，通常由硬质合金、陶瓷等高硬度材料制成。
我国制造业的调整升级对刀具产品的切削性升，高精密刀具仍有较大扩容空间。
国产刀具近年来加快研发技术迭代，代表产品的加工质量已接近或超过外资领先水平，从数量上看已经替代绝大多数外资刀具，但高端市场国产渗透率较低。往后看，高精尖领域的整体解决方案以及海外市场将是国内刀具企业不断突破的重要方向。
国内刀具企业不断
_
碳化钨粉是硬质合金刀具的核心原材料，2025年以来，受战略金属管控叠加需求超预期。国产刀具企业定价机制灵活，并且龙头企业在价格暴涨前积累带量低价库存，通过多次提价传导成本压力。
| 中国:平均价:黑钨精矿(65%,国产) | 中国:平均价:仲钨酸铵(88.5%,国产) |
|---|---|
| 中国:平均价:碳化钨(2-10um,国产,右轴) | 中国:平均价:碳化钨(2-10um,国产,右轴) |
| 2021-0 |
| 表2：24Q1-25Q4华锐精密、欧科亿单季度业绩表现 | 表2：24Q1-25Q4华锐精密、欧科亿单季度业绩表现 | 表2：24Q1-25Q4华锐精密、欧科亿单季度业绩表现 | 表2：24Q1-25Q4华锐精密、欧科亿单季度业绩表现 | 表2：24Q1-25Q4华锐精密、欧科亿单季度业绩表现 | 表2：24Q1-25Q4华锐精密、欧科亿单季度业绩表现 | 表2：24Q1-25Q4华锐精密、欧科亿单季度业绩表现 | 表2：24Q1-25Q4华锐精密、欧科亿单季度业绩表现 | 表2：24Q1-25Q4华锐精密、欧科亿单季度业绩表现 | 表2：24Q1-25Q4华锐精密、欧科亿单季度业绩表现 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 项目 | 24Q1 | 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | |
| 华锐精密 | 华锐精密 | 华锐精密 | 华锐精密 | 华锐精密 | 华锐精密 | 华锐精密 | 华锐精密 | 华锐精密 | 华锐精密 |
| 营业收入（百万元） | 170.22 | 240.20 | 174.10 | 174.54 | 222.10 | 297.01 | 251.56 | 243.79 | |
| yoy | 13.24% | 16.17% | -24.46% | -15.57% | 30.48% | 23.65% | 44.49% | 39.67% | |
| 归母净利润（百万元） | 17.19 | 54.75 | 5.12 | 29.90 | 29.22 | 56.24 | 51.99 | 49.32 | |
| yoy | -28.69% | 43.10% | -88.17% | -42.78% | 70.00% | 2.72% | 915.62% | 64.93% | |
| 毛利率 | 37.24% | 46.39% | 32.68% | 38.84% | 35.49% | 39.08% | 43.61% | - | |
| 净利率 | 10.10% | 22.79% | 2.94% | 17.13% | 13.16% | 18.93% | 20.67% | 20.23% | |
| 欧科亿 | 欧科亿 | 欧科亿 | 欧科亿 | 欧科亿 | 欧科亿 | 欧科亿 | 欧科亿 | 欧科亿 | 欧科亿 |
| 营业收入（百万元） | 263.89 | 315.42 | 315.66 | 232.22 | 301.67 | 301.81 | 419.82 | 434.12 | |
| yoy | -7.03% | 26.73% | 16.08% | 4.70% | 14.32% | -4.32% | 33.00% | 86.95% | |
| 归母净利润（百万元） | 29.85 | 30.24 | 29.74 | -32.53 | 7.66 | -6.89 | 50.35 | 52.70 | |
| yoy | -49.66% | -38.45% | -41.85% | -605.85% | -74.33% | -122.77% | 69.31% | 261.99% | |
| 毛利率 | 25.09% | 27.03% | 25.26% | 10.43% | 18.30% | 12.47% | 25.57% | - | |
| 净利率 | 11.31% | 9.59% | 9.31% | -14.87% | 2.20% | -2.55% | 11.72% | 12.14% | |
| 资料来源：IFinD，欧科亿、华锐精密2025年业绩快报，国投证券证券研究所 | 资料来源：IFinD，欧科亿、华锐精密2025年业绩快报，国投证券证券研究所 | 资料来源：IFinD，欧科亿、华锐精密2025年业绩快报，国投证券证券研究所 | 资料来源：IFinD，欧科亿、华锐精密2025年业绩快报，国投证券证券研究所 | 资料来源：IFinD，欧科亿、华锐精密2025年业绩快报，国投证券证券研究所 | 资料来源：IFinD，欧科亿、华锐精密2025年业绩快报，国投证券证券研究所 | 资料来源：IFinD，欧科亿、华锐精密2025年业绩快报，国投证券证券研究所 | 资料来源：IFinD，欧科亿、华锐精密2025年业绩快报，国投证券证券研究所 | 资料来源：IFinD，欧科亿、华锐精密2025年业绩快报，国投证券证券研究所 | 资料来源：IFinD，欧科亿、华锐精密2025年业绩快报，国投证券证券研究所 |
短期看，随着碳化钙粉等主要原材料价格的持续走高，刀具产品向下游传导价格的节奏有望加速，具备低成本原材料库存的龙头企业利润弹性有望更显著。中长期看，国内先进制造业的持续发展以及供应链“自主可控”的强诉求将加快刀具行业的进口替代。看好具备研发、制造优势的刀具龙头企业迎来量、价、份额提升的有利局面。
3、一次性手套价格起飞！原材料+汇率+能源三助攻，
性
胶乳主要由丁二烯和丙烯腈合成，为石化工产品，而PVC原材料主要为PVC糊树脂以及增塑剂DOTP等。在制造一次性手套的过程中，能源成本占比较高，占比约10%~20%，其中主要能源为煤炭、天然气等。此外一次性手套多为出口，普遍以美元报价。在过去一段时间内，原材料、能源上涨以及人民币对美元升值等因素共同推升行业价格上涨。
例，截至3月6日，丁二烯市场均价本周内涨幅约为19.6%、丙烯腈市场均价本周内涨幅约为10.3%，市场整体呈现高位震荡走势。在丁二烯、丙烯腈等关键原料价格上涨的背景下，丁腈胶乳生产成本持续抬升。华北市场丁腈胶乳（一次性手套用）市场均价本周内涨幅约为16.7%。在此背景下，对一次性丁腈手套成本形成直接影响。能源维度：天然气价格指数较去年底上涨了21%，且仍有上涨趋势，而煤炭价格较去年底上涨9%。
供给层面：此前行业除 $ \underline{\text{英科医疗}} $因成本优势保持一定盈利外，业内较多大型公司也出现了亏损情况，在盈利压力下，业内中小企业出现显著的供给退出。在供需格局优情况下，涨价有 $ \underline{\text{一利}} $提升，参照2024年情况，丁腈胶乳从2024年2月开始上涨，上涨至2024年7月底涨 $ \uwave{\text{一增}} $升。英科医疗202401-03毛利率和经营利润额环比提升。
$ \underline{\text{科医疗}} $有自供的丁腈胶乳厂，保证原材料供应和成本
场，基于客户积累、成本优势，有望快速抢份额。在 $ \underline{\text{}} $
兼备，既有红利属性的稳健，
多家企业具有AI+教育以及IP
年3月、8月、11月相比大盘走势更优，3、5、8、11月相 $ \underline{\text{比}} $
| 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | -15.43 | -4.13 | 2.87 | -2.79 | 2.46 | 1.24 | -0.17 | 3.98 | -1.59 | 1.23 | -4.28 |
| 2017 | -4.00 | 2.65 | -3.34 | -4.51 | -8.37 | -0.80 | -4.36 | 1.32 | -5.21 | -6.63 | -9.45 |
| 2018 | -8.23 | 2.43 | 4.06 | -1.14 | 0.52 | -4.95 | -9.72 | -3.07 | -2.03 | 1.94 | 7.74 |
| 2019 | -6.69 | 1.00 | 0.00 | -6.84 | 2.15 | -7.41 | -2.78 | -0.08 | -1.50 | -3.37 | -0.76 |
| 2020 | 3.26 | -3.92 | -0.15 | -3.94 | 1.65 | -0.86 | -6.55 | -1.53 | -3.85 | -6.03 | -2.13 |
| 2021 | -6.55 | 1.70 | 9.88 | -1.29 | -1.31 | -5.60 | 0.23 | 1.85 | -1.44 | -2.21 | 9.58 |
| 2022 | -4.43 | 2.24 | 12.06 | -9.43 | 9.38 | -11.47 | 1.82 | 8.70 | -4.51 | 7.46 | 6.40 |
| 2023 | -5.73 | 6.70 | 23.3 | 29.45 | 2.22 | -11.59 | -10.13 | 9.53 | -5.53 | -2.87 | 19.74 |
| 2024 | -0.19 | 0.99 | 3.54 | -8.77 | -3.05 | -0.32 | -3.51 | 3.08 | 0.14 | 2.04 | 3.02 |
| 2025 | 0.59 | -2.54 | -0.38 | 3.48 | -1.62 | 1.19 | -2.48 | -5.33 | -8.51 | 1.77 | 0.27 |
行业竞争力角度来看，图书出版行业产业链是一个复杂且精细的系统，但出版方为核心环节。国家对出版行业进行严格监管，只有获得出版许可证的企业才被允许从事图书出版业务，这一高行政壁垒有效保障了出版行业的规范性和内容质量，经营的稳定性。
且2018年后，出版行业公司业绩趋于稳定并开始提高分红率，板块红利属性初次挖掘。出版指数走势趋于稳定，虽受到疫情影响业绩承压，但相对于传媒行业整体调整幅度更小。
| 简称 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中原传媒 | 34.8 | 34.6 | 34.2 | 34.6 | 37.7 | 30.9 | 59.6 |
| 浙版传媒 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 54.0 | 55.0 | 57.4 | 61.6 |
| 长江传媒 | 24.8 | 30.9 | 52.0 | 64.4 | 53.2 | 47.8 | 52.7 |
| 凤凰传媒 | 57.6 | 56.8 | 63.8 | 51.8 | 61.1 | 43.1 | 79.7 |
| 时代出版 | 27.9 | 0.0 | 30.1 | 39.0 | 35.2 | 43.6 | 67.9 |
| 新经典 | 33.7 | 42.2 | 45.4 | 72.8 | 92.5 | 86.8 | 97.5 |
| 中南传媒 | 88.5 | 87.3 | 78.7 | 77.0 | 77.0 | 53.3 | 72.1 |
| 南方传媒 | 30.1 | 30.6 | 36.5 | 36.0 | 43.9 | 37.1 | 59.9 |
| 新华文轩 | 39.7 | 32.5 | 30.3 | 30.2 | 30.0 | 45.3 | 47.9 |
| 中文传媒 | 42.3 | 39.3 | 41.3 | 45.1 | 52.6 | 53.7 | 75.0 |
| 山东出版 | 40.8 | 43.2 | 47.6 | 47.7 | 48.4 | 49.2 | 50.9 |
| 内蒙新华 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 10.1 | 19.8 | 50.5 | 50.2 |
得益于税收优惠政策的持续落地，国有出版企业普遍享受了所得税减免。2025年上半年三家公司净利润增速超过100%，分别是出版传媒（+221.08%）、天舟文化（+170.93%）和荣信文化（+117.71%）。
2025年至今，传媒行业受益于牛市整体环境以及AI技术进展整体估值提高，出版板块还未明显启动，相对估值处于历史低位，当前配置性价比高。
东北证券指出，2026年是AI应用大年，传媒行业将受益于AI应用引来一轮上涨行情，其中出版板块因为同涨不同跌的历史特性，将跟随传媒主升浪共同上涨，且高位回撤较小，具备极高的长期持有价值。
高的长期持有价值。
此外，出版企业正在通过技术手段打破传统内容边界，实现教育出版的多维创新。出版行业近年来在IP内容开发方面展现出强劲的增长潜力，尤其是在商品化和跨界合作层面，IP的价值链条得到了显著延伸。
公司 案例
中南传媒 2025年11月，公司主办“智赋教育·启见未来——中南教育智能体矩阵发布会”，发布了中南教育首批11款教育智能体，系统覆盖学科教学、教研辅助等多个方向。
AI教研平台，正在研发AI驱动的江苏版数字教材配套系统，强化教师端智能支
具。
智慧教育平台接入“豫教 AI”，推进 AI 在教学辅助与区域教育均衡中的试点应
教 AI”，推进 AI 在教学辅助与区域教育均衡中的试点应用，
(000/19) 2025 年拟扩大省级覆盖范围。
数据来源：Wind、东北证券
作为中国数字出版的开拓者，中文在线构建了“内容—IP—衍生”一体化生态。其2025年6月30日主营收入构成显示，IP衍生开发产品贡献42.66%，数字内容授权及其他相关产品占55.95%，形成以文学IP为核心的全产业链开发模式。公司旗下17K小说网拥有超15万驻站作者和20万部作品，是IP源头的重要基地。其IP衍生覆盖音频、漫画、动画、短剧、影视、游戏及文创周边，同时推动国际出海与AI赋能内容生产，是行业IP运营的标杆企业。
空中出版（300788）
空》衍生图书《影神图》与《哪吒之魔童闹海》系列，成为现象级爆款。公司通过“图书+授权+新兴业态”模式，构建IP矩阵，已与光线传媒、腾讯动漫、哔哩哔哩漫画、上美影等头部IP方建立稳定合作，覆盖《长安三万里》《中国奇谭》等10余个顶级影视游戏IP。
荣信文化（301231）
公司多元运营“莉莉兰的小虫虫”原创IP，并结合AI技术推出AI智能陪伴玩偶“莉莉兰的小虫虫闪闪”，具备AI语言互动、角色扮演等能力。
荣信文化公司多元运营“莉莉兰的小虫虫”原创IP，并结合AI技术推出（301231）兰的小虫虫闪闪”，具备AI语言互动、角色扮演等能力。
旗下豫教音像社以纪录片《千古风流人物》为核心IP，中原传媒+活动”五位一体融合生态。该片在腾讯视频播放量超1（000719）
关注具有红利优势及所处地区人口具有优势的凤凰传媒、浙版传媒、中原传媒、中南传媒等；布局 AI+教育的南方传媒、中南传媒、世纪天鸿等；布局 IP 开发运营的中文在线、中信出版、荣信文化等。